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TTR Dealmaker Q&A con Eduardo Lucas Calderón,
socio del área Mercantil y Transacciones de TKL Think Legal. 


Eduardo Lucas Calderón

TKL Think Legal

Con más de 20 años de experiencia en el asesoramiento a empresas, fondos de inversión y entidades financieras, Eduardo ha liderado importantes operaciones de fusiones y adquisiciones (M&A) y destaca en el ámbito del capital riesgo. Su trayectoria profesional incluye su paso por despachos internacionales como Hammonds (actualmente, Squire Patton Boggs) y DLA Piper. Además, desempeña funciones como secretario en consejos de administración de diversas empresas clientes, aportando un enfoque estratégico en materia mercantil. Eduardo se licenció en Derecho en la Universidad Complutense de Madrid, habiendo estudiado el cuarto curso en la Universidad de Ruán (Francia). Asimismo, Eduardo obtuvo un Máster en Asesoría Jurídica de Empresas (LLM) por IE Business School. 


TTR: El mercado español de M&A ha atravesado una etapa de ajuste durante el último año. ¿Cómo valoráis la situación actual del mercado y qué tendencias estáis observando de cara a los próximos meses?

Más que un mercado en contracción, lo que hemos visto es un mercado mucho más selectivo. Sigue existiendo liquidez y apetito inversor, pero los compradores han elevado significativamente el nivel de exigencia.

Hoy ya no basta con presentar buenos resultados; se analiza con mucho más detalle la calidad del negocio, la recurrencia de los ingresos, la fortaleza del equipo directivo o la capacidad real de crecimiento. Los inversores muestran una menor tolerancia a aquellos riesgos que no han sido adecuadamente identificados o gestionados. Esto está haciendo que la preparación previa de las operaciones y la calidad de la ejecución tengan hoy un peso cada vez mayor.

También observamos que las diferencias de valoración que durante los últimos años complicaron muchas operaciones empiezan a reducirse. Esto está facilitando que procesos que se quedaron paralizados vuelvan a activarse. De cara a los próximos meses creemos que seguirá habiendo una actividad relevante, especialmente en el middle market, aunque con operaciones más trabajadas y procesos de due diligence más profundos. Los inversores continúan buscando compañías con capacidad de diferenciación, mientras que los activos menos sólidos tendrán más dificultades para atraer interés o mantener determinadas valoraciones

TTR: ¿Qué tipos de operaciones o sectores están generando actualmente una mayor actividad para TKL – Think Legal? ¿Estáis detectando nuevas oportunidades o industrias especialmente dinámicas?

Nuestra práctica está muy vinculada al middle market y eso nos permite tener una visión bastante transversal de la actividad empresarial. Durante el último año hemos participado en operaciones de compraventa de empresas, procesos de inversión, reorganizaciones societarias y proyectos de crecimiento inorgánico en sectores muy diversos.

Por sectores, seguimos observando mucho dinamismo en tecnología y software, life sciences, industria especializada, alimentación, servicios B2B y determinados negocios vinculados a la economía digital, si bien estamos viendo una actividad especialmente intensa en compañías con una fuerte base tecnológica o científica orientados a salud. En muchos casos se trata de sectores fragmentados, en los que siguen existiendo oportunidades interesantes de consolidación y crecimiento mediante adquisiciones.

Más allá del sector concreto, lo que resulta especialmente relevante es que una parte importante de las operaciones ya no responde únicamente a objetivos de crecimiento en tamaño. Cada vez vemos más transacciones impulsadas por una lógica industrial o estratégica, orientadas a incorporar tecnología, talento, conocimiento sectorial o capacidades complementarias que permitan reforzar su posicionamiento competitivo y ampliar sus capacidades. En ese tipo de operaciones es donde creemos que una firma como TKL aporta más valor, porque combinamos experiencia transaccional con un conocimiento muy cercano del negocio y de los sectores en los que operan nuestros clientes.

TTR: Desde vuestra experiencia asesorando a empresas e inversores, ¿qué perfil de cliente o inversor está mostrando un mayor dinamismo en el mercado? ¿Habéis observado cambios en el comportamiento de fondos, compañías o family offices?

En nuestro caso, en el mercado de M&A trabajamos habitualmente con empresarios, grupos empresariales, fondos de inversión, inversores privados y family offices, lo que nos permite observar el mercado desde perspectivas muy diferentes.

Durante el último año hemos visto una actividad especialmente intensa por parte de fondos de inversión especializados, family offices y grupos empresariales que están mostrando un especial interés por compañías con posiciones diferenciales en nichos concretos y capacidad de generar valor a largo plazo. Existe una clara búsqueda de compañías con posiciones sólidas en nichos concretos, equipos de gestión capaces de acompañar los planes de crecimiento y modelos de negocio con potencial de desarrollo a medio y largo plazo.

También hemos detectado un cambio relevante en el comportamiento de los inversores. La disponibilidad de capital sigue siendo elevada, pero los procesos de análisis son cada vez más rigurosos y existe una atención mucho mayor a cuestiones como la calidad de los ingresos, calidad del modelo de negocio, posicionamiento competitivo o fortaleza de los equipos directivos. Los fondos son más rigurosos con la valoración y piden con frecuencia continuidad o reinversión del vendedor; las corporaciones compran con una tesis más selectiva; y los family offices, que no son un bloque homogéneo, actúan de forma cada vez más profesional, normalmente en sectores que conocen y mediante coinversiones. Más que mayor agresividad, lo que vemos es mayor especialización.

TTR: En un mercado legal cada vez más competitivo, ¿cuáles consideras que son los principales retos para los despachos de negocios con una destacada práctica en M&A? ¿Qué factores diferencian a TKL – Think Legal en el asesoramiento de operaciones corporativas?

Uno de los principales retos es adaptarse al impacto que está teniendo la inteligencia artificial y la tecnología en la prestación de servicios jurídicos. La inteligencia artificial está reduciendo el valor diferencial de determinadas tareas que históricamente consumían mucho tiempo. Eso obliga a los despachos a competir cada vez más por criterio, capacidad de negociación, estrategia y comprensión del negocio del cliente.

