Dealmaker Q&A

Posted on

Content available in English and Spanish (scroll down)

TTR DealMaker Q&A with Hernández & Cía. Abogados Partners Enrique Cavero y Diego Carrión

Hernández & Cía. Abogados – Partners

Enrique Cavero – Enrique Cavero specializes in Information Law, Intellectual Property, Copyrights, Entertainment & Media, Data Privacy, Competition & Antitrust and Telecoms. 
He graduated from the Pontificia Universidad Católica del Perú (1993) and holds a Master’s in Antitrust and Intellectual Property Law (2001, Perú) from the same university and a post-graduate diploma in Corporate Restructuring from the International Development Law Institute (1994, Rome). 
He is among the most highly recognized specialists, according to Chambers & Partners and various other rankers, in the areas of Antitrust, Intellectual Property Law and Data Privacy.

Diego Carrión – Diego Carrión has vast experience advising local and international clients in M&A deals and banking and finance/leverage buyouts (LBOs), as well as in capital markets transactions, for more than 15 years. He is also a recognized prominent lawyer in the private equity and venture capital area, as well as the start-ups community in Peru where he is part of an exclusive referral table of experts in the PECAP. As part of his investment funds expertise, on 2019 he was invited to be part of a local manager fund’s surveillance board, position that he continues to hold today.

TTR: In 4Q20, M&A volume in Perú returned to levels not seen since before the restrictions imposed in March 2020, but deal volume has decreased again in the first two months of 2021. What’s your outlook for the M&A market in 2021 given these swings?

D.C.: Indeed, M&A transactions initiated its reactivation towards the third and fourth quarter of 2020, as a consequence of the slight reopening of our economy (Phases 3 and 4 of the reactivation plan of the Peruvian Government), after several months of strict confinement (among the strictest and longest in the world, at least for the formal sector). However, the arrival of the “second wave” derived in a new quarantine declared by the Government -although this time it was more focalized-, with negative effects on our economy.

In addition to the second wave of the Pandemic and the newest measures adopted by the Government, Peru is currently in a pre-electoral stage and in six weeks, a new President and a new Congress will be elected for a five-year term. The last five years have been marked by the worst political crisis in our recent history and, with this, the political noise has strongly contributed to the slowdown in corporate decisions. Furthermore, as of March 1, 2021, the latest polls showed a relevant rise of center-left candidate, who has become to head the list along with five other candidates (all within the margin of error): a radical-left candidate, a former soccer goalkeeper, a populist-right candidate, and a conservative-right businessman.

Lastly, along with these two major aspects, comes the introduction of the merger control regulation, which, as will be further explained, comes with its own particularities. 

In this context, we believe that the outlook for 2021 (at least for the first semester) is not very promising. The second semester will depend on the development of the vaccination process in our country, the relaxation of confinement measures decreed by the government (and with this, the reopening of our activities) and on the results of the elections.

TTR: What will be the main impacts on the M&A market of the new antitrust regulation in Peru? What still needs to be defined within this legislation to afford more clarity?

E.C.: There are three interrelated aspects. The first one is that the number of deals to be reviewed by Indecopi will be much larger than it was originally foreseen, mainly because two changes introduced by Law 31112. One of them, the inclusion of the value of assets as a relevant threshold, which will cause that many companies (with relatively low sales and consequent market share but relatively high value of assets) which would not have had to notify under D.S. 013-2019, now will have to.  The other is the possibility for Indecopi to decide ex-officio to review certain operations, which creates a big incentive for voluntary notifications, which would have otherwise been minimal.

The second impact is the unpredictability generated by the possibility that Indecopi, according to its sole judgement, may decide to review an operation even if it is under the legal thresholds and does not meet any legal cause. This creates great uncertainty, as Indecopi will thus act subjectively. This, as we have seen, will increase voluntary notifications exponentially, as the only way to solve the said uncertainty.

And the third impact, derived from the others, is that the largest and most relevant deals, those that need Indecopi´s review, will take much longer, not only in comparison to the time they would have taken when there was no prior clearance, but in comparison to the time they would have taken under D.S. 013-2019, because now Indecopi will have to review many more cases that they had originally foreseen and for which they, in some form or another, had prepared in terms of resources.

There are many, but I will mention two, precisely related to the issues of high impact mentioned before. One is that the Regulations should define the valuation method for assets and, hopefully establish a predictable, objective one (i.e. book value vs. market value). It would also be helpful if the Regulations provide for ways to reduce or minimize the uncertainty generated by the possibility of Indecopi´s ex-officio reviews, either by establishing certain criteria or, at the very least, a time period after which the prerogative expires, in order not to have an open window indefinitely.

TTR: What timeframes does the new regulation specify, and how is Indecopi preparing to comply with them?

E.C.: The clearance procedure consists in basically two stages. The first stage starts with the admission of the request and ends 30 days thereafter id the operation does not represent a significant risk. If the authority deems that the operation poses a significant risk of affecting competition, the second stage starts for up to 90 days, extendable to a maximum of 30 additional days.  

In the practice, considering extensions, possible negotiations and offerings of measures, appeals and other factors, such as the lack of experience and resources of the authority, it is likely that these procedures will take much longer. 

Indecopi is doing its best effort to get ready, especial the Free Competition Commission.  However, there are unforeseen factors, as we have mentioned, which now apparently are going to cause an important deficit of resources, which will be difficult to overcome.

TTR: The number of deals led by US-based companies acquiring targets in Peru has increased by 200% year-to-date. How will this trend be impacted as the new antitrust legislation comes into effect in Peru? Which sectors will be most impacted?

D.C.: As mentioned a few questions above, the decisions of investment and purchase of Peruvian companies will be mainly affected by two other major factors (which are more conjunctural than legal aspects): The Pandemic and the general elections. Companies in the U.S. (and in other regions of the world) will be expectant to these two indicators (particularly the second one).

However, there is a new structural and legal factor that will affect the dynamics that all operators have been applying for many years in the M&A market in Peru and that, unlike other markets, provided foreign investors a distinctive advantage: the fact that transactions needed no authorization from the antitrust authority for the purchase or sale of companies. M&A operations in the Peruvian market did not include this transactional cost, thus allowing to close them fastest than in neighboring countries. 

