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TTR Data Dealmaker Q&A with Brigard Urrutia Partner Jaime Robledo

Brigard Urrutia

Jaime Robledo

Lawyer from the Universidad de los Andes with a Master of Laws (LL.M) from Columbia University. Jaime is the co-head of the Corporate/M&A team at BU and has more than 25 years of experience advising clients on a wide range of areas including but not limited to share purchases, asset purchases, mergers, joint ventures, share subscriptions, among others. He is also recognized as a strategic advisor to boards of directors and C-suites of private, public and state-owned entities in respect of D&O duties and liability. He has worked with a wide array of industry areas, including but not limited to infrastructure/energy M&A, projects M&A, financial entities M&A, industrial companies M&A, oil & gas M&A, public and listed companies M&A and he has specialized in complex transactions as well as in strategic advisories including dealing with activist shareholders and successfully defending listed companies from hostile takeovers. He has extensive experience in advising different types of clients including strategic investors, private equity funds, family offices, institutional investors and sovereign funds in all types of transactions. He has advised governmental entities and buyers in privatization processes under Law 226 of 1995. He is qualified both in Colombia and NY.

TTR Data: What are your main conclusions for the M&A market in 2023?

M&A market in Colombia, similar to the global market, experienced a significant slowdown. Besides the well-known global factors (such as geopolitical tensions, post-pandemic recession, high interest rates and inflation), the causes of this downturn can be attributed to the political uncertainty created by the Colombian government in sectors like healthcare, public services, oil and gas, among others. For instance, President Petro has been pushing a healthcare reform in Congress that could eliminate private insurance, potentially impacting payments to clinics and hospitals. He has also promoted non-exploration in oil and has engaged in attempts to intervene in public utility tariffs. All of these initiatives are creating market uncertainty and discouraging investors from taking risks in Colombia.

TTR Data: What are the key drivers for consolidating the M&A market in Colombia and Latin America in 2024?

We consider that the most important driver in Colombia and Latin America will be the decoupling of markets such as the United States from China. This will lead to initiatives by U.S. companies to acquire manufacturing facilities or companies in certain industries that will allow them to develop friend-shoring in more favorable jurisdictions such as Mexico, Central America and Colombia, among others. In Colombia in particular, the key driver will come from signals from the national government and institutions (courts, senate, etc.) indicating regulatory stability. The reduction in interest rates will also be critical for acquirers to finance transactions and achieve value efficiencies. As for other factors, it’s important to monitor the interest of Chinese investors in assets related to the energy transition and the interest of some sovereign or quasi-sovereign funds from the United Arab Emirates or Saudi Arabia, among others, in Colombian assets and the region.

TTR Data: In 2023 we witnessed valuation divergences between buyers and sellers amidst a panorama of investment uncertainty in M&A, Private Equity and venture Capital in Latin America: What to expect in this investment alternative for 2024 in the region?

The main obstacle to M&A in 2023, at least in Colombia, was not valuation divergence. It was more related to the structural issues mentioned in question 1. Now, in terms of the three subsectors of M&A, PE and VC, I think they should be addressed separately. For VC, I don’t expect difficulties in bridging valuation gaps, as VC investment structures in startups can handle these gaps in multiple ways (earn-outs, top-ups, conversions, etc.). For PEs, valuation differences are likely to be driven by acquisition structures where the leverage obtained by potential buyers remains tied to high interest rates. In such a scenario, any price offered by a PE will be conservative in the face of high interest rates and refinancing uncertainty. The strategics may have an advantage as they can easily close valuation gaps. However, in the current climate of uncertainty and high rates, the “purchase price matters” philosophy will be important to any board of directors. One additional note on PE funds: There’s an expectation of massive deployment of resources by PE funds globally in 2024. It remains to be seen if we’ll get some of that favorable wind in Latin America and Colombia. Brazil and Mexico will certainly be well positioned to attract them.

TTR Data: Birgard Urrutia, being one of the leaders in M&A legal advice: How have you handled the current situation in terms of advice in this sector and what challenges and opportunities have you found in Colombia in recent months?

As market leaders, we’ve faced challenges that go beyond the legal realm. Clients look to us for strategic advice and market perception, and political and economic situations. As a result, one of our greatest challenges is to provide clients with appropriate levels of comfort regarding regulatory certainty and potential changes in the political and regulatory context that may affect their initiatives. Opportunities have arisen, for example, in transactions involving new market entrants, such as Talanx’s acquisition of Liberty Mutual’s assets or Calleja’s acquisition of a majority stake in Grupo Éxito, where we advised Casino. As you can see, these are investor substitutions where companies have decided to exit Colombia for strategic or reorganization reasons.

We also had the good fortune to be part of Grupo Sura’s successful defense against a takeover attempt that was never completed. Even the outcome of the sale of Nutresa was very convenient for our client, at favorable values and for 100% of its stake. We gained the trust of directors of Grupo Sura, who have achieved a solution that creates long-term value for the company and its shareholders. It is worth noting that the initial offer for Nutresa was approximately US$7.71 and the final offer reached values close to US$15, due in part to the diligent work and fiduciary duties of Grupo Sura’s directors. However, the partial nature of the offer made it inadequate.

Under considerable pressure and stress, we were able to provide strategic and legal advice that resulted in a favorable outcome for all Nutresa shareholders and offered a favorable exchange value for Grupo Sura. This experience taught us valuable lessons about shareholder activism, fiduciary duties, and hostile takeovers. It was a truly unique situation in the Latin American market and it was rewarding being able to assist our client in executing a long-term value creation strategy for its shareholders.

TTR Data: Which sectors could offer the greatest opportunities in Latin America for international investors in 2024 and why?

The answer to your question varies depending on the location within Latin America. For example, in Mexico, assets that aid in rebuilding the supply chain, such as manufacturing and logistics, or have a component of decoupling from China and strengthening ties with the United States, will be in high demand. On the other hand, in mining countries like Chile and Peru, there will likely continue to be a strong demand for copper, minerals necessary for energy storage, and similar assets. Colombia is experiencing a demand for renewable energy, agro-industrial assets, stakes in road concessions, and infrastructure assets. Although technology assets are in high demand globally, I am confident that Brazil will be the leader in this sector in Latin America.

TTR Data: Continuing with the Private Equity and Venture Capital segment we see that, after the ‘boom’ of 2021, the emergence of unicorns is slowing down and some are disappearing. What is the assessment of these industries in 2023 and what can we expect in 2024?

While the VC and unicorn boom has slowed down due to the prevailing principle that ‘purchase price matters’, today’s VC and PE funds are more cautious given current interest rates, macroeconomic conditions, and uncertainty. Despite these challenges, there are still opportunities for innovative and promising startups to succeed with the right support and strategy. This caution stems from the fact that money is no longer cheap and investors are becoming more demanding in terms of returns. Private equity and venture capital funds are under pressure to raise capital. This is not only due to return requirements but also because some investors, such as family offices and sovereign or quasi-sovereign funds, are choosing to invest directly and bypass fund intermediaries.

