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TTR Dealmaker Q&A con Antonio Baena, socio de Cuatrecasas

Cuatrecasas

Antonio Baena

Antonio es el socio responsable de la práctica internacional de Cuatrecasas. Desde el 2013 hasta el 2017, dirigió la oficina de Cuatrecasas en Londres. Desde el 2018 dirige la oficina de Cuatrecasas en Nueva York y actualmente también codirige la oficina de Londres. Antes de incorporarse a Cuatrecasas, trabajó varios años como banquero de inversiones en Londres y Nueva York.
Es experto en asuntos corporativos y de mercado de valores. Asesora a empresas españolas e internacionales —principalmente fondos de capital riesgo y de inversión, y a sociedades cotizadas— en operaciones transfronterizas, particularmente en España y en Latinoamérica. Es un abogado recomendado en Chambers Global, IFLR Legal 500, Legal 500 Latin America, Latin Lawyer y Expert Guides para la práctica de Corporate and M&A.

TTR: ¿Cuáles son sus principales conclusiones para el mercado de M&A en el primer semestre del año? ¿Cuáles son los drivers más relevantes para consolidar el mercado de M&A en América Latina en lo que resta del año?

Un análisis de la región por necesidad debe ser heterogéneo debido a los más de 20 países que engloba. En todo caso, es evidente que en el primer semestre de 2023 el mercado de fusiones y adquisiciones continuó su desaceleración, tanto en volumen como en valor de operaciones. El mercado continúa afectado por la incertidumbre que generan los conflictos geopolíticos y las condiciones macroeconómicas globales, circunstancias que se reflejan, entre otros, en las altas tasas de interés, las dificultades en obtener financiación, la elevada inflación y un menor crecimiento de las economías. Para su recuperación será necesario que crezca la confianza de los actores y se ajusten sus expectativas. Idealmente, deberá ir acompañada de una normalización del precio de las materias primas, de una menor incertidumbre política y de un incremento de la seguridad jurídica como resultado de mayor estabilidad institucional. 

TTR: Aún vemos un entorno de incertidumbre en el ámbito económico mundial. No obstante, se está viendo un mayor apetito de inversores en zonas estratégicas de América Latina. ¿Cuál es la opinión de Cuatrecasas sobre este tema?

América Latina sigue siendo considerado un destino atractivo para la inversión internacional que, adicionalmente, puede verse favorecido por la incertidumbre y perturbaciones en otras regiones. La región ofrece un particular interés para las compañías internacionales que buscan aprovechar sus abundantes recursos, atractivos costes de producción y una creciente plataforma de consumidores. Su potencial de crecimiento, el pool de talento y el volumen demográfico ponen también a Latinoamérica en el punto de mira de los inversores internacionales. Cabe destacar que, además de la inversión inbound hacia la región, observamos en paralelo una consolidación de España como el principal destino de la inversión outbound de las multilatinas en Europa, como puerta de entrada al mercado europeo, que es especialmente relevante en el caso de inversores mexicanos. En general, somos moderadamente optimistas de cara a la reactivación del mercado en 2024.

TTR: ¿En qué sectores los inversionistas internacionales podrán encontrar las mayores oportunidades en el mercado transaccional en el caso de zonas estratégicas como Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México y Perú?, ¿Por qué?

Tecnología, energía (en particular, renovables y recursos naturales), infraestructura y servicios financieros continúan siendo los sectores más candentes. Brasil y México continúan percibiéndose como los mercados más atractivos debido entre otros a su respectivo tamaño de mercados, que ofrece grandes oportunidades en el sector de consumo. Cabe destacar asimismo una activación de operaciones inter-regionales, englobando a distintas jurisdicciones. 

A nivel individual, en México, identificamos mucho dinamismo asociado al sector tecnológico, además de una continuidad en el sector financiero y de actividad en el sector inmobiliario. En Colombia continúa el interés en los sectores de energías renovables e infraestructura, además de tecnología. En Perú destacaría la actividad en minería y servicios financieros, que también genera particular interés en Chile, junto con el tecnológico y el inmobiliario. 

TTR: Continuando con el segmento de Venture Capital vemos que, después del ‘boom’ de 2021, el surgimiento de unicornios está disminuyendo y algunos están desapareciendo. ¿Qué evaluación tiene de esta industria en Latam en 2023? 

La incertidumbre y los cambios en las condiciones macroeconómicas globales han provocado correcciones debido a una menor disponibilidad de financiación a bajo costo, particularmente en etapas avanzadas. Como resultado, los fondos has sido más cautelosos y selectivos a la hora de invertir y se han enfocado en oportunidades con targets sofisticados y con ingresos probados. El difícil momento de los mercados de capitales también ha afectado a la industria. Observamos mayor interés en estructuras de deuda, tanto por fundadores e inversionistas como por los financiadores. No obstante, cabe destacar que esta dinámica no es regional sino que afecta al mercado global de inversores tanto en Series A y B como en late-stage.

TTR: ¿Cuáles serán los principales desafíos de Cuatrecasas en los próximos meses en América Latina?

Sin duda el foco está puesto en seguir consolidando la apuesta que hemos hecho por Latinoamérica, que viene dando resultados muy positivos. Para ello será fundamental que, como hasta ahora, sigamos generando la atracción y confianza tanto de clientes (regionales, norteamericanos, europeos y de otras geografías como Asia y Oriente Medio) como del mejor talento en cada uno de los cuatro países en los que operamos (Chile, Colombia, México y Perú), con el apoyo fundamental de nuestra oficina de Nueva York. Latinoamérica es una región clave en nuestra estrategia internacional, donde aspiramos a convertirnos en una firma de referencia en cada uno de esos mercados.

