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TTR DealMaker Q&A with Auriga Global Investors Partner Diego Garcia de la Peña

Diego Garcia de la Peña – Auriga Global Investors

Responsable de Consultoría de Coberturas a fondos de Private Equity, infraestructuras, inmobiliarios, family offices y empresas, así como responsable de Inversiones Alternativas en Deuda para corporates en Auriga. En ambas actividades, el objetivo es proveer soluciones para la estructura de capital de las empresas y ayudar a las mismas, así como a los sponsors a desarrollar sus planes de negocio. 

Anteriormente, trabajó como Structured Solutions Sales para Sponsors Financieros a nivel europeo, así como para corporates españoles en Unicredit Bank, London (2007-2011). Previamente, fue director del departamento de Ventas de coberturas de tipos de interés para la Red y Empresas en Cajamadrid y Corporate Treasury Sales en Banesto.

TTR: Estamos viviendo una de las mayores crisis sanitarias y económicas ocurridas en la historia a nivel mundial por el COVID 19, justo cuando nos encontrábamos en un buen momento para el sector de M&A y Private Equity. ¿Cómo ha afectado al sector estos meses? Y, ¿cómo va a afectar al mercado a medio plazo? 

D. G. P.: En cuanto a actividad nueva, lo que estamos viendo es una concentración en análisis de operaciones en sectores como el agroalimentario, productos básicos de limpieza, higiene y en el sector salud en general. Creemos que existe un gran volumen de dinero disponible para invertir y que los inversores están enfocando sus esfuerzos de análisis en sectores refugio o de utilidad básica. También ha una gran actividad en el sector IT y en Internet. Posiblemente haya una huida de operaciones en sector retail en general, como consecuencia de la pandemia. 

Asimismo, hay un gran número de refinanciaciones de operaciones tanto por operaciones de add-on como para aprovechar las condiciones de financiación para extensiones de plazos. En el medio plazo vemos una recuperación gradual del volumen de transacciones debido a la cantidad de capital disponible listo para invertir, pero pensamos que va a seguir la concentración en sectores básicos. 

TTR: En coberturas de tipos de interés para financiaciones de Private Equity ¿qué tendencias destacáis después de estos meses de incertidumbre? 

D. G. P.: Debido a la situación actual de tipos bajos y las perspectivas de mantenimiento de estos tipos bajos durante un prolongado período de tiempo sigue teniendo sentido empezar las coberturas forward start, tiene sentido aprovechar la coyuntura para cubrir a largo plazo y por supuesto, emplear caps como instrumento de cobertura. 

TTR: Habéis asesorado recientemente a players relevantes como EOLIA y Ergon. ¿Qué transacciones destacarías? 

D. G. P.: Eolia Renovables ha realizado la refinanciación de dos grandes portfolios fotovoltaico y eólico, en una transacción de referencia en el mercado, tanto por el tamaño de la misma y los instrumentos de financiación empleados, como por los bancos involucrados y la complejidad de toda la operación. En concreto, ha refinanciado un portfolio de parques eólicos en los que tenía la financiación bancaria con distintos bancos en cada una de las SPVs en un préstamo sindicado en una compañía holding que agrupa dicho portfolio. Y, en la parte fotovoltaica, ha refinanciado la deuda bancaria independiente que tenía en cada una de las SPVs con distintos bancos en un bono de proyecto a largo plazo por todo el portfolio con inversores de referencia institucionales y a un coste de financiación tremendamente atractivo. Auriga asesoró en la cobertura tipos de interés en la refinanciación y en la cancelación de los swaps existentes. 

Podemos destacar también el asesoramiento realizado a Ergon en dos operaciones diferentes. Por un lado, en la cobertura de tipos de interés de la financiación de la compra de Palex, la cual se estructuró mediante una compra de cap por ser el producto más adecuado. Por otro lado, el asesoramiento al fondo en la estructuración y cobertura del riesgo de divisa en la compra de la empresa italiana Millbo y la subsecuente americana Bionaturals. Una transacción muy atractiva y compleja por las denominaciones en divisa distinta del precio de compra, así como la deuda de adquisición y la necesidad de cubrir el riesgo de fluctuación de divisa entre la firma de la operación, la aprobación y el cierre definitivo de la misma. 

TTR: El sector de las energías renovables está siendo uno de los más activos en los últimos meses en el mercado de M&A y capital riesgo. ¿Se mantendrá esta tendencia en 2021? 

D. G. P.: Nosotros pensamos que este sector va a seguir estando muy activo por dos razones fundamentales. En cuanto a los activos en operación, se siguen produciendo agrupamientos de carteras y proyectos, así como refinanciaciones, como consecuencia del yield compression existente en el sector por la madurez y estabilidad del mismo. A esto tenemos que añadir que en 2021 esperamos que empiecen a financiarse muchos de los nuevos proyectos en desarrollo para su construcción y entrada en operación comercial. 

TTR: La financiación alternativa se ha afianzado en España y hemos afrontado el cambio de tendencia ¿qué nos espera en los próximos años? 

D. G. P.: Efectivamente, la financiación alternativa se ve como algo normal en España en la actualidad, tanto por el sector empresarial como por el sector bancario. Esta normalización era muy importante. Las empresas ya no ven a los fondos de deuda como financiadores oportunistas exclusivamente y los bancos los incorporan como cofinanciadores en multitud de operaciones. 

En los próximos años, esperamos un incremento de las transacciones sponsorless, ya que hasta ahora la mayoría de las operaciones de deuda alternativa han sido sponsor-driven. Con el incremento de fondos de financiación alternativa presentes en España y con la bajada de tamaño de compañía, así como con los importes de financiación mínimos para realizar las operaciones, creemos que va a haber un desplazamiento hacia operaciones sin sponsor. 

Asimismo, creemos que va a haber una mayor segmentación de las operaciones de financiación alternativa entre financiación senior bullet de crecimiento puro en compañías performing, deuda híbrida para compañías que necesiten una solución mixta de deuda-capital o financiación de situaciones especiales. 

Por último, la corriente de concentración bancaria que estamos sufriendo en España hace que la oferta se reduzca, así como que la concentración de riesgo se incremente por los dos lados. Esto va a hacer que se incrementen las necesidades de soluciones alternativas de financiación. 

Tendremos que estar atentos a la evolución de la crisis y la situación de liquidez con la que salen las empresas de la misma, con el fin de poder apoyarlas ante situaciones puntuales de estrés.

Versión en inglés

TTR: We are living through one of the biggest health and economic crises in global history because of COVID 19, just when we were in a good moment for the M&A and private equity sector. How has it affected the sector these months? And how will it affect the market in the medium term? 

D. G. P.: In terms of new activity, what we are seeing is a concentration on transaction analysis in sectors such as agri-food, basic cleaning products, hygiene and the health sector in general. We believe that there is a lot of money available to invest and that investors are focusing their research efforts on safe haven or core utility sectors. There is also a lot of activity in the IT and Internet sectors. There is likely to be a flight to safety away from the retail sector in general, as a consequence of the pandemic. 

There are also a large number of refinancing transactions both for add-on transactions and to take advantage of financing conditions for term extensions. In the medium term we see a gradual recovery in deal volume due to the amount of available capital ready to invest, but we think the concentration in core sectors will continue. 

TTR: In interest rate hedges for private equity financing, what trends do you see after these months of uncertainty? 