TTR Data: What will be Birgard Urrutia’s main challenges in Colombia during 2024?

Our team is focused on maintaining a strong business pipeline in the current political and economic environment. As a full-service firm, we take a portfolio approach to tackle macroeconomic cycles. We offer a complete range of advisory services to support companies through all stages of the economic cycle, including M&A, financing, infrastructure, insolvency, litigation and others.

In the context of M&A, our main challenge is to maintain profitability despite the possibility of fewer transactions in a highly competitive market. To achieve this, we can share risk with our clients or propose creative fee structures. It will also be a challenge to ensure that clients recognize the value we bring at BU over other competitors who offer similar services but lack our comprehensive advisory capabilities. Finally, talent retention is always a challenge, and we must focus on strategies to retain our skilled professionals in the face of market volatility.

Spanish version

Brigard Urrutia

Jaime Robledo

Abogado de la Universidad de los Andes con Maestría en Derecho (LL.M) de la Universidad de Columbia. Jaime es el codirector del equipo Corporativo/M&A en BU y tiene más de 25 años de experiencia asesorando a clientes en una amplia gama de áreas que incluyen, entre otras, compras de acciones, compras de activos, fusiones, empresas conjuntas, suscripciones de acciones, entre otros. También es reconocido como asesor estratégico de juntas directivas y altos ejecutivos de entidades privadas, públicas y estatales con respecto a las obligaciones y responsabilidades de D&O. Ha trabajado en una amplia gama de áreas industriales, incluidas, entre otras, fusiones y adquisiciones de infraestructura/energía, fusiones y adquisiciones de proyectos, fusiones y adquisiciones de entidades financieras, fusiones y adquisiciones de empresas industriales, fusiones y adquisiciones de petróleo y gas, fusiones y adquisiciones de empresas públicas y cotizadas y se ha especializado en transacciones complejas como así como en asesoramiento estratégico, incluido el trato con accionistas activistas y la defensa exitosa de las empresas que cotizan en bolsa de adquisiciones hostiles. Tiene amplia experiencia en el asesoramiento a diferentes tipos de clientes incluyendo inversores estratégicos, fondos de capital privado, family office, inversores institucionales y fondos soberanos en todo tipo de transacciones. Ha asesorado a entidades gubernamentales y compradores en procesos de privatización bajo la Ley 226 de 1995. Está calificado tanto en Colombia como en NY.

TTR Data: ¿Cuáles son sus principales conclusiones para el mercado de M&A en 2023? 

El mercado de M&A en Colombia, al igual que globalmente, sufrió una reducción importante. Las razones detrás de la reducción, adicionales a las ya conocidas globalmente (ej. tensiones geopolíticas, recesión post-pandémica, altas tasas de interés y alta inflación), se derivan de la incertidumbre política que ha generado el gobierno colombiano en sectores tales como el de salud, servicios públicos, petróleo y gas, entre otros. Por ejemplo, el presidente Petro ha estado tramitando una reforma a la salud en el congreso que tendría un efecto de eliminar el aseguramiento privado de los afiliados al sistema y ello puede afectar los pagos a las clínicas y hospitales. También ha promovido la no exploración en petróleos y ha coqueteado con la intervención de tarifas en servicios públicos. Todas las anteriores iniciativas generan nerviosismo en los mercados y no permite que los inversionistas se decidan a asumir un riesgo Colombia. 

¿Cuáles son los drivers más relevantes para consolidar el mercado de M&A en Colombia y América Latina en 2024?

En nuestra opinión los drivers más relevantes en Colombia y América Latina serán el “decoupling” de los mercados como Estados Unidos de la China, lo cual generará iniciativas de parte de compañías americanas para adquirir sitios de manufactura o compañías en ciertos sectores de industria que le permitan desarrollar friend-shoring en jurisdicciones más amigables como México, Centro América, Colombia, entre otros. En el caso de Colombia, un driver muy importante vendrá dado por las señales de parte del Gobierno Nacional y las instituciones (cortes, senado, entre otros) de que existe estabilidad regulatoria. La baja en tasas de interés será igualmente importante para que los adquirentes puedan financiar las transacciones y tengan así, eficiencias en valor. Respecto de otros factores, es importante estar atentos al interés de los inversionistas chinos en activos de transición energética y al interés que han mostrado algunos fondos soberanos o cuasi soberanos de los Emiratos Árabes o de Arabia Saudita, entre otros, en activos colombianos y en la región. 

TTR Data: En 2023 vimos que se reflejaron divergencias de valoración entre compradores y vendedores en medio de un panorama de incertidumbre inversionista en M&A, Capital Privado y Venture Capital en América Latina: ¿Qué esperar en esta alternativa de inversión de cara al 2024 en la región?

Reiteraría que los principales obstáculos para M&A en el año 2023, por lo menos en Colombia, no fue la divergencia en valoración. Estuvo más correlacionado con el tema estructural que mencionamos en la pregunta 1. Ahora bien, en lo que tiene que ver con los tres subsectores de M&A, PE y VC, creo que hay que tratarlos por separado. En VC no creo que resulte difícil cerrar las brechas de valoración ya que las estructuras de inversión de parte de los VCs en start-ups pueden lidiar con esas brechas de varias formas (earn-outs, top-ups, conversiones, etc.). En el caso de los PEs, las diferencias de valoración muy posiblemente se pueden dar por tener una estructura de adquisición en la que el apalancamiento obtenido por los potenciales compradores siga atado a tasas altas. En esa medida, cualquier precio propuesto por un PE, en coyuntura de tasas altas e incertidumbre de refinanciación, va a ser conservador. Los estratégicos puede que tengan una ventaja en poder cerrar las brechas de valoración más fácilmente. Sin embargo, en la coyuntura actual de incertidumbre y tasas altas,  la filosofía de “purchase price matters” será importante para cualquier junta directiva.  Una nota adicional en lo que respecta a fondos de PE. Se espera que el “deployment” de recursos por parte de los fondos de PE sea masivo en el año 2024 en el mundo. Habrá que ver si recibimos parte de esos vientos favorables en Latinoamérica y en Colombia. Brasil y México sin duda estarán muy bien posicionados para recibirlos. 

TTR Data: Birgard Urrutia, al ser uno de los líderes en asesoría legal de M&A: ¿Cómo ha manejado la coyuntura actual en términos de asesoramiento en este sector y qué retos y oportunidades ha encontrado en Colombia en los últimos meses?

Como líderes de mercado nos vemos enfrentados a tareas que van más allá de lo legal. Los clientes nos buscan para temas de asesoría estratégica y de percepción de mercado y situación político-económica. Siendo así, nuestros retos más importantes tienen que ver con poder transmitir un nivel adecuado de confort a los clientes en el campo de la certeza regulatoria y potenciales cambios en el ámbito político y regulatorio que podrían afectar sus iniciativas. Las oportunidades se han presentado, por ejemplo, en temas relacionados con transacciones de nuevos entrantes al mercado, como sucedió con la compra de Talanx de los activos de Liberty Mutual, o cuando Calleja adquirió la mayoría accionaria de Grupo Éxito, en la que asesoramos a Casino. Como puede verse, son sustituciones de inversionistas que por una u otra razón (estratégica en el caso de Liberty y de reorganización, en el caso de Casino) decidieron salir de Colombia. 