Precisamente por ello, los clientes tienen hoy expectativas diferentes a las de hace unos años. Tienen acceso a más información, comparan más alternativas y esperan respuestas más rápidas, pero también un asesoramiento cada vez más práctico y alineado con sus objetivos empresariales.

El segundo reto es no perder identidad al crecer. En TKL – Think Legal somos multidisciplinares, pero funcionamos como una boutique: equipos pequeños y hechos a medida, pocas capas y acceso directo a quienes toman las decisiones. La implicación del socio no consiste en abrir el asunto y reaparecer en el cierre; se mantiene en la estructura, la negociación y la gestión de las contingencias. En nuestro caso, creemos que la principal diferencia de TKL – Think Legal es que nuestro organización y funcionamiento implica que el cliente tiene acceso directo a abogados senior y socios durante toda la operación y que combinamos una elevada especialización técnica con una visión eminentemente práctica, muy enfocada a entender la realidad empresarial de cada cliente y no únicamente los aspectos jurídicos de la transacción.

TTR: ¿Cuáles son las perspectivas que manejáis para el mercado de M&A en los próximos meses y qué factores —económicos, regulatorios o sectoriales— creéis que marcarán la actividad transaccional?

Somos razonablemente optimistas. No esperamos un mercado caracterizado por la euforia, pero sí un entorno con un nivel de actividad sólido y con oportunidades relevantes para quienes estén preparados para ejecutarlas.

Desde el punto de vista económico, seguirán siendo determinantes la evolución de los tipos de interés, la disponibilidad de financiación y el contexto geopolítico internacional.

Desde la perspectiva regulatoria, cada vez tendrá más relevancia la anticipación de cuestiones relacionadas con inversión extranjera, protección de datos, ciberseguridad, inteligencia artificial y el creciente nivel de supervisión existente en sectores como salud, energía o determinadas infraestructuras críticas.

Muchas de estas cuestiones están además estrechamente vinculadas a los propios procesos de transformación que están viviendo las compañías. En muchos casos, cuestiones como la gestión de los datos, la ciberseguridad o la capacidad tecnológica de una compañía están dejando de ser meros aspectos de cumplimiento normativo para convertirse en factores que influyen directamente en su valoración y atractivo para potenciales inversores

A nivel empresarial, pensamos que la tecnología y la inteligencia artificial continuarán siendo dos de los principales motores de transformación. No solo porque generen nuevas oportunidades de inversión, sino porque están influyendo en la valoración, la competitividad y el atractivo de compañías pertenecientes a prácticamente cualquier sector.

En definitiva, creemos que el mercado seguirá premiando a los buenos activos. Las compañías capaces de demostrar solidez, capacidad de adaptación y potencial de crecimiento seguirán encontrando interés inversor, incluso en un entorno más exigente que el de años anteriores.

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TTR Dealmaker Q&A con Carmen Reyna e Iciar de Lorenzo, socias de Corporate/M&A de Pérez-Llorca

Carmen Reyna
Socia de Corporate/M&A, de Pérez-Llorca

Carmen Reyna es socia de Pérez-Llorca y experta en Derecho Mercantil. Se incorporó a la firma en 2005 y fue nombrada socia en 2013. Cuenta con más de 15 años de experiencia asesorando a clientes nacionales y extranjeros en fusiones y adquisiciones, private equity, joint ventures y reestructuraciones societarias. Su práctica incluye operaciones de gran envergadura, adquisiciones de participaciones minoritarias y mayoritarias, así como adquisiciones apalancadas

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Icíar De Lorenzo
Socia de Corporate/M&A, de Pérez-Llorca

Iciar de Lorenzo es socia del área mercantil de Pérez-Llorca, firma a la que se incorporó en 2015. Su práctica profesional se centra en Derecho mercantil, societario, fusiones y adquisiciones y gobierno corporativo. Asesora regularmente en operaciones nacionales e internacionales de M&A, joint ventures y private equity, además de prestar asesoramiento en asuntos societarios, mercantiles y contractuales.

TTR Data: ¿Cómo describiríais la evolución reciente del mercado de M&A en España?

El mercado español de fusiones y adquisiciones se ha consolidado como uno de los más dinámicos de la Europa continental, aunque continúa con una tendencia que ya se perfiló en 2025: mayor valor agregado y menor número de operaciones — un mercado de menos deals, pero de mayor envergadura estratégica y complejidad ejecutiva.

Una nota dominante es la selectividad: los activos estratégicos y los sectores con demanda estructural concentran la competencia y el apetito inversor, mientras que el resto del mercado afronta procesos más lentos y negociaciones más exigentes.

La ejecución regulatoria ha dejado de ser un trámite para convertirse en un elemento central de cualquier operación. Hoy, el éxito de un deal no depende solo del precio, depende de cómo se estructura y de cuánto se anticipan los condicionantes normativos.

TTR Data: ¿Qué sectores están mostrando mayor dinamismo en la actualidad?

Por volumen de operaciones, el sector inmobiliario sigue liderando el mercado, aunque con un retroceso respecto al mismo período del año anterior. Le siguen tecnología, software y servicios IT y los servicios profesionales y de soporte a empresas. Por valor, el protagonismo corresponde a infraestructuras, telecomunicaciones y servicios financieros, sectores que atraen un fuerte interés inversor por sus oportunidades de consolidación y generación de sinergias operativas.

Más allá de los datos agregados, lo que caracteriza este momento es el salto cualitativo de dos sectores. El primero es defensa, que vive una transformación profunda, con consolidación, integración vertical y alianzas estratégicas orientadas a crear grandes plataformas industriales. El segundo es salud y ciencias de la vida, donde la consolidación de nichos especializados en medtech, diagnóstico y CROs atrae una fuerte presencia de inversores financieros internacionales.