D. G. P.: Due to the current low rate situation and the prospects of continued low rates for a prolonged period of time it still makes sense to structure forward starting hedges, it makes sense to take advantage of the situation to hedge longer terms and of course it also makes sense to use caps as a hedging instrument. 

TTR: You have recently advised relevant players such as EOLIA and Ergon. Which transactions would you highlight? 

D. G. P.: Eolia Renovables has refinanced two large photovoltaic and wind portfolios, in a benchmark transaction in the market, both for the size of the transaction and the financing instruments utilised, as well as for the banks involved and the complexity of the entire deal. Specifically, it refinanced a portfolio of wind farms in which it had bank financing with different banks in each of the SPVs into a syndicated loan in a holding company that groups this portfolio. 

On the PV side, it refinanced the independent bank debt it had in each of the SPVs with different banks into a long-term project bond for the entire portfolio with institutional benchmark investors and at a tremendously attractive financing cost. Auriga advised on the interest rate hedging in the refinancing and on the cancellation of the existing swaps. 

We can also highlight the advisory provided to Ergon in two different deals. On the one hand, in the interest rate hedging of the Facilities for the purchase of Palex, which was structured through a cap purchase as the most appropriate product. On the other hand, advising the fund on the structuring and hedging of the currency risk in the purchase of the Italian company Millbo and the subsequent American company Bionaturals. A very attractive and complex transaction due to the different currency denominations of the purchase price, as well as the acquisition debt and the need to hedge the currency fluctuation risk between the signing, approval and final closing of the transaction. 

TTR: The renewable energy sector has been one of the most active in recent months in the M&A and private equity market. Will this trend continue in 2021? 

D. G. P.: We believe that this sector will continue to be very active for two main reasons. In terms of operating assets, there will continue to be concentration of portfolios and projects as well as refinancings, as a result of the yield compression that exists in the sector thanks to its maturity and stability. Additionally, in 2021 we expect that many of the new projects under development will start financial execution for their construction and entry into commercial operation. 

TTR: Alternative financing has consolidated in Spain and we have undergone a change of trend, what do the next few years hold for us? 

D. G. P.: Indeed, alternative financing is seen as normal in Spain today, both by the business sector and the banking sector. This normalisation was very important. Companies no longer see debt funds as exclusively opportunistic financiers and banks incorporate them as co-financiers in plenty of deals. 

In the coming years, we expect to see an increase in sponsorless transactions, as up to now most alternative debt transactions have been sponsor-driven. With the increase of alternative finance funds present in Spain and the decrease in company size, as well as the minimum financing amounts for transactions, we believe that there will be a shift towards sponsorless transactions. 

We also believe that there will be a greater segmentation of alternative financing deals between senior bullet financing for pure growth in performing companies, hybrid debt for companies that need a mixed debt-equity solution or financing for special situations. 

Lastly, the current banking concentration we are experiencing in Spain is reducing supply, as well as increasing risk concentration on both sides. This will increase the need for alternative financing solutions. 

We will have to pay special attention to the evolution of the crisis and the liquidity situation in which companies come out of it, in order to be able to support them in specific stress moments.

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TTR DealMaker Q&A with Gómez-Acebo & Pombo España Patner Íñigo Erlaiz Cotelo

Íñigo Erlaiz Cotelo – Gómez-Acebo & Pombo Spain

Head of Corporate and Commercial and head of Private Equity.
He obtained a Degree in Law and Diploma in Corporate Legal Consulting magna cum laude from the Universidad Pontificia de Comillas (ICADE) in 1999. He obtained his Diploma in Bankruptcy Law from the Madrid Bar Association in 2004. Master’s degree in Human Resources Management.
He joined Gómez-Acebo & Pombo in 1999. In 2008 he worked as a foreign associate with Debevoise & Plimpton. Secretary and member of the Board of Directors of Gómez-Acebo & Pombo.

TTR: What’s your outlook for the M&A market in the aftermath of the current crisis? What were the most notable trends in 2020?

I. E.: It has been a complex year. The uncertainty generated by the pandemic paralysed investment activity for a while. In the most affected sectors, some projects were abandoned. But in the most resilient sectors, the appearance of the vaccine and the greater visibility on the evolution of the disease allowed for a quick recovery of investments. In some more affected sectors in 2020 there were rescue financing transactions which, along with ICO injections, gave breathing room to a lot of companies. Thus, activity has been varied and erratic and has required flexibility and versatility from the teams to be able to respond to the different situations that our clients have experienced. Thanks partly to the ability of our M&A practice to adapt, 2020 was a good year for us, despite the difficult circumstances, with turn over growth at around 10%, well above average in market. This is something that, bearing in mind that the statistics note a more than 20% decline in transactional activity, makes us feel very proud, strong and confident going into 2021. 

TTR: In 4Q20, the number of transactions returned to “prepandemic” values, with a total of 639 deals. How do you interpret this upward trend with respect 2Q20 and 3Q20? What is your outlook for 1Q21 in terms of deal volume in Spain?

I. E.: Before the pandemic, there was a lot of liquidity in the market. After the first hit and as visibility increased, overall in 4T with the vaccine push, that money began to work, chiefly in growth investments and deals in the less-affected sectors (healthcare, technology, food), but also in more opportunistic transactions and turnaround in the most stressed-sectors (industrial, hospitality). This trend will continue in 2021.

TTR: Regarding corporate restructuring, what was the situation in 2020 and what are the prospects for 2021 in Spain?

I. E.: Once the possible immediate effects of the pandemic on the balance sheets were assessed, some businesses began restructuring processes, both corporate restructurings and reorganisation of businesses seeking efficiencies, synergies or preparing some units for sale, and also debt restructuring processes. Regarding corporate restructurings, at the Firm, we have participated in company merger or spinoff processes, including various listed companies, for a value of more than 15 billion euros. The breathing room from the ICO financing has allowed some companies to gain time, but in many cases, they will have to wind up tackling these processes, once they have visibility on the final impact of the situation on their balance sheets and on their business plans. Thus, we expect that this restructuring activity will continue and even intensify in 2021. Our restructuring team is already working on many of these processes in which SEPI, who we are advising for example on the restructuring of Duro Felguera, is going to have a key role.

TTR: Gómez-Acebo & Pombo was one of the leading advisors on technology deals in Spain in 2020. What is the reason for the growth of this sector and what factors will drive consolidation in the space in 2021?

I. E.: For some years now we have supported building a team specialised in technology transactions that advises both VC and PE funds, and companies at different stages. The market and the type of transaction in Spain have evolved a lot. So, the size of deals we are advising on  is increasing as is the sophistication of such transactions, with very relevant international investors attracted by companies with high potential. We already have advised in various transactions in this sector which have exceeded one billion in deal value. We have a leading practice in the market, a very experienced team which Alex Pujol has recently joined, who is another standout top tier lawyer in the sector. For us it is a clear strategic sector of the future, so we are wagering on it. In a world where globalisation and economies of scale are encountering various sorts of limits, technology has become a necessary asset to overcome them as well an essential element to generate value in itself. This explains investor interest in the technology sector, which will undoubtedly continue in 2021.

TTR: What have been the greatest achievements in the 50-year history of Gómez-Acebo & Pombo with respect to the firm’s transactional market? What will be the main challenges for law firms that advise on M&A deals in Spain in 2021?