También tuvimos la fortuna de asesorar a Grupo Sura de manera exitosa contra el intento de toma de control que no prosperó. Incluso el desenlace de la enajenación de Nutresa fue sumamente favorable para nuestro cliente, a valores favorables y por el 100% de su participación. Contamos con la confianza de los administradores de Grupo Sura que lograron una resolución que agregó valor para Grupo Sura y para sus accionistas en el largo plazo. Es importante recordar que la primera oferta por Nutresa fue a un valor cercano a los US$7,71 y la oferta llegó incluso a valores cercanos a los USD$15 por las buenas gestiones y deberes fiduciarios de los directores de Grupo Sura, entre otros. Sin embargo, el carácter parcial de la oferta la hacía deficiente. 

En esa senda fuimos asesores estratégicos y legales en una situación de suma presión y estrés. El intercambio accionario logró un gran resultado para todos los accionistas de Grupo Nutresa y a valores de intercambio bastante favorables para Grupo Sura. Esa asesoría nos dejó muchas lecciones aprendidas acerca de temas relacionados con activismo accionario, deberes fiduciarios y tomas hostiles. Esta fue una situación única en el mercado latinoamericano y fue muy reconfortante lograr que nuestro cliente continuara desarrollando, de manera exitosa, una estrategia de largo plazo de generación de valor para sus accionistas y podemos decir que aportamos nuestra parte en ese resultado. 

TTR Data: ¿Cuáles serían los sectores que podrían ofrecer las mayores oportunidades en América Latina a los inversores internacionales en 2024 y por qué?

Esa pregunta tiene respuestas distintas dependiendo de donde la ubique uno en Latinoamérica. Por ejemplo, en el caso de México, es claro que cualquier activo que ayude a recomponer las cadenas de suministro (manufactura, logística, etc.), o que tenga un componente de decoupling de China y friend-shoring con Estados Unidos, estarán muy calientes. En países mineros como Chile y Perú, continuará el apetito por el cobre, los minerales necesarios para el almacenamiento de energía, y ese tipo de activos seguramente que tendrán mucho interés. En Colombia vemos interés en energías renovables, activos agroindustriales, participaciones en concesiones viales y activos de infraestructura. Los activos de tecnología, si bien están muy en boga en el mundo, en Latinoamérica creería que se verá más demandada en Brasil.  

TTR Data: Continuando con el segmento de Private Equity y Venture Capital vemos que, después del ‘boom’ de 2021, el surgimiento de unicornios está disminuyendo y algunos están desapareciendo. ¿Cuál es la evaluación de estas industrias en 2023 y qué podemos esperar en 2024? 

Es muy difícil predecir si en el año 2024 habrá unicornios que salgan a la luz. El boom de VC y unicornios ha disminuido, entre otras, por la misma máxima de que “purchase price matters” y hoy en día con las tasas existentes, la coyuntura macroeconómica y la incertidumbre, los fondos de VC y de PE están más cauteloso. Esto se debe a que la plata ya no es gratis y los inversionistas están siendo mucho más exigentes con los retornos. Los fondos de PE y de VC ahora tienen presiones de fund formation, no solo por exigencia de retornos sino que algunos actores como family offices y fondos soberanos o cuasi soberanos han decidido invertir directamente, evitando la intermediación de los fondos. 

TTR Data: ¿Cuáles serán los principales retos de Birgard Urrutia en Colombia durante 2024?

Los principales retos serán poder mantener un buen pipeline de negocios con la coyuntura política y económica actual. Por fortuna somos una firma de full service y eso hace que los ciclos macroeconómicos los enfrentemos con una filosofía de portafolio. Afortunadamente somos robustos en todas las áreas de asesoría requeridas para todos los momentos de un ciclo económico. Tenemos M&A, Financiación, infraestructura, insolvencia, litigios, entre otros. 

Para el área de M&A los retos son mantener la rentabilidad ya que puede que haya pocas transacciones en un mercado muy competido. Eso hará que tengamos que compartir el riesgo con nuestros clientes o que presentemos esquemas de honorarios ingeniosos. El reto también será que el cliente aprecie el valor agregado que tenemos frente a otros competidores que hacen lo mismo pero que no tienen las capacidades de asesoría integral que tenemos en BU. Por último, retener el talento siempre es un reto. 

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TTR Data Dealmaker Q&A with Clifford Chance Partner Javier Amantegui

Clifford Chance

Javier Amantegui

Javier Amantegui is a Partner in the Corporate / M&A department and Co-Head of the Financial Investors practice for Clifford Chance in Europe. 
He specialises in cross-border M&A for international investors, including private equity, financial sector and infrastructure transactions. 
Javier is ranked as a leading lawyer by the most reputable legal publications such as Chambers & Partners, Legal 500 and IFLR1000.

TTR Data: What are the most relevant drivers to consolidate the M%A market in Spain for 2024?

With Spain’s GDP growth of 2.5% in 2023 and estimated growth of 1.5% in 2024, compared to real and estimated growth in the Euro area of 0.7% and 0.6%, respectively, for the same periods, Spain will continue to be an attractive destination for investment. However, the take-off of mergers and acquisitions to higher levels than in 2023, in terms of volume and number of transactions, is likely to be delayed until the second half of the year due to interest rates and inflation. Interventionism in many sectors and in operations with listed companies, as well as the unpredictability of the regulatory framework for labour, can also hamper recovery. We are seeing better dynamics than at the end of 2023, with significantly more transactions planned and in progress, although processes will remain lengthy, thorough in terms of due diligence and somewhat volatile, and in what is a novelty, perhaps more balanced and less pro-seller in contractual terms.       

TTR Data: As one of the leading M&A legal advisors in the renewable energy sector in Spain, how has Clifford Chance handled the current situation in terms of advice in this sector and what opportunities have you found in Spain in recent months?

The energy transition is the greatest challenge facing humanity in the 21st century and renewables will remain active in 2024. The firm offers the sector a 360º format service. That is, in the development, financing and construction phase of projects, as well as in their consolidation, contribution to platforms or sale. Our administrative law and project finance teams are indispensable companions in this regard, enabling the M&A practice to be a leader. We are also credible due to our wealth of experience in key areas of activity such as tariff framework, terms of construction and supply contracts, management team incentives, governance of joint-venture platforms, first-offer rights on completed projects and execution of multi-jurisdictional processes for the sale or purchase of brownfield portfolios. The international coverage of our network of offices rounds it all off and makes us the first choice for both strategic and financial incumbents. As an example, it is worth mentioning the advice given by the firm to Norges Bank Investment Management on the purchase of 49% of a 2 GW solar and wind project portfolio from Iberdrola; Ardian on the sale of ASR Wind to Naturgy; Mirova on the sale of 51% of the Goya wind project to Engie; Solarpack on the restructuring of the renewable asset portfolio held with Ardian; Grenergy on the sale of 450 MW of wind farms in Spain; Cinven on the acquisition of a majority stake in Amara NZero.