En energía, el foco se ha desplazado hacia la eficiencia energética, el almacenamiento y los activos de infraestructura digital. Y en tecnología, la clave está en la calidad de los activos: software B2B, ciberseguridad e inteligencia artificial aplicada a sectores industriales concentran el interés más cualificado y los procesos más competitivos.

TTR Data: ¿Qué tendencias clave prevéis para el segundo semestre del año?

El segundo semestre estará marcado por varias dinámicas convergentes. La primera es la materialización de un pipeline acumulado desde 2025, especialmente en tecnología, salud y consumo. La segunda es el auge de estructuras alternativas a la adquisición pura — joint ventures, coinversiones y estrategias de buy-and-build — como vías para compartir riesgo y asegurar capacidad industrial. A ello se suma el creciente protagonismo del crédito privado, que actúa como catalizador de los procesos de venta acelerados y las transacciones de reestructuración. La sofisticación estructural, en definitiva, será una constante del semestre.

TTR Data: ¿Cómo están influyendo los factores macroeconómicos en la actividad de M&A?

El entorno macroeconómico sigue siendo uno de los factores determinantes del mercado. Aunque España creció en 2025 por encima de la media de la eurozona, y las previsiones apuntan a que ese diferencial se mantendrá en 2026, la incertidumbre geopolítica persiste y tiene consecuencias directas en la toma de decisiones y en cómo se estructuran las operaciones. Las tensiones comerciales y geopolíticas han llevado a los operadores a adoptar estrategias de mitigación y a reforzar los mecanismos

de asignación de riesgos. El resultado práctico es una mayor cautela en el ritmo de ejecución y un uso más frecuente de condiciones suspensivas y cláusulas MAC. En este entorno, estructurar bien la operación adquiere hoy una mayor relevancia.

TTR Data: ¿Qué papel están jugando los inversores internacionales en el mercado español?

España se ha consolidado como destino prioritario para el capital internacional, con Francia, el Reino Unido y Estados Unidos como principales países inversores. El atractivo de España responde a factores estructurales — crecimiento económico por encima de la media europea, profundidad del mercado y posición como puerta de entrada al sur de Europa — que no son coyunturales.

Los fondos de private equity internacionales siguen muy activos, con liquidez elevada y presión por desplegar capital, generando una oleada de secondary buyouts, carve-outs y desinversiones estructuradas fruto de la presión por rotar carteras. Pero lo más destacable de los últimos meses es la recuperación del comprador industrial en sectores estratégicos como defensa, infraestructuras críticas y energía. El marco de control de inversiones extranjeras, cada vez más exigente en activos sensibles, es un factor que los inversores internacionales ya internalizan desde el primer momento del proceso.

TTR Data: ¿Qué retos y oportunidades identificáis para los próximos meses?

El principal reto sigue siendo la brecha de valoraciones, especialmente en el mid-market. La distancia entre las expectativas del vendedor y la disposición del comprador a pagar, alarga procesos y, en algunos casos, los frustra. A ello se añade una complejidad regulatoria creciente que condiciona plazos, estructura y, en ocasiones, el propio perímetro de la operación. La clave está en la preparación: los activos con narrativas de crecimiento creíbles y estructuras ordenadas, siguen generando procesos competitivos incluso en un entorno de mayor selectividad.

Las oportunidades, sin embargo, son reales. El relevo generacional en la empresa familiar española alimentará el mercado de mid-market con activos de calidad durante los próximos años. Los sectores de defensa, inteligencia artificial e infraestructuras digitales concentran las mayores expectativas de actividad inversora. El pipeline acumulado y la mejora de las condiciones de financiación apuntan a un segundo semestre más activo que el primero. Para quienes operen con disciplina y capacidad de anticipación regulatoria, los próximos meses ofrecerán oportunidades significativas.

Version in English

TTR Data: How would you describe recent developments in the M&A market in Spain?

The Spanish mergers and acquisitions market has established itself as one of the most dynamic in continental Europe, although it continues to follow a trend that first emerged in 2025: higher aggregate value and a lower number of transactions — a market with fewer deals, but of greater strategic significance and greater complexity in execution.

A key theme is selectivity: strategic assets and sectors with structural demand are the focus of competition and investor interest, while the rest of the market faces slower processes and more demanding negotiations.

Regulatory compliance is no longer merely a formality but has become a central element of any transaction. Nowadays, the success of a deal does not depend solely on the price; it depends on how it is structured and the extent to which regulatory constraints are anticipated.

TTR Data: Which sectors are currently showing the greatest momentum?

In terms of transaction volume, the property sector continues to lead the market, although there has been a decline compared with the same period last year. This sector is followed by technology, software and IT services, and professional and business support services. In terms of value, the leaders are infrastructure, telecommunications and financial services, sectors that attract strong investor interest due to the opportunities they offer for consolidation and the creation of operational synergies.

Beyond the aggregate data, what characterises this moment is the qualitative leap made by two sectors. The first is the defence sector, which is undergoing a profound transformation, characterised by consolidation, vertical integration and strategic alliances aimed at creating large industrial platforms. The second is health and life sciences, where the consolidation of specialised niches in medtech, diagnostics and CROs is attracting a strong presence of international financial investors.

In the energy sector, the focus has shifted towards energy efficiency, storage and digital infrastructure assets. And in the technology sector, the key lies in the quality of the assets: B2B software, cybersecurity and artificial intelligence applied to industrial sectors attract the most highly qualified talent and the most competitive processes.

TTR Data: What key trends do you foresee for the second half of the year?

The second half of the year will be characterised by a number of converging trends. The first is the realisation of a pipeline that has been building up since 2025, particularly in the technology, healthcare and consumer sectors. The second is the rise of alternative structures to outright acquisitions — joint ventures, co-investments and buy-and-build strategies — as ways of sharing risk and securing industrial capacity. Added to this is the growing prominence of private credit, which acts as a catalyst for accelerated sales processes and restructuring transactions. Structural sophistication, in short, will be a recurring theme throughout the rest of the year.


TTR Data: How are macroeconomic factors influencing M&A activity?

