Dealmaker Q&A

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TTR Dealmaker Q&A with Udekta Capital Founding Partner Juan Sainz de los Terreros

Udekta Capital

Juan Sainz de los Terreros

Founding partner and director of Udekta Capital, an independent investment vehicle focused on European microcaps. He is also a founding partner and director of Udekta Corporate, a financial boutique specialised in alternative stock markets and dedicated to advising companies.

TTR: How is investment in small-cap companies (microcaps) evolving in Spain in recent years? 

Investment in small-cap companies in Spain is growing, although at a very slow pace. The evolution is positive but it is still an asset class that hardly exists in investors’ portfolios. The number of Spanish investment funds specialising in microcaps is minimal. In spite of this, we believe that investment in small companies capitalised on the stock exchange will develop the most over the next few years. Moreover, the existence of a stock exchange for small companies in Spain is very recent. Until 2009, the year in which a company was listed on what is colloquially known as the SME stock exchange, the BME Growth, there was no financial culture and hardly any professionals dedicated to this asset class. 

At UDEKTA, we understand that investing in microcaps is very similar to investing in venture capital or private equity. Investing in microcaps is very similar to investing in unlisted SMEs if we focus on what is really important in an investment. You have to go for the long term, study the companies very well and be aware that mistakes are paid for with even the total loss of the investment. On the other hand, successes can generate spectacular returns. At the end of the day, the balance of your portfolio in the long term will be very satisfactory if you have made the right choice of companies. 

TTR: There are barely 50 companies listed on BME Growth, excluding SOCIMIS (REITS). Why do you think the number of companies listed on this alternative stock market is not higher? 

I think that the lack of financial culture regarding this type of securities has not helped to see a much more developed SME stock market in Spain. If there is one thing we have in Spain, it is SMEs. And a I believe that the lack of financial culture regarding this type of securities has not helped Spain to see a much more developed SME stock market. If there is one thing we have in Spain, it is SMEs. And a high percentage of them are very good companies with great projects. Moreover, the vast majority of SMEs need financing and are looking for ambitious projects for the future. What better way to raise the profile of your project, attract investors and open up more avenues of financing than listing your company? 

We believe that the future of the SME stock market is promising both in Spain and in Europe. More and more information is becoming available on the benefits of listing an SME on the stock market. There is also a growing understanding of the opportunities for investors to include these types of companies on their radar. It is very important that information is also aimed at showing the risks involved in investing in microcaps and the obligations that companies should have if they want to take the leap and list on a stock market such as BME Growth. 

TTR: Why is it good for an SME to be listed on the stock exchange? 

A listing is a seal of identity that often translates into a seal of quality. In general terms, being listed gives comfort to your customers, suppliers, investors and shareholders. Being regulated certainly helps you grow, especially if you have international goals. A listed company has more avenues of finance available to use when you need them. In terms of inorganic growth, listed SMEs have more tools at their disposal to acquire companies than “private” (unlisted) companies. 

In short, being listed helps to gain visibility, financing, generates a valuation of the company and also offers much greater liquidity to your shareholders than is available to unlisted companies. 

TTR: What should an SME consider when deciding to take the leap to the stock market or to an alternative stock market? 

Having a growth project is very important. But it is even more important to have a reliable, prepared, transparent and honest management team. Communication with the market, investors and shareholders must also be a task that is taken very seriously. It is not a question of communicating too much or too little. The important thing is to know how to communicate and to be available to the real and logical needs of investors who are interested in the company. Your shareholders must also have sufficient, adequate and easily accessible information to know what the real situation of the company is at all times. 

If you want to make the leap to the stock market, you must, at the end of the day, professionalise your company. Many of the things you could do without being a ‘public’ (listed) company are no longer valid. The rewards of such professionalisation can be spectacular. Just look at three examples that have already made the leap from BME Growth to the Continuous Market, going from being small companies that were not listed on the stock exchange to being listed companies and then becoming benchmarks in their sector: MASMOVIL, ATRYS and GRENERGY. 

