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TTR DealMaker Q&A with Rivero & Gustafson Abogados Partner Eliecer Pérez

Eliecer Pérez

TTR: As the responsible of Corporate /M&A area, how you Will describe the beginning of the year in Spain in mergers and acquisitions?

EP: Generally, the beginning of the new year, has started with the positive trend of 2018, we have seen a significant growth in the operations of M&A, specially from foreign investors that hope in Rivero&Gustafson to go on with its operations in Spain.


TTR: How attractive is the Spanish market against other international economies?

EP: Actually, Spain has a big attractive market for international investors. In 2018, our country finished in an historical position with the M&A operations.
In this sector, the trends are playing a very important paper because they are a sign of confidence for the investors. In this way, the fact that Spain is over other economies, even more solid, confirm that our market will continue to consolidate as one of the best options for M&A operations.


TTR: How can Brexit affect to our market?

EP: Great Britain is still being a high activity market in financial terms. In fact, is expected a period of retaining from investors, waiting for the new political situation to guarantee the same conditions to go on working.
Precisaly, during this expectation period, the Spanish market is a fine opportunity to those investors that, for the first time, are thinking to carry out transactions in our country.
So Brexit, can be an opportunity for uncommon investors in our country that start to make financial projections in Spain.


TTR: In which sector can we see a big interest for the national and international investors?

EP: No doubt, the real estate sector is growing and is a big attractive for the investors we are working with.
In other way, the technological sector is in a very interesting rapid growth phase. The investors are very interested in startups. In that way, in Spain we´ve got an important leader ambition in the young people, which is an important economic incentive for the area professionals.


TTR: Historically, the real estate sector is the most transactions sector in Spain, and 2019 is not an exception, what´s the reason for this?


EP: The real estate sector in Spain count with several factors that explain the wide business volume. The price of property in Prime locations in Madrid and Barcelona is still being very attractive. In comparison with other big European capitals. In addition, the profitability of that real estate inversions, in residential and commercial, are high due to the good functioning of renting market. Is convenience to considerer that our climatic conditions and quality of life, invite to particulars for inversions.


TTR: Into the real estate sector, which locations, besides Madrid and Barcelona, offer a big attractive for investors? Why?

EP: Everything relationed with seasonal tourism offers a big economic attractive. Actually, Costa del Sol and Islas Baleares, are two of the best options to every investors interested in a big profit margins. In other way, Islas Canarias, due to their magnifique climatic conditions, are being a great option for investors against other crowed locations.


Entrevista con Eliecer Pérez Socio Coordinador del Área Mercantil
en Rivero & Gustafson Abogados.

Eliecer Perez es licenciado en Derecho por la Universidad Autónoma (1994) y tiene un Máster en Asesoría Jurídica de Empresa por el Instituto de Empresa (1995). Se incorporó a Rivero & Gustafson Abogados en julio de 2009, pero ya estuvo trabajando 8 años (1997-2005) en el despacho con anterioridad. Fue director de la asesoría jurídica del grupo Cosmani y después director de la asesoría jurídica del RACE (Real Automóvil Club de España).


TTR: Como responsable del Área Mercantil de Rivero & Gustafson, ¿cómo definiría el comienzo de año en materia de fusiones y adquisiciones en España?


EP: En términos generales, podemos decir que el comienzo de año ha venido muy marcado por la tendencia positiva de 2018, hemos comprobado un aumento significativo de las operaciones de M&A, especialmente de inversores extranjeros que confían en Rivero & Gustafson para llevar a cabo sus operaciones en España.


TTR: ¿Cómo de atractivo resulta el mercado español respecto a otras economías internacionales?


EP: A día de hoy, España es un mercado de gran atractivo para inversores internacionales. En 2018, nuestro país acabó en una posición histórica en lo que respecta a operaciones de M&A. En este sector, las tendencias juegan un papel fundamental en tanto que son signo de confianza para los inversores. En este sentido, el hecho de que España esté por encima de otras economías, a priori, más sólidas no hace sino confirmar que
nuestro mercado seguirá consolidándose como una de las mejores opciones para realizar operaciones de M&A.