Nevertheless, the reality is that investors from the U.S. (and from other regions as well) are already used to dealing with the merger control authorizations from antitrust authorities in neighboring countries. With this, Peru is joining the countries where this authorization is required. The main concern, more than the mere introduction of this regime, is its application: how well prepared is Indecopi to implement this regime properly, which rules will the regulation contain (which, to date, has not been published), how will confidence be generated among investors, among others. Important note: no one wants to be the first to test this new regime.

Lastly, we cannot leave an important aspect unmentioned, which will have a direct impact to foreign investors in competitive processes. As the regulation is drafted, in order obtain the authorization, both participating agents (buyer and target) must have revenues, sales or assets in Peruvian territory (the thresholds are established in this manner, without taking into account the relevant market in the transaction), and in a competitive process, investors that do not have any of these elements in Peruvian territory (a private equity fund or a strategic investor coming to Peru for the first time) will have an advantage over those that do, since they will not have to go through this previous process, obtaining a significant advantage, that is, absolute flexibility to close the operation quickly. 

As to the industries, we believe that the most affected will be those that move the largest volumes, among them: mining, energy, infrastructure, logistic, pharmaceutical and health, superior education, retail and supermarkets and the agro-industrial sector. These are the industries that concentrate higher amounts of revenues, sales and/or assets, which are the three elements on which the thresholds are established. 

TTR: What will be the main challenges for Hernández & Cía Abogados in its M&A advisory practice in Peru in 2021? 

D.C.: All full practice law firms with important M&A teams will have as main challenge to read correctly the opportunities that arise and provide proper advisory to their clients. Opportunities this year will be scarce, and an important challenge is to always provide the client the confidence and trust that their legal advisor has the right experience, but more importantly, the right team of lawyers (a general practice firm with diverse areas of expertise makes that difference). Furthermore, it will be important to know how to read the regulator and the time it will take to provide an authorization for a transaction, as this may put on hold a regional or global operation of M&A.

On the other hand, we can mention some specific issues that will begin to be seen from the introduction of this regime, and that will be a challenge in the negotiation of contracts: longer closing time frames, negotiation of break-up fees, more detailed provisions in the case of leveraged deals (LBOs), more detailed obligations of the parties between signing and closing, increased inclusion of MAE clauses, among others.

Linked to the above, we have another main aspect that must be covered in a solvent manner this year: the advisory in the authorization proceedings in M&A transactions. This is a new front for every Peruvian law firm and several of us have been preparing for it. Thus, in the provision of this service we combine two key practices, M&A and Antitrust, so that we can provide a complete advisory to our clients. Additionally, it is important to know and build bridges with the technical advisors (not legal) that provide support in the economic study when facing a possible concentration. The advice in these procedures must be comprehensive. 

**As a footnote, it is worth mentioning that, as to the date of these interview, no complementary regulation to the Law 31112, Law that established the merger control (the “Law”) has been introduced. This is particularly important because it constitutes a necessary step towards its enforcing. It should be recalled that the Peruvian Congress had enacted the Law in order to repeal the Urgency Decree 013-2019, which established the merger control (the “DU”). However, such repeal was conditioned to the entry into force of the Law, which will only take place with the publication of the complementary regulation.

As of today, March 1, no complementary regulation has been enacted, and, on the other hand, the suspension period established at the time on the DU due to the state of emergency by COVID-19 has expired. This places us in a temporary limbo where the DU would have entered into force, but there has yet be a complementary regulation that further regulates its application. And, on the other hand, the publication of the complementary regulation of the Law (when it happens) would make the Law enter into force and with that, the DU would be automatically repealed. What would happen in the interim?

Spanish version

Hernández & Cía. Abogados – Socios

Enrique Cavero – Enrique Cavero se especializa en Derecho de la Información, Propiedad Intelectual, Derechos de Autor, Entretenimiento y Medios de Comunicación, Privacidad de Datos, Competencia y Antitrust y Telecomunicaciones.
Abogado por la Pontificia Universidad Católica del Perú (1993) y tiene una maestría en Derecho de la Competencia y Propiedad Intelectual (2001, Perú) de la misma universidad y un diploma de postgrado en Reestructuración Corporativa del Instituto Internacional de Derecho del Desarrollo (1994, Roma). 
Se encuentra entre los especialistas más reconocidos, según Chambers & Partners y varios otros rankings, en las áreas de Defensa de la Competencia, Derecho de la Propiedad Intelectual y Privacidad de Datos.

Diego Carrión – Diego Carrión cuenta con una amplia experiencia asesorando a clientes locales e internacionales en operaciones de fusiones y adquisiciones y de banca y finanzas/compra de activos (LBO), así como en operaciones de mercado de capitales, desde hace más de 15 años. También es un reconocido abogado destacado en el área de capital privado y capital de riesgo, así como en la comunidad de start-ups en Perú, donde forma parte de una exclusiva mesa de referencia de expertos en el PECAP. Como parte de su experiencia en fondos de inversión, en el año 2019 fue invitado a formar parte del consejo de vigilancia de un fondo gestor local, cargo que sigue ocupando en la actualidad.

TTR: En el 4T20, el número de transacciones de M&A en Perú ha superado los valores trimestrales previos a las restricciones impuestas en marzo de 2020, pero la tendencia ha disminuido en los dos primeros meses de 2021. ¿Qué perspectiva podríamos tener para 2021 con este comportamiento? 

D.C.: Efectivamente, el mercado de M&A se empezó a reactivar hacia el tercer y cuarto trimestre del año 2020 como consecuencia de la ligera re apertura de nuestra economía (Fases 3 y 4), luego de varios meses de estricto confinamiento (uno de los más estrictos y largos en el mundo, al menos para el sector formal). Sin embargo, la llegada de la conocida “segunda ola” generó que hacia mediados de febrero de este año el gobierno decretase nuevamente una cuarentena -aunque esta vez más focalizada-, con efectos negativos sobre nuestra economía.

Sumado a la segunda ola y las nuevas medidas del gobierno, estamos en etapa pre electoral y en 6 semanas se elige nuevo presidente y nuevo Congreso por un nuevo periodo de 5 años. Los últimos 5 años han marcado la peor crisis política de nuestra historia reciente y, con esto, el ruido político ha contribuido fuertemente con la disminución de velocidad en las decisiones empresariales. En adición, estando 1 de marzo, las últimas encuestas muestran una fuerte subida de un candidato de centro izquierda, quien ha pasado a encabezar la lista junto a otros 5 candidatos (todos dentro del margen de error): una candidata de izquierda radical, un ex arquero de fútbol, una candidata de derecha populista y un empresario de derecha conservadora. 