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TTR Dealmaker Q&A with Watson Farley and Williams Partner María Pilar García Guijarro

Watson Farley and Williams España

María Pilar García Guijarro

María Pilar is a Partner in the Corporate and M&A Group and managing partner of the Watson Farley and Williams Madrid office.
She has more than 25 years of experience in the energy and infrastructure sectors in Europe, LATAM and the Middle East, with a special focus on wind and solar sectors. 
María Pilar advises investment funds, industrial companies and financial institutions on the full spectrum of corporate transactions. She specialises in corporate, commercial advice including structuring, development, acquisition of projects, portfolios and platforms, M&A and private equity deals, project contracts (such as PPA, EPC, O&M) and joint ventures.
She also has extensive experience advising on structured financings, as well as restructurings and refinancings.
María Pilar is recommended as a leading energy lawyer in Spain by prestigious legal directories Legal 500 EMEA, Chambers Europe and Chambers Global. She is band 1 in the energy sector in Chambers & Partners.
María Pilar is the cornerstone of WFW’s success in Spain and its positioning as a leader in the energy, infrastructure, transport and real estate sectors.

TTR: What are your main conclusions for the M&A market in the first half of the year? What are the most relevant drivers to consolidate the M&A market in Spain for the rest of the year? 

Based on what we have seen from WFW in the first half of the year, the main conclusion we can draw is that there is an appetite for investment in the Spanish market, particularly in the energy sector, and by foreign investors. At WFW we have had a very similar volume of transactions to the years prior to the pandemic. We expect the definitive consolidation of this appetite will take place in the second half of the year. There is undoubtedly growing global interest in the energy transition towards a greener and more sustainable economy, and Spain is in a privileged position to attract investors and capitalize on the potential of solar, wind and new technologies (green hydrogen, batteries, electric vehicle chargers, etc.).

That said, we are aware that this overview is not the same when we analyze the Spanish transactional market in other sectors. Transactions have decreased in general, but they are already showing the upturn that we at WFW have noticed, especially in the energy sector. As you mentioned in your half-year report, Spanish companies have chosen Portugal and the United States as their main investment destinations, and Italy is the country that has made the largest investment disbursement in Spain, together with the United States.

TTR: What is the analysis of the impact of the elections in Spain and the prospects for the transactional market? 

In general terms, we all know that one of the best recipes for attracting investment is to offer legal certainty and for this we must have political and parliamentary stability. However, investors are aware that the opportunities offered by the Spanish market in the energy sector are numerous and very attractive, and we understand that the current political situation will not slow down investment in this sector. It should also be remembered that there is a strong push from the European Union to develop and promote the ecological transition, which we believe should be encouraged by whichever party eventually forms the government, and Spain is an attractive destination with enormous potential in renewable energies.

TTR: In which sectors will international investors find the greatest opportunities in the Iberian transactional market? Why? 

In our opinion, renewable hydrogen offers a unique opportunity for Spain as a country and for international investors. Although there is currently no fully defined legal framework for this type of technology, there are already numerous green hydrogen projects that are progressing reasonably well. The collaboration of private agents and public administrations will be key to turn this opportunity into reality, and into large transactions.

According to a ranking study handled by economists at Oxford University (England), Spain is in an “enviable” position for the generation of energy from renewable sources. Likewise, its capacity to produce and improve products linked to renewable energies places it as a country with immense potential to develop and obtain great benefits from a green economy. Spain is one of the top 10 most attractive countries for investment in renewable energies. Thanks to the fact that it already reaches up to 48% of energy production from renewable sources.

TTR: Continuing with the Venture Capital segment we see that, after the ‘boom’ of 2021, the emergence of unicorns is slowing down and some are disappearing. What is your assessment of this industry in Spain in 2023? 

Our feeling is that Venture Capital is growing in Spain, especially in the capital, Madrid. Proof of this is the continued success for some years now of the South Summit. We understand that the new law to promote the startup ecosystem will be an important boost to the entrepreneurial ecosystem in Spain. 

TTR: What will be Watson Farley & Williams’ main challenges in the coming months? 

The same challenges we have been facing for 20 years, to continue being the most trusted advisors for our clients in the strategic sectors of energy, infrastructure, real estate and transport. 

Talking about growth in turnover or growth in talent, without a clear strategy, only leads to not having a truly established plan. We owe it to our clients. That is the secret of success. And for us the only way to achieve it is by being the best in our areas of specialization, the most committed to our sectors, betting on them in good times but also in times of crisis or instability (when expert advice from teams with a deep knowledge of the market and the sector is even more necessary) and on the other hand, building the loyalty of the firm’s talent through motivation and the promotion of a good working environment and conditions. The level of turnover in our firm is very low, those who come, stay. And they have the opportunity to become EXPERTS. 

The culture, the environment and the WFW framework are all attractive. And the challenge is to maintain this level, which we have never lowered.

Spanish version

Watson Farley and Williams España

María Pilar García Guijarro

María Pilar es Socia de corporate /M&A y Socia directora de la oficina de Madrid de Watson Farley and Williams.
Cuenta con más de 25 años de experiencia en los sectores de energía e infraestructuras en Europa, LATAM y Oriente Medio, con especial foco en los sectores eólico y solar. 
María Pilar es una de las abogadas con mayor prestigio del panorama nacional e internacional, y asesora a fondos de inversión, empresas industriales e instituciones financieras en todo el espectro de operaciones corporativas. Está especializada en asesoramiento mercantil y societario, incluyendo estructuración, desarrollo, adquisición de proyectos, carteras y plataformas, fusiones y adquisiciones y operaciones de capital riesgo, contratos de proyectos (tales como PPA, EPC, O&M) y joint ventures.
También tiene amplia experiencia en el asesoramiento de financiaciones estructuradas, así como en reestructuraciones y refinanciaciones.
María Pilar está recomendada como abogada líder en el sector energético en España por los prestigiosos directorios jurídicos Legal 500 EMEA, Chambers Europe y Chambers Global. Es banda 1 en energía en Chambers & Partners.
María Pilar es el pilar del éxito de la firma WFW en España y de su posicionamiento como líder en los sectores de la energía, infraestructuras, transporte y Real Estate.