TTR: ¿De qué manera puede afectar el Brexit a nuestro mercado?


EP: Reino Unido sigue siendo un mercado con una tremenda actividad en términos financieros. Lo cierto es que se prevé un periodo temporal de contención por parte de los inversores, a la espera de que la nueva situación política pueda seguir garantizando las mismas condiciones con las que venían operando.

Precisamente, durante este periodo de expectación, el mercado español es una estupenda oportunidad para aquellos inversores que, por primera vez, se planteen realizar operaciones en nuestro país. De modo que, en definitiva, el Brexit puede suponer una oportunidad para que inversores no habituales en nuestro país comiencen a realizar proyecciones sobre futuros proyectos en España.

TTR: ¿En qué sectores se percibe un mayor interés por parte de inversores nacionales e internacionales?


EP: Sin duda alguna, el sector inmobiliario está en clara tendencia alcista, y constituye un gran atractivo para los inversores con los que trabajamos en Rivero & Gustafson. Por otro lado, el sector tecnológico está igualmente en una fase muy interesante de expansión. Las Startups copan gran parte del interés de los inversores. En este sentido, creo que en España hay un importante espíritu emprendedor por parte de muchos jóvenes, lo cual supone un importante estímulo económico para los profesionales del área.


TTR: Históricamente el sector inmobiliario es el que más operaciones contabiliza en España, y 2019 no es una excepción, ¿a qué se debe esta circunstancia?


EP: El sector inmobiliario en España cuenta con varios factores que explican su
amplio volumen de negocio. El precio de los inmuebles en las zonas Prime de Madrid y Barcelona sigue siendo muy atractivo en comparación con otras grandes capitales europeas.

Además, la rentabilidad de dichas inversiones mobiliarias, tanto en residencial como en comercial, es alta debido al buen funcionamiento del mercado de alquiler. Por último, conviene tener en cuenta que las condiciones de climáticas y de calidad de vida en España, invitan a la inversión de particulares en este sector.


TTR: Dentro del sector inmobiliario, ¿qué localizaciones diría usted, además de Madrid y Barcelona, que ofrecen un mayor atractivo para los inversores? ¿Por qué?


EP: Toda el área vinculada al turismo estacional ofrece siempre un gran atractivo económico. En la actualidad, la Costa del Sol e Islas Baleares son dos de las mejores opciones para cualquier inversor interesado en amplios márgenes de rentabilidad.

Por otro lado, las Islas Canarias, debido a sus magníficas condiciones climatológicas, se están presentando igualmente como una muy buena opción para cualquier inversor frente a otras zonas de España más masificadas.

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TTR DealMaker Q&A with Mattos Filho, Veiga Filho, Marrey Jr. e Quiroga Advogados Partner Moacir Zilbovicius

Moacir Zilbovicius

Moacir’s practice focuses on M&A transactions and general corporate matters with emphasis on publicly-held companies. He represents business conglomerates, domestic and foreign, from different economic sectors. Moacir served as the head of the Legal Department of the Brazilian Securities Commission (CVM). He worked as a foreign associate in the New York office of Cleary, Gottlieb, Steen & Hamilton. He is a member of the Advisory Board of Fundação Antonio e Helena Zerrener (co-controlling shareholders of Ambev).

TTR: How would you assess the performance of the M&A market in Brazil in the first quarter of 2019?

The results of the presidential and congress elections last October gave the market a more optimistic scenario for M&A activities in the first quarter of 2019. In my view, although the expectations were not fully met (and in fact there was a decrease in transactions volume and aggregate value this first quarter with respect to 2018), the market was and it is still very active, especially considering the number of ongoing discussions and movements we have seen taking place.

TTR: What are your expectations for the Brazilian M&A market for the remaining of the year? Which scenarios or trends can already be identified?