The macroeconomic environment remains one of the key factors driving the market. Although Spain’s growth in 2025 exceeded the Eurozone average, and forecasts suggest that this gap will remain in 2026, geopolitical uncertainty persists and has a direct impact on decision-making and the way transactions are structured. Trade and geopolitical tensions have led traders to adopt mitigation strategies and strengthen risk allocation mechanisms. The practical result is greater caution regarding the pace of

implementation and more frequent use of conditions precedent and MAC clauses. In this context, ensuring the transaction is properly structured is now more important than ever.

TTR Data: What role are international investors playing in the Spanish market?

Spain has established itself as a key destination for international capital, with France, the United Kingdom and the United States as the main investor countries. Spain’s appeal stems from structural factors — economic growth above the European average, market depth and its position as a gateway to southern Europe — which are not merely cyclical.

International private equity funds remain very active, with high liquidity and pressure to deploy capital, generating a wave of secondary buyouts, carve-outs and structured divestments driven by the need to rotate portfolios. But the most notable development in recent months has been the recovery of industrial demand in strategic sectors such as defence, critical infrastructure and energy. The regulatory framework governing foreign investment, which is becoming increasingly stringent in relation to sensitive assets, is a factor that international investors take into account right from the outset of the process.

TTR Data: What challenges and opportunities do you see in the coming months?

The main challenge remains the valuation gap, particularly in the mid-market. The gap between the seller’s expectations and the buyer’s willingness to pay prolongs the process and, in some cases, causes it to break down. Added to this is a growing regulatory complexity that affects timelines, structure and, at times, the very scope of the transaction. The key lies in preparation: assets with credible growth stories and sound structures continue to generate competitive returns even in a more selective environment.

The opportunities, however, are real. The generational handover in Spanish family businesses will supply the mid-market with high-quality assets over the coming years. The defence, artificial intelligence and digital infrastructure sectors are expected to see the highest levels of investment activity. The growing pipeline and improved financing conditions suggest that the second half of the year will be busier than the first. For those who operate with discipline and the ability to anticipate regulatory changes, the coming months will offer significant opportunities.

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TTR Dealmaker Q&A con Pedro Costa, LatAm Director, y Wendy Knobel, Managing Director de Aon’s M&A and Transaction Solutions

Aon cuenta con una estructura enfocada en conectar las transacciones en América Latina con los mercados aseguradores internacionales llamada LatAm Desk dentro de su práctica de M&A and Transaction Solutions (AMATS). La iniciativa es liderada por Pedro Costa y Wendy Knobel, donde Pedro es el responsable por la estrategia en la región, y Wendy Knobel, basada en Estados Unidos  está encargada de la conexión con los principales mercados globales.

Esta estructura integrada permite coordinar de manera eficiente la originación, estructuración y colocación de soluciones de riesgos transaccionales, facilitando el acceso a capacidad aseguradora internacional con apetito para la región.

El LatAm Desk combina conocimiento local con alcance global, apoyando a clientes, inversores y asesores en operaciones cross-border, y asegurando una ejecución más ágil y alineada con los estándares internacionales del mercado de M&A.

Pedro Costa

LatAm Director de M&A and Transaction Solutions de AON

Con formación en Ingeniería Civil, Pedro desempeña el cargo de M&A and Transaction Solutions LatAm Director. Con nueve años de experiencia en el mercado de Fusiones y Adquisiciones, está especializado en la debida diligencia de riesgos y seguros, con profundo conocimiento en la transferencia de riesgos de M&A a través de soluciones de Reps y Warranties, Warranties & Indemnities, Tax y Contigent.

Su experiencia se extiende a través de diversas industrias y sectores, incluyendo Infraestructura, Petróleo y Gas, Tecnología, Manufactura, Energía Renovable, entre otros.

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Wendy Knobel

Managing Director de M&A and Transaction Solutions de AON

Con formación en Derecho, Wendy se desempeña como Managing Director within Aon’s M&A and Transaction Solutions (AMATS) team. Con amplia experiencia en el mercado de seguros de M&A, está especializada en la intermediación, negociación y asesoramiento en seguros de Representations & Warranties en operaciones complejas, tanto domésticas como cross-border.

Su trayectoria incluye experiencia como underwriter senior de seguros de M&A, así como una sólida carrera legal en firmas líderes, con foco en fusiones y adquisiciones, venture capital y asesoramiento corporativo. Su práctica abarca múltiples industrias, con especial énfasis en tecnología y transacciones internacionales vinculadas a América Latina.

TTR: Los datos de TTR Data hasta mayo reflejan 879 transacciones por USD 43.557m en América Latina, con un descenso del 30% en volumen pero un aumento del 3% en valor. ¿Cómo interpreta esta divergencia entre volumen y valor bajo la óptica de los mercados locales, y cuáles son los factores que están impulsando esta dinámica en los principales países de la región?

 La divergencia entre volumen y valor refleja un mercado más selectivo, en el que un menor número de transacciones concentra una parte significativa del capital movilizado. Este comportamiento está asociado a una mayor disciplina por parte de inversores y vendedores, en un contexto donde factores macroeconómicos y, especialmente, la incertidumbre política en varios países de la región han influido en el ritmo de ejecución de los procesos.

El actual ciclo electoral en mercados como Brasil, Colombia y Perú ha llevado a los inversores a adoptar una postura más cautelosa, especialmente en operaciones de menor tamaño, donde la visibilidad de resultados y la predictibilidad regulatoria son más limitadas. Al mismo tiempo, activos estratégicos y de alta calidad continúan mostrando resiliencia, lo que explica por qué el valor agregado de las transacciones se mantiene estable o incluso crece, aun cuando el volumen global se reduce.

En este contexto, el aumento del ticket promedio también refleja una asignación de capital más concentrada y eficiente, con foco en oportunidades capaces de absorber mejor escenarios de volatilidad. Esta dinámica está estrechamente vinculada al entorno político, ya que en escenarios de mayor incertidumbre los inversores tienden a priorizar inversiones con mayor escala, visibilidad y capacidad de generar valor en el largo plazo.