TTR: What are the advantages of investing in microcaps? 

The revaluation potential is usually much higher than that of large companies. We all understand that a company can grow from a turnover of 5 million to 50 million in a few years. On the other hand, if its turnover is 5,000 million, it is somewhat more complicated to grow to 50,000 million. The same is true for profits. Small companies can grow, and grow a lot, in a very short time and also remain small-cap companies. 

TTR: What are the risks involved in investing in small-cap companies? 

Investing in small companies on the stock market obviously has its risks. The competition may be financially stronger and may drive a company out of the market or out of its sector just because of financial strength. The liquidity of your investments is also reduced and, therefore, if you want to sell at a certain moment, you may find yourself without liquidity. Volatility is sometimes very high and we must be aware of this. Finally, another of the risks we can highlight when investing in microcaps is that the mortality ratio of this type of company is higher than that of larger companies. 

TTR: There are not many funds specialising in microcaps. Do you think the number of microcap funds will increase in the coming years? 

Yes, there clearly will. The opportunities that these companies offer fund managers are very important. Moreover, it is an asset class that hardly exists in the market. You hardly see microcaps in the portfolios of both retail and institutional investors. So to see funds specialised in this type of companies is very difficult to see nowadays. 

But situations are changing and investors are beginning to better understand microcap investing and its potential. We should also note that the number of small-cap companies must increase if we want to see more funds specialising in them. Today, the universe in which to choose microcaps in Spain is very limited. 

TTR: What should an investor look for when investing in a microcap? 

We believe that the management team is key. We really invest in people who have attractive business projects. From there, you have to analyse the capital structure of the company very well. You have to understand the business. You have to look at how the company has grown in the past and what they expect to do in the future. If a company has a reasonable or even low level of debt, we believe that this is key to the success of a company. The shareholding structure of the company is also relevant. Whether it has good travelling companions or not. 

In the end, when deciding to invest in a company, the analysis should always be broad, deep and continuous. 

TTR: What sectors are likely to stand out in the microcap investment segment? 

We think you can find great investment opportunities in any sector. Even in those that may seem to be in decline, you can find very interesting companies that offer excellent investment opportunities. Even so, we believe that technology companies, those using new technologies (AI), software companies, sports companies, companies in the lithium sector and the ICT sector will be the main players. 

TTR: How has Udekta Capital evolved since its creation? 

UDEKTA CAPITAL is a vehicle that invests primarily in microcaps. Our first five years (2017 – 2021) have been very positive, with a gross return of 19.6% (annualised) and a net return of 14% (annualised). Up to September 2022 we have suffered a fall of around 17%. But our target for the next five years is to match or exceed the return already achieved in the first five years +14% net (annualised).

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Udekta Capital

Juan Sainz de los Terreros

Socio fundador y consejero de Udekta Capital, vehículo de inversión independiente con el foco puesto en las microcaps europeas. Además, es socio fundador y consejero de Udekta Corporate, boutique financiera especializada en mercados alternativos bursátiles y dedicada al asesoramiento a empresas.

TTR: ¿Cómo está evolucionando la inversión en empresas de reducida capitalización (microcaps) en los últimos años en España? 

La inversión en empresas de reducida capitalización en España está creciendo, aunque lo hace a un ritmo muy lento. La evolución es positiva pero todavía sigue siendo una clase de activo que apenas existe en las carteras de los inversores. El número de fondos de inversión españoles especializados en microcaps es mínimo. A pesar de ello, pensamos que la inversión en pequeñas compañías capitalizadas en Bolsa, es la que más se va a desarrollar durante los próximos años. Además, la existencia de una Bolsa para pequeñas compañías en España es muy reciente. Hasta el 2009, año en el que empieza a cotizar una empresa en la denominada coloquialmente como la Bolsa de las Pymes, el BME Growth, no existía ni cultura financiera ni existían apenas profesionales dedicados a esta clase de activo. 