TTR Data:  In which other sectors might international investors find the biggest opportunities in Spain in 2024? Why? 

In addition to renewable energy, the international focus is on technology, health and digital infrastructure. Other sectors with potential are education and agribusiness, particularly their bio and sustainability facets. These are concepts that must be understood in a broad sense and can also be extended to related activities. Fundamental concession infrastructure will continue to arouse interest. We know that there are Spanish assets in these areas in capital raising or sale processes.

TTR Data: Continuing with the Private Equity and Venture Capital segment, we see that, after the boom of 2021, the emergence of unicorns is slowing down and some are disappearing. What is your evaluation for this industry in Spain in 2023? What can we foresee for 2024?

2023 has been a year of transition for financial investors in which fewer transactions have been put together due to differences in valuation expectations and rising debt prices. The widespread rise in production costs due to supply delays and inflation has also dampened business plans. We have witnessed the suspension or postponement of several sales auctions in late 2022 and early 2023, fewer and smaller bilateral transactions, thorough due diligence procedures and a general slowdown of negotiations and documentation on transactions that have been closed. The past year also presented greater difficulties in raising funds for national and international managers.

However, the industry is still there with an enormous amount of capital available for investment, the same technical ability to select the best companies, support their growth and propose a new phase of development through their sale, and a sophisticated investment base that continues to rely on their management. Therefore, in 2024 we expect a gradual return, with a greater volume and number of operations and transactions, which will be brave and imaginative, and among which growth projects, creation of platforms and exclusive negotiations on traditional auction buy-outs will predominate, increasingly involving listed companies.

TTR Data: What will Clifford Chance’s main challenges be in Spain during 2024?

In Spain there are very good offices and lawyers specialising in M&A. In the latest global edition of the leading international publishing house ranking law firms, 25 law firms and 92 lawyers have obtained the highest rankings for the M&A practice, representing more law firms and lawyers than in any other practice area ranked and gives an idea of the level of supply in this country. Our efforts continue to bear fruit and the publisher’s rankings still have us as the leading international firm. 

We must continue to grow and, in order to do so, differentiate ourselves from competitors by sector intelligence, experience, access to the regulator, knowledge of cutting-edge solutions and international network coverage and rigour.

Likewise, we have to continue to attract and retain young talent, offering training, a good working environment, a career and, above all, motivating through our involvement in the most sophisticated and exciting operations. The commitment required to be part of an elite firm is not compensated by remuneration alone, which of course must be in line with market terms, but by training and the satisfaction of participating in the best projects. It is about showing a set of charms to be able to compete with the exorbitant chequebook offered in recent years by the fashionable American firms.

Finally, we have to ensure the continuity of our firm’s project in Spain. We were the first international firm to offer a top-of-the-line service in local law and we gained a reputation for solidity and long-term that must be preserved. Our prestige, extraordinary service and passion for what we do are non-negotiable and the appointment of new partners to assist in the generational transition must be consistent with this goal.

Spanish version

Clifford Chance Spain

Javier Amantegui

Javier Amantegui es socio del departamento Corporate / M&A y co-responsable de la práctica de Financial Investors de Clifford Chance en Europa.
Está especializado en fusiones y adquisiciones transfronterizas asesorando a inversores internacionales, incluyendo operaciones en el ámbito de private equity, financiero e infraestructuras. 
Javier está reconocido por las publicaciones jurídicas más prestigiosas como Chambers & Partners, Legal 500 e IFLR1000.

TTR Data: ¿Cuáles son los drivers más relevantes para consolidar el mercado de M&A en España en 2024?

Con un crecimiento de PIB en España del 2,5% en 2023 y una estimación de crecimiento del 1,5% en 2024, frente al crecimiento real y estimado de la zona Euro del 0,7% y 0,6%, respectivamente para los mismos períodos, España continuará resultando un destino atractivo para la inversión. No obstante, las tasas de tipos de interés e inflación retrasarán probablemente hasta la segunda mitad del año el despegue de las fusiones y adquisiciones en volumen y número de operaciones hacia mejores niveles que en 2023. El intervencionismo en numerosos sectores y en operaciones con compañías cotizadas, así como la impredecibilidad del marco normativo laboral, pueden lastrar igualmente la recuperación. Observamos mejores dinámicas que a finales de 2023, con bastantes más transacciones en proyecto y curso, si bien los procesos seguirán siendo largos, profundos en due diligence y algo volátiles, así como, novedosamente, tal vez más equilibrados y menos pro-vendedor en términos contractuales.   

   

TTR Data: Clifford Chance, al ser uno de los líderes en asesoría legal de M&A en el sector de energías renovables: ¿Cómo ha manejado la coyuntura actual en términos de asesoramiento en este sector y qué oportunidades ha encontrado en España en los últimos meses?

  La transición energética constituye el mayor reto del siglo XXI para la humanidad y renovables continuará activo en 2024. El despacho sirve al sector con formato 360º. Es decir, tanto en la fase de desarrollo, financiación y construcción de los proyectos, como en su consolidación, aportación a plataformas o venta. Nuestros equipos de derecho administrativo y financiación de proyectos resultan un complemento indispensable a este fin para que la práctica de M&A resulte líder. Asimismo, somos creíbles por la riqueza de nuestra experiencia en ámbitos clave de la actividad tales como marco tarifario, términos de contratos de construcción y suministro, incentivos de equipos gestores, gobierno de plataformas con formato de joint-venture, derechos de primera oferta sobre proyectos terminados y ejecución de procesos multi-jurisdiccionales de compra o venta de carteras brownfield. La cobertura internacional de nuestra red de oficinas cierra el círculo y nos convierte en primera opción para incumbentes estratégicos y financieros a partes iguales. Como ejemplo, cabe mencionar el asesoramiento prestado por el despacho a Norges Bank Investment Management en la compra a Iberdrola del 49% en una cartera de proyectos solares y eólicos de 2 GW; Ardian en la venta de ASR Wind a Naturgy; Mirova en la venta a Engie del 51% del proyecto Eólico Goya; Solarpack en la reestructuración de la cartera de activos renovables ostentada junto a Ardian; Grenergy en la venta de parques fotovoltaicos con 450 MW en España; Cinven en la adquisición de una participación mayoritaria en Amara NZero.

TTR Data: ¿Cuáles serían otro de los sectores que podrían ofrecer las mayores oportunidades en España a los inversores internacionales en 2024 y por qué?

Además de energía renovable, el foco internacional se centra en tecnología, salud e infraestructura digital. Otros sectores con potencial son educación y agronegocio, particularmente en su faceta bio y de sostenibilidad. Son conceptos que deben entenderse en sentido amplio y pueden extenderse también a actividades relacionadas. Infraestructura fundamental concesional continuará despertando interés. Nos consta que existen activos españoles en estos ámbitos en procesos de búsqueda de capital o venta.