Finalmente, a estos dos grandes aspectos, se suma la entrada en vigencia de la ley de control previo de concentraciones empresariales, que como veremos más adelante viene con sus propias particularidades.

Con este panorama, creemos que las perspectivas para el 2021 (al menos para el primer semestre) no son muy prometedoras. El segundo semestre dependerá de la velocidad de la vacunación en nuestro país, la relajación de las medidas de confinamiento decretadas por el gobierno (y con ello la re apertura de nuestras actividades) y de los resultados de las elecciones. 

TTR: Cuáles serán los tres principales impactos que se podrán generar en el mercado M&A de Perú con la entrada en vigor de la nueva ley sobre control previo en el país. ¿Qué faltaría por definir en el reglamento para ser más clara esta normativa?

E.C.: Hay tres grandes aspectos interrelacionados. El primero es que el número de operaciones a ser revisadas por Indecopi va a ser mucho mayor del originalmente previsto, principalmente a causa de dos cambios puntuales introducidos por la Ley 31112. Uno de ellos es la inclusión del valor de los activos como umbral relevante, que va a causar que muchas empresas (cuyas ventas y consecuente participación de mercado son relativamente bajos pero cuyos activos tienen valor relativamente alto) y que no hubieran tenido que notificar bajo el bajo el D.S. 013-2019, ahora sí van a tener que hacerlo. El otro es la posibilidad de que Indecopi pueda revisar de oficio ciertas operaciones, que genera un gran incentivo para las notificaciones voluntarias, que de otro modo hubieran sido mínimas. 

El segundo impacto es la falta de predictibilidad que se genera por la posibilidad de que Indecopi, a su criterio, pueda decidir revisar una operación, pese a que esta no supera los umbrales ni cumple requisito alguno establecido por Ley. Esto genera la gran incertidumbre porque Indecopi va a actuar siempre subjetivamente. Esto, como ya vimos, aumentará exponencialmente las notificaciones voluntarias porque éstas serán la única manera de solucionar dicha incertidumbre.

Y el tercer impacto, derivado de los anteriores, es que las operaciones más grandes y relevantes, que son las que Indecopi debe revisar, van a tomar mucho mayor tiempo, no solo en comparación con el que hubieran tomado cuando no existía el control previo, sino incluso con el que hubieran tomado bajo el D.S. 013-2019, porque ahora Indecopi va a tener que revisar muchos más casos de los que originalmente había considerado y para los cuales, de una u otra forma había previsto recursos. 

¿Qué faltaría por definir en el Reglamento para ser más clara esta normativa?

Hay muchos, pero yo rescataría dos, precisamente relacionadas con los temas de impacto mencionados. Uno de ellos es que el Reglamento debería definir la forma de valorización de los activos y, ojalá, hacerlo de la manera más predecible y objetiva (por ejemplo, valor en libros vs. valor de mercado).  Asimismo, sería importante que el Reglamento minimice o aminore en la medida de lo posible la incertidumbre y falta de predictibilidad que se genera por la posibilidad de las revisiones de oficio, sea estableciendo criterios al respecto y, cuando menos, un plazo perentorio para que tal intervención se produzca y no quede una ventana abierta indefinidamente.

TTR: ¿Cuáles son los plazos regulados en la ley de control previo de M&A, y cómo se está preparando Indecopi para poder cumplir con los mismos?

E.C.: El procedimiento tiene, fundamentalmente, dos etapas. La primera inicia con la admisión de la solicitud y concluye a los 30 días hábiles si la operación no plantea riesgos significativos para la competencia. Si la autoridad determina que la operación plantea un riesgo significativo para la competencia, la segunda fase inicia a los 30 días hábiles, no pudiendo exceder de 90 días hábiles, con una prórroga máxima de hasta 30 días hábiles.

En la práctica, considerando extensiones, ofrecimientos de compromisos por las partes, apelaciones y otros factores como la falta de experiencia y/o recursos de la autoridad, los procesos pueden tomar mucho más tiempo.

Indecopi está haciendo su mejor esfuerzo para prepararse, especialmente la Comisión de Libre Competencia. Sin embargo, hay factores como los que hemos mencionado que no estaban previstos y que ahora, aparentemente, le van a generar un déficit de recursos que va a ser bien complicado resolver.

TTR: Han aumentado en un 200% el número de transacciones con empresas estadounidenses adquiriendo empresas peruanas en los primeros dos meses de 2021. ¿Cómo podría afectar esta tendencia la entrada en vigencia de la ley de control previo? ¿Cuáles serían los sectores más impactados?

D.C.: Como comentábamos unas preguntas más arriba, las decisiones de inversión y compra de empresas peruanas se verán afectadas principalmente por otros dos grandes factores (coyunturales más que legales): la pandemia y las elecciones generales. Las empresas estadounidenses (y de otras regiones del mundo) estarán a la expectativa de estos dos indicadores (especialmente del segundo). 

Sin embargo, existe un factor legal y estructural nuevo que afectará la dinámica que todos los operadores venimos aplicando por muchos años en el mercado de M&A en el Perú y que, a diferencia de otros mercados, les daba a los inversionistas extranjeros una ventaja distintiva: la falta de autorizaciones de la autoridad de libre competencia para comprar y vender empresas. Así, en nuestro mercado no existía este costo transaccional que permitía cerrar operaciones de modo más rápido que en países vecinos. 

Sin embargo, la realidad es que los inversionistas estadounidenses (y de otras regiones también) ya están acostumbrados a lidiar con trámites de autorización previo ante autoridades de libre competencia de países vecinos. Así, Perú se sumará a los países donde se debe seguir este trámite. La preocupación de fondo, más que la simple entrada en vigencia de este régimen, es su aplicación: qué tan preparado estará Indecopi para aplicarlo de manera apropiada, cuáles serán las reglas que se regulen en el reglamento (que a la fecha no ha sido promulgado), cómo se generará confianza en los inversionistas, entre otros. Nota importante, nadie quiere ser el primero en testear esta nueva regulación.