The expectations for the remaining of the year are mostly positive  – the outlook for M&A transactions will certainly be enhanced by the approval and implementation of reforms proposed by the new President elected, especially the pension system reform, which is currently under discussion in the Congress and is our biggest domestic headwind.

With respect to scenarios or trends that can already be identified, it is possible to say that an important driver for M&A activity in Brazil will be the announced infrastructure agenda, which is one of the main priorities for the Brazilian Government for this and the following years and aims to attract the private sector to fill infrastructure gaps.  The main sectors announced to be privatized/awarded to the private sector include airports, ports, energy, railroads and roads, mining, as well as banking and related services.

TTR: The Real Estate sector has been among the most actives in Brazil since last year, and has remained stable in 2019, whereas Technology and Financial and Insurance have dropped 15% and 25%, respectively, on the 1Q19. What do you make of these trends and how do you expect these sectors to perform in the coming months and why?

The real estate sector followed the lead of Brazil’s economy (and its modest GDP growth in the prior two years) and experienced a small improvement recently. I believe though that this is still not the ideal scenario for the sector considering all of its potential and opportunities. It is common knowledge that the cost of credit in Brazil is expensive but in my opinion the real estate sector (and this is true for virtually all others) will benefit from the implementation of the proposed reforms and when that occur I have great expectations for the sector given the prospect of the combination of attractive real property prices, less expensive credit and banks willing to approve financing. Furthermore, key strategic real estate players already established in Brazil as well as private equity firms are expected to keep investing in infrastructure projects that, in general, will also demand real estate investments.  

Also driven by the implementation of the pension reform and the consequent strengthening of Brazil’s fundamentals, Technology and Financial and Insurance (and I would also add Retail to the list) sectors are expected to increase their activities, as the M&A market in general.

TTR: Which transactions would you highlight in terms of importance and complexity this year, whether you have acted directly or with the participation of Mattos Filho?

Fortunately, our M&A practice remain busy and growing. For this year’s transactions, we would highlight the sale of Nextel Brasil’s equity interest to América Móvil (Claro). Mattos Filho (together with Jones Day) assisted NII Holdings with the structuring and implementation of the transaction, as well as advice on tax and regulatory matters (CADE and Anatel). From Claro’s perspective, the closing of this transaction will increase its market share, mainly in the cities of São Paulo and Rio de Janeiro, which will certainly add some complexity for the deal to be approved by regulatory agencies in Brazil (CADE and Anatel). This deal is true a cross-border transaction and will result in the departure of the former giant telecom titan NII from Brazil, which is ending its global activities. Nextel Brazil was NII’s last operational subsidiary, being a complex and high-profile target.

We also advised Raia Drogasil S.A., Brazil’s largest pharmacy retail chain, in connection with the acquisition of 100% of the capital stock of Drogaria Onofre Ltda., one of the most recognized companies in the Brazilian retail pharmacy segment and a national leader in e-commerce, owned by subsidiaries of CVS Health Corporation.           

Finally, I should also mention that we have been actively involved in most of the auctions for the concession projects that took place this year. In that regard, we advised Raízen, part of “Nordeste Consortium”, which has won the auction held by the Brazilian Federal Government for the Port Terminal AI-01, located in the Port of Cabedelo, in the state of Paraíba. We also advised two of the bidders for the Northeast Block (Recife (PE), Maceió (AL), Aracaju (SE), Juazeiro do Norte (CE), João Pessoa (PB), and Campina Grande (PB)) at the airports auction carried out by the Brazilian government, and one of the bidders for the auction of railroad “Trecho ferroviário Porto Nacional/TO a Estrela D’Oeste/SP”, which Rumo has won.