La inversión en microcaps entendemos desde UDEKTA que es una inversión muy similar a la inversión en capital riesgo o capital privado. Invertir en microcaps es muy parecido a invertir en pymes no cotizadas si nos centramos en lo realmente importante de una inversión. Debes ir a largo plazo, estudiar muy bien a las empresas y ser conscientes que los errores se pagan con incluso la pérdida total de la inversión. Por el otro lado, los aciertos podrán generarte rentabilidades espectaculares. Al fin y al cabo, el balance de tu cartera a largo plazo será muy satisfactorio si la selección de empresas ha sido la correcta. 

TTR: Apenas existen 50 compañías cotizando en el BME Growth, excluyendo las SOCIMIS (REITS). ¿Por qué crees que el número de empresas cotizadas en este mercado alternativo bursátil no es superior? 

Creo que la poca cultura financiera sobre este tipo de valores no ha ayudado a ver en España una Bolsa de Pymes mucho más desarrollada. Si hay algo que tenemos en nuestro país son pymes. Y un porcentaje elevado son empresas muy buenas y con grandes proyectos. Además, la inmensa mayoría de pymes necesitan financiación y buscan proyectos ambiciosos de futuro. ¿Qué mejor que poner a cotizar tu compañía para dar visibilidad a tu proyecto, para atraer a inversores y para conseguir abrir más vías de financiación? 

Nosotros pensamos que el futuro de la Bolsa de las Pymes es prometedor tanto en España como en Europa. Cada vez existe más información sobre las bondades de incorporar a cotizar una pyme a la Bolsa. También se empieza a entender muy bien las oportunidades que le ofrecen a los inversores incluir en su radar a este tipo de compañías. Es muy importante que la información se dirija también a mostrar los riesgos que supone invertir microcaps y las obligaciones que deben tener las empresas que quieran dar el salto y cotizar en un mercado de valores como podría ser el BME Growth. 

TTR: ¿Por qué es bueno para una pyme cotizar en Bolsa? 

Cotizar es un sello de identidad que se traduce en muchas ocasiones como sello de calidad. En términos generales, cotizar en Bolsa da confort a tus clientes, proveedores, inversores y accionistas. Estar regulado sin duda que ayuda a crecer sobre todo si tienes metas puestas a nivel internacional. Una empresa cotizada tiene más vías de financiación disponibles que podrá utilizar cuando las necesite. A nivel de crecimiento inorgánico, las pymes cotizadas en Bolsa disponen de más herramientas para poder adquirir compañías que las empresas “privadas” (no cotizadas en Bolsa). 

En definitiva, cotizar ayuda a ganar visibilidad, financiación, genera una valoración de la compañía y además ofrece una liquidez a tus accionistas muy superior sobre la que disponen las empresas que no cotizan. 

TTR: ¿Qué debe plantearse una pyme a la hora de decidir dar el salto a la Bolsa o a un mercado alternativo bursátil? 

Tener un proyecto de crecimiento es muy importante. Pero aún más será disponer de un equipo directivo fiable, preparado, transparente y honesto. La comunicación con el mercado, inversores y accionistas debe también ser una tarea que se tome muy serio. No es cuestión de comunicar mucho o poco. Lo importante es saber comunicar y estar a disposición de las necesidades reales y lógicas de los inversores que se interesan por la empresa. Tus accionistas además deben tener la suficiente información, adecuada y de fácil acceso para conocer cuál es la situación real de la compañía en cada momento. 

Si quieres dar el salto a la Bolsa, al fin y al cabo, debes, sí o sí, profesionalizar la empresa. Ya no valen muchas cosas de las que podías hacer sin ser una empresa ‘pública’ (cotizada en Bolsa). La recompensa a dicha profesionalización puede ser espectacular. Sólo hay que ver tres ejemplos que incluso ya dieron el salto del BME Growth al Mercado Continuo pasando de ser pequeñas compañías que no cotizaban en Bolsa, a ser empresas cotizadas y luego convertirse en referentes de su sector: MASMOVIL, ATRYS y GRENERGY. 

TTR: ¿Qué ventajas tiene invertir en microcaps? 