TTR Data: Continuando con el segmento de Private Equity y Venture Capital vemos que, después del ‘boom’ de 2021, el surgimiento de unicornios está disminuyendo y algunos están desapareciendo. ¿Cuál es la evaluación de estas industrias en 2023 y qué podemos esperar en 2024? 

2023 ha sido un año de transición para los inversores financieros en el que se han casado menos operaciones por diferencias en expectativas de valoración y el incremento del precio de la deuda. La subida generalizada de costes de producción por retrasos en suministros e inflación ha sembrado también dudas sobre los planes de negocio. Hemos sido testigos de la suspensión o postposición de varias subastas de venta a finales de 2022 y comienzos del 2023, menos y más pequeñas operaciones bilaterales, minuciosos procedimientos de diligencia debida y ralentización general de las negociaciones y documentación en las transacciones que se han cerrado. El pasado ejercicio presentó igualmente mayores dificultades en el levantamiento de fondos por los gestores nacionales e internacionales.

No obstante, la industria sigue ahí con una enorme cantidad de capital disponible para invertir, la misma capacidad técnica para seleccionar las mejores compañías, apoyar su crecimiento y proponer una nueva fase de desarrollo mediante su venta, y una base inversora sofisticada que sigue confiando en su gestión. Por ello, en 2024 esperamos su vuelta paulatina, con mayor volumen y número de operaciones y transacciones, que serán valientes e imaginativas, y entre las que predominarán los proyectos de crecimiento, creación de plataformas y negociaciones en exclusiva sobre los tradicionales buy-outs de subasta, e involucrarán compañías cotizadas de forma creciente.

TTR Data: ¿Cuáles serán los principales retos de Clifford Chance en España durante 2024?

En España hay muy buenos despachos y abogados especializados en M&A. En la última edición global de la editorial internacional líder en valorar firmas legales, 25 despachos y 92 abogados han obtenido los más altos rankings para la práctica de M&A, lo que representa más despachos y abogados que en ninguna otra práctica revisada y proporciona una idea del nivel de la oferta en nuestro país. Nuestro esfuerzo sigue dando frutos y los rankings de la editorial nos sostienen como el despacho internacional líder. 

Debemos continuar creciendo y, para ello, diferenciarnos de los competidores por inteligencia sectorial, experiencia, acceso al regulador, conocimiento de soluciones de vanguardia y cobertura y rigor de red internacional.

Asimismo, seguir atrayendo y reteniendo talento joven, ofreciendo formación, buen ambiente de trabajo, carrera profesional y, sobre todo, motivando mediante nuestra involucración en las operaciones más sofisticadas y excitantes. El compromiso que requiere formar parte de una firma de élite no se compensa solo con retribución, que por descontado debe satisfacerse en términos de mercado, sino con el entrenamiento y satisfacción de participar en los mejores proyectos. Se trata  de mostrar un conjunto de encantos para poder competir con la exorbitada chequera ofrecida en los últimos años por las firmas americanas de moda.

Por último, tenemos que asegurar la continuidad del proyecto de nuestra firma en España. Fuimos el primer despacho internacional en ofrecer un servicio de primera línea en derecho local y ganamos una reputación de solidez y largo plazo que debe preservarse. Nuestro prestigio, extraordinario servicio y pasión por lo que hacemos no son negociables y el nombramiento de nuevos socios que ayuden en la transición generacional debe ser coherente con este objetivo.

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TTR Data Dealmaker Q&A with Deloitte Legal Partner Luis Collado Moreno

Deloitte Legal

Luis Collado Moreno

Luis is M&A partner and head of Deloitte Legal in the Southern Zone of Spain. He has 20 years of experience advising companies in mergers and acquisitions (M&A) processes and other corporate transactions. He is also one of the leading lawyers in Spain in M&A according to TTR Data rankings.

TTR Data: What are your main conclusions for the M&A market in 2023? What are the most relevant drivers to consolidate the M&A market in Spain for 2024?

2023 has been a year with great challenges for the M&A market in Spain, marked by a complex economic context, especially in the second half of the year, which has significantly influenced both the type of transactions and the duration of M&A processes. 

However, we observe a large number of corporate transactions and a greater prominence of the middle market as opposed to large transactions. Proof of this are the conclusions of the new Deloitte study, “Situation and prospects of M&A in Spain 2024″ prepared based on TTR Data figures, which highlights that the number of transactions in Spain was 16% above the average between 2015 and 2023, up to a total of 2,421 transactions. In contrast, the combined value of transactions in 2023 amounted to only €42,358 million, a figure lower than that of the last 9 years. 

One of the most relevant drivers for consolidating the M&A market in Spain in 2024 will be the role of private equity. With 308 operations in 2023 it was the second best historical record, and the trend should continue in 2024. 

TTR Data: What legal and tax challenges do companies face in the M&A space in 2024 and why?

Taxation will continue to be a fundamental aspect of the transaction, particularly in a context of greater uncertainty regarding the price of the transactions transacted, where the adequate weighting of tax assumptions in the price model may condition the success of the transaction. Taxation will continue to have its effects in the dual sense of identifying and minimising the transmission of risks associated with the transaction business, as well as in terms of optimising returns on investment. 

And from a legal perspective, it is worth highlighting  the entry into force on September 1 of the Royal Decree-Law on foreign investments that will have a direct impact on the transaction market, I hope that  the reduction of the legal authorization period from six to three months for all types of operations, the better definition of what should be considered strategic sectors and the operations subject to the investor’s profile,  In addition to the measure, it will make it possible to carry out binding voluntary prior consultations, shorten the deadlines of M&A processes.  It is also noteworthy the high number and complexity of regulation in certain areas, mainly ESG, which is causing a growing weight of ESG criteria in M&A processes.

TTR Data: Continuing with the Private Equity segment. What is your analysis of your role in transactions in 2023 and what can we expect from your role in 2024?

A changing environment is a source of opportunities and Private Equity is particularly agile in identifying it. Proof of this has been that 2023 has been the second best historical record in the Private Equity segment, and the trend should continue in 2024 driven by the age of Private Equity investment portfolios and the possible change in trend towards more offensive positions, all while also taking into account the pipeline of accumulated pending operations. 

Regarding the role of Deloitte Legal, we believe that in view of the new requirements of the Private Equity sector, the complexity mentioned above in certain sectors and the need for geographical presence in certain transactions, it is essential to offer an end-to-end service in the transactional field that covers all the needs of companies, as we have been doing at Deloitte Legal.

TTR Data: What will be Deloitte Legal’s main challenges in Spain in 2024? What is your differential proposal in the market?

The main challenge for the M&A team at Deloitte Legal for 2024 is to continue working on our end-to-end approach in the transactional field, which is one of the strategic axes of the Firm and which we consider to be Deloitte Legal’s differential value proposition.

This approach is based on the integration of legal and tax services with our capabilities in the corporate, financial, strategic, technological and process fields, all built from a solid knowledge of the industrial sectors and their trends, and with the capabilities of a firm with a global presence. 