Finalmente, no podemos dejar de mencionar un aspecto importante que sí impactará de modo directo a inversionistas extranjeros en procesos competitivos. Como está redactada la Ley, para pasar por el trámite de autorización las dos entidades participantes (compradora y target) deben tener ingresos, ventas o activos en territorio peruano (los umbrales se calculan de ese modo, sin tomar en cuenta el mercado relevante), siendo que en un proceso competitivo los inversionistas que no tengan ninguno de esos elementos en territorio peruano (un fondo de private equity o un estratégico que viene a Perú por primera vez) tendrán una ventaja sobre los que sí tengan, pues no deberán pasar por este proceso previo, obteniendo una ventaja material, esto es, flexibilidad absoluta para cerrar rápido la operación. 

En cuanto a los sectores, creemos que los más impactados serán los que mueven mayores volúmenes, entre ellos: minería, energía, infraestructura, logística, sector farmacéutico y de salud, educación superior, retail y supermercados y sector agroindustrial. Son estos sectores los que concentran altos montos de ventas, ingresos y/o activos, que son los 3 elementos sobre los cuales se calculan los umbrales.

TTR: ¿Cuáles serán los principales retos en operaciones de M&A en Perú durante 2021 para Hernández & Cía. Abogados? 

D.C.: Todas las firmas de práctica general con equipos importantes de M&A tendrán como principal reto leer correctamente las oportunidades que se presenten y dar una asesoría adecuada a los clientes. Las oportunidades serán escasas este año y un reto fuerte es siempre darle confianza y tranquilidad al cliente que su asesor legal cuenta con la experiencia debida, pero más importante, con el equipo de abogados correcto (un estudio de práctica general con áreas legales diversas marca esa diferencia). Asimismo, será importante saber leer al regulador y los tiempos que tomará en autorizar un trámite de autorización previa, pues ello puede poner en suspenso una operación regional o global de M&A.

Por otro lado, podemos mencionar algunos temas puntuales que se empezarán a ver a partir de la vigencia de esta norma y que serán un reto en la negociación de los contratos: tiempos más largos de cierre, negociación de break up fees, regulación más detallada en caso de financiamientos para compra (LBOs), más detalle de obligaciones de las partes entre firma y cierre, incremento en la inclusión de cláusulas MAE, entre otros.

Ligado a lo anterior, tenemos otro aspecto central que deberemos cubrir de manera solvente este año: la asesoría en los procedimientos de autorización previa en operaciones de concentraciones empresariales. Es un frente nuevo para todo estudio peruano y varios nos venimos preparando para ello. Así, en la prestación de este servicio combinamos dos prácticas clave, la de M&A y la de Libre Competencia, de tal modo que podemos dar una asesoría completa a nuestros clientes. Sumado a ello, es importante conocer y tender puentes con los asesores técnicos (no legales) que apoyan en el estudio económico cuando se está ante una posible concentración empresarial. La asesoría en estos trámites debe ser integral. 

* * Como nota al pie, resulta importante mencionar que a la fecha de esta entrevista no se ha publicado aún el reglamento de la Ley 31112, Ley que establece el control previo de operaciones de concentración empresarial (la “Ley”), lo cual era un paso necesario para que la misma entre en vigencia. Recordemos que el Congreso de la República había promulgado la Ley para derogar el Decreto de Urgencia 013-2019, que establecía el control previo de operaciones de concentración empresarial, (el “DU”). Sin embargo, dicha derogatoria estaba condicionada a la entrada en vigencia de la Ley, lo cual sucedería únicamente con la publicación del reglamento.

Hasta hoy 1 de marzo no se ha publicado dicho reglamento, y por otro lado, ha vencido el plazo de suspensión acordado en su momento sobre el DU por el estado de emergencia por el COVID 19. Esto nos coloca en un limbo temporal donde habría entrado en vigencia el DU pero no existiría aún una reglamentación que regule su aplicación. Y, por su lado, la publicación del reglamento de la Ley (cuando ello suceda) haría que la misma entre en vigencia y con eso se entienda derogado el DU de modo automático ¿Qué pasará en el intermedio?

Dealmaker Q&A

Posted on

Content available in English and Spanish (scroll down)

TTR DealMaker Q&A with Rebaza, Alcázar & De Las Casas Partner Alberto Rebaza

This image has an empty alt attribute; its file name is Alberto-Rebaza.jpg

Alberto Rebaza – Rebaza, Alcázar & De Las Casas

Alberto Rebaza is founding partner and managing partner of Rebaza, Alcazar & De Las Casas law firm. Partner leads to mergers and acquisitions and corporate areas. In addition to his masters, he has studies at Georgetown University and England.

Alberto has been consistently considered by legal rankings as a leading lawyer in M&A, Banking and Finance. These publications include Chambers & Partners, IFRL 1000, Who’s Who Legal and LatinLawyer, among others. Also, Chambers & Partners called him “as the leading voice for large financial transactions and M&A”.

He has been a speaker at different conferences in Dublin, San Paulo, Bogota, Santiago, Panama City, Barcelona, NYC, Ciudad de Mexico, Bogota, Singapur, among others.

He has also been director in several companies and organizations such as Edegel (Energy), Rigel Peru (Insurance), Liderman (Services), Amrop (Services), IPAE, Pesquera Alexandra (Fishing), YPO, among others.

Very much involved in the arts world, Alberto is vicepresident of the Lima Museum of Art (MALI), member of the international patronage committee of the Museo Reina Sofia and member of the Latin American Circle at Guggenheim Museum in NYC.

TTR: In 4Q20, M&A volume returned to ‘prepandemic’ levels in Perú, with a total of 27 deals. How do you interpret this upward trend compared to 2Q20 and 3Q20? What can we expect in terms of transaction volume in 2021? 

A. R.: The increase of M&A transactions in 4Q2020 is the result of local economy reactivation, which was done in four phases and the last one began to be implemented in October 2020. The economic uncertainty decreased and allowed the resumption of M&A processes left on stand-by or processes that were slowed down in the previous quarters and the signing and/or closing of such transactions prior to the end of 2020. 

An additional incentive for the parties to close M&A transactions last year was to prevent their process from being subject to a merger control process under the Peruvian law of merger control, which will likely come into effect within the 1Q2021. 