I. E.: Over the last 50 years, Gómez-Acebo & Pombo has cemented itself, despite being a smaller firm than the others, as one of the four leading Spanish independent law firms. This is essentially due to our business focus, which is very oriented toward high added-value advising and a type of client that has allowed us to participate from the beginning on large transactions in Spain and Portugal and to consolidate this leading position. Over the last few years, we have also pushed our transaction practice heavily, which has grown both in size (with an invoicing increase of around 40% over the last four years) as well as in position, as is reflected in our top-ten TTR ranking, both in the number of deals as well as in the value advised on. This position, in which we find ourselves together with much larger firms, I think says a lot about the quality of our practice. Our aim is to continue working along these lines, constantly improving and to be the point of reference for transactional matters on the Iberian peninsula. Regarding challenges for 2021, I think the main challenge will be to continue to have a versatile and broad structure of specialists that allows us to cover transactional activity which will continue to be varied, in which normal investment exists alongside distress. The specialised knowledge and sector knowledge, very important in some sectors (technology, insurance, hotels, healthcare, energy and regulated sectors) will continue to make the difference. 

Spanish version

Íñigo Erlaiz Cotelo – Gómez-Acebo & Pombo España

Coordinador de Mercantil y coordinador de Capital Privado.
Licenciado en Derecho y diplomado en Asesoría Legal de Empresas, con matrícula de honor, por la Universidad Pontificia de Comillas (ICADE), 1999. Máster en Dirección de Recursos Humanos, UNED.
Diplomado en Derecho Concursal (Ilustre Colegio de Abogados de Madrid) en el 2004.
Se incorporó a Gómez-Acebo & Pombo en 1999. Foreign associate en Debevoise & Plimpton (oficina de Nueva York) en el 2008. Secretario y Miembro del Consejo de Administración de Gómez-Acebo & Pombo.

TTR: ¿Que pronóstico tiene para el mercado de fusiones y adquisiciones después de la crisis actual? ¿Cuáles fueron las tendencias más notables en 2020?

I. E.: Ha sido un año complejo. La incertidumbre generada por la pandemia paralizó la actividad inversora durante un tiempo. En los sectores más afectados se abortaron algunos proyectos. Pero en los más resilientes, la aparición de la vacuna y la mayor visibilidad sobre la evolución de la enfermedad, permitieron reactivar pronto las inversiones. En algunos de los sectores más afectados ha habido en 2020 operaciones de rescue financing que, junto con las inyecciones ICO han dado oxígeno a muchas compañías. La actividad, por tanto, ha sido variada y arrítmica, y ha requerido de flexibilidad y versatilidad en los equipos para poder dar respuestas a las distintas situaciones que han vivido nuestros clientes. Gracias en parte a esa capacidad de adaptación nuestra práctica de M&A se ha comportado muy bien en 2020, a pesar de ese difícil contexto, con un crecimiento cercano al 10% de facturación, muy por encima del mercado. Algo que, teniendo en cuenta que las estadísticas apuntan un descenso superior al 20% de la actividad transaccional, nos hace sentirnos orgullosos y fuertes y confiados de cara al 2021.

TTR:  En el cuarto trimestre de 2020, el número de transacciones ha vuelto a los valores de la ‘prepandemia’, con un total de 639 deals. ¿Cómo interpreta esta tendencia al alza con respecto al segundo y tercer trimestre del año?, ¿Que perspectiva tiene para el primer trimestre de 2021 en cuanto al volumen de transacciones en España?

I. E.: Antes  de la pandemia había mucha liquidez en el mercado, Ese dinero quedó embalsado durante los primeros meses. Superado el primer golpe y conforme se iba ganando en visibilidad, y sobre todo en el 4T con el empuje de la vacuna, ese dinero se puso a funcionar, principalmente en compras e inversiones de growth en los sectores menos afectados (salud, tecnología, alimentación), pero también en operaciones más oportunistas y de turn around en los sectores más estresados (industrial, hospitality). Esta tendencia continuará en 2021.  

TTR:  En cuanto a reestructuraciones societarias, ¿cuál fue la situación en 2020 y cuáles son las perspectivas para 2021 en España?

I. E.: Una vez calibrados los posibles efectos inmediatos de la pandemia en los balances, algunos negocios han iniciados procesos de restructuración, tanto societaria y de reorganización de negocios buscando eficiencias, sinergias o preparando algunas unidades para la venta, como de restructuración del pasivo. En cuanto a las restructuraciones societarias desde el Despacho hemos participado en procesos de fsuiones o escisiones de comapñías, inclyuyendo varias cotizadas, por valor de más de 15 mil millones de euros. El oxígeno de las ayudas ICO ha permitido algunas compañías ganar tiempo pero, en muchos casos, tendrán que acabar acometer igualmente esos procesos, una vez que tengan visibilidad del impacto final de la situación en sus balances y en sus planes de negocio. Por tanto esperamos que esa actividad de restructuración continúe e incluso se intensifique en 2021. Nuestro equipo de restructuraciones está ya trabajando en varios de esos procesos en los que SEPI, a quien estamos asesorando, por ejemplo en la restructuración de Duro Felguera, va a tener también un papel clave.

TTR: Gómez-Acebo & Pombo ha sido uno de los principales asesores líderes en operaciones de tecnología en España en el último año, ¿A qué se debe el crecimiento de este sector en 2020 y cuáles serán los drivers mas relevantes para la consolidación de este sector en 2021?

I. E.: Desde hace años hemos apostado por construir un equipo especializado en transacciones con componente tecnológico, que asesora a fondos, tanto de VC como de PE, y compañías en sus distintas fases. El mercado y el tipo de operación en España ha evolucionado mucho. Así que las operaciones en las que asesora son cada vez de mayor volumen y sofisticación, con inversores muy potentes atraídos por compañías de alto potencial. Tenemos ya varias operaciones en este sector que han superado los mil millones de deal value. Tenemos una práctica líder en el mercado, a la que recientemente se ha incorporado, además, Alex Pujol, que es otro abogado estrella del sector. Y vemos claro que es un sector estratégico y de futuro, así que seguiremos apostando por ella. En un mundo donde la globalización y las economías de escala están topándose con límites de distinto orden, la tecnología se ha convertido en un activo necesario para superarlos y en un elemento esencial para generar valor en sí mismo. Eso explica el interés inversor en el sector tecnología, que continuará sin duda en 2021.

TTR: ¿Cuáles han sido los más grandes logros en los 50 años de trayectoria de Gómez-Acebo & Pombo en lo que respecta al mercado transaccional?, ¿Cuáles podrían ser los principales retos para los despachos de abogados que asesoran en operaciones de M&A en España durante 2021?

I. E.: En estos 50 años Gómez-Acebo & Pombo se ha consolidado, a pesar de tener un tamaño menor, como uno de los cuatro despachos líderes españoles. Eso ha sido esencialmente por el enfoque de negocio, muy orientado al asesoramiento de alto valor añadido y a un tipo de cliente que nos ha permitido participar desde nuestros comienzos en las grandes operaciones que se han realizado en nuestro país y consolidar esa posición de liderazgo. En los últimos años hemos dado además un gran impulso a nuestro practica transaccional, que ha crecido tanto en tamaño (con un incremento cercano al 40% de facturación en los últimos 4 años) como en posicionamiento, como reflejan nuestro ranking dentro del top ten de las tablas de TTR, tanto número de operaciones como en valor asesorado. Esa posición, en la que estamos junto con otros despachos muy superiores en tamaño creo que dice mucho de la calidad de nuestra práctica. Nuestro objetivo es seguir trabajando en esa línea de mejora constante y ser el despacho ibérico de referencia para asuntos transaccionales. En cuanto a los retos para 2021 creo que el principal seguirá siendo tener una estructura versátil y amplia de especialistas que permita dar cobertura ante una actividad transaccional que seguirá siendo variada, en la que convivirán la inversión normal con la actividad distress. El conocimiento especializado y también el sectorial, muy importante en algunos sectores (tecnológico, seguros, hotelero, health, energía y sectores regulados) seguirá marcando la diferencia.