Spanish version

Deloitte Legal

Luis Collado Moreno

Luis Collado Moreno es socio de M&A y responsable de Deloitte Legal en la Zona Sur de España. Cuenta con 20 años de experiencia asesorando a compañías en procesos de fusiones y adquisiciones (M&A) y otras operaciones corporativas. Es además uno de los abogados líderes en España en transacciones según los ranking que elabora el directorio TTR Data.

TTR Data: ¿Cuáles son sus principales conclusiones para el mercado de M&A en 2023? ¿Cuáles son los drivers más relevantes para consolidar el mercado de M&A en España en 2024?

El 2023 ha sido un año con grandes desafíos para el mercado de M&A en España, marcado por un contexto económico complejo, sobre todo en la segunda mitad del año, lo que ha influido de manera significativa tanto en la tipología de transacciones como en la duración de los procesos de M&A. 

No obstante, observamos un gran número de operaciones corporativas y un mayor protagonismo del middle market en contraposición a las grandes transacciones. Muestra de ello son las conclusiones del nuevo estudio de Deloitte, “Situación y perspectivas del M&A en España 2024” elaborado a partir de las cifras de TTR Data, que pone de relieve que el número de transacciones en España se situó un 16% por encima de la media entre 2015 y 2023, hasta un total de 2.421 operaciones. Por contraposición, el valor conjunto de las transacciones en 2023 ascendió a sólo 42.358 millones, cifra inferior a la de los últimos 9 años. 

Uno de los drivers más relevante para consolidar el mercado de M&A en España en 2024 consideramos que será el rol del Private Equity. Con 308 operaciones en 2023 fue el segundo mejor registro histórico, y la tendencia debería continuar en 2024. 

TTR Data: ¿A qué retos desde el punto de vista legal y fiscal se enfrentan las empresas en el ámbito del M&A en 2024 y por qué?

La fiscalidad seguirá constituyendo un aspecto fundamental de la transacción, en particular en un contexto de mayor incertidumbre en cuanto al precio de los negocios transaccionados donde la adecuada ponderación de las hipótesis fiscales en el modelo de precio puede llegar a condicionar el éxito de la operación. La fiscalidad seguirá desplegando sus efectos en el doble sentido de identificar y minimizar la transmisión de riesgos asociados al negocio transaccionado, así como en lo relativo a la optimización de los retornos de la inversión. 

Y desde la perspectiva legal, cabe destacar la entrada en vigor el pasado 1 de septiembre del Real Decreto sobre inversiones extranjeras que impactará de manera directa sobre el mercado de transacciones, espero que la reducción del plazo legal de autorización de seis a tres meses para todo tipo de operaciones, la mejor definición de los que deben considerarse sectores estratégicos y las operaciones sujetas atendiendo al perfil del inversor, unido a la medida la posibilitar la realización de consultas previas voluntarias vinculantes, acorte los plazos de los procesos de M&A.  También, sin duda, es reseñable el elevado número y la complejidad de la regulación en determinados ámbitos, principalmente en el de la ESG, que está provocando un creciente peso de los criterios ESG en los procesos de M&A.

TTR Data: Continuando con el segmento de Private Equity. ¿Cuál es el análisis que hace de vuestra figura en las transacciones en 2023 y qué podemos esperar de vuestro papel en 2024? 

Un entorno cambiante es fuente de oportunidades y el Private Equity es particularmente ágil en su identificación. Muestra de ello ha sido que 2023 ha sido el segundo mejor registro histórico en el segmento del Private Equity, y la tendencia debería continuar en 2024 impulsada por la antigüedad de las carteras de inversión del Private Equity y el posible cambio de tendencia hacia posiciones más ofensivas, todo ello además teniendo en cuenta el pipeline de operaciones acumuladas pendientes de ejecución. 

En cuanto al papel de Deloitte Legal, consideramos que ante los nuevos requerimientos del sector del Private Equtiy, la complejidad antes comentada en determinados sectores y la necesidad de presencia geográfica ciertas transacciones, es imprescindible ofrecer en el ámbito transaccional un servicio end-to-end que cubra todas las necesidades de las empresas tal y como venimos desempeñando desde Deloitte Legal.

TTR Data: ¿Cuáles serán los principales retos de Deloitte Legal en España durante 2024? ¿Cuál es su propuesta diferencial en el mercado?

El principal reto del equipo de M&A en Deloitte Legal para 2024 es continuar trabajando en nuestro enfoque end-to-end en el ámbito transaccional, el cual es uno de los ejes estratégico de la Firma y que consideramos a su vez es la propuesta de valor diferencial de Deloitte Legal.

Dicho enfoque se fundamenta en la integración de los servicios legales y fiscales con nuestras capacidades en el ámbito corporativo, financiero, estratégico, tecnológico y de procesos, todo ello construido desde un sólido conocimiento de los sectores industriales y de sus tendencias, y con las capacidades de una firma con presencia global. 

Dealmaker Q&A

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TTR Data Dealmaker Q&A con Mauricio Olaya de Estudio Muñiz

Estudio Muñiz

Mauricio Olaya

Socio principal y director del área de Derecho Corporativo y de M&A de Muñiz, Olaya, Meléndez, Castro, Ono & Herrera Abogados, una de las firmas legales más importantes del mercado peruano. Considerado como abogado líder en su especialidad por las principales publicaciones legales internacionales guides (Chambers & Partners, The Legal 500, Leaders League, IFLR 1000, etc.). Ha participado en el cierre de las transacciones más significativas ocurridas en el Perú en distintos sectores económicos. Es, además, miembro del directorio de reconocidas empresas. Columnista de los diarios El Comercio y Gestión, y de la revista Semana Económica. Ponente habitual en conferencias y foros sobre temas vinculados al cumplimiento, gobierno corporativo, indicadores ESG, entre otros.

TTR Data: ¿Cuáles son sus principales conclusiones para el mercado de M&A en 2023? ¿Cuáles son los drivers más relevantes para consolidar el mercado de M&A en Perú y América Latina en 2024?

El mercado peruano de M&A ha tenido un comportamiento bastante dinámico durante el 2023. Ha habido un número de transacciones que excedió al del año precedente, pero, adicionalmente y lo más importante, es que ha habido muchos sectores económicos teniendo participación transaccional (diversidad). De otro lado, también ha existido diversidad con relación al ticket; es decir, transacciones pequeñas (entre US10 MM y US30MM), medianas (US$30MM a US$100MM) o grandes (montos superiores a US$100MM; entendiéndose esa definición en función al tamaño de nuestro mercado. Otro elemento para tener en cuenta es la existencia de un número pocas veces visto de transacciones en curso (en sus distintas etapas) y de actores peruanos realizando adquisiciones en mercados internacionales. Ahora bien, los grandes retos para Perú y la región latinoamericana en lo que le corresponde y está bajo su control, lo constituye un entorno de estabilidad y previsibilidad de su ecosistema empresarial. La incertidumbre con relación al futuro y entorno negativo para hacer negocios constituye el principal aniquilador de ocurrencia de transacciones de M&A o del valor del activo objeto de estas.