Considering the new mandatory isolation imposed by the Peruvian Government and the uncertainty of its extension due to the health crisis, it is possible that M&A processes that began at the end of 2020 or this year, will slow down due to difficulties in providing information in connection with due diligence processes or to fulfill certain covenants for signing and/or closing. Also, the uncertainty regarding the beginning of the massive vaccination against COVID-19 and the Peruvian general elections that will take place in April may also slow down M&A transactions. However, it is possible that the large-scale transactions that have been negotiated, will be expedited despite the referred difficulties, in order to avoid the Peruvian merger control procedure and -maybe- being part of the first merger control procedure before INDECOPI, Peruvian public entity in charge of merger control review, in order to obtain authorization for closing. 

TTR: Although financial services led M&A transactions in Peru, deal volume in the sector fell 16% relative to 2019. What is the outlook for this sector in the medium term, given the bullish prospects for Fintech in Latin America? 

A. R.: The economy sector with the lowest negative variation compared to 2019 was the financial and insurance sector, followed by the real estate sector. Considering that approximately 70% of the Latin America population is unbanked or underbanked and also that fintechs have promoted the development of certain digital financial services for this target market, representing a significant challenge for financial institutions, it is possible that this sector will continue attracting interested parties for M&A or Venture Capital transactions. Regarding the latter, loans granted by fintech has gained a lot of momentum both in businesses funded by local investment funds, as well as large foreign banks. Also, new fintechs that give loans as an advance payment of salary are a very interesting alternative to bank loans of the same kind. 

Financial institutions have as strategy to vertically or horizontally integrate startups that have developed financial products and services that complement their services and products. We have also seen the interest of venture capital funds or corporate venture capitalists to acquire equity or finance fintechs. For example, in 2018 we advised Grupo Crédito on their first investment in Culqi, a 

Peruvian fintech and the following year we advised them on the second local investment of another Peruvian fintech, Wally. 

TTR: Deal volume related to online businesses grew by 80% in 2020, bucking the general downward trend across all other sectors. What will be the main drivers of consolidation in this segment in 2021? 

A. R.: The pandemic has raised awareness not only in large companies, but also in governments (for example, the Peruvian Tax Authority and Public Registries, among other Peruvian public entities, implemented automation and digitization of processes, among others) that there are deficiencies in the telecom sector and internal processes do not allow to provide services or offer products remotely. 

Companies that were unable to carry out their activities remotely suffered heavy losses and implemented severe measures to try to counter the negative effects of the pandemic. However, companies that integrated their operations with new technologies and that were able to fully or partially develop their activities remotely, were seen as attractive in the M&A market. Some of the economy sectors that have had to adapt more quickly to survive are commercial stores and restaurants, which have devolped or contracted platforms for delivery. In the financial industry, at the corporate and personal banking level, great advances have also been seen in this regard. 

The investment in equity of companies that provide digital services or that can contribute to the provision of B2C, B2B or B2B2C services is likely to continue growing this year and will be consolidated due to the need for other market agents to provide remote services in order to continue operating its business or integrate new lines of business that contribute to the development of its corporate purpose. 

TTR: What are the prospects for the M&A market in Latin America in 2021? Which three sectors and which three countries will undergo most consolidation? 

A. R.: The future of M&A transactions relies mainly, among other factors, on the massive vaccination against COVID-19. Some countries have already started the immunization process, while others -as Peru- are still awaiting the arrival of vaccines. This process will imply the beginning of resuming economic activities at pre-pandemic levels, which will lead to the recovery of the local, regional and global economy. 

The industries that will have the most consolidation in terms of M&A transactions are likely to be technology, consumer and industrial activity. Main industries involved in the largest number of Latam M&A transactions in 2020. 

The recovery of economic activities to pre-pandemic levels is vital in order to attract more activity in M&A. During 2020, in Peru, companies in the technology, financial and insurance, agribusiness and pharmaceutical sectors turned out to be the most resilient to the effects of the pandemic and companies in the distribution and retail sector, with adequate innovation, were interesting prospects for transactions of M&A. 

Considering that last year Brazil, Mexico and Chile were the countries with the highest transaction volume, it is possible that such countries will undergo most consolidation. This in view of the implementation of the immunization process against COVID-19, which is the main factor affecting the economy nowadays. Another factor that impacts the M&A market is the lack of agreement on the valuation of businesses or assets; however, some companies are including within their budget and projections for this year the effect of the pandemic, which allows buyer to measure the risk of its investment and to sincere its expectations and the target’s value. 

TTR: What will be the main challenges for Rebaza, Alcázar & De Las Casas in its M&A advisory work in Peru in 2021? 

A. R.: Despite the pandemic’s negative effects (which is undoubtedly a factor that will continue to be a challenge in M&A transactions this year) and the political uncertainty due to the upcoming general elections, one of the main challenges in 2021 will be to implement the merger control mechanism in transactions. This new procedure will imply an increase in the transaction costs of the parties, because prior to the authorization (and the time that this implies), an economic and legal analysis must be carried out in order to determine if an application should be submitted -in order to obtain the approval of the transaction- before the Technical Secretariat of the Commission for the Defense of Free Competition of INDECOPI (Peruvian public entity in charge of merger control review) in case (i) the threshold established in the Peruvian law of merger control and its regulations that will be published within 1Q2021; or (ii) the buyer decides to voluntarily notify the transaction. Likewise, with this new regulation, transactions must include standstill provisions considering the the aforementioned regulations, such as limitations on the exchange of sensitive information, covenants on the conduct of the business until authorization is obtained, among others. 

We are certain that our Competition – Antitrust team will provide legal advice with the standard of excellence inherent to our law firm- to all our clients interested in participating in M&A transactions that may be subject to merger control. We are very confident about succeeding in this new challenge due to our comprehensive preparation, which has resulted from analysis of regulations and doctrine of foreing jurisdictions with merger control systems, as well as meetings held with other regional actors with experience in merger control (i.e. Chile, Argentina and Colombia), and also the extrapolation -to this new regulation- of our know-how in matters of merger control applied to transactions in the electricity industry, in which we have provided legal advised advising to buyers.

Spanish version

Alberto Rebaza – Rebaza, Alcázar & De Las Casas

Alberto Rebaza es socio fundador y managing partner de Rebaza, Alcázar & De Las Casas. Es co-líder del área de fusiones y adquisiciones. En adición a su maestría en  la Universidad de Virginia, cuenta con estudios en Georgetown University y en Inglaterra.

Alberto ha sido permanentemente considerado por los principales rankings legales como abogado líder en M&A y Banca y Financiamiento. 