TTR: ¿Cuáles son sus principales conclusiones para el mercado de M&A en el primer semestre del año? ¿Cuáles son los drivers más relevantes para consolidar el mercado de M&A en España en lo que resta del año?

Según lo que hemos visto desde WFW en el primer semestre del año, la principal conclusión que podemos extraer es el apetito inversor en el mercado español y en particular en el sector energético, y por parte de inversores extranjeros. En WFW hemos tenido un nivel de transacciones muy similar al de años anteriores a la pandemia. Esperamos que la consolidación definitiva de dicho apetito se de en el segundo semestre del año. Es indudable el creciente interés global en materia de transición energética hacia una economía más verde y sostenible, y España se encuentra en una posición privilegiada para atraer inversores y capitalizar el potencial de la energía solar, eólica y las nuevas tecnologías (hidrógeno verde, baterías, cargadores para vehículos eléctricos, etc).

Dicho lo anterior, somos conscientes de que este panorama no es igual si analizamos de manera macro el mercado transaccional español en otros sectores. Las operaciones han descendido de manera general, pero presentan ya el repunte que desde WFW notamos sobre todo en el sector energético. Como adelantabais en vuestro informe semestral, las empresas españolas han elegido como principales destinos de sus inversiones a Portugal y Estados Unidos. Mientras que Italia es el país que ha realizado mayor desembolso inversor en España, junto con Estados Unidos.

TTR: ¿Cuál es el análisis del impacto de las elecciones en España y las perspectivas para el mercado transaccional?

En términos generales, todos sabemos que una de las mejores recetas para atraer inversión es ofrecer seguridad jurídica y para ello debemos contar con estabilidad política y parlamentaria. Sin embargo, los inversores son conocedores de que las oportunidades que ofrece el mercado español en el sector energético son muchas y muy buenas, y entendemos que la actual situación política no frenará la inversión en este sector. Hay que recordar también que existe un impulso decidido de la Unión Europea por desarrollar y fomentar la transición ecológica, lo que entendemos deberá ser fomentado por cualquier partido que finalmente forme gobierno y España es un destino atractivo y con un enorme potencial en energías renovables.

TTR: ¿En qué sectores los inversionistas internacionales podrán encontrar las mayores oportunidades en el mercado transaccional ibérico? ¿Por qué?

En nuestra opinión, el hidrógeno renovable ofrece una oportunidad única para España como país y para inversores internacionales. Aunque actualmente no existe un marco jurídico completam definido para este tipo de tecnología, ya existen numerosos proyectos de hidrógeno verde que están avanzando razonablemente bien. La colaboración de los agentes privados y las administraciones públicas será clave para convertir esta oportunidad en realidad, y en grandes transacciones.

No lo digo solo yo, de acuerdo con un estudio de clasificación realizado por economistas de la Universidad de Oxford (Inglaterra) España se sitúa en una posición envidiable dentro de la generación de energía a partir de fuentes renovables. Asimismo, su capacidad para producir y mejorar productos ligados a las energías renovables lo coloca como un país con un inmenso potencial para desarrollar y obtener grandes beneficios de una economía verde. España forma parte del top 10 de países atractivos para hacer inversiones en energías renovables. Gracias a que ya alcanza hasta un 48% de producción de energía a partir de fuentes renovables.

TTR: Continuando con el segmento de Venture Capital vemos que, después del ‘boom’ de 2021, el surgimiento de unicornios está disminuyendo y algunos están desapareciendo. ¿Qué evaluación tiene de esta industria en España en 2023?

Nuestra sensación es que el Venture Capital está creciendo en España, especialmente en la capital, Madrid. Prueba de ello es el éxito continuado desde hace algunos años del South Summit. Entendemos que la nueva Ley de fomento del ecosistema de las empresas emergentes supondrá un importante impulso al ecosistema emprendedor en España.     

TTR: ¿Cuáles serán los principales desafíos de Watson Farley & Williams en los próximos meses? 

Los mismos de los que llevamos haciendo gala durante 20 años, es decir, seguir siendo una referencia de máxima confianza para nuestros clientes en los sectores estratégicos de energía, infraestructura, real estate y transporte. 

Hablar de crecimiento en facturación o de crecimiento en talento, sin una estrategia clara lo único que lleva es a no tener un plan verdaderamente establecido. Nosotros nos debemos a nuestros clientes. Ese es el secreto del éxito. Y para nosotros la única forma de lograrlo es siendo los mejores en nuestras áreas de especialización, los más comprometidos con nuestros sectores, apostando por ellos en los buenos momentos y también en los de crisis o inestabilidad (cuando precisamente es más necesario el asesoramiento experto de equipos con un profundo conocimiento del mercado y del sector) y por otro lado, fidelizando el talento del despacho a través de la motivación y el fomento de un buen ambiente y condiciones de trabajo. El nivel de rotación de nuestra firma es muy bajo, quien viene, se queda. Y se convierte en EXPERTO. 

La cultura, el ambiente y el proyecto de Watson atraen. Y el desafío es mantener ese nivel, que nunca hemos bajado.

Dealmaker Q&A

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TTR Dealmaker Q&A with Olimpia Partners Partner Thomas Monteiro

Olimpia Partners

Thomas Monteiro

Thomas is a partner at Olimpia Partners and has over 19 years of experience in mergers and acquisitions (M&A). Thomas began his career in the mergers and acquisitions team of Banco Espírito Santo, and subsequently joined the investment banking division of Banco Merrill Lynch in Brazil.

TTR: What are your main conclusions for the M&A market in 1H23? What are the most relevant drivers for consolidating the M&A market in Brazil in the rest of the year?

During the first half of 2023, the M&A market presented a challenging landscape, marked by a decline in the number of transactions (both in volume and value) compared to the previous year. This outcome can be attributed to a series of factors, including the deterioration of the capital market, both domestically and internationally, largely driven by high-interest rates, uncertainties surrounding the current government’s new political agenda, combined with a local credit crisis triggered by the Lojas Americanas phenomenon.