TTR: 2026 es un año con una agenda electoral intensa en la región que enfrenta un proceso que ya está condicionando los tiempos de cierre de algunas operaciones. ¿Cómo la incertidumbre política en mercados con ciclos electorales relevantes está impactando la ejecución y el timing de las transacciones en América Latina, y qué estrategias están adoptando los inversores para mitigar estos riesgos?

La incertidumbre política asociada a ciclos electorales sigue siendo un factor relevante para el timing de las transacciones en América Latina, impactando principalmente la previsibilidad de los procesos. En mercados donde el direccionamiento político aún está en definición, los inversores tienden a adoptar una postura más cautelosa, extendiendo los plazos de ejecución y priorizando activos con mayor visibilidad de resultados y menor exposición a cambios regulatorios o institucionales.

Por otro lado, existen ejemplos recientes en la región que ilustran el efecto contrario. En el caso de Chile, una mayor claridad en el marco económico y regulatorio ha contribuido a mejorar la percepción de riesgo por parte de los inversores. Avances en modernización normativa, eficiencia en sectores clave como energía y minería, reducción de burocracia, fortalecimiento de la seguridad jurídica y mayor disciplina fiscal han favorecido un entorno más predecible. En esa línea, existe la expectativa de que dinámicas observadas recientemente en países como Perú y Colombia puedan también traducirse en una mayor previsibilidad en los próximos ciclos.

En el caso de Brasil, donde el proceso electoral aún está por delante, los inversores internacionales continúan monitoreando de cerca la evolución del escenario político. Este entorno de mayor incertidumbre tiende a impactar el apetito en el corto plazo, especialmente en operaciones más sensibles a variables regulatorias, aunque el país sigue siendo un mercado prioritario dentro de las estrategias de inversión de largo plazo en la región.

TTR: Países como Perú, Argentina y Chile han presentado dinámicas relevantes en términos de actividad este año. ¿Cuál es el perfil de las transacciones que están predominando en estos mercados y cuáles son los principales riesgos que se están abordando en la estructuración de los deals desde la perspectiva de seguros de Transaction Solutions?

Hemos observado dinámicas diferenciadas entre los principales mercados de la región, reflejando tanto condiciones macroeconómicas como contextos regulatorios específicos. En países como Perú y Argentina, el crecimiento en el capital movilizado ha estado impulsado en parte por operaciones oportunísticas, con inversores internacionales dispuestos a asumir mayor complejidad a cambio de potencial de valorización en el mediano y largo plazo. En Chile, por su parte, se observa una actividad más estable, con foco en activos consolidados y sectores estratégicos.

En cuanto al perfil de las transacciones, vemos una combinación de operaciones lideradas por fondos de private equity, inversores estratégicos y actores locales, muchas veces en estructuras que buscan equilibrar riesgo y retorno en contextos todavía volátiles. La selectividad sigue siendo alta, con un fuerte énfasis en la calidad de los activos, la visibilidad de flujos de caja y la solidez del marco regulatorio en cada jurisdicción.

Desde la perspectiva de Transaction Solutions, los principales riesgos continúan concentrándose en aspectos regulatorios, fiscales, laborales y de cumplimiento, además de riesgos macroeconómicos y cambiarios. En este contexto, una debida diligencia más profunda y el uso de herramientas como seguros de Representations & Warranties han sido clave para facilitar la asignación de riesgos entre las partes y viabilizar transacciones, especialmente en operaciones cross-border.

TTR: Desde la perspectiva de los inversores y aseguradoras internacionales, ¿cómo ha influido el aumento en el tamaño medio de las transacciones en América Latina en la demanda de soluciones como el seguro de Representations & Warranties? ¿Existen diferencias relevantes en la percepción del riesgo y el nivel de madurez entre América Latina y otros mercados globales?

El aumento en el tamaño de las transacciones en América Latina ha ido de la mano con la continua maduración del mercado de M&A en la región. El mercado global de seguros de M&A registró un incremento del 56% en el número de operaciones analizadas entre 2024 y 2025, y esperamos que este crecimiento continúe en los próximos años. A medida que los grandes fondos de private equity, corporaciones multinacionales e inversores en infraestructura aumentan su presencia, existe una expectativa creciente de que las transacciones se ejecuten utilizando las mismas herramientas y procesos que se han consolidado en mercados más desarrollados.

Desde nuestra experiencia asesorando transacciones en toda la región, también hemos observado un cambio significativo en la confianza de las aseguradoras. Hoy en día, la mayoría de las aseguradoras líderes cuentan con experiencia dedicada en la región, capacidades lingüísticas para analizar operaciones en idioma local y, en muchos casos, la posibilidad de ofrecer pólizas con asegurado local. La competencia entre aseguradoras ha aumentado, ampliando coberturas y haciendo más eficiente el proceso para los clientes.

Dicho esto, América Latina no debe analizarse como un mercado único. Cada jurisdicción presenta particularidades legales, regulatorias y fiscales, y las aseguradoras continúan evaluando estos riesgos cuidadosamente. El éxito radica en combinar el conocimiento local con la experiencia global.

TTR: Desde su perspectiva, ¿qué sectores en América Latina están atrayendo mayor interés por parte de inversores internacionales, y qué factores están impulsando ese atractivo? ¿Existen tendencias emergentes que estén ganando relevancia desde un punto de vista global?

El interés de los inversores continúa concentrándose en sectores respaldados por tendencias estructurales de largo plazo. Se observa actividad relevante en infraestructura, energía y renovables, tecnología, servicios financieros, salud, servicios empresariales e industrias vinculadas al nearshoring y a la diversificación de cadenas de suministro.

Los recursos naturales siguen siendo un motor clave de inversión, con minerales estratégicos como litio y cobre posicionando a la región en el centro de la transición energética global. Al mismo tiempo, la digitalización impulsa inversiones en software, fintech y servicios tecnológicos.