Ha sido expositor en conferencias en diferentes ciudades tales como Dublin, San Paulo, Bogotá, Panamá, Barcelona, NYC, Ciudad de México, Bogotá, Singapur, etc.

Asimismo, ha sido director en diversas empresas y organizaciones como Edegel (Energía), Rigel Perú (Seguros), Liderman (Servicios), Amrop (Servicios), IPAE, Pesquera Alexandra (Pesquería), YPO, etc.

Muy involucrado en el mundo de las artes; Alberto es vicepresidente del Museo de Arte de Lima, miembro del comité de mecenazgo del Museo Reina de Sofía y miembro del Latin American Circle del Guggenheim Museum en Nueva York.

TTR: En el cuarto trimestre de 2020, el número de transacciones de M&A en Perú ha vuelto a los valores ‘prepandemia’, con un total de 27 deals. ¿Cómo interpreta esta tendencia al alza con respecto al segundo y tercer trimestre del año?, ¿qué perspectiva podríamos tener para 2021? 

A. R.: El incremento de operaciones en el cuarto trimestre del 2020 es el resultado de la reactivación de la economía local, la cual estuvo segmentada en cuatro fases y la última empezó a implementarse en octubre de 2020. La incertidumbre económica disminuyó y permitió que procesos de M&A que fueron dejados en stand-by en los trimestres anteriores se retomaran o procesos que estaban ralentizados, se cierren antes del término del ejercicio. 

Un incentivo adicional de las partes para cerrar transacciones de M&A el año pasado fue prevenir que su proceso se encuentre sujeto a control previo en el marco de la Ley de Control Previo de Concentraciones Empresariales que, probablemente, entre en vigencia dentro del primer trimestre del 2021. 

Tomando en cuenta la nueva cuarentena impuesta por el Gobierno Peruano y la incertidumbre de su extensión ante la crisis sanitaria, es posible que los procesos de M&A que se iniciaron a finales del año pasado o este año, se ralenticen debido a dificultades para proporcionar información en el marco del due diligence o para cumplir determinadas condiciones para la firma y/o cierre de la transacción. La incertidumbre sobre el inicio del proceso de vacunación masiva para inmunizar a los peruanos contra el COVID-19 y las elecciones generales que se llevarán a cabo en abril, también puede ralentizar las operaciones de M&A. No obstante, es posible que las transacciones de gran envergadura que se vienen negociado se agilicen a pesar de estas dificultades, a fin de evitar entrar al procedimiento de control previo de concentraciones empresariales y -quizás- ser parte del primer procedimiento frente a INDECOPI a fin de obtener la autorización para el cierre de la transacción. 

TTR: Si bien el sector financiero y de seguros lideró la actividad de operaciones M&A en Perú, se reflejó una caída del 16% con respecto a las cifras de 2019 ¿Cuál es el futuro de este sector en el mediano plazo, teniendo en cuenta las perspectivas optimistas en el sector Fintech en América Latina? 

A. R.: El sector con menor variación porcentual negativa respecto al 2019 fue el sector financiero y de seguros, seguido por el de real estate. Considerando que aproximadamente el 70% de la población de América Latina carece de una no tiene acceso o tiene acceso deficiente a servicios financieros, que las fintechs han impulsado el desarrollo de ciertos servicios financieros digitales para ese mercado objetivo y que ello representa un desafío importante para las instituciones financieras, considero que este sector seguirá atrayendo interesados para transacciones de M&A o Venture Capital. Con relación a esto último, el otorgamiento de préstamos por fintech ha tomado mucho impulso tanto en negocio fondeados por fondos de inversión locales, como grandes bancos de exterior. Otro punto interesante es la aparición de fintech que dan créditos en la modalidad de adelanto de sueldos, y que son una alternativa muy interesante frente a los créditos bancarios del mismo tipo. 

Esto se suma a la estrategia de entidades financieras para integrar vertical u horizontalmente a startups que han desarrollado productos y servicios financieros que complementan los servicios y productos ofrecidos por las grandes entidades financieras. También hemos visto el interés de fondos de venture capital o corporate venture capitalists de adquirir equity o financiar fintechs. Por ejemplo, en el 2018 asesoramos a Grupo Crédito en su primera inversión en Culqi, una fintech peruana y al año siguiente los asesoramos en la segunda inversión local de otra fintech peruana, Wally. 

TTR: Transacciones relacionadas a empresas cuya actividad se lleva a cabo por Internet crecieron en 80%, siendo el único segmento con un comportamiento al alza en Perú en 2020: ¿Cuáles serán los principales motores de consolidación en este segmento en 2021? 

A. R.: La pandemia ha generado conciencia no sólo en las grandes empresas, sino también en los gobiernos (por ejemplo, a nivel de la automatización y digitalización de los procesos en la Administración Tributaria, Registros Públicos, entre otras entidades públicas) de que existen deficiencias en el sector de telecomunicaciones y procesos internos que no permiten prestar servicios u ofrecer productos de manera remota. 

Las empresas que no pudieron llevar a cabo sus actividades de manera remota han sufrido grandes pérdidas y adoptaron medidas severas para tratar de contrarrestar los efectos negativos de la pandemia. No obstante, las empresas que integraron sus operaciones con nuevas tecnologías y que pudieron desarrollar total o parcialmente sus actividades de manera remota, fueron vistas como atractivas en el mercado. 

Alguno de los sectores que han tenido que adaptarse con mayor rapidez para sobrevivir son las tiendas comerciales y restaurantes, las cuales han adoptado por desarrollar o contratar plataformas para pedidos por delivery. En la industria financiera, a nivel de banca corporativa y personal, también se han visto grandes avances en este aspecto. 

La inversión en equity de empresas que provean servicios digitales o que puedan contribuir a la prestación de servicios B2C, B2B o B2B2C es probable que siga creciendo este año y se consolide debido a la necesidad de otros agentes del mercado de recurrir a servicios remotos para poder continuar con la prestación de servicios que es inherente a su negocio o integrar nuevas líneas de negocio que coadyuven con el desarrollo de su objeto social. 

TTR: ¿Cuáles son las perspectivas del mercado M&A en América Latina para 2021?, ¿Cuáles pueden ser los tres sectores y los tres países con mayor fortaleza en términos de consolidación? 