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TTR DealMaker Q&A with Machado, Meyer, Sendacz e Opice Advogados Partners Gustavo Rugani, Adriana Pallis and Fernando Tonanni

Machado Meyer Advogados

Gustavo Rugani – Partner of the Corporate Finances practice, responsible for the Belo Horizonte unit. Rugani is specialist in subjects related to the capital markets (equity and debt transactions), mergers and acquisitions. His work is focused on structuring and implementing mergers and acquisitions (buy side or sell side, private placements, competitive bids and others) and capital markets’ transactions (equity and debt), both in the form of IPOs or follow-ons, primary and secondary, for equity transactions, or debentures, bonds, CRIs, and promissory notes and other securities for debt transactions. Has previous experience in the areas of knowledge of civil construction, machinery and equipment rental, electric energy, food, education, mining, steel, sanitation, transportation, logistics and finances.

Adriana Ballis – Adriana is a partner of the Corporate area since 2001 and was head of the M&A group from 2015 to 2018. She is now a member of the Board and of the Social Responsibility and Pro Bono committee of the office.
She is a specialist in Corporate Law, corporate governance, securities regulation, and in M&A involving listed and private companies, as well as cross border transactions. She has recognized experience in structuring and implementation of high complexity corporate reorganizations, equity investments, different acquisition structures and tender offer procedures, as well as in the legal assistance in the representation of companies and investors in administrative proceedings and consultations at the Comissão de Valores Mobiliários (Brazilian Securities and Exchange Commission).
She also acts in the structuring of businesses and establishment of companies, joint ventures, consortia, associations, and other forms of businesses and in advising on foreign investments in Brazil. She has worked in the most relevant privatization processes in the 90’s, as CPFL, Eletropaulo (both in the energy sector), Vale (mining sector) and Telebrás (Telecom sector).

Fernando Tonanni – Fernando is a tax specialist with strong knowledge of corporate law and extensive experience in advising international and Brazilian based clients in the tax aspects involved in their businesses. His focus includes tax consultancy, corporate restructuring, mergers and acquisitions, financial transactions, transfer pricing and administrative litigation. He is a frequent lecturer in events in Brazil and abroad, besides being visiting professor of international tax law at Brazilian institutions. Fernando has previous experience in a wide scope of industries such as automotive, agricultural, banking, energy, investment funds, oil and gas, pharmaceutical, telecommunications, retail, services, and transports.

TTR: In 4Q20, M&A deal volume in Brazil returned to ‘prepandemic’ levels. How do you interpret this upward trend compared to 2Q20 and 3Q20? What can we expect in 2021?

M.M.A.: In the beginning of 2020, investors and potential targets were trying to understand the economic impact of the COVID 19 crisis over different industries and how to work under this new scenario. Shortly, the business community realized that companies and industries were able to reinvent themselves and that the works should continue, which led them to consider that (i) notwithstanding the pandemics, business could continue and more than that, opportunities were arising in some areas as IT, electronic commerce, logistics, payment methods and Fintechs; (ii) other areas that could also keep moving forward as they did not depend on physical presence, were also good opportunities for those investors who decided going on and keep their investment plans by having “pre pandemic” cash resources levels. In Brazil, the exchange rates for USD and EUR were beneficial to foreign investors, as well as the low interest rates, helping to upward the M&A and capital markets transactions.

We believe the  trend shall be maintained with regards to 2021, as the world economy will still be active, with the vaccination benefits effective in most of the countries and making other industries move forward. Moreover, where there were more losses caused by the pandemics such as tourism and aviation for example (but not limited to those), companies may be distressed assets targets for acquisitions.

TTR: Which three sectors present the greatest opportunities for international investors in Brazil 2021, and why?

M.M.A.: Financial sector, with fintechs consolidating or being acquired by banks, health and telecom infrastructure (fiber network). 

TTR: The technology sector continues to lead M&A transaction volume in Brazil with a 19% uptick in 2020: What will be the main drivers for consolidation in this sector in 2021?

M.M.A.: As mentioned, the IT sector benefited from the pandemics with a greater focus from investors and also companies engaged in the traditional business. For instance, electronic commerce expanded and also became a target for traditional retailers buying small/medium IT businesses. Logistic assets became relevant targets, either for companies of the traditional economy or for new investors, seeking long term contracts with other players. In the banking sector, IT became also relevant, with a focus on IT developments for credit and investments, with a broader coverage of the population and with the intention of benefiting from the shift of the fixed income investments to other opportunities including capital markets ones, due to the reduction of the national interest rates.

TTR: 2020, especially during the period of the health emergency? What factors could coincide for companies to once again perceive an attractive window to go public?

M.M.A.: 2020 started really strong for equity offerings, with expectations of a record number of deals in the year. The Pandemics has brought transactions to a halt particularly from mid-March until late April. Beginning in May, however, we noted several transactions were resumed and this trend grew stronger throughout the year, resulting in a very strong and positive year. We believe the low interest rate (with an all-time low of the Selic Rate) was one of the main drivers to this result, increasing significantly the stake of local investors in the offerings, aiming at better returns on investments. The success of the first offerings following the beginning of the Pandemics served as an additional stimulus to Companies and banks to pursue transactions and the year ended with a very strong number of deals and funds raised.

As to debt transactions, several companies took advantage of the moment to launch transactions aimed at reducing the cost of their financings, and volume of transactions was also very strong, with longer payment dates and lower interest rates.

TTR: What does the dissemination of digital investment platforms imply for access to the capital market in Brazil in the short and medium term?

M.M.A.: Digital platforms, in addition to making access to the capital markets for small investors easier, often come with educational content also aiming at preparing and informing such investors, which were seeking better returns for their investments due to the low interest rates. During the pandemics, we could see increased content and demand for online lectures, seminars and other events which were otherwise inaccessible to those investors (due to the cost and/or the logistics involved for in person participation).


TTR: What will be the main regulatory and tax challenges for the M&A market in 2021?

M.M.A.: In 2021, the Congress might progress on the discussions of a comprehensive tax reform, aimed at unifying different value added taxes and simplifying the tax regime, extinguishing various industry tax incentives. Despite the underlying objectives, the impact of said tax reform over different industries may vary, with the increase of the tax burden (specially for the service industry). Also, discussions may also include changes to the corporate tax regime, with the taxation of dividends. Those discussions and potential approval of those reforms will bring investors challenges to assess the return of the investments, in different sectors.

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TTR DealMaker Q&A with Rebaza, Alcázar & De Las Casas Partner Alberto Rebaza

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Alberto Rebaza – Rebaza, Alcázar & De Las Casas

Alberto Rebaza is founding partner and managing partner of Rebaza, Alcazar & De Las Casas law firm. Partner leads to mergers and acquisitions and corporate areas. In addition to his masters, he has studies at Georgetown University and England.