TTR Data: En 2023 vimos que se reflejaron divergencias de valoración entre compradores y vendedores en medio de un panorama de incertidumbre inversionista en M&A, Capital Privado y Venture Capital en América Latina: ¿Qué esperar en esta alternativa de inversión de cara al 2024 en la región?

No cabe duda, que la región latinoamericana (en términos generales, ya que esto tiene mayor o menor medida país por país) ha venido experimentando un nivel de incertidumbre incremental el año 2023. A esto se han sumado los problemas globales de incremento sostenido de tasas de interés e inflación. Como sabemos, el incremento de tasas de interés guarda relación directa con el impacto en el valor que sería ofrecido por el activo y, la incertidumbre, le incorpora un incremento a la tasa de descuento afectando también el valor. En resumen, los grandes retos para la región deben estar asociados con la estabilidad y la previsibilidad. La región debe ser consciente que está en permanente competencia con el resto del mundo y las oportunidades en distintos países. Evidentemente, tenemos algunas ventajas incomparables cuando nos referimos a materias primas que en algunos casos no tienen sustituto, pero si se desea una dinámica trasversal que genere cambios relevantes, debemos ofrecer un entorno adecuado y competitivo.  El 2024 se comporta de manera interesante para la región al haberse visto favorecida como consecuencia de las tensiones comerciales a nivel global; lo que ha generado que diversos países “volteen la mirada” hacia nuestra región como mercado (con un tamaño poblacional interesante, con grandes oportunidades en infraestructura y tecnología, materias primas de interés y una ubicación estratégica para la distribución y comercialización de productos).

TTR Data: Muñiz Law, al ser uno de los líderes en asesoría legal de M&A en el sector de energías renovables: ¿Cómo ha manejado la coyuntura actual en términos de asesoramiento en este sector y qué oportunidades ha encontrado en Perú en los últimos meses?

El sector de energía renovable es uno en el que el país tienes grandes oportunidades de desarrollo. En una mirada sostenible del mundo y una tendencia promovida desde todos los ángulos tanto de gobierno como privado de sustituir fuentes de energía, nuestro país cuenta con condiciones sumamente interesantes y oportunidades mayúsculas para que ese sector pueda desarrollarse. Esto se encuentra ocurriendo desde el mecanismo del M&A como forma de acelerar la presencia en el mercado como con el desarrollo de nuevas iniciativas de crecimiento orgánico por diversos actores en mayor medida internacionales.

TTR Data: ¿Cuáles serían otro de los sectores que podrían ofrecer las mayores oportunidades en América Latina a los inversores internacionales en 2024 y por qué?

Sin duda los sectores relacionados con materia prima o recursos naturales (por las razones ya comentadas de existencia de dichos recursos en la región así como por el interés de contar con fuentes de abastecimiento alternativas ante la tensión comercial global), infraestructura (por las grandes oportunidades existentes aun en la región), tecnología de la información y telecomunicaciones en general (por las grandes oportunidades también existentes en este lado del mundo) y diversos otros sectores que puedan atender un mercado de alrededor de 700 millones de habitantes que representan casi un 9% de la población mundial.

TTR Data: Continuando con el segmento de Private Equity y Venture Capital vemos que, después del ‘boom’ de 2021, el surgimiento de unicornios está disminuyendo y algunos están desapareciendo. ¿Cuál es la evaluación de estas industrias en 2023 y qué podemos esperar en 2024? 

Siendo un tema más complejo de analizar, el encarecimiento de las tasas de interés y la consecuente identificación de retornos importantes y con menor riesgo para los inversionistas, ha tenido un impacto en el mercado de Venture Capital. Los capitales semilla surgieron entre otras razones por la búsqueda de retornos acelerados en un mundo que ofrecía menos oportunidades para inversionistas de riesgo. La situación global incrementó las opciones y las opciones de Venture Capital compiten con ellas. Esto seguramente se estabilizará progresivamente a lo largo del año con la reducción de tasas de interés y ojala un mundo menos “alterado”. En lo que respecta al Private Equity la percepción es que este ha pasado a ser bastante más selectivo en la región tanto a nivel de países como de tipo de activos y, adicionalmente, bastante más “cerebral” en términos de ofertas de valor. La tensión competitiva al menos en Perú se ha visto reducida y los actores de Private Equity han estado últimamente menos activos en comparación con años previos.

TTR Data:¿Cuáles serán los principales retos de Muñiz Law en Perú y América Latina durante 2024?

En lo que respecta al mercado de M&A la tendencia será la especialización. Los equipos de M&A, aprovechando el dinamismo del mercado tendrán la capacidad de especializarse de manera más profunda por sectores generando con ello un beneficio al cliente y al proceso transaccional. De otro lado, el uso de la inteligencia artificial no debería ser soslayado sino que por el contrario debería demandar una especial atención. La actividad de transacciones “outbound” continuará familiarizando a los equipos con regulaciones en diferentes mercados permitiendo liderazgos de procesos de M&A internacionales por parte de firmas locales o regionales. En general, vemos un mercado competido en el que los elementos de diferenciación serán importantes. Nuestra apuesta parte del reconocimiento de la existencia de dicha competencia y sus capacidades técnicas pero nuestro afán como firma será diferenciarnos en la atención oportuna, de valor agregado y con equipos conformados por profesionales altamente especializados en M&A “puro” y con habilidades blandas que partan de la empatía al tratar procesos de alta relevancia en la “vida” de nuestros clientes familiares y corporativos. 

Dealmaker Q&A

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TTR Data Dealmaker Q&A with Allen & Overy
Partner Bosco de Checa

Allen & Overy

Bosco de Checa

Bosco is Corporate and M&A partner at Allen & Overy Spain. He advises global corporates, financial institutions and financial investors on cross-border and domestic transactions. He has a broad experience covering all aspects of corporate transactions including M&A, disposals, takeover bids, joint ventures, corporate reorganizations and commercial contractsHe has experience in the oil and gas industry, logistics, infrastructure and retail, among other sectors. 

TTR Data: What are your main conclusions for the M&A market in 2023? What are the most relevant drivers to consolidate the M&A market in Spain for 2024? 

A&O: 2023 has been a complex year. Although transactional activity has decreased compared to recent years, there have been relevant deals in terms of size and complexity, which demonstrates the great track record of Spanish companies, both in Spain and abroad. Likewise, private equity funds have been more cautious, but they have not stopped analysing transactions and investing/divesting when market conditions have been appropriate. Perhaps the main trend is that transactions are analyzed with more caution, requiring more time to sing them. We are always optimistic and confident in a rebound in transactional activity in 2024. 

TTR Data: As one of the leading M&A legal advisors in the Spanish market, how has Allen & Overy handled the political and economic landscape in terms of advisory and what opportunities has the firm identified in the last months in the country? 

A&O: Geopolitical tensions, wars and their impact on the economy and society concern us all. We have tried to focus on being close to our clients and helping them where they need it, in Spain but also helping them trough our global practice. For example, Spain is a pioneer county in the energy sector and we trust that it will continue to be in the future – this year we have had the opportunity to help large corporations in their strategic alliances or investors specialised in the development of new energy sources in Spain. 