We anticipate a significant improvement in the M&A market during the second semester of this year. The market is already factoring in a reduction in local interest rates and an improved visibility concerning the new government’s public policies, which is mitigating current volatility, and an overall enhancement in the private credit market. These favorable factors lead us to confidently envision a more promising outlook for the M&A sector in the months ahead.

TTR: Olimpia Partners has been one of the leading M&A advisors in the technology sector in in Brazil. What are the prospects for this segment in the medium and long term?

Olimpia Partners strategically invested in the technology segment and established a dedicated coverage team a few years ago, based on the growth potential of the Brazilian technology market and its ecosystem. We believe that Brazil will increasingly attract the interest of significant strategic players and financial investors, resulting in a substantial increase in M&A transactions. We maintain the conviction that the technology sector continues to present promising opportunities, even in the current context where investors demonstrate increased caution and seek high-quality assets.

TTR: In which other sectors might international investors find opportunities in Brazil? Why?

In our view, the agribusiness and energy sectors have attracted interest from strategic players and financial investors, driving relevant M&A transactions. Brazil is uniquely positioned to benefit from M&A transactions in the agribusiness and energy sectors due to its abundant natural resources, favorable climate, and substantial market size. The country’s vast agricultural production and global export of commodities contribute to its prominence in agribusiness. Additionally, Brazil’s renewable energy potential, encompassing hydropower, wind, solar, and bioenergy, aligns with the growing demand for clean energy solutions.

TTR: Continuing with the Venture Capital segment, we see that, after the boom of 2021, the emergence of unicorns is slowing down, and some are disappearing. What is your evaluation for this industry in Brazil in 2023?

The slowdown in the emergence of unicorns is part of a global trend of declining VC funding. This trend is particularly stronger for later-stage startups as investors are becoming increasingly cautious and marking down valuations of unprofitable investments. However, it is important to keep this trend in perspective. Despite the decrease in the number of unicorns, Brazil continues to hold a strong position in the global startup market holding the 10th position in the ranking of countries with the highest number of unicorns. I believe that Brazil has a strong innovation culture and a robust startup ecosystem which is showing signs of inflection and a possible recovery coming. We anticipate the industry to remain strong and continue to yield high-value startups in the coming years.

TTR: What will be Olimpia Partners’ main challenges in Brazil in the upcoming months?

Despite a challenging M&A market in the 1st semester, Olimpia Partners successfully completed significant transactions in Brazil, such as the acquisition of Corsan by Aegea, the entry of 23S Capital into Ademicon, and the acquisition of Yes by Olmix Group, among others. Our short-term challenge remains executing ongoing projects with excellence, attracting interest from both local and international strategic and financial investors, regardless of market conditions fluctuations.

Portuguese version

Olimpia Partners

Thomas Monteiro

Thomas é sócio da Olimpia Partners e acumula mais de 19 anos de experiência em fusões e aquisições (M&A). Sua trajetória teve início na equipe de fusões e aquisições do Banco Espírito Santo e, posteriormente, trabalhou na área de banco de investimento do Banco Merrill Lynch no Brasil.

TTR: Quais são suas principais conclusões para o mercado de M&A no primeiro semestre de 2023? Quais são os fatores mais relevantes para a consolidação do mercado de M&A no Brasil no resto do ano?

O mercado de fusões e aquisições no primeiro semestre de 2023 apresentou um cenário desafiador, caracterizado por um número reduzido de operações e um volume financeiro menor em relação às atividades de M&A. Tal resultado pode ser atribuído a uma série de fatores, como a deterioração do mercado de capitais, tanto no Brasil quanto no exterior, resultante do elevado patamar de juros, incertezas em relação à nova agenda política do governo atual e, por último, uma crise de crédito no Brasil, devido ao fenômeno Americanas

Nossa expectativa é que o mercado experimente uma significativa melhora durante o segundo semestre. Atualmente, já se observa uma precificação da queda nos juros e uma maior visibilidade em relação às políticas públicas do novo governo, o que tem gerado menor volatilidade, e uma melhora no mercado de crédito privado. Essas perspectivas positivas nos levam a acreditar em um cenário mais promissor para o setor de fusões e aquisições nos próximos meses

TTR: Olimpia Partners é um dos principais assessores em fusões e aquisições no setor de tecnologia no Brasil. Quais são as perspectivas desse segmento no médio e longo prazo?

A Olimpia Partners investiu estrategicamente no segmento de tecnologia e estabeleceu uma área de atuação dedicada a esse setor há alguns anos, embasada no potencial de crescimento do mercado brasileiro de tecnologia e em seu ecossistema. Acreditamos que o Brasil, cada vez mais, despertará o interesse de importantes players estratégicos e investidores financeiros, resultando em um aumento significativo das transações de M&A. Mantemos a convicção de que o setor de tecnologia continua a apresentar oportunidades promissoras, mesmo em um contexto atual em que os investidores demonstram maior cautela e buscam ativos de elevada qualidade.

TTR: Em quais ouros setores os investidores internacionais podem encontrar maiores oportunidades no Brasil? Por quê?

Em nossa visão, os setores de agronegócio e energia têm despertado interesse de players estratégicos e investidores financeiros, impulsionando transações relevantes de M&A. O Brasil está posicionado de forma única para se beneficiar das transações de M&A nos setores de agronegócio e energia devido aos seus abundantes recursos naturais, clima favorável e tamanho substancial de mercado. A vasta produção agrícola do país e sua exportação global de commodities contribuem para sua proeminência no agronegócio. Além disso, o potencial de energia renovável do Brasil, que abrange hidrelétricas, energia eólica, solar e bioenergia, está alinhado com a crescente demanda por soluções de energia limpa.

TTR: Continuando com o segmento de Venture Capital vemos que, após o ‘boom’ de 2021, o surgimento de unicórnios está diminuindo e alguns estão desaparecendo. Como você avalia essa indústria no Brasil em 2023?