Alberto has been consistently considered by legal rankings as a leading lawyer in M&A, Banking and Finance. These publications include Chambers & Partners, IFRL 1000, Who’s Who Legal and LatinLawyer, among others. Also, Chambers & Partners called him “as the leading voice for large financial transactions and M&A”.

He has been a speaker at different conferences in Dublin, San Paulo, Bogota, Santiago, Panama City, Barcelona, NYC, Ciudad de Mexico, Bogota, Singapur, among others.

He has also been director in several companies and organizations such as Edegel (Energy), Rigel Peru (Insurance), Liderman (Services), Amrop (Services), IPAE, Pesquera Alexandra (Fishing), YPO, among others.

Very much involved in the arts world, Alberto is vicepresident of the Lima Museum of Art (MALI), member of the international patronage committee of the Museo Reina Sofia and member of the Latin American Circle at Guggenheim Museum in NYC.

TTR: In 4Q20, M&A volume returned to ‘prepandemic’ levels in Perú, with a total of 27 deals. How do you interpret this upward trend compared to 2Q20 and 3Q20? What can we expect in terms of transaction volume in 2021? 

A. R.: The increase of M&A transactions in 4Q2020 is the result of local economy reactivation, which was done in four phases and the last one began to be implemented in October 2020. The economic uncertainty decreased and allowed the resumption of M&A processes left on stand-by or processes that were slowed down in the previous quarters and the signing and/or closing of such transactions prior to the end of 2020. 

An additional incentive for the parties to close M&A transactions last year was to prevent their process from being subject to a merger control process under the Peruvian law of merger control, which will likely come into effect within the 1Q2021. 

Considering the new mandatory isolation imposed by the Peruvian Government and the uncertainty of its extension due to the health crisis, it is possible that M&A processes that began at the end of 2020 or this year, will slow down due to difficulties in providing information in connection with due diligence processes or to fulfill certain covenants for signing and/or closing. Also, the uncertainty regarding the beginning of the massive vaccination against COVID-19 and the Peruvian general elections that will take place in April may also slow down M&A transactions. However, it is possible that the large-scale transactions that have been negotiated, will be expedited despite the referred difficulties, in order to avoid the Peruvian merger control procedure and -maybe- being part of the first merger control procedure before INDECOPI, Peruvian public entity in charge of merger control review, in order to obtain authorization for closing. 

TTR: Although financial services led M&A transactions in Peru, deal volume in the sector fell 16% relative to 2019. What is the outlook for this sector in the medium term, given the bullish prospects for Fintech in Latin America? 

A. R.: The economy sector with the lowest negative variation compared to 2019 was the financial and insurance sector, followed by the real estate sector. Considering that approximately 70% of the Latin America population is unbanked or underbanked and also that fintechs have promoted the development of certain digital financial services for this target market, representing a significant challenge for financial institutions, it is possible that this sector will continue attracting interested parties for M&A or Venture Capital transactions. Regarding the latter, loans granted by fintech has gained a lot of momentum both in businesses funded by local investment funds, as well as large foreign banks. Also, new fintechs that give loans as an advance payment of salary are a very interesting alternative to bank loans of the same kind. 

Financial institutions have as strategy to vertically or horizontally integrate startups that have developed financial products and services that complement their services and products. We have also seen the interest of venture capital funds or corporate venture capitalists to acquire equity or finance fintechs. For example, in 2018 we advised Grupo Crédito on their first investment in Culqi, a 

Peruvian fintech and the following year we advised them on the second local investment of another Peruvian fintech, Wally. 

TTR: Deal volume related to online businesses grew by 80% in 2020, bucking the general downward trend across all other sectors. What will be the main drivers of consolidation in this segment in 2021? 

A. R.: The pandemic has raised awareness not only in large companies, but also in governments (for example, the Peruvian Tax Authority and Public Registries, among other Peruvian public entities, implemented automation and digitization of processes, among others) that there are deficiencies in the telecom sector and internal processes do not allow to provide services or offer products remotely. 

Companies that were unable to carry out their activities remotely suffered heavy losses and implemented severe measures to try to counter the negative effects of the pandemic. However, companies that integrated their operations with new technologies and that were able to fully or partially develop their activities remotely, were seen as attractive in the M&A market. Some of the economy sectors that have had to adapt more quickly to survive are commercial stores and restaurants, which have devolped or contracted platforms for delivery. In the financial industry, at the corporate and personal banking level, great advances have also been seen in this regard. 

The investment in equity of companies that provide digital services or that can contribute to the provision of B2C, B2B or B2B2C services is likely to continue growing this year and will be consolidated due to the need for other market agents to provide remote services in order to continue operating its business or integrate new lines of business that contribute to the development of its corporate purpose. 

TTR: What are the prospects for the M&A market in Latin America in 2021? Which three sectors and which three countries will undergo most consolidation? 

A. R.: The future of M&A transactions relies mainly, among other factors, on the massive vaccination against COVID-19. Some countries have already started the immunization process, while others -as Peru- are still awaiting the arrival of vaccines. This process will imply the beginning of resuming economic activities at pre-pandemic levels, which will lead to the recovery of the local, regional and global economy. 

The industries that will have the most consolidation in terms of M&A transactions are likely to be technology, consumer and industrial activity. Main industries involved in the largest number of Latam M&A transactions in 2020. 

The recovery of economic activities to pre-pandemic levels is vital in order to attract more activity in M&A. During 2020, in Peru, companies in the technology, financial and insurance, agribusiness and pharmaceutical sectors turned out to be the most resilient to the effects of the pandemic and companies in the distribution and retail sector, with adequate innovation, were interesting prospects for transactions of M&A. 

Considering that last year Brazil, Mexico and Chile were the countries with the highest transaction volume, it is possible that such countries will undergo most consolidation. This in view of the implementation of the immunization process against COVID-19, which is the main factor affecting the economy nowadays. Another factor that impacts the M&A market is the lack of agreement on the valuation of businesses or assets; however, some companies are including within their budget and projections for this year the effect of the pandemic, which allows buyer to measure the risk of its investment and to sincere its expectations and the target’s value. 

TTR: What will be the main challenges for Rebaza, Alcázar & De Las Casas in its M&A advisory work in Peru in 2021? 

A. R.: Despite the pandemic’s negative effects (which is undoubtedly a factor that will continue to be a challenge in M&A transactions this year) and the political uncertainty due to the upcoming general elections, one of the main challenges in 2021 will be to implement the merger control mechanism in transactions. This new procedure will imply an increase in the transaction costs of the parties, because prior to the authorization (and the time that this implies), an economic and legal analysis must be carried out in order to determine if an application should be submitted -in order to obtain the approval of the transaction- before the Technical Secretariat of the Commission for the Defense of Free Competition of INDECOPI (Peruvian public entity in charge of merger control review) in case (i) the threshold established in the Peruvian law of merger control and its regulations that will be published within 1Q2021; or (ii) the buyer decides to voluntarily notify the transaction. Likewise, with this new regulation, transactions must include standstill provisions considering the the aforementioned regulations, such as limitations on the exchange of sensitive information, covenants on the conduct of the business until authorization is obtained, among others. 