A. R.: El futuro de las transacciones de M&A depende principalmente, entre otros factores, de la vacunación masiva contra el COVID-19. Algunos países ya empezaron con el proceso de inmunización, mientras que otros -como Perú- aún están a la espera del arribo de vacunas. Este proceso implicará el inicio de retomar las actividades económicas a niveles pre-pandemia, lo cual conllevará a la recuperación de la economía local, regional y global. 

Es probable que los sectores que tendrán una mayor consolidación en términos de transacciones de M&A sean el de tecnología, consumo y actividad industrial. Principales sectores involucrados en el mayor número de transacciones de M&A en el 2020 en Latino América. 

La recuperación de las actividades económicas a niveles pre-pandemia es vital para efectos de atraer más actividad en M&A. Durante el 2020, en Perú las empresas del sector tecnológico, financiero y seguros, agroindustria y farmacéutico resultaron ser las más resilientes a los efectos de la pandemia y las empresas del sector distribución y retail, con una adecuada innovación, fueron prospectos interesantes para transacciones de M&A. 

Considerando que el año pasado Brasil, México y Chile fueron los países con mayor volumen de transacciones, podrían ser este año los países con mayor fortaleza en términos de consolidación. Ello considerando la implementación del proceso de inmunización contra el COVID-19, que es el principal factor que afecta a la economía actualmente. Otro factor que afecta al mercado de M&A es la falta de acuerdo en la valorización de negocios o activos; sin embargo, algunas empresas están incluyendo dentro de su presupuesto y proyecciones para este año el efecto de la pandemia, lo cual permite al comprador medir el riesgo de su inversión y sincerar el valor de la compañía y las expectativas del comprador. 

TTR: Para Rebaza, Alcázar & De Las Casas, ¿Cuáles podrían ser los principales retos en operaciones de M&A en Perú durante 2021? 

A. R.: Dejando de lado la pandemia y los efectos negativos que ha generado (lo cual sin duda es un factor que seguirá siendo un reto en las operaciones de M&A durante este año) y la incertidumbre política por las próximas elecciones generales, uno de los principales retos en el 2021 será implementar en las transacciones el mecanismo de control previo de fusiones y adquisiciones empresariales. Este nuevo procedimiento implicará un incremento en los costos de transacción de las partes, debido a que de manera previa a la autorización (y el tiempo que ello implica), se deberá efectuar un análisis económico y legal a efectos de determinar si se presenta una solicitud de aprobación de la transacción ante la Secretaría Técnica de la Comisión de Defensa de la Libre Competencia de INDECOPI (entidad competente en materia de control de fusiones y adquisiciones empresariales) en caso (i) se superen los umbrales establecidos en la Ley de Control Previo de Concentración Empresarial y el reglamento que se publique; o (ii) el comprador decida notificar voluntariamente la transacción. Asimismo, con esta nueva regulación, las transacciones deberán incluir obligaciones de “standstill” considerando lo previsto en la normativa antes referida, como por ejemplo limitaciones al intercambio de información sensible, regulaciones sobre la conducción del negocio hasta obtener la autorización, entre otros. 

Tenemos certeza de que nuestro equipo de Libre Competencia brindará asesoría legal -con el estándar de excelencia que es inherente a nuestra firma- a todos nuestros clientes que se encuentren interesados de participar en un M&A y se tenga que aplicar la nueva ley en materia de control previo a la transacción correspondiente. Confiamos plenamente en que nuestra preparación para afrontar este nuevo reto ha sido integral, lo cual ha resultado de análisis de regulaciones y doctrina de otras jurisdicciones con sistemas de control previo, reuniones con otros actores de la región con experiencia en control previo (i.e. Chile, Argentina y Colombia), así como la extrapolación -a esta nueva regulación- de nuestro know-how en materia de control previo de las transacciones en el sector eléctrico en las que hemos participado asesorando a partes compradoras. 

Informe Trimestral Perú – 4T 2020

Posted on

Mercado M&A peruano registra descenso del 36% en 2020

En 2020 se han registrado 95 transacciones por USD 1.396m 

El sector Financiero y de Seguros es el más destacado del año, con 16 operaciones 

Patrocinado por:

This image has an empty alt attribute; its file name is SSNC-Intralinks-Logo-RGB-Blue-F-1024x321.png

El mercado transaccional peruano ha registrado en 2020 un total de 95 fusiones y adquisiciones, entre anunciadas y cerradas, por un importe agregado de USD 1.396m, según el informe trimestral de Transactional Track Record con la colaboración de Intralinks. Estas cifras suponen una disminución del 36,24% en el número de operaciones y un descenso del 83,29% en el importe de las mismas, con respecto al mismo periodo de 2019. 

Por su parte, en el cuarto trimestre de 2020 se han contabilizado un total de 27 operaciones con un importe agregado de USD 478,54m. 

En términos sectoriales, el Financiero y de Seguros es el más activo del año, con un total de 16 transacciones, seguido por el sector Inmobiliario, con 14 deals.

Ámbito Cross-Border

Por lo que respecta al mercado Cross-Border, en 2020 las empresas peruanas han apostado principalmente por invertir en Chile, con 4 transacciones y USD 71,30m.  

Por otro lado, Estados Unidos y Chile son los países que más han apostado por realizar adquisiciones en Perú, con 16 y 9 operaciones, respectivamente. Por importe, destaca Reino Unido, con USD 277,15m.  

Private Equity y Venture Capital 

En 2020 se han producido un total de 9 transacciones de Private Equity, lo cual representa una disminución del 25% en el número de operaciones con respecto al tercer trimestre de 2019.  

Por su parte, en 2020, Perú ha registrado 8 operaciones de Venture Capital lo que representa una tendencia estable en el número de operaciones con respecto al mismo periodo del año pasado.  

Asset Acquisitions 

En el mercado de adquisición de activos, se han cerrado en el año 23 transacciones con un importe de USD 211m, lo cual implica un descenso del 30,30% en el número de operaciones y un descenso del 92,09% en su importe con respecto a 2019.  

Transacción Destacada

Para el cuarto trimestre de 2020, Transactional Track Record ha seleccionado como operación destacada la adquisición del 19.05% de Cementos Bío Bío por parte de Grupo Gloria.