El potencial de revalorización suele ser muy superior al que tienen grandes compañías. Todos entendemos que una empresa podrá crecer y pasar de factura 5 millones a 50 millones en pocos años. En cambio, si su facturación es de 5.000 millones, pasar a facturar 50.000 millones se antoja algo más complicado. Lo mismo ocurre con los beneficios. Las pequeñas empresas pueden crecer, y mucho, en muy poco tiempo y además seguir siendo empresas de reducida capitalización. 

TTR: ¿Cuáles son los riesgos que se deben asumir a la hora de invertir en empresas de reducida capitalización? 

Evidentemente invertir en pequeñas compañías en Bolsa tiene sus riesgos. La competencia puede ser más fuerte financieramente hablando y pueden expulsar a una compañía del mercado o de su sector sólo por una cuestión de fortaleza económica. La liquidez de tus inversiones es también reducida y, por tanto, si quieres vender en un determinado momento, puedes encontrarte sin liquidez. La volatilidad es en ocasiones muy elevada y debemos ser consciente de ello. Por último, otro de los riesgos que podemos destacar a la hora de invertir en microcaps es que la ratio de mortalidad de este tipo de empresas es mayor que el que tienen compañías más grandes. 

TTR: No existen muchos fondos especializados en microcaps. ¿Crees que en los próximos años se elevará el número de firmas en este sector? 

Claramente sí. Las oportunidades que ofrecen estas empresas para los gestores de fondos son muy importantes. Además, es una clase de activo que apenas existe en el mercado. Apenas ves microcaps en las carteras de los inversores, tanto minoristas como institucionales. Por lo que ver fondos especializados en este tipo de compañías es muy difícil de ver hoy en día. 

Pero las situaciones cambian y los inversores empiezan a entender mejor la inversión en microcaps y su potencial. Debemos señalar también que el número de empresas de pequeña capitalización debe incrementarse si queremos ver más fondos especializados en ellas. Hoy, el universo donde poder elegir microcaps en España, es muy reducido. 

TTR: ¿En qué debe fijarse un inversor a la hora de invertir en una microcap? 

Entendemos que es clave el equipo gestor. Realmente invertimos en personas que tienen proyectos empresariales atractivos. A partir de ahí, se debe analizar muy bien la estructura de capital de la empresa. Se debe entender bien el negocio. Hay que analizar el crecimiento de la compañía en el pasado y qué esperan hacer en el futuro. Que una empresa tenga un nivel de endeudamiento razonable o incluso bajo, entendemos que es clave para el éxito de una compañía. También es relevante la estructura accionarial que tiene dicha empresa. Si cuenta con buenos compañeros de viaje o no. 

Al final, cuando se decide invertir en una compañía, el análisis debe ser siempre amplio, profundo y continuo. 

TTR: ¿Qué sectores pueden despuntar en el segmento de inversión focalizado en microcaps? 

Nosotros pensamos que se pueden encontrar grandísimas oportunidades de inversión en cualquier sector. Incluso en aquellos que pueda parecer que están en declive se puede encontrar empresas muy interesantes que ofrezcan excelentes oportunidades de inversión. Aun así, entendemos que serán protagonistas las empresas tecnológicas, las que utilicen nuevas tecnologías (IA), compañías de software, empresas deportivas, empresas del sector del litio y del sector TIC. 

TTR: ¿Cuál está siendo la evolución de Udekta Capital desde su creación? 

UDEKTA CAPITAL es un vehículo que invierte fundamentalmente en microcaps. Nuestros cinco primeros años (2017 – 2021) han sido muy positivos, con una rentabilidad bruta del 19,6% (anualizada) y una rentabilidad neta del 14% (anualizada). Hasta septiembre de 2022 hemos sufrido una caída del entorno al 17%. Pero nuestro objetivo para los próximos cinco años es el de igualar o superar la rentabilidad ya obtenida en los cinco primeros +14% neto (anualizado).