A desaceleração no surgimento de novos unicórnios é parte de uma tendência global de queda no funding de capital de risco (VC). Essa tendência é particularmente mais forte para startups em estágios mais avançados, à medida que os investidores se tornam cada vez mais cautelosos e reduzem a marcação a mercado de investimentos não lucrativos. No entanto, ter em perspectiva a tendência de longo prazo. Apesar da recente diminuição no número de unicórnios, o Brasil continua a ocupar uma posição forte no mercado global de startups, mantendo a 10ª posição no ranking dos países com o maior número de unicórnios. Acredito que o Brasil possui uma forte cultura de inovação e um robusto ecossistema de startups, que está mostrando sinais de inflexão e uma possível recuperação no médio prazo. Acreditamos que a indústria permanecerá forte e continuará a produzir startups de alto valor nos próximos anos.

TTR: Quais serão os principais desafios para a Olimpia Partners no Brasil nos próximos meses?

Apesar de um mercado de M&A desafiador no 1º semestre, a Olimpia Partners concluiu transações relevantes no Brasil, como a aquisição da Corsan pela Aegea, entrada da 23S Capital na Ademicon, aquisição da Yes pela Olmix Group, entre outras. O nosso desafio para o curto prazo permanece a execução dos projetos em andamento com excelência, atraindo o interesse de investidores estratégicos e financeiros, tanto locais como internacionais, independentemente das oscilações das condições de mercado.

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TTR Dealmaker Q&A con Felipe Junqueira, líder de M&A and Transaction Solutions de AON para LatAm

AON

Felipe Junqueira

Felipe es el líder de M&A and Transaction Solutions de Aon en América Latina.  Licenciado en derecho, contabilidad y administración de empresas y tiene un posgrado en gestión de proyectos por Ibmec Business School. Cuenta con una amplia experiencia y conocimiento en los campos de M&A y Private Equity, abarcando actividades en las áreas financiera y legal con una trayectoria en trabajos de asesoría y consultoría enfocada en fusiones y adquisiciones, finanzas corporativas, y experiencia en due diligence contable, financiero y de riesgos y seguros para transacciones.
Felipe cuenta con experiencia en la industria de petróleo y gas, logística, infraestructura, retail, entre otros sectores. 

TTR: ¿Cuáles son sus principales conclusiones para el mercado de M&A en el primer semestre del año? ¿Cuáles son los drivers más relevantes para consolidar el mercado de M&A en Latinoamérica en lo que resta del año?

 El primer semestre fue un período de grandes desafíos, con una reducción significativa en el ritmo de transacciones en el período en comparación con el mismo período del año anterior. El nivel de incertidumbre en relación a algunos temas globales como los conflictos geopolíticos, la inflación y las altas tasas de interés entre otros, contribuyó junto con temas más locales como el bajo nivel de crecimiento de las economías en el año anterior y algunos cambios políticos relevantes en algunos países, que dejaron a la mayoría de los inversionistas a la espera de la evolución política y económica en busca de señales más claras y estables para evaluar empresas y realizar negociaciones más favorables.

Vemos una interesante reanudación del interés chino en inversiones en América Latina, lo que puede favorecer al mercado, especialmente considerando el ticket habitual para este tipo de transacciones. El sector de tecnología continúa siendo muy relevante y tiende a continuar o mostrar un aumento en su participación total en el número de transacciones.

TTR: Desde la perspectiva de asesoramiento en Aon ¿Cuáles son los riesgos más latentes que se están viendo en las transacciones de M&A en América Latina?

Recientemente lanzamos la 4° edición (2023) de nuestro estudio anual de reclamaciones relacionados con seguros transaccionales, con énfasis en los seguros de Representations and Warranties (R&W) y Warranty and Indemnitiy (W&I) insurance, que si bien presenta datos más globales, nos ayuda a comprender de manera más amplia el patrón de reclamaciones relacionados con el mercado de M&A. Entre los principales temas vemos Impuestos, Estados Financieros, cumplimiento de la ley, litigios y contratos materiales, lo que refleja en gran medida el comportamiento que observamos también en Latinoamérica.

Aunque a un ritmo muy acelerado, el mercado latinoamericano aún se encuentra en etapa de desarrollo en relación a estos tipos de seguros , pero no presentamos datos específicos para la región, lo que esperamos hacer en nuestra próxima edición  aprovechando el aumento considerable en el nivel de interés y uso del producto en la región combinado con el avance observado en relación al apetito de las aseguradoras por América Latina, con énfasis en las condiciones y costos relacionados con el producto. En caso de querer mayor detalle acerca de los hallazgos del estudio pueden leerlo completo en el siguiente link: 

TTR: Aún vemos un entorno de incertidumbre en el ámbito económico mundial. No obstante, se está viendo un mayor apetito inversores en zonas estratégicas de América Latina. Cuál es la opinión de Aon sobre este tema?

A pesar de la repercusión de la alta incertidumbre,  podemos ver una clara recuperación en el mercado transaccional. Como se mencionó, la reanudación del interés chino en grandes transacciones en América Latina, combinado con el nivel de Dry Powder de gran parte de inversionistas de capital privado, además de la existencia de tesis de inversión consistentes en mercados específicos y relativamente nuevos, tienden a impulsar las transacciones en el segundo semestre.

TTR: ¿Qué sectores en el mercado de M&A están requiriendo de mayor asesoría por parte de Aon y por qué? 

Tradicionalmente en América Latina somos mayormente requeridos para asesorar transacciones de tickets medianos a grandes y más asset based, lo que tiende a reflejarse en transacciones más enfocadas en energía, infraestructura e industria en general. Sin embargo, hemos visto un aumento en el interés en las transacciones de tecnología, especialmente en lo que respecta a los seguros transaccionales para facilitar las mismas, además de la debida diligencia en cyber y propiedad intelectual, temas cada vez más materiales en las negociaciones, independientemente del sector de la Target.

TTR: ¿Hacia dónde se reconduce la inversión en compañías de renovables en América Latina tras la baja en la actividad en el primer semestre del año?