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TTR Dealmaker Q&A with Hernández & Cía. Partner
Juan Luis Hernández

Juan Luis Hernández

Juan Luis Hernández Gazzo studied in the Pontificia Universidad Católica del Perú, (1994) and in the Harvard Law School – Master of Law (LL.M), (1998). He begin his career as speaker at different national and international forums in the matter of Banking and Finance, Mergers and Acquisitions and Capital Markets. Later he worked in the legal area of the Peruvian Securities and Exchange Commission – CONASEV (Current Capital Markets superintendent) (1994). Since 1998 til 1999 was in New York as International Associate at Shearman & Sterling. Currenty he is partner in Hernández & Cía firm where he started his career in 1992.

TTR: What your perception of the economic performance in Latin America, and particularly, in Peru this year?

The first quarter of the year is usually a bit slow in terms of legal activity across all economic sectors. However, 2019 has begun quite strong for us, which suggests our workload will be even greater for the rest of the year.

There is an interesting dynamic in Peru, not only because our firm has had sustained growth in recent years (48% in 2018), but also because the market itself has grown significantly. In terms of M&A, for example, we are seeing a greater volume of transactions, due to a combination of several factors.

In general terms, we see more activity in 1Q19 compared to previous years, both for our firm and countrywide. At the regional level, it is a bit more complicated; Based on my discussions with other attorneys in Latin America, countries like Chile and Colombia, which have strong connections to Peru, are experiencing similar scenarios. 


TTR: Why is there so much M&A in the extractives sector and in financial services?  

In the case of Peru, the mining sector had a strong start this year. Peru is fundamentally a mining country and, together with Chile, is one of the leaders in the mining industry regionally. Peru has a wide variety of minerals, which is a plus, and the rise in prices of various metals has driven a revival in the industry. This revival has spurred new projects and led to M&A targeting companies in the sector, even those in the exploration stage.  The mining industry and natural resources generally in Peru constitute an essential driver of the country’s economic future.

We have not witnessed a particular surge of activity in financial services as this sector consolidated a long time ago. It is unusual to see significant M&A activity in financial services because the country’s financial institutions have been quite structured for time ago. This does not mean that we are only going to see transactional activity in mining, but in other sectors as well.


TTR: In which other sectors do you expect to see M&A deals this year?

The Peruvian market will undergo consolidation in retail – in the broadest sense – and among companies providing services of different to SMEs. We believe the explanation is due to the current situation in the country. Paradoxically, we usually complain about how we are doing as a country, but if we compare ourselves to other markets regionally, we continue to be one of the main focuses of investment in Latin America. From the outside, they see us as attractive because we have been doing things well for 25 years in macroeconomics, besides offering investors a secure legal framework. We believe that infrastructure activity will soon rebound again. This sector has been stuck over the past few years,but once reactivated, it will generate a significant number of deals.


TTR: Colombia has been an important commercial partner to Peru, both as a destination and origin for invesment. What explains this and with which other regional markets do you expect Peru to strengthen its ties?

It has to do with a virtuous circle that has been generated between Peru, Colombia and Chile for some time now. We have many clients, that is, many multinational companies, that manage their regional operations from Lima, Bogotá or Santiago. In addition, there are many cross-border businesses with Colombian investors investing in Peru, and vice versa.

Also, the relationship with Chile is quite solid, it’s a phenomenon that has been going on for many years in Peru and is on the rise, not only fomented from Chile to Peru, but also from Peru to Chile. That is why we are confident that it will continue to develop as it has done to date.

It would be very positive for the country to have more trade and investment with Mexico. Let’s hope that soon the rapprochement will materialize. Everything suggests there will be stronger economic ties to Brazil as well. Because Brazil is so big, many companies there concentrate on satisfying domestic demands, but ultimately the larger companies can be expected to outgrow the country’s borders and invest abroad.


TTR: What’s your outlook for the remainder of 2019?

The expectation is very positive regarding the development of our country. We have had an atypical beginning this year due to its dynamism and, if the normal trend of increasing M&A activity throughout the year persists, we will have a very active 2019. The large Peruvian business groups are very active, eager to expand, trying to find synergies. We have many transactions of this type in Hernández Cía. Abogados, in addition to the mining projects that are expected to be reactivated promptly. In conclusion, the outlook is very positive.