Desde la perspectiva de riesgo transaccional, los inversores consideran cada vez más el seguro de R&W como un componente estándar del proceso. A medida que crece el tamaño de los deals, también lo hace la demanda por estas soluciones.

TTR: De cara al segundo semestre, el mercado enfrenta posibles movimientos en las tasas de interés en EE.UU. y tensiones geopolíticas aún presentes. ¿Cómo influyen estos factores globales en el apetito de inversores y aseguradoras internacionales por riesgos en América Latina, y cuál es su escenario base para la actividad de M&A en la región?

Si bien la incertidumbre macroeconómica y geopolítica influye en la actividad global, no ha alterado estructuralmente el atractivo de América Latina. Los inversores se están volviendo más selectivos, priorizando activos de calidad, resiliencia operativa y sectores con crecimiento estructural.

Desde la perspectiva del mercado asegurador, el apetito por la región se mantiene sólido, con capacidad relevante y competencia entre aseguradoras. Aunque el underwriting sigue siendo disciplinado, el mercado está bien posicionado para apoyar transacciones en distintos sectores.

De cara a los próximos meses, se espera continuidad en la actividad cross-border. A pesar de la volatilidad en el timing, los fundamentos de inversión en la región siguen siendo atractivos, y el seguro de riesgos transaccionales desempeñará un papel cada vez más relevante.

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TTR Dealmaker Q&A con Felipe Aristizábal y Juan Carlos Gambín, socios de Martínez Quintero Mendoza González Laguado & De La Rosa

Felipe Aristizábal
Socio | Fusiones & Adquisiciones (M&A)

Es socio del área de Fusiones y Adquisiciones (M&A), con una sólida trayectoria asesorando a empresas nacionales e internacionales en transacciones corporativas complejas, reorganizaciones empresariales, operaciones de inversión y asuntos de derecho comercial. Su experiencia abarca sectores como infraestructura, telecomunicaciones, salud, retail, logística y agroindustria, representando fondos de inversión, compañías multinacionales y family offices en procesos estratégicos de crecimiento y expansión. Asimismo, ha participado en importantes transacciones relacionadas con activos especiales y cuenta con experiencia en la resolución de disputas corporativas y comerciales. Es abogado de la Universidad Nacional de Colombia, especialista en Derecho de Sociedades de la Pontificia Universidad Javeriana y posee un LL.M. y una especialización en Derecho de los Negocios de Berkeley School of Law (Estados Unidos).

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Juan Carlos Gambín
Socio | Fusiones & Adquisiciones (M&A)

Es socio del área de Fusiones y Adquisiciones (M&A), con amplia experiencia asesorando a clientes nacionales e internacionales en operaciones de adquisición, desinversión, estructuración corporativa y financiamiento. Su práctica se enfoca especialmente en el acompañamiento a fondos de capital privado en transacciones estratégicas en Colombia y América Latina, participando en procesos complejos de inversión y crecimiento empresarial. Adicionalmente, cuenta con experiencia en asuntos corporativos y comerciales de alto impacto, brindando asesoría integral a compañías en diversos sectores económicos. Es abogado de la Universidad del Rosario y especialista en Derecho Contractual de la misma institución. En 2017 se desempeñó como asociado visitante en una reconocida firma de abogados en São Paulo, Brasil, fortaleciendo su experiencia en transacciones regionales.

TTR: El mercado colombiano ha operado en un entorno de alta incertidumbre política y económica durante los últimos años. Desde la perspectiva de Martínez Quintero Mendoza González Laguado & De La Rosa, ¿cómo evalúan el desempeño del mercado de fusiones y adquisiciones en lo que va de 2026? ¿Estamos viendo una recuperación sostenida, una estabilización o un cambio estructural en la forma en que los inversionistas están abordando Colombia?

En nuestra opinión, lo que estamos viendo no es simplemente una recuperación cíclica. Es más bien un mercado que está aprendiendo a operar en incertidumbre. Si uno observa únicamente el número de transacciones, podría concluir que la actividad sigue moderada. Sin embargo, esa lectura es incompleta. A mayo de 2026, el valor agregado de las transacciones anunciadas o cerradas en Colombia supera los USD 7.000 millones, un incremento superior al 60% frente al mismo período del año anterior, mientras que el número de operaciones ha disminuido.

Eso nos dice algo muy importante: los inversionistas no están saliendo de Colombia; están siendo mucho más selectivos. Hay menos transacciones, pero de mayor tamaño, con procesos de due diligence más profundos y una asignación de riesgos mucho más articulada y estructurada. Hoy vemos transacciones más complejas, con mayor nivel de sofisticación y mayores retos en su negociación. Hace unos años la pregunta era si Colombia seguía siendo un destino atractivo. Hoy la conversación es distinta: ¿qué activos colombianos son suficientemente sólidos para generar valor independientemente del ciclo político? Esa, en nuestra opinión, es una señal de madurez del mercado.

Desde nuestra práctica hemos visto inversionistas internacionales que entienden perfectamente los riesgos regulatorios y políticos, pero que también reconocen que Colombia sigue ofreciendo algo escaso en la región: escala, profundidad empresarial y oportunidades de consolidación en múltiples industrias.

TTR: ¿Cuáles han sido los sectores más activos y atractivos para las transacciones durante este primer semestre y qué factores están impulsando ese dinamismo? ¿Qué industrias están concentrando hoy el mayor interés de inversionistas estratégicos y fondos de capital?

Los datos muestran una fuerte actividad en tecnología especializada, servicios financieros, energía e hidrocarburos. Los subsectores con mayor número de transacciones incluyen software especializado, banca e inversión, oil & gas y energías renovables. Sin embargo, creemos que el fenómeno más interesante no es sectorial sino estructural.