Entre los sectores donde vemos una recuperación a nivel de proyectos/negociaciones está el sector energético, que también incluye las renovables. Además del movimiento global de transición energética, también destacamos las políticas de incentivos de algunos países para invertir en proyectos de energías renovables.

TTR: ¿Cuál es su evaluación para la industria de Private Equity y Venture Capital en América Latina en 2023?

Como mencioné anteriormente, los financial sponsors en general tienen un nivel de Dry Powder muy alto, lo que favorece las inversiones. Específicamente el mercado de Venture Capital, por otro lado, tuvo algunos impactos relevantes recientes, lo que tiende a provocar un menor ritmo de negocios, haciendo que las empresas que recibieron la inversión o que buscan rondas de inversión procuren alternativas de capitalización. Destacamos aquí la solución de financiación basada en el uso de la propiedad intelectual, recientemente creada, en la que apoyamos la evaluación de la propiedad intelectual en asociación con el mercado de seguros y los inversores para favorecer la financiación con tasas generalmente más favorables basadas en la propiedad intelectual, muchas veces infravalorada y poco utilizada para estos fines pero que pueden ser de gran relevancia para las empresas en el mercado actual.

TTR: ¿Qué papel juega Aon en la coyuntura actual del mercado transaccional?

Nuestra actuación en la debida diligencia de riesgos y seguros y los más diversos temas dentro de personas ya están bastante consolidados en la región. Vemos un aumento en la preocupación de los inversores con temas relacionados al análisis de la propiedad intelectual y cyber (principalmente los inversionistas extranjeros), pero sin duda lo más destacado es el aumento del interés de los clientes y también el apetito de las aseguradoras por los seguros de Representaciones y Garantías (Representations and Warranties (R&W) / Warranty and Indemnitiy (W&I) insurance). Además de las transacciones multimillonarias en las que operamos en la colocación de seguros del tipo con límites récord, hemos visto transacciones de tickets más pequeños con condiciones muy ventajosas, logrando condiciones de cobertura y costos (tasas) muy cercanos a lo que vemos en mercados más desarrollados. como Estados Unidos y EMEA. Este seguro ha sido especialmente buscado por private equities, con énfasis en desinversiones (permitiendo una salida más limpia) e inversionistas corporativos que buscan reducir incertidumbres relacionadas con el Target y desbloquear algunas negociaciones, además de permitir una mejor discusión del precio de la transacción.

Dealmaker Q&A

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TTR Dealmaker Q&A with Urbano Vitalino Advogados Partner Ricardo Thomazinho

Urbano Vitalino Advogados

Ricardo Thomazinho

Partner focusing his practice on tax law and business law, especially in mergers and acquisitions and foreign investments in Brazil, with extensive experience in infrastructure.
He has a strong presence in corporate reorganizations, credit recovery and judicial recovery.
He also has experience in antitrust and antidumping law.

TTR: What are your main conclusions for the M&A market in 1H23? What are the most relevant drivers for consolidating the M&A market in Brazil in the rest of the year?

In the first semester, we felt that the market was cautious, and this resulted in a reduction in the pace of investments and corporate transactions. We can attribute this to the change of government and uncertainty about the direction that will be given to the economy, which is somewhat unclear to this day and depends, to a large extent, on the relationship between the Executive and Congress, which is unpredictable.

The slow pace of business can also be attributed to the maintenance of high interest rates as a form of containing inflationary pressure, which, in turn, is a product of the pandemic: sectors most susceptible to the effects of lockdown experienced disruptions or had to reduce staff, leading to a period of disinvestment. With vaccination programs and the end of confinement, demand has returned without a corresponding increase in supply, and we are still in a process of recovery – this is not to mention the effects of the war in Ukraine.

For the consolidation of the market in the remainder of the year, we are optimistic. We believe that the same factors that weighed negatively on the economy will also drive its recovery, as they are cyclical in nature.

We expect that the novelty factor regarding the new government, the normalization of political tensions and the approval of structural reforms will improve international confidence in our country. Although the Brazilian Real has been gaining strength in recent weeks, it is a fact that Brazil remains “cheap” in the eyes of foreign investors, and this should contribute to foreign interest in Brazilian assets and the movement of the M&A market.

TTR: In which sectors might international investors find the biggest opportunities in Brazil? Why?

In our view, the most promising sectors for foreign investment in Brazil currently are renewable energy, agribusiness, tehnology (software & IT) and sanitation.

With the rise of concerns about ESG principles, there is a lot of emphasis on the field of clean energy, and Brazil, due to its geographical characteristics – in terms of territory and population size, solar radiation incidence, wind intensity, and ample water resources, among others – is a country naturally suited for this activity. Recently, the legal framework for distributed generation (Law 14.300/2022) was approved, allowing independent consumers to generate electricity, providing legal certainty and benefiting from tax incentives. 

Brazil is the global leading producer of several agricultural commodities and, allied with a growing local consumer market, has become a very attractive for investment. Investors want to own cost-efficient and competitive producers of commodities and processed foods and ingredients, and related industries.

Software and IT services continue to attract a lot of attention and investments.  Brazil has a very creative and innovative environment, which will certainly be as magnet for new M&As.

In the field of sanitation, there is an expectation that the number os deals increase substantially.  The new legal framework dates back to 2020 but sets targets for universal access to water supply and waste collection and treatment over the next ten years. It also creates legal certainty for private investments in the sector. When considering the current statistics, it becomes evident that the country still has a lot to do (a large percentage of the population lacks water supply and sanitation). It is estimated that an investment volume of between R$ 700 billion to R$ 1 trillion is necessary to achieve full coverage within a decade, which shows how the opportunities in this sector are enormous.

TTR: Continuing with the Venture Capital segment, we see that, after the boom of 2021, the emergence of unicorns is slowing down and some are disappearing. What is your evaluation for this industry in Brazil in 2023? 

I consider it natural that a decline in the emergence of unicorns occurs after a boom period, but that doesn’t mean new waves of growth cannot occur, both in Brazil and abroad.