We are certain that our Competition – Antitrust team will provide legal advice with the standard of excellence inherent to our law firm- to all our clients interested in participating in M&A transactions that may be subject to merger control. We are very confident about succeeding in this new challenge due to our comprehensive preparation, which has resulted from analysis of regulations and doctrine of foreing jurisdictions with merger control systems, as well as meetings held with other regional actors with experience in merger control (i.e. Chile, Argentina and Colombia), and also the extrapolation -to this new regulation- of our know-how in matters of merger control applied to transactions in the electricity industry, in which we have provided legal advised advising to buyers.

Spanish version

Alberto Rebaza – Rebaza, Alcázar & De Las Casas

Alberto Rebaza es socio fundador y managing partner de Rebaza, Alcázar & De Las Casas. Es co-líder del área de fusiones y adquisiciones. En adición a su maestría en  la Universidad de Virginia, cuenta con estudios en Georgetown University y en Inglaterra.

Alberto ha sido permanentemente considerado por los principales rankings legales como abogado líder en M&A y Banca y Financiamiento. 

Ha sido expositor en conferencias en diferentes ciudades tales como Dublin, San Paulo, Bogotá, Panamá, Barcelona, NYC, Ciudad de México, Bogotá, Singapur, etc.

Asimismo, ha sido director en diversas empresas y organizaciones como Edegel (Energía), Rigel Perú (Seguros), Liderman (Servicios), Amrop (Servicios), IPAE, Pesquera Alexandra (Pesquería), YPO, etc.

Muy involucrado en el mundo de las artes; Alberto es vicepresidente del Museo de Arte de Lima, miembro del comité de mecenazgo del Museo Reina de Sofía y miembro del Latin American Circle del Guggenheim Museum en Nueva York.

TTR: En el cuarto trimestre de 2020, el número de transacciones de M&A en Perú ha vuelto a los valores ‘prepandemia’, con un total de 27 deals. ¿Cómo interpreta esta tendencia al alza con respecto al segundo y tercer trimestre del año?, ¿qué perspectiva podríamos tener para 2021? 

A. R.: El incremento de operaciones en el cuarto trimestre del 2020 es el resultado de la reactivación de la economía local, la cual estuvo segmentada en cuatro fases y la última empezó a implementarse en octubre de 2020. La incertidumbre económica disminuyó y permitió que procesos de M&A que fueron dejados en stand-by en los trimestres anteriores se retomaran o procesos que estaban ralentizados, se cierren antes del término del ejercicio. 

Un incentivo adicional de las partes para cerrar transacciones de M&A el año pasado fue prevenir que su proceso se encuentre sujeto a control previo en el marco de la Ley de Control Previo de Concentraciones Empresariales que, probablemente, entre en vigencia dentro del primer trimestre del 2021. 

Tomando en cuenta la nueva cuarentena impuesta por el Gobierno Peruano y la incertidumbre de su extensión ante la crisis sanitaria, es posible que los procesos de M&A que se iniciaron a finales del año pasado o este año, se ralenticen debido a dificultades para proporcionar información en el marco del due diligence o para cumplir determinadas condiciones para la firma y/o cierre de la transacción. La incertidumbre sobre el inicio del proceso de vacunación masiva para inmunizar a los peruanos contra el COVID-19 y las elecciones generales que se llevarán a cabo en abril, también puede ralentizar las operaciones de M&A. No obstante, es posible que las transacciones de gran envergadura que se vienen negociado se agilicen a pesar de estas dificultades, a fin de evitar entrar al procedimiento de control previo de concentraciones empresariales y -quizás- ser parte del primer procedimiento frente a INDECOPI a fin de obtener la autorización para el cierre de la transacción. 

TTR: Si bien el sector financiero y de seguros lideró la actividad de operaciones M&A en Perú, se reflejó una caída del 16% con respecto a las cifras de 2019 ¿Cuál es el futuro de este sector en el mediano plazo, teniendo en cuenta las perspectivas optimistas en el sector Fintech en América Latina? 

A. R.: El sector con menor variación porcentual negativa respecto al 2019 fue el sector financiero y de seguros, seguido por el de real estate. Considerando que aproximadamente el 70% de la población de América Latina carece de una no tiene acceso o tiene acceso deficiente a servicios financieros, que las fintechs han impulsado el desarrollo de ciertos servicios financieros digitales para ese mercado objetivo y que ello representa un desafío importante para las instituciones financieras, considero que este sector seguirá atrayendo interesados para transacciones de M&A o Venture Capital. Con relación a esto último, el otorgamiento de préstamos por fintech ha tomado mucho impulso tanto en negocio fondeados por fondos de inversión locales, como grandes bancos de exterior. Otro punto interesante es la aparición de fintech que dan créditos en la modalidad de adelanto de sueldos, y que son una alternativa muy interesante frente a los créditos bancarios del mismo tipo. 

Esto se suma a la estrategia de entidades financieras para integrar vertical u horizontalmente a startups que han desarrollado productos y servicios financieros que complementan los servicios y productos ofrecidos por las grandes entidades financieras. También hemos visto el interés de fondos de venture capital o corporate venture capitalists de adquirir equity o financiar fintechs. Por ejemplo, en el 2018 asesoramos a Grupo Crédito en su primera inversión en Culqi, una fintech peruana y al año siguiente los asesoramos en la segunda inversión local de otra fintech peruana, Wally. 

TTR: Transacciones relacionadas a empresas cuya actividad se lleva a cabo por Internet crecieron en 80%, siendo el único segmento con un comportamiento al alza en Perú en 2020: ¿Cuáles serán los principales motores de consolidación en este segmento en 2021? 

A. R.: La pandemia ha generado conciencia no sólo en las grandes empresas, sino también en los gobiernos (por ejemplo, a nivel de la automatización y digitalización de los procesos en la Administración Tributaria, Registros Públicos, entre otras entidades públicas) de que existen deficiencias en el sector de telecomunicaciones y procesos internos que no permiten prestar servicios u ofrecer productos de manera remota. 

Las empresas que no pudieron llevar a cabo sus actividades de manera remota han sufrido grandes pérdidas y adoptaron medidas severas para tratar de contrarrestar los efectos negativos de la pandemia. No obstante, las empresas que integraron sus operaciones con nuevas tecnologías y que pudieron desarrollar total o parcialmente sus actividades de manera remota, fueron vistas como atractivas en el mercado. 

Alguno de los sectores que han tenido que adaptarse con mayor rapidez para sobrevivir son las tiendas comerciales y restaurantes, las cuales han adoptado por desarrollar o contratar plataformas para pedidos por delivery. En la industria financiera, a nivel de banca corporativa y personal, también se han visto grandes avances en este aspecto. 

La inversión en equity de empresas que provean servicios digitales o que puedan contribuir a la prestación de servicios B2C, B2B o B2B2C es probable que siga creciendo este año y se consolide debido a la necesidad de otros agentes del mercado de recurrir a servicios remotos para poder continuar con la prestación de servicios que es inherente a su negocio o integrar nuevas líneas de negocio que coadyuven con el desarrollo de su objeto social. 

TTR: ¿Cuáles son las perspectivas del mercado M&A en América Latina para 2021?, ¿Cuáles pueden ser los tres sectores y los tres países con mayor fortaleza en términos de consolidación? 

A. R.: El futuro de las transacciones de M&A depende principalmente, entre otros factores, de la vacunación masiva contra el COVID-19. Algunos países ya empezaron con el proceso de inmunización, mientras que otros -como Perú- aún están a la espera del arribo de vacunas. Este proceso implicará el inicio de retomar las actividades económicas a niveles pre-pandemia, lo cual conllevará a la recuperación de la economía local, regional y global. 