La operación, valorada en USD 46,80m, ha estado asesorada por la parte financiera por Credicorp Capital Chile. Por la parte legal, la operación ha sido asesorada por Miranda & Amado Abogados; Barros & Errázuriz Abogados; Grupo Gloria y Boll Mir & Álvarez Jana Abogados BMAJ. 

Ranking de Asesores Legales y Financieros

Informe Trimestral Perú – 3T 2020

Posted on

Las operaciones de M&A en Perú disminuyen un 43% en el tercer trimestre de 2020

En los nueve primeros meses de 2020 se han registrado 63 transacciones por USD 859m 

El sector Inmobiliario es el más destacado del año, con 11 operaciones

Patrocinado por:

This image has an empty alt attribute; its file name is SSNC-Intralinks-Logo-RGB-Blue-F-1024x321.png

El mercado transaccional peruano ha registrado en los nueve primeros meses del año un total de 63 fusiones y adquisiciones, entre anunciadas y cerradas, por un importe agregado de USD 859m, según el informe trimestral de Transactional Track Record con la colaboración de Intralinks. Estas cifras suponen una disminución del 42,73% en el número de operaciones y un descenso del 88,55% en el importe de las mismas, con respecto al mismo periodo de 2019. 

Por su parte, en el tercer trimestre de 2020 se han contabilizado un total de 22 operaciones con un importe agregado de USD 268,30m. 

En términos sectoriales, el Inmobiliario es el más activo del año, con un total de 11 transacciones, seguido por el sector de Financiero y de Seguros, con 9 deals.

Ámbito Cross-Border

Por lo que respecta al mercado Cross-Border, en lo que va de año las empresas peruanas han apostado principalmente por invertir en Chile, con 2 transacciones y USD 1,50m. 

Por otro lado, Estados Unidos y Chile son los países que más han apostado por realizar adquisiciones en Perú, con 11 y 6 operaciones, respectivamente. Por importe, destaca Reino Unido, con USD 277,15m

Private Equity y Venture Capital 

Hasta el tercer trimestre de 2020 se han producido un total de 6 transacciones de Private Equity, lo cual representa una disminución del 33% en el número de operaciones con respecto al tercer trimestre de 2019. 

Por su parte, en los nueve primeros meses de 2020, Perú ha registrado 6 operaciones de Venture Capital lo que representa una disminución del 14,29% en el número de operaciones con respecto al mismo periodo del año pasado. 

Asset Acquisitions 

En el mercado de adquisición de activos, se han cerrado en el tercer semestre del año 16 transacciones con un importe de USD 205m, lo cual implica un descenso del 38,46% en el número de operaciones y un descenso del 89,15% en su importe con respecto al mismo periodo de 2019.

Transacción Destacada

Para el tercer trimestre de 2020, Transactional Track Record ha seleccionado como operación destacada la adquisición de Orazul Energy Perú por parte de ISA. 

La operación, valorada en USD 158,50m, ha estado asesorada por la parte legal por Estudio Echecopar, Baker McKenzie US, Rodrigo, Elías & Medrano Abogados y White & Case US. Por la parte financiera, la operación ha sido asesorada por Scotiabank Perú.

Ranking de Asesores Legales y Financieros

Informe Trimestral Perú – 2T 2020

Posted on

Las operaciones de M&A en Perú disminuyen un 63% en el segundo trimestre de 2020

  • En los seis primeros meses de 2020 se han registrado 29 transacciones por USD 571m
  • El sector de Internet es el más destacado del semestre, con 5 operaciones
  • Operaciones de Venture Capital disminuyen un 43% en el semestre
  • Deal destacado: Telefónica Latinoamérica Holding vende 50,22% de Telefónica del Perú

Patrocinado por:

El mercado transaccional peruano ha registrado en los seis primeros meses del año un total de 29 fusiones y adquisiciones, entre anunciadas y cerradas, por un importe agregado de USD 571m, según el informe trimestral de TTR – Transactional Track Record en colaboración con Intralinks. Estas cifras suponen una disminución del 63,29% en el número de operaciones y un descenso del 76,40% en el importe de las mismas, con respecto al mismo periodo de 2019.

Por su parte, en el segundo trimestre de 2020 se han contabilizado un total de 9 operaciones con un importe agregado de USD 51,50m.

En términos sectoriales, el Internet es el más activo del año, con un total de 5 transacciones, seguido por el sector de Financiero y de Seguros, con 4 deals. Sin embargo, en términos interanuales el sector Internet ha registrado un alza del 67% mientras que el sector Financiero y de Seguros ha disminuido su actividad en un 56%.

Ámbito Cross-Border

Por lo que respecta al mercado Cross-Border, en lo que va de año las empresas peruanas han apostado principalmente por invertir en Chile, con 2 transacciones y USD 1,50m.

Por otro lado, Estados Unidos y Chile son los países que más han apostado por realizar adquisiciones en Perú, con 5 y 3 operaciones, respectivamente. Por importe, destaca Reino Unido, con USD 277,15m.

Private Equity y Venture Capital

Hasta el segundo trimestre de 2020 se han producido un total de 4 transacciones de Private Equity, lo cual representa una disminución del 20% en el número de operaciones con respecto al segundo trimestre de 2019.

Por su parte, en los seis primeros meses de 2020, Perú ha registrado 4 operaciones de Venture Capital lo que representa una disminución del 42,86% en el número de operaciones con respecto al mismo periodo del año pasado.

Asset Acquisitions

En el mercado de adquisición de activos, se han cerrado en el primer semestre del año 6 transacciones con un importe de USD 74m, lo cual implica un descenso del 57,14% en el número de operaciones y un descenso del 89,52% en su importe con respecto al mismo periodo de 2019.

Transacción Destacada

Para el segundo trimestre de 2020, Transactional Track Record ha seleccionado como operación destacada la venta del 50,22% de Telefónica del Perú por parte de Telefónica Latinoamérica Holding.

La operación, valorada en USD 1.023,01m, ha estado asesorada por la parte legal por Estudio Echecopar.

Ranking de Asesores Legales y Financieros

En el ranking TTR de asesores financieros, por importe, lidera hasta el segundo trimestre de 2020 CAPIA, con USD 277,15m y 3 operaciones.

En cuanto al ranking de asesores jurídicos, por número de operaciones en estos primeros seis meses de 2020 lidera Estudio Muñiz con 6 operaciones, y por importe lidera Rodrigo, Elías & Medrano Abogados con USD 478,70m.