I believe these fluctuations occur due to various factors, with significant influence from technological innovations. For example, we are currently experiencing a revolution in artificial intelligence technologies, which can pave the way for exploring new solutions to everyday problems and the subsequent success of new startups. In the not-too-distant future, advances in quantum computing may also lead to their own boom. Eventually, new challenges and technologies will bring opportunities that are currently unknown.

There is also the regional factor. Brazil has proven to be a fertile ground in the technology field and has its own success stories, such as QuintoAndar, iFood, and the company Pismo, which develops technology for payment solutions, acquired by Visa, for example. These companies operate in important sectors and outperform international competitors in their respective industries. Whether they are unicorns or not, there are noteworthy cases of foreign companies that did not adapt to the cultural peculiarities of the Brazilian market (such as Walmart) or found unexpected success in Brazil (like Outback). This illustrates that the startup field in Brazil does not necessarily follow foreign trends, and the interest of venture capital in startups may continue to grow, even in 2023, if the expectations of an improved economy are confirmed.

TTR: In terms of global prospects, how do you think what happened with Silicon Valley Bank will affect the world of Venture Capital? What are the main lessons for the players in this market?

I believe that the Silicon Valley Bank episode served as a warning and brought an end to the excitement of venture capital in the technology startup sector after a period of flourishing. On the other hand, even though we may not return to previous levels, I do not think that venture capital activity or the interest in startups will suffer a significant loss. This is because the SVB phenomenon is a result of local and specific factors, such as the Silicon Valley’s inclination towards technological innovation (a risky sector subject to rapid changes and intense competition), certain characteristics of the American banking regulation, which will likely be reviewed, and especially the mismanagement of the bank itself.

Their collapse is also attributed to other unlikely factors such as the pandemic and the microchip “cold war” between the United States and China, which caused supply-chain problems for technology companies.

Therefore, it cannot be immediately concluded that technology startups are doomed or lack potential. They are a natural target for venture capital, and we believe that the interest from this type of investor will be regained over time.

In any part of the world, it is essential to learn the lesson that the banking sector needs a strong regulation that protects against interest rate fluctuations and maintains safe levels of reserve requirements. I do not believe that the problem that led to the collapse of SVB lies with startups or the technology sector intrinsically, nor with venture capital investors.

TTR: What will be Urbano Vitalino’s main challenges in Brazil in the upcoming months?

I believe that the main challenge for our firm is to incorporate new technologies to the M&A practice. In an everchanging and evolving world, technology is at the center of improving the client-driven experience by increasing the perceived value of our legal services. As more routine procedures are automated, our professionals can spend more hands-on time with clients, working through more high-value processes.

We are already an innovative law firm in the field of technology, having created in 2017, in a partnership with IBM, a cognitive intelligence platform that we named “Carol”. This technology assists our professionals in the analysis of procedural data, the positioning of judges, precedents, and case law.

In light of this scenario, we see that the field of artificial intelligence (AI) inevitably becomes integrated into the daily lives of professionals and has the potential to revolutionize legal practice. Therefore, our main challenge for the near future is to incorporate new AI-based technologies to the M&A practice area, honoring the pioneering role we have had in this field over the past decade.

Portuguese version

Urbano Vitalino Advogados

Ricardo Thomazinho

Sócio centrando sua prática em direito tributário e direito empresarial, especialmente em fusões e aquisições e em investimentos estrangeiros no Brasil, com vasta experiência em infra-estrutura.
Tem forte atuação em reorganizações societárias, recuperação de crédito e recuperação judicial.
Tem também experiência em direito antitruste e antidumping.

TTR: Quais são suas principais conclusões para o mercado de M&A no primeiro semestre de 2023?, Quais são os fatores mais relevantes para a consolidação do mercado de M&A no Brasil no resto do ano?

Nesse primeiro semestre sentimos que o mercado se comportou de forma cautelosa, o que resultou numa redução do ritmo de investimentos e de transações societárias. Podemos atribuir isto à mudança de governo e ao desconhecimento sobre os rumos que serão dados à economia, o que até hoje não se esclareceu e depende, em grande medida, de como se dê a relação entre o Executivo e o Congresso, o que é imprevisível.

Também se pode atribuir a lentidão dos negócios à manutenção das taxas de juros em níveis elevados como forma de conter a pressão inflacionária que, por sua vez, é um produto da pandemia: os setores mais suscetíveis aos efeitos do lockdown enfrentaram quebras ou precisaram reduzir pessoal, e passamos por um período de alto desinvestimento; com os programas de vacinação e o fim do confinamento, voltou a demanda sem a contrapartida da oferta à mesma altura, e ainda estamos em fase de acomodação desse fenômeno – para não falar dos efeitos da guerra.

Para a consolidação do mercado no resto do ano, estamos otimistas. Acreditamos que os mesmos fatores que pesaram negativamente na economia é que impulsionarão a sua retomada, visto que são cíclicos por natureza. 

Espera-se que o fator de novidade quanto à troca de governo, a normalização das tensões políticas e a aprovação de reformas estruturais permitam uma melhoria na confiança internacional em nosso país. Ainda que o real esteja ganhando força nas últimas semanas, é um fato que o Brasil continua “barato” aos olhos dos investidores estrangeiros e isso deve contribuir para o interesse externo em ativos brasileiros e movimentação do mercado de M&A. 

TTR: Em quais setores os investidores internacionais podem encontrar as maiores oportunidades no Brasil? Por quê?

Em nossa visão, os setores mais promissores para investimento externo no Brasil atualmente são o de energias renováveis, agronegócio, tecnologia (software e TI) e o de saneamento.

Com a ascensão das preocupações com os princípios de ESG, há muita ênfase no campo de energia limpa e o Brasil, por suas características geográficas – tamanho territorial e populacional, incidência de radiação solar, a intensidade de ventos e amplos recursos hídricos, dentre outras – é um país com vocação natural para essa atividade. Recentemente houve a aprovação do marco legal da geração distribuída (Lei 14.300/2022), que permite a geração de energia elétrica por consumidores independentes, o que gerou segurança jurídica e ainda se beneficia de incentivos fiscais.