Entrevista con Juan Luis Hernández, socio de Hernández Cía. Abogados.

TTR: En primer lugar, ¿podría brindarnos una visión general de cómo se está dando comienzo el año en Latinoamérica y en Perú en particular? ¿Cree que está transcurriendo tal y cómo se esperaba?

Según nuestra experiencia a nivel local, siempre el primer trimestre del año es más ‘lento’ en cuanto a la actividad legal y en todos los sectores económicos. Sin embargo, este 2019 ha comenzado bastante fuerte para nosotros como Firma, lo cual -afortunadamente- nos hace pensar que la carga de trabajo será aún más elevada para todo lo que resta del año.

Existe una dinámica interesante en el Perú. No solamente porque nuestro estudio haya tenido un crecimiento sostenido en los últimos años (48% solamente en el año 2018), sino también porque el mercado en sí mismo ha tenido un incremento sostenido importante. Por dar un ejemplo, en materia de M&A -que es uno de los aspectos en los cuales TTR se focaliza- estamos viendo un mayor volumen de transacciones, debido a una combinación de varios factores.

En términos generales, vemos más actividad en este primer trimestre del 2019, a comparación con años anteriores, tanto a nivel estudio como a nivel país. A nivel región, es un poco más complicado de opinar; por lo que he podido compartir con diferentes abogados de Latinoamérica, la percepción que tengo es que países como Chile y Colombia tienen relaciones consolidadas con nuestro país; por tal motivo, los 3 tenemos escenarios similares.

TTR: En cuanto a los sectores que están teniendo un inicio de año más positivo, destacan el de recursos naturales, el financiero y de seguros ¿a qué cree que puede deberse?

En el caso peruano, el sector minero ha tenido un fuerte inicio de año. No nos olvidemos que el Perú es un país fundamentalmente minero y que marca una diferencia muy importante en toda la región junto con Chile, países líderes en la industria minera. Asimismo, nuestro país cuenta con un “plus” adicional, pues cuenta con una amplia variedad de minerales. La subida de precios de diversos metales ha generado que la industria se reactive.

Por ello, existen nuevos proyectos y más posibilidades de compras de empresas del sector, incluso en etapa de exploración.  La industria minera y los recursos naturales en el Perú constituyen un driver esencial en el devenir económico.

Por otro lado, no vemos un movimiento particular en el sector financiero ni en el de seguros; están consolidados desde hace mucho tiempo. Es muy raro ver una actividad transaccional de M&A muy fuerte allí porque son sectores más o menos estructurados desde hace tiempo. Esto no quiere decir que únicamente vayamos a ver intercambios transaccionales de materia minera, sino en otros campos también.

TTR: Además de los sectores que se mencionan en la pregunta anterior, ¿qué otros sectores, y por qué, piensa que tienen más potencial de crecimiento durante este ejercicio?

El mercado peruano tendrá varias operaciones que involucran temas de retail-en el sentido más amplio-y temas de prestación de servicios a las MYPES en distintos rubros. Creemos que la explicación se debe a la situación actual del país. Paradójicamente, internamente solemos quejarnos de cómo nos va como país, pero si nos comparamos a nivel regional, seguimos siendo uno de los principales focos de inversión en Latinoamérica. Desde afuera nos ven de manera atractiva porque estamos haciendo bien las cosas desde hace 25 años en temas de macroeconomía, además de que ofrecemos a los inversionistas seguridad jurídica.

Consideramos que pronto se va a venir-nuevamente-una actividad sustancial en materia de proyectos e infraestructura. A la fecha dicho sector ha estado estancado, que una vez reactivado generará una relevante cantidad de operaciones económicas.