Es probable que los sectores que tendrán una mayor consolidación en términos de transacciones de M&A sean el de tecnología, consumo y actividad industrial. Principales sectores involucrados en el mayor número de transacciones de M&A en el 2020 en Latino América. 

La recuperación de las actividades económicas a niveles pre-pandemia es vital para efectos de atraer más actividad en M&A. Durante el 2020, en Perú las empresas del sector tecnológico, financiero y seguros, agroindustria y farmacéutico resultaron ser las más resilientes a los efectos de la pandemia y las empresas del sector distribución y retail, con una adecuada innovación, fueron prospectos interesantes para transacciones de M&A. 

Considerando que el año pasado Brasil, México y Chile fueron los países con mayor volumen de transacciones, podrían ser este año los países con mayor fortaleza en términos de consolidación. Ello considerando la implementación del proceso de inmunización contra el COVID-19, que es el principal factor que afecta a la economía actualmente. Otro factor que afecta al mercado de M&A es la falta de acuerdo en la valorización de negocios o activos; sin embargo, algunas empresas están incluyendo dentro de su presupuesto y proyecciones para este año el efecto de la pandemia, lo cual permite al comprador medir el riesgo de su inversión y sincerar el valor de la compañía y las expectativas del comprador. 

TTR: Para Rebaza, Alcázar & De Las Casas, ¿Cuáles podrían ser los principales retos en operaciones de M&A en Perú durante 2021? 

A. R.: Dejando de lado la pandemia y los efectos negativos que ha generado (lo cual sin duda es un factor que seguirá siendo un reto en las operaciones de M&A durante este año) y la incertidumbre política por las próximas elecciones generales, uno de los principales retos en el 2021 será implementar en las transacciones el mecanismo de control previo de fusiones y adquisiciones empresariales. Este nuevo procedimiento implicará un incremento en los costos de transacción de las partes, debido a que de manera previa a la autorización (y el tiempo que ello implica), se deberá efectuar un análisis económico y legal a efectos de determinar si se presenta una solicitud de aprobación de la transacción ante la Secretaría Técnica de la Comisión de Defensa de la Libre Competencia de INDECOPI (entidad competente en materia de control de fusiones y adquisiciones empresariales) en caso (i) se superen los umbrales establecidos en la Ley de Control Previo de Concentración Empresarial y el reglamento que se publique; o (ii) el comprador decida notificar voluntariamente la transacción. Asimismo, con esta nueva regulación, las transacciones deberán incluir obligaciones de “standstill” considerando lo previsto en la normativa antes referida, como por ejemplo limitaciones al intercambio de información sensible, regulaciones sobre la conducción del negocio hasta obtener la autorización, entre otros. 

Tenemos certeza de que nuestro equipo de Libre Competencia brindará asesoría legal -con el estándar de excelencia que es inherente a nuestra firma- a todos nuestros clientes que se encuentren interesados de participar en un M&A y se tenga que aplicar la nueva ley en materia de control previo a la transacción correspondiente. Confiamos plenamente en que nuestra preparación para afrontar este nuevo reto ha sido integral, lo cual ha resultado de análisis de regulaciones y doctrina de otras jurisdicciones con sistemas de control previo, reuniones con otros actores de la región con experiencia en control previo (i.e. Chile, Argentina y Colombia), así como la extrapolación -a esta nueva regulación- de nuestro know-how en materia de control previo de las transacciones en el sector eléctrico en las que hemos participado asesorando a partes compradoras. 

Dealmaker Q&A

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TTR DealMaker Q&A with Brigard & Urrutia Partner Darío Laguado

Darío Laguado – Brigard & Urrutia

Mr. Laguado joined the firm in 2010 and is currently the chairman of the Corporate/M&A practice.  Mr. Laguado focuses his practice in advising clients in cross-border transactions across multiple industries and in advising private equity funds in their investments and divestments in the country, currently having counseled on transactions exceeding an aggregate amount of US$10 billion.
Key representations include the merger of BVC and Deceval, the merger of ACE and Chubb, the merger of Colombia Telecomunicaciones and Movistar, the merger of Bank Itaú and Corpbanca, the acquisition by the Japanese company Itochu Corp. of an interest in Drummond, and the acquisition by Éxito of several companies in the region, among others. 
Some of the private equity funds that Mr. Laguado advises include Catterton Partners, MAS Equity Partners, Carlyle, Tribeca Capital Partners and Brookfield Asset Management, among others.

TTR: What are your main takeaways from 2020 in the Colombian M&A market?

D. L.: There are three main takeaways from 2020 in the Colombian M&A market: (i) even though there was a slowdown in the M&A activity in the country, the market rebounded quickly, which demonstrates that the long-term fundamentals, such as market appetite, liquidity and growth perspectives, seem to be largely unaffected; (ii) as history teaches us, there were winning and losing industries, and it is possible that the former outweigh the latter; and (iii) the pandemic accelerated trends that are inevitably transforming the legal industry, such as digitalization, technological improvements, remote work, etc.  

TTR: Brigard & Urrutia has advised on important deals in health and technology in Colombia this year. What op drive consolidation in each of these sectors in 2021 and in the op la-to-long term? 

D. L.: Indeed, this year we have had the opportunity to participate in interesting transactions. On the one hand, in the health sector, we have participated in the acquisition of assets related to the renal care unit of Clinica Medilaser, the acquisition by Clever Leaves Holdings Inc. of SAMA and its possible entry into NASDAQ; and the sale of National Clinics’ Hospitals; Clínicas Nacional Centenario and Clínicas Nacionales los Nevados, located in Bogotá and Pereira, as well as the contractual assignment of a collaboration agreement through which National Clinics exercised control of the San Rafael Clinic and the sale of the properties in which these clinics operate. On the other hand, in the technology sector, we have participated in the acquisition by MD Cloud Practice Solutions of a majority stake in Wiedii S.A.S. (company specialized in software development and web or mobile applications), the acquisition by Greensill PTY of Omni Intermediate Holdings, LLC and the acquisition by Will Hill Ltd of Alfabet S.A.S. in the online gambling sector.

In 2021, we believe that health and technology operations in Colombia will continue to be driven especially as a consequence of the strength that these sectors have acquired with the arrival of the pandemic in Colombia.

TTR: Technology and Internet were the most dynamics sectors in 2020 in Colombia. What op be the next driver of consolidation in these sectors once the digital transformation wave has played out?

D. L.: The pandemic has created a need to digitize a large part of company processes today has generated an evident growth in the technology and internet sector. This will possibly lead to growth of the different startups and enterprises in the sector, which before Covid-19 we would not have believed would happen so quickly. Examples of this will surely be consolidated in the education, in cybersecurity, telecommunications, delivery, online shopping sectors, among others. These sectors will continue to grow due to regional consolidation, population growth, and new trends that were accentuated by the pandemic.

TTR: What do you expect to be the main challenges for law firms advising on M&A transactions in Colombia and Latin America during 2021?

D. L.: We see several challenges in the year 2021:

In first place, the practice of M&A will surely be influenced by the “aftermath” of the crisis generated by the pandemic. As in any crisis, there are those who have benefited from the pandemic and this can make them active players in the practice of mergers and acquisitions, but certainly there are others who have been greatly affected and we can find them as targets in mergers and acquisitions transactions. For example, companies that have traditionally been reluctant to invest in third parties may have a greater appetite to consider such operations with a view to diversifying their assets or accessing fresh capital. Some private equity funds may see investment options that were previously unavailable. Likewise, we think that the operations of sale or investment of companies in crisis situations will possibly increase.