TTR Data: What is the analysis of the impact of the elections in Spain and the prospects for the transactional market?, what would be the forecast in the short and medium term in this scenario? 

A&O: We always ask for stability and legal certainty. International investors seek to countries that they can trust for their stable regulatory framework. Let’s hope that this continues to be Spain’s path, since this will help to generate confidence within the M&A market and will consolidate the country as one of the most attractive destinations in Europe.

TTR Data:  In which sectors might international investors find the biggest opportunities in Spain in 2024? Why? 

A&O: Without a doubt, the energy sector. Spain is at the forefront of it, and decarbonization is one of the main objectives. We hope to be able to help the big players in developing their projects, such as green hydrogen projects where A&O has great experience. Infrastructure also tends to be a particularly active sector in Spain, specifically in the field of telecommunications and transport. Moreover, we have a solid financial sector that continues evolving and specialising, giving the opportunity to create alliances to develop new business through digitalization and the use of artificial intelligence. Finally, the technology sector and the use of data, which transversally affects all industries, will continue to be part of the focus of the M&A activity. 

TTR Data: Continuing with the Venture Capital segment, we see that, after the boom of 2021, the emergence of unicorns is slowing down and some are disappearing. What is your evaluation for this industry in Spain in 2023? What can we foresee for 2024

A&O: As in the private capital sector, the high valuations of many startups has caused investors to be somewhat more cautions when it comes to committing their funds. Our experience is that the VC sector remains highly motivated and through a greater balance between valuations, investor vesting and growth opportunities, the market will emerge stronger. 

TTR Data: What will Allen & Overy’s main challenges be in terms of M&A deals in Spain during 2024?

A&O: We face 2024 with great enthusiasm. After several months of work, we will complete the merger between Allen & Overy and Shearman Sterling, strengthening our positioning in the US and consolidating ourselves as one of the largest global firms. In Spain, we want to continue being the trusted advisor of our clients, to whom they entrust their most complex and sophisticated deals. We are cautions, although since the end of the year we have seen an increase in investment appetite, which encourages us to be optimistic. 

Spanish version

Allen & Overy

Bosco de Checa

Bosco de Checa es socio de Corporate y M&A de Allen & Overy España. Ha asesorado a un gran número de sociedades cotizadas y no cotizadas en operaciones domésticas e internacionales. Cuenta con amplia experiencia en el área mercantil y ha participado en numerosos procesos de adquisición, fusión y compraventa de sociedades, así como operaciones de reestructuración, joint-ventures, acuerdos comerciales y ofertas públicas de adquisición, asesorando en numerosos sectores, como financiero, capital riesgo, infraestructuras, energía y medios. 

TTR Data: ¿Cuáles son sus principales conclusiones para el mercado de M&A en 2023? ¿Cuáles son los drivers más relevantes para consolidar el mercado de M&A en España en 2024?

A&O: 2023 ha sido un año complejo. Si bien la actividad transaccional ha bajado en comparación con los últimos años, ha habido operaciones relevantes en tamaño y complejidad, lo que demuestra el buen hacer de las empresas españolas, tanto en España como en el extranjero. Asimismo, los fondos de inversión han sido más prudentes, pero no han dejado de analizar operaciones e invertir / desinvertir cuando las condiciones de mercado eran adecuadas. Quizás la principal tendencia es que las operaciones se analizan y ejecutan con más cariño, necesitándose más tiempo para la firma de éstas. Nosotros siempre somos optimistas y confiamos en un repunte de la actividad transaccional en 2024.

TTR Data: Allen & Overy, al ser uno de los líderes en asesoría legal en el mercado M&A: ¿Cómo ha manejado la coyuntura actual en términos de asesoramiento y qué oportunidades ha encontrado en España en los últimos meses?

A&O: Las tensiones geopolíticas, las guerras y su impacto en la economía y la sociedad nos preocupan a todos. Nosotros hemos intentado centrarnos en estar cerca de nuestros clientes y ayudarles allí donde lo han necesitado. Muchas veces es en España, pero también poniendo a su disposición nuestra práctica global. Por ejemplo, España es un país pionero en el sector energético y confiamos en que los siga siendo en el futuro – este año hemos tenido la oportunidad de ayudar a grandes corporaciones en sus alianzas estratégicas o a inversores especializados en el desarrollo de nuevas fuentes de energía en España. 

TTR Data: ¿Cuál es el análisis del impacto de las elecciones en España y las perspectivas para el mercado transaccional?  Cuáles serían las previsiones en el corto y mediano plazo ante este panorama?

A&O: Nosotros siempre pedimos estabilidad y seguridad jurídica. Los inversores internacionales buscan invertir en países en los que puedan confiar por su marco regulatorio estable. Esperemos que ese siga siendo el camino de España, ya que eso ayudará a generar confianza dentro del mercado de M&A y consolidará al país como uno de los destinos más atractivos de Europa en los que invertir. 

TTR Data: ¿Cuáles serían los sectores que podrían ofrecer las mayores oportunidades en España a los inversores internacionales en 2024 y por qué?

Sin duda, el sector energético. España está a la vanguardia de éste, y la descarbonización es uno de los principales objetivos. Esperamos poder ayudar a los grandes jugadores de esta industria a desarrollar sus proyectos, como pueden ser los de hidrógeno verde donde A&O tiene una gran experiencia. Infraestructuras también suele ser un sector especialmente activo en España, en particular, en el ámbito de las telecomunicaciones y el transporte. Asimismo, contamos con un sector financiero sólido que sigue evolucionando y especializándose, dando la oportunidad de crear alianzas para desarrollar nuevos negocios a través de la digitalización y el uso de la inteligencia artificial. Finalmente, el sector tecnológico y el uso de datos, el cual afecta de forma transversal a todas las industrias, continuará centrando parte de la actividad de M&A.

TTR Data: Continuando con el segmento de Venture Capital vemos que, después del ‘boom’ de 2021, el surgimiento de unicornios está disminuyendo y algunos están desapareciendo. ¿Qué podemos esperar en 2024? 

A&O: Como en el sector de M&A más tradicional, las altas valoraciones de muchas start-ups ha generado que los inversores sean algo más prudentes a la hora de comprometer sus fondos. Nuestra experiencia es que el sector del VC sigue muy motivado y a través de un mayor equilibrio entre las valoraciones, el otorgamiento de derechos a los inversores y las oportunidades de crecimiento, el mercado saldrá reforzado.

TTR Data: En términos de fusiones y adquisiciones, ¿cuáles serán los principales objetivos de Allen & Overy en España durante 2024?

A&O: Afrontamos el 2024 con mucha ilusión. Tras varios meses de trabajo, completaremos la fusión entre Allen & Overy con Shearman Sterling, reforzando nuestro posicionamiento en EEUU y consolidándonos como una de las mayores firmas globales. En España, queremos seguir siendo el asesor de confianza de nuestros clientes, al que confíen sus operaciones más complejas y sofisticadas. Somos prudentes, aunque desde finales de año estamos viendo un aumento de apetito inversor, lo que nos anima a ser optimistas.