TTR: Según nuestros datos, Colombia es el país con el que más negocios ha llevado a cabo el Perú este año, tanto como inversor, como receptor de inversiones ¿Considera que se debe a algún motivo en especial? ¿Con qué países cree que podría reforzar sus relaciones comerciales, y por qué?

Tiene que ver con un círculo virtuoso que se ha ido generando entre Perú, Colombia y Chile desde hace un tiempo. Tenemos muchos clientes, es decir, muchas empresas multinacionales que manejan la región desde Lima, que maneja la región de Bogotá y que maneja la región desde Santiago. Además, hay muchos negocios cruzados, hay inversionistas locales colombianos invirtiendo en Perú y viceversa.

Asimismo, la relación con Chile es bastante sólida, es un fenómeno que cuenta con muchos años en el Perú y que va en aumento, no solo fomentada de Chile a Perú, sino que también de Perú a Chile. Por ello, confiamos en que se siga desarrollando como hasta ahora.

Ahora, sería muy positivo para el país tener más intercambio comercial e inversiones con México. Esperemos que pronto los acercamientos se concreten. Por su parte, con Brasil, todo indica que va a haber iniciativas desde el punto de vista económico que entusiasman al mercado. Por ser tan amplio permite que las empresas se concentren en satisfacer las demandas internas; sin embargo, también hay una expectativa para que se invierta en el extranjero.

TTR: Por último, ¿puede ofrecernos algunos comentarios sobre cuál es su predicción para lo que queda de 2019?

La expectativa es muy positiva en cuanto al desarrollo de nuestro país. Hemos tenido un comienzo de año atípico por su dinamismo  y, si se cumple la predicción de siempre- que este es el trimestre más bajo del año-, vamos a estar frente a un 2019 muy activo. Los grandes grupos empresariales peruanos están muy activos, con ganas de expandirse, de tratar de buscar sinergias. Estamos con muchas operaciones de ese tipo en Hernández Cía. Abogados, además de los proyectos mineros que se esperan sean reactivados prontamente.

En conclusión, la predicción es muy positiva.

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Entrevista con Diego García de La Peña, socio en Auriga


  • Diego García de La Peña

Diego García de La Peña es responsable de Consultoría de Coberturas a fondos de Private Equity, infraestructuras, inmobiliarios, Family Offices y empresas, así como responsable de Asesoramiento de Inversiones Alternativas en Deuda en Auriga. En ambas actividades, el objetivo es proveer soluciones para la estructura de capital de las empresas y ayudar a las mismas, así como a los sponsors a desarrollar sus planes de negocio.

¿En qué tipo de transacciones es más importante contar con asesoramiento en coberturas de tipos de interés y de divisas? 
 

En cuanto a las operaciones de tipos de interés el asesoramiento es importante en financiaciones a largo plazo, en las que el préstamo sea a tipo variable y se va haciendo más importante según se eleva el nivel de apalancamiento de la operación, porque en ese caso un impacto de una subida de tipos de interés puede comprometer la viabilidad del plan de negocio o la capacidad de repago de la deuda de un proyecto. Cualquier LBO de un private equity es susceptible de cobertura porque necesita estabilizar los flujos para que el modelo se ajuste a las expectativas del inversor. En financiaciones de proyecto, que van de 12 a 30 años, es más necesario todavía. En estos casos, el riesgo de tipo de interés es muy grande y las coberturas se emplean en el 99% de las operaciones. En general, los bancos financiadores están más cómodos con una cobertura, de hecho, la suelen pedir. Nosotros ayudamos al sponsor, según su estrategia, a negociar con los bancos para conseguir el porcentaje de cobertura y el plazo adecuado.  

En lo referente a operaciones de tipo de cambio, el asesoramiento es importante en compañías exportadoras, importadoras o con filiales en otros países que corren el riesgo de fluctuaciones de tipo de cambio. Desde Auriga, les asesoramos en los productos que deben contratar para que no les afecten esos riesgos. Para nosotros es una parte fundamental del análisis del Plan de Negocio sobre todo en compañías en las que el servicio de la deuda proviene de ingresos en distintas monedas. 