En particular, estamos observando tres grandes tesis de inversión: por un lado, un fenómeno de digitalización de industrias tradicionales. Ya no se trata únicamente de adquirir compañías tecnológicas; lo que genera interés es la tecnología aplicada a sectores como servicios financieros, salud, logística, infraestructura o energía. Por otro lado, la transición energética sigue marcando las tendencias de mercado: las energías renovables, transmisión eléctrica y activos de infraestructura siguen atrayendo capital internacional porque combinan necesidades estructurales de largo plazo con oportunidades de consolidación. Y finalmente, vemos una tendencia de consolidación empresarial. En muchos sectores existen todavía mercados fragmentados con jugadores medianos que pueden capturar eficiencias relevantes mediante integración. Esa lógica está impulsando tanto a compradores estratégicos como a fondos de private equity.

Quizás el mensaje más relevante es que hoy el capital está premiando la calidad por encima del crecimiento. Los activos que generan interés son aquellos con flujos previsibles, ventajas competitivas claras y capacidad de adaptación regulatoria.

TTR: Más allá del mercado tradicional de M&A, ¿qué señales están observando en los segmentos de private equity y venture capital? ¿Existe un renovado apetito por invertir en Colombia y cuáles consideran que serán las principales oportunidades para la movilización de capital en los próximos 12 a 24 meses?

Definitivamente sí estamos viendo un renovado apetito, aunque muy distinto al que existía durante los años de abundante liquidez. En private equity, el dato más llamativo es el crecimiento significativo tanto en número de operaciones como en volumen invertido. A mayo de 2026 se registran cerca de USD 2.600 millones en transacciones de private equity, con una participación predominante de inversionistas internacionales. Lo interesante es que los fondos están volviendo con una tesis más disciplinada. Hoy vemos un énfasis mucho mayor en infraestructura, energía, servicios financieros y activos con generación de caja comprobada. Ya no se persigue crecimiento a cualquier costo.

En venture capital también observamos señales positivas. El capital invertido ha aumentado de manera significativa frente al año anterior y continúa existiendo interés de fondos regionales y globales como Kaszek, Y Combinator y otros jugadores internacionales.

Para los próximos 12 a 24 meses vemos oportunidades particularmente atractivas en infraestructura digital y centros de datos, energía (tanto oil & gas como renovables), servicios financieros especializados y activos asociados a nearshoring y cadenas regionales de suministro.

TTR: A medida que Colombia avanza hacia un nuevo ciclo electoral, ¿qué impacto prevén sobre la actividad transaccional? ¿Esperan que las elecciones presidenciales generen una pausa en la toma de decisiones de los inversionistas o que impulsen el cierre anticipado de operaciones ante posibles cambios en el entorno político y regulatorio?

Históricamente y según nuestra experiencia, los ciclos electorales generan más ruido que parálisis. Lo que normalmente observamos es una aceleración de ciertas transacciones antes de que aumente la incertidumbre política. Muchos inversionistas prefieren cerrar operaciones cuando todavía existe visibilidad razonable sobre las reglas de juego.

Esperamos que durante los próximos meses se produzca precisamente ese fenómeno: una ventana de oportunidad para cerrar procesos que ya están avanzados. Dicho esto, creemos que el mercado actual es mucho más sofisticado que en elecciones anteriores. Los inversionistas internacionales han aprendido a diferenciar entre riesgo político y fundamentos económicos. Ya no toman decisiones exclusivamente con base en coyunturas electorales.

De hecho, en varias de las operaciones en las que estamos participando, el enfoque está puesto en horizontes de inversión de cinco, diez o incluso quince años. Bajo esa lógica, una elección es un factor relevante, pero no necesariamente determinante. Por eso nuestra expectativa no es una congelación del mercado, sino una redistribución de los tiempos: más urgencia para firmar ciertas operaciones antes de la elección y mayor selectividad para aquellas que dependan significativamente de decisiones regulatorias futuras.

TTR: En un contexto marcado por volatilidad global, transformaciones regulatorias y mayores exigencias por parte de inversionistas y financiadores, ¿cuáles son los principales desafíos que enfrenta Martínez Quintero Mendoza González Laguado & De La Rosa en el corto plazo en materia de fusiones y adquisiciones, y cómo se está preparando la firma para capitalizar las oportunidades que surjan en este entorno?

El principal desafío es ayudar a nuestros clientes a tomar decisiones en entornos cada vez más complejos. Las operaciones actuales involucran simultáneamente temas corporativos, regulatorios, competencia, compliance, sostenibilidad, tecnología, ciberseguridad y geopolítica. La capacidad de integrar todas esas variables se ha vuelto tan importante como la negociación del contrato mismo. Por eso nuestra apuesta ha sido construir una práctica profundamente multidisciplinaria y con visión regional.

También estamos viendo un cambio en el perfil de las transacciones. Cada vez son más frecuentes los procesos competitivos internacionales, las operaciones cross-border y el uso de herramientas sofisticadas de asignación de riesgo, como seguros de declaraciones y garantías, estructuras híbridas de precio e incluso mecanismos de break-up. En ese contexto, creemos que las firmas que generarán más valor serán aquellas capaces de combinar excelencia técnica con visión de negocio. Y es ahí donde Martínez tiene una ventaja competitiva. Nuestro objetivo no es únicamente cerrar operaciones. Es ayudar a nuestros clientes a identificar dónde está el valor antes que el mercado y estructurar transacciones que les permitan capturarlo. Esa es la conversación que hoy están teniendo los inversionistas más sofisticados y es allí donde queremos seguir acompañándolos.

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Marcelo Droghetti, sócio de Societário, Fusões e Aquisições do Lobo de Rizzo


Marcelo Droghetti

Lobo de Rizzo


Marcelo é sócio da prática de Societário, Fusões e Aquisições do Lobo de Rizzo. É especialista em direito societário, com vasta experiência em operações domésticas e cross-border envolvendo fusões e aquisições, estruturação de contratos empresariais, reorganizações societárias e investimentos estrangeiros, além de temas relacionados a instituições financeiras.


1. Novo ciclo de M&A no Brasil

TTR: O mercado de M&A no Brasil apresentou uma recuperação relevante em valor transacionado ao longo de 2025, impulsionada por operações de maior porte e por uma maior participação de capital internacional. Na sua visão, quais fatores estão explicando esse novo ciclo de atividade e o que diferencia o mercado atual em relação aos últimos dois anos?