Brasil é líder global na produção de diversas commodities agrícolas e, aliado com o crescimento do mercado consumidor, se tornou muito atraente para os investimentos.  Os investidores têm o interesse em adquirir produtores eficientes e competitivos de commodities, de comida processada e ingredientes, além das indústrias correlatas

Software e serviços de TI continuam atraindo muita atenção e investimentos.  Brasil tem um ambiente muito criativo e inovador, que certamente servirá como um ímã para novos M&As.

No campo do saneamento, há uma expectativa de que o número de transações aumente substancialmente.  O novo marco legal é do ano de 2020, mas prevê metas de universalização do suprimento de água e da coleta e tratamento de resíduos nos próximos dez anos, além de criar segurança jurídica para investimentos privados no setor; quando consideramos as estatísticas atuais, fica evidente que o país ainda tem muito a fazer: estima-se entre R$ 700 bilhões a R$ 1 trilhão o volume de investimentos necessários para alcançar o atendimento de toda a população em uma década, e isso ilustra como esta é uma fonte gigante de oportunidades.

TTR: Continuando com o segmento de Venture Capital vemos que, após o ‘boom’ de 2021, o surgimento de unicórnios está diminuindo e alguns estão desaparecendo. Como você avalia essa indústria no Brasil em 2023? 

Consideramos natural que haja um declínio no surgimento de unicórnios após uma época de boom, mas isto não significa que novas ondas de crescimento não possam ocorrer, no Brasil ou no exterior. 

Acreditamos que essas oscilações ocorrem em função de diversos fatores, sendo muito influenciadas pelas inovações tecnológicas. Por exemplo, passamos agora pela revolução nas tecnologias de inteligência artificial, e isto pode abrir caminho para a exploração de novas soluções aos problemas cotidianos e o consequente sucesso de novas startups; num futuro não muito distante, é natural que os avanços na computação quântica também propiciem um boom próprio. Eventualmente, novos desafios e novas tecnologias trarão oportunidades que hoje são desconhecidas.

Existe, também, o fator regional. O Brasil tem se mostrado um campo fértil no ramo da tecnologia e possui os seus próprios casos de sucesso, tais como o QuintoAndar, o iFood, e a Pismo, que desenvolve tecnologia para soluções de pagamento, adquirida pela Visa, por exemplo. São empresas que atuam em setores de peso e que estão à frente de concorrentes internacionais em seus respectivos setores. Unicórnios ou não, há casos emblemáticos de redes estrangeiras que não se adaptaram às peculiaridades culturais do mercado brasileiro (Walmart) ou que encontraram no Brasil um sucesso inesperado (Outback) – isto ilustra como o campo para as startups não segue, necessariamente, tendências estrangeiras e o interesse do Venture Capital por startups pode ainda crescer, mesmo em 2023, no Brasil, caso se confirmem as expectativas de melhora na economia.  

TTR: Em termos de perspectivas globais, como você acha que o ocorrido com o Silicon Valley Bank afetará o mundo do Venture Capital? Quais são as principais lições para os players desse mercado?

Acredito que o episódio do Silicon Valley Bank serviu de alerta e colocou fim a uma empolgação do Venture Capital com as startups de tecnologia após um período de florescimento deste setor. Por outro lado, mesmo que não se retorne aos níveis anteriores, não penso que a atuação do Venture Capital ou o interesse pelas startups sofrerá uma perda tão significativa, mesmo porque o fenômeno do SVB resulta de fatores locais e específicos, isto é, a vocação do Vale do Silício à inovação tecnológica (setor arriscado, sujeito a mudanças rápidas e muita concorrência), certas características da regulação bancária americana, que provavelmente serão revistas, e especialmente a má gestão do próprio banco.

Também se atribui o colapso a outros fatores improváveis como a pandemia e a guerra fria dos microchips entre Estados Unidos e China, responsável por problemas de abastecimento às empresas de tecnologia.

Portanto, não se pode concluir imediatamente que as startups de tecnologia estejam condenadas ou que não tenham potencial. E são um alvo natural do Venture Capital, de modo que acreditamos que o interesse desse tipo de investidor será retomado com o tempo. 

Em qualquer lugar do mundo, é preciso aprender a lição de que o setor bancário precisa de uma regulação firme no sentido de se proteger das oscilações das taxas de juros e de manter os níveis de depósito compulsório em patamares seguros. Não acredito que o problema que levou ao colapso do SVB esteja com as startups ou com o setor tecnológico, intrinsecamente, e nem tampouco com os investidores de Venture Capital. 

TTR: Quais serão os principais desafios para a Urbano Vitalinono Brasil nos próximos meses?

Acredito que o principal desafio do nosso escritório seja incorporar novas tecnologias à área de M&A. Em um mundo em constante mudança e evolução, a tecnologia está no centro da melhoria da experiência orientada ao cliente, aumentando o valor percebido dos serviços jurídicos prestados por nós. Na medida em que mais procedimentos de rotina são automatizados, nossos profissionais poderão passar mais tempo trabalhando de forma mais ativa com clientes, trabalhando em processos de maior valor.

Já somos um escritório inovador no campo da tecnologia, tendo criado em 2017, em parceria com a IBM, a plataforma de inteligência cognitiva que chamamos de Carol. Essa tecnologia auxilia nossos profissionais na análise de dados processuais, no posicionamento de magistrados, precedentes e jurisprudência. 

Diante desse cenário, vemos que o campo da inteligência artificial (IA) passa inexoravelmente a integrar o dia a dia dos profissionais e pode revolucionar a atividade jurídica. Portanto, nosso maior desafio para o futuro próximo é de integrar à área de M&A novas tecnologias baseadas em IA, honrando o pioneirismo que tivemos nesse campo ao longo da última década.