Además del departamento de asesoramiento en coberturas de tipos de interés y de divisas, desde 2012 contáis con una actividad de asesoramiento corporativo especializado fundamentalmente en deuda alternativa, ¿cómo ha avanzado esta actividad en los últimos años? 

Efectivamente, ofrecemos asesoramiento y soluciones de financiación a compañías en situaciones específicas, ya sea para acometer proyectos nuevos o planes de crecimiento específicos, o para compensar desequilibrios financieros más que operativos. Nuestro cometido es asesorar en todo tipo de operaciones especiales, con un impacto superior en empresas de tamaño pequeño y medio. 

La actividad de asesoramiento corporativo especializado en deuda alternativa que comenzamos en 2012 está creciendo a buen ritmo porque en los últimos años está habiendo un incremento exponencial en el número de operaciones analizadas, así como de compañías que exploran soluciones nuevas. 

La financiación alternativa se va abriendo camino en España, ¿cómo está afrontando el mercado este cambio de tendencia y qué nos espera en los próximos años? 

Estamos convencidos de que la financiación alternativa en España ha venido para quedarse. Lleva varios años en nuestro país y se está consolidando como un actor más e igual de importante que los tradicionales dentro del abanico de opciones que tiene una compañía a la hora de estructurar su financiación. 

Este cambio de tendencia conlleva un proceso de adaptación tanto en condiciones, como en interlocución con los nuevos financiadores pero creo que en los próximos años vamos a ver un mayor nivel de coexistencia de financiadores tradicionales con alternativos, debido al menor nivel de actores por a la concentración experimentada en el sector bancario, así como a la distinta forma de estructuración de las operaciones que hace que puedan convivir ambos grupos perfectamente dentro de una compañía y en una misma operación. 

Recientemente, Marguerite Solar Spain, controlada por la luxemburguesa Fondo Marguerite, ha adquirido el 80% de Planta Solar Opde La Fernandina, la cual ha recibido financiación para su desarrollo. ¿Cuál ha sido vuestro papel en esta transacción? 

En esta transacción hemos participado asesorando al equipo de OPDE y Marguerite en la estructuración de las coberturas de tipos de interés de la financiación recibida, así como en la implementación y contratación de las mismas a nivel financiero, de estrategia, de valoración, documental y de ejecución. 

El sector de las Energías Renovables ha sido uno de los más activos en el último año ¿seguirá esta tendencia en los próximos meses? ¿Hay otros sectores con especial actividad transaccional? 

El sector de las Renovables en España va a ser un ámbito activo durante los próximos meses y diría que en los próximos años, por dos razones fundamentales. La primera es que durante los últimos años hemos asistido a una alta actividad transaccional y de consolidación del sector en el segmento de los activos en operación sujetos a rentabilidad regulada y prevemos que este sector siga consolidándose, por lo que se van a seguir produciendo operaciones en España y las grandes plataformas que se han consolidado están empezando a invertir también fuera de nuestro país. 

La segunda razón es que desde hace unos meses está habiendo una efervescencia en el segmento de activos en desarrollo sujetos a rentabilidad de mercado. Tras el impacto de la regulación de las Energías Renovables de 2013/2014 en España se paró el desarrollo de nuevas instalaciones, pero tras las subastas impulsadas por el gobierno y la optimización de la tecnología se está produciendo una gran dinamización en el desarrollo y construcción de nuevos proyectos. 

En cuanto a los sectores más activos, en los próximos meses habrá una mayor actividad en el ámbito de las empresas relacionadas con el negocio agroalimentario y también en el sector consumo. 

El año 2018 ha estado marcado por un record de inversión de capital riesgo y parece que el sector vive un momento álgido. ¿Qué podemos esperar para 2019? 