Vemos o mercado de M&A no Brasil impulsionado por uma combinação de fatores macroeconômicos e estruturais. De um lado, o cenário global de maior incerteza – com tensões geopolíticas, volatilidade e reorganização de cadeias produtivas – tem levado investidores internacionais a buscar geografias com maior potencial de crescimento e diversificação, o que recoloca o Brasil de forma relevante no radar de capital estrangeiro, em especial para investidores acostumados com o ambiente de negócios no Brasil.

Adicionalmente, o ciclo prolongado de juros elevados nos últimos anos gerou uma reprecificação de ativos, criando oportunidades especialmente em empresas de qualidade que atravessaram esse período com níveis mais altos de alavancagem. Isso abriu espaço para investidores capitalizados ou concorrentes estratégicos capturarem valor em operações estruturadas.

Por fim, ainda observamos um ambiente favorável para consolidação em diversos setores da economia. Após um período em que o valor transacionado esteve concentrado em um número menor de operações, há espaço para movimentos de escala, integração e ganho de eficiência, especialmente em setores fragmentados.

O resultado é um mercado que combina retomada de atividade com maior sofisticação: menos volume, maior ticket médio e transações com racional estratégico mais claro, refletindo uma abordagem mais disciplinada por parte dos investidores.

2. Setores líderes e oportunidades

TTR: Tecnologia, energia, infraestrutura, agronegócio e serviços financeiros concentraram boa parte do dinamismo transacional recente no Brasil. Quais setores devem liderar a agenda de M&A nos próximos meses e onde estão hoje as oportunidades mais atrativas para investidores estratégicos e fundos de private equity?

Esses setores devem seguir como tendência nos próximos anos. O setor de tecnologia tende a liderar o pipeline de transações, impulsionado pela adoção de inteligência artificial e pela digitalização contínua dos negócios. Energia e infraestrutura devem seguir como vetores relevantes, com destaque para projetos ligados à transição energética, descarbonização e modernização de ativos. O agronegócio – e o setor de alimentos de uma forma geral – e seus setores correlatos tendem a manter forte protagonismo, refletindo o potencial do país e o interesse de investidores estratégicos e financeiros. Por fim, o setor de serviços financeiros deve apresentar oportunidades relevantes de consolidação e inovação, em linha com o nível de sofisticação e competitividade do mercado brasileiro.

3. Impacto do cenário global

TTR: O Brasil continua sendo um dos principais destinos de investimento na América Latina, mas o cenário global segue marcado por tensões geopolíticas, volatilidade cambial, inflação e maiores exigências regulatórias. Como esses fatores estão impactando a execução das transações e o apetite dos investidores pela região?

A conjuntura global segue impactando o ambiente de M&A de forma transversal. Nesse contexto, investidores com histórico de atuação no Brasil tendem a demonstrar maior capacidade de ajustar suas estratégias a variáveis como volatilidade cambial, inflação e custo de capital, incorporando esses elementos de forma mais eficiente nos processos de avaliação e tomada de decisão. No Brasil, o calendário eleitoral de 2026 pode implicar maior cautela na tomada de decisões estratégicas.

4. Principais desafios atuais

TTR: Nos últimos trimestres, o mercado brasileiro passou a apresentar um perfil mais seletivo, com processos de due diligence mais aprofundados e negociações mais sofisticadas em termos de riscos, compliance e estrutura contratual. Quais são hoje os principais desafios jurídicos e estratégicos enfrentados por empresas e assessores no fechamento de operações no Brasil?

O atual cenário político e econômico adiciona um grau relevante de complexidade à negociação e ao fechamento das operações. Observa-se uma postura mais cautelosa dos investidores, refletida em processos de due diligence mais aprofundados, com foco ampliado em temas regulatórios, ambientais e de conformidade, bem como na verificação da adequada execução de contratos e do cumprimento de obrigações de forma geral.

A reforma tributária surge como um fator adicional a ser considerado, impactando a precificação dos ativos e a projeção de resultados.

O ambiente de juros elevados também influencia a dinâmica das transações, especialmente no que diz respeito ao custo e à disponibilidade de financiamento.

5. Capital internacional e competição

TTR: O capital internacional continua desempenhando um papel relevante no mercado brasileiro, especialmente em operações cross-border. Na experiência de Lobo de Rizzo, quais tipos de ativos ou empresas brasileiras vêm despertando maior interesse de investidores estrangeiros e como está evoluindo a competição por esses ativos?

O investimento estrangeiro segue sendo um vetor relevante no mercado brasileiro, sobretudo em transações de maior porte e em segmentos considerados estratégicos. Nesse contexto, setores como energia – com destaque para renováveis –, tecnologia e infraestrutura devem continuar entre os principais polos de atração de capital, com crescente competitividade por ativos de qualidade, especialmente aqueles com perfil resiliente, escala relevante e potencial de geração de valor no longo prazo. O interesse em plataformas de geração de energia renovável e em ativos relacionados a data centers reflete tendências estruturais de transição energética e digitalização.

6. Perspectivas para 2026

TTR: Olhando para 2026, quais são as perspectivas para o mercado de M&A no Brasil e na América Latina? Vocês esperam um ambiente mais favorável para a tomada de decisões e execução de operações ou acreditam que o mercado continuará priorizando transações estratégicas e altamente seletivas?

As perspectivas para 2026 indicam uma retomada gradual da atividade. O ambiente deve permanecer marcado por disciplina na alocação de capital, rigor nos processos de due diligence e foco na qualidade e na geração de valor dos ativos. A expectativa é de que o mercado de M&A no Brasil ganhe tração ao longo do ano, em particular com maior clareza em relação ao cenário político e macroeconômico no período pós-eleitoral. Ainda assim, as transações estratégicas tendem a privilegiar ativos resilientes, com boa governança e fundamentos sólidos.