Second, the government’s fiscal situation, accentuated by the pandemic, will possibly fuel a wave of privatizations, which are highly challenging as they must be implemented through a demanding legal process. These are very relevant operations for the country.

Third, law firms will have to continue operating in a virtual environment for some time. The rituals of closing a transaction can involve formalities and deliverables that require physical presence. The pandemic has forced us to make the transition from these activities to a virtual environment. Except in very rare cases, this transition is perfectly achievable thanks to communication platforms, specialized software, and a little more coordination and discipline. Since they save time and money; Some of the new dynamics may come to stay and it will be a challenge in 2021 to learn and continue to improve in the virtual M&A activity. In terms of due diligence, although for many years most of it has already been done virtually, there are still some aspects that require presence, such as presentation of the administration, field visits, etc.

Spanish version

Darío Laguado – Brigard & Urrutia

Es miembro de la firma desde 2010 y actualmente es socio de la práctica de Corporativo/M&A. Enfoca su práctica en la asesoría a clientes en transacciones transfronterizas en múltiples industrias y en la representación de fondos de capital privado en sus inversiones y desinversiones en el país. El valor de las transacciones en las que ha participado excede de US$10 billones.  
Algunas de las transacciones en las que ha participado incluyen la fusión entre la BVC y Deceval; la fusión de ACE y Chubb; la fusión de Colombia Telecomunicaciones y Movistar; la fusión del Banco Itaú con Corpbanca; la adquisición por parte de la compañía japonesa Itochu de una participación en Drummond; la adquisición por parte del grupo Éxito de varias compañías en la Región, entre otros. 
Entre los fondos de capital privado que asesora se encuentran Catterton Partners, MAS Equity Partners, Carlyle, Tribeca Capital Partners y Brookfield Asset Management, entre otros.

TTR: ¿Cuáles son sus principales conclusiones de 2020 en el mercado de fusiones y adquisiciones colombiano?

D. L.: Hay tres conclusiones principales de 2020 en el mercado colombiano de fusiones y adquisiciones: (i) a pesar de que hubo una desaceleración en la actividad de fusiones y adquisiciones en el país, el mercado se recuperó rápidamente, lo que demuestra que los fundamentos de largo plazo, como el apetito del mercado, las perspectivas de liquidez y crecimiento no parecen verse afectadas en gran medida; (ii) como nos enseña la historia, hubo industrias ganadoras y perdedoras, y es posible que las primeras superen a las segundas; y (iii) la pandemia aceleró tendencias que inevitablemente están transformando la industria legal, como la digitalización, las mejoras tecnológicas, el trabajo a distancia, entre otros.

TTR: Brigard Urrutia ha asesorado este año importantes operaciones de salud y tecnología en Colombia. ¿Qué impulsará la consolidación en cada uno de estos sectores en 2021 en el mediano y largo plazo?

D. L.: Así es, este año hemos tenido la oportunidad de participar en interesantes transacciones. Por un lado, en el sector salud, hemos participado en la adquisición de activos relacionados a la unidad de cuidados renales de Clinica Medilaser, la adquisición por parte de Clever Leaves Holdings Inc. de SAMA y su posible entrada a NASDAQ; y, la venta de los hospitales de National Clinics; Clínicas Nacional Centenario y Clínicas Nacionales los Nevados, ubicadas en Bogotá y Pereira así como la cesión contractual de un contrato de colaboración mediante el cual ejercía el control de la Clínica San Rafael y la venta de los inmuebles en los que operan dichas clínicas. Por otro lado, en el sector tecnológico, hemos participado en la adquisición por parte de MD Cloud Practice Solutions de una participación mayoritaria en Wiedii S.A.S. (empresa especializada en desarrollo de software y aplicaciones web o móviles), la adquisición por parte de Greensill PTY de Omni Intermediate Holdings, LLC y la adquisición por parte de Will Hill Ltd de Alfabet S.A.S. en el sector de los juegos de azar online.

En el 2021, creemos que las operaciones de salud y tecnología en Colombia seguirán siendo impulsadas especialmente como consecuencia de la fuerza que estos sectores han adquirido con la llegada de la pandemia a Colombia. 

TTR: El sector tecnológico e internet han sido los más dinámicos en 2020 en Colombia. ¿Cuál será el próximo motor de consolidación en estos sectores una vez que se haya desarrollado la ola de transformación digital? 

D. L.: La necesidad que ha dejado la pandemia de digitalizar una gran parte de los procesos de las empresas, hoy en día, ha generado un evidente crecimiento en el sector tecnológico y de internet. Esto posiblemente conllevará crecimientos de los diferentes startups y emprendimientos del sector, que antes del Covid-19 no hubiéramos creído sucederían tan rápido. Ejemplos de esto seguramente se consolidarán en el sector educativo, en el sector de ciberseguridad, telefonía, delivery, compra online, entre otros.  Estos sectores seguirán creciendo debido a la consolidación regional, el crecimiento demográfico y las nuevas tendencias que fueron acentuadas por la pandemia.

TTR: ¿Cuáles espera que sean los principales retos para los despachos de abogados que asesoran en operaciones de M&A en Colombia y América Latina durante 2021?

D. L.: Vemos varios retos en el año 2021:

En primer lugar, la práctica de M&A seguramente se verá influenciada por el “aftermath” de la crisis generada por la pandemia.  Como en toda crisis, hay quienes se han beneficiado de la pandemia y esto puede convertirlos en actores activos en la práctica de fusiones y adquisiciones, pero ciertamente hay otros que se han visto muy afectados y podemos encontrarlos como objetivos en transacciones de fusiones y adquisiciones.  Por ejemplo, es posible que empresas que tradicionalmente han sido reticentes a la inversión de terceros tengan mayor apetito para considerar ese tipo de operaciones con miras a diversificar su patrimonio o a acceder a capital fresco.  Es posible que algunos fondos de capital privado vean opciones de inversión que antes no estaban disponibles.  Así mismo, Pensamos que las operaciones de compraventa o de inversión de empresas en situaciones de crisis posiblemente incrementarán.

En segundo lugar, la situación fiscal del gobierno, acentuada por la pandemia, posiblemente fomentará una ola de privatizaciones, las cuales son altamente retadoras pues deben implementarse mediante un proceso legal exigente.  Estas son operaciones muy relevantes para el país.   

En tercer lugar, las firmas de abogados tendrán que seguir operando en un ambiente virtual por algún tiempo.  Los rituales de cierre de una transacción pueden involucrar formalidades y entregables que requieren presencia física. La pandemia nos ha obligado a realizar la transición de estas actividades a un entorno virtual. Excepto en casos muy raros, dicha transición es perfectamente alcanzable gracias a plataformas de comunicación, software especializado y un poco más de coordinación y disciplina. Ya que ahorran tiempo y dinero; algunas de las nuevas dinámicas pueden llegar para quedarse y será un reto en el 2021 aprender y continuar mejorando en la actividad de M&A virtual.  En materia de debida diligencia, si bien por muchos años la mayor parte ya se hace de manera virtual, todavía hay algunos aspectos que requieren presencialidad, como presentación de la administración, visitas de campo, etc.