Desde nuestra perspectiva, en 2019 se va a mantener el mismo nivel de actividad en cuanto a número de operaciones, debido a los múltiples actores del sector -tanto los que llevan muchos años en el sector como los nuevos que están surgiendo-, así como al dinero disponible para invertir. Asimismo, creo que en los próximos meses el volumen medio por operación se va a reducir y va a haber una mayor actividad en el segmento pequeño-mediano. 

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TTR Dealmaker Q&A with Garrigues Portugal Partners Susana Pimenta de Sousa and Mário Lino Dias

Garrigues Portugal Partners Susana Pimenta de Sousa and Mário Lino Dias spoke to TTR about what to expect from the Portuguese M&A and Private Equity markets in 2019 and the acquisition of Frutorra by Grefusa, chosen as Deal of the 4Q by TTR.


  • Mário Lino Dias

  • Susana Pimenta de Sousa

How would you assess the performance of the M&A market in Portugal in the first two months of 2019? Is there any scenario or trend that we should be aware for 2019?

The M&A market in Portugal in the first months of 2019 is in line with last year’s performance, although after a cool down period in the European transactions’ market in the second semester of 2018 it is advisable to assume that this “cooling” environment may probably hit the Portuguese market during the course of this year. In any case, it is always difficult to predict what will be its exact impact or if it is due to the relative uncertain environment that Europe is living nowadays.

 

What are the biggest constraints to M&A operations in Portugal today and how does it impact on the attractiveness of companies looking for investment, especially in regulated sectors such as financial, health and infrastructure concessions?

The recurrent main constraints are tax stability, predictability on timings and approvals from public authorities (particularly regulatory ones, when applicable) and uncertainties on future performance of Portuguese markets. In particular on healthcare where we may see some specific interests in Portugal coming from the other side of the Atlantic, the timing for reaction and approvals from the regulatory authority may be crucial to allow an effective investment, but if not expeditious investors will give up and look into other markets in Europe.

 

Regarding the performance of the Private Equity funds in Portugal, how does the Portuguese legislation figure in the face of international models and practices, in a scenario where most of the deals are not large enough to attract the major international Private Equity houses who have minimum tickets of much greater value?

The legal or regulatory framework tend not to be a blockage on the investment in Portugal. The funds have structures set up on different jurisdictions and the assessment made at the Portuguese level is mainly centered on the target legal and economic environment. In our experience the issue raised by the size of the transactions that brings Portugal out of the radar due to minimum ticket levels is balanced by the attractiveness of a less competitive transactional market (with still one to one negotiation available and less competitive bids), price with multiples still below other Southern European countries and ability to find well-managed companies with leading position on specific sectors.

When it comes to foreign investments made in Portuguese companies, Spain remains the country’s biggest investor, especially in the Real Estate and Health sectors. What are the current market conditions that help explain this preference and will it last?

Portugal is almost a natural choice for Spanish investors, as they normally think about building an Iberian strategy for positioning their companies and groups. The geographical proximity is also a factor for the choice, as it will involve fewer resources rather than an investment in other or culturally different jurisdictions. The Spanish economy is still performing very well and the perspectives are good for 2019, although some political uncertainties, so the preference for Portugal will last for sure!

In November 2018, the Spain-based nuts and cereal snacks producer Grefusa acquired 70% of the Portuguese Frutorra from the Fernandes Pimenta family, chosen as Deal of the 4Q by TTR. How did Garrigues land this mandate and what would you highlight in terms of importance and complexity in this deal?

Garrigues has landed the mandate due to the long-standing relationship with Grefusa as client for many years, particularly through our offices in Valencia. Frutorra has a leading position in the dry fruits market in Portugal. Therefore, its acquisition by Grefusa was important not only because it marked the entrance of Grefusa into the Portuguese market but also as an essential factor to meet their growth plans and to reinforce their position in the dry fruits sector. The complexity of the deal was mainly related to the fact that Grefusa was not acquiring 100% of the share capital, and therefore the parties needing to agree on the future terms of their relationship subject to a very short timeframe.