Informe mensual sobre el mercado transaccional español – Octubre

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Las transacciones de Private Equity en España registran un aumento del 10% hasta octubre

  • Hasta octubre se han registrado 2.258 deals de M&A y un importe de EUR 93.150m 
  • El sector Inmobiliario es el más activo del año, con 517 transacciones y un alza interanual del 32% 
  • En el año se registran 284 operaciones de Private Equity y 506 de Venture Capital

El mercado transaccional español ha registrado hasta el mes de octubre un total de 2.258 transacciones con un importe agregado de EUR 93.150m, según el informe mensual de TTR en colaboración con Intralinks. 

Estas cifras suponen una disminución del 8% en el número de transacciones con respecto al mismo periodo de 2021, así como un descenso también del 8% en el capital movilizado. 

Por su parte, en el mes de octubre se han registrado 188 fusiones y adquisiciones, entre anunciadas y cerradas, por un importe agregado de aproximadamente EUR 2.903m. 

En términos sectoriales, el sector Inmobiliario ha sido el más activo del año, con un total de 517 transacciones y un aumento del 32% con respecto al mismo periodo de 2021, seguido por el de Internet, Software y Servicios de IT, con 268 y un descenso del 12%.

 

Ámbito Cross-Border 

Por lo que respecta al mercado Cross-Border, hasta octubre de 2022 las empresas españolas han elegido como principal destino de inversión a Estados Unidos, con 43 transacciones. 

Por otro lado, Estados Unidos y Reino Unido, con 171 y 147 operaciones respectivamente, son los países que mayor número de inversiones han realizado en España.

 

Private Equity, Venture Capital y Asset Acquisitions 

Hasta octubre se han contabilizado un total de 284 transacciones de Private Equity por EUR 37.791m, lo cual supone un aumento del 10% en el número de transacciones y un aumento del 39% en el importe de las mismas, respecto al mismo periodo del año anterior. 

Por su parte, en el segmento de Venture Capital se han llevado a cabo 506 transacciones con un importe agregado de EUR 4.835m, lo que implica un descenso del 14% en el número de transacciones y un descenso del 23% en el importe de las mismas, en términos interanuales. 

En el segmento de Asset Acquisitions, hasta octubre se han registrado 666 transacciones por un valor de EUR 15.314m, lo cual representa un aumento del 5% en el número de transacciones, y un aumento del 32% en el importe de éstas, en términos interanuales.

 

Transacción del mes 

En octubre de 2022, TTR ha seleccionado como transacción destacada la adquisición del 100% de la empresa británica Go-Ahead, a través de una Oferta Pública de Adquisición (OPA), por parte del consorcio formado por Globalvía Inversiones y Kinetic Group. 

La transacción, que ha registrado un importe de aproximadamente EUR 779m, ha sido asesorada por la parte legal por Herbert Smith Freehills y por Linklaters. La asesoría por la parte financiera ha sido prestada por Rothschild, Investec Bank, UBS y por Santander Corporate Investment Banking. Por la parte de Relaciones Públicas, el deal ha sido asesorado por LLYC.

 

Ranking de asesores financieros y jurídicos 

El informe publica los rankings de asesoramiento financiero y jurídico hasta octubre de 2022 en M&A, Private Equity, Venture Capital y Mercado de Capitales, donde se informa de la actividad de las firmas destacadas por número de transacciones y por importe de las mismas. 

En cuanto al ranking de asesores jurídicos en M&A, por número de transacciones lidera en el transcurso de 2022 Cuatrecasas España, con 126 transacciones, mientras que por importe lidera la firma Freshfields Bruckhaus Deringer España, con EUR 28.798m.

En cuanto al ranking de asesores financieros en M&A, por número de transacciones lidera en el transcurso de 2022 Banco Santander, con 17 transacciones, mientras que por importe lidera Rothschild, con EUR 8.046m.

Informe trimestral sobre el mercado transaccional español – 3T

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El número de transacciones de M&A en España disminuye un 10% hasta el tercer trimestre de 2022

  • En 2022, se han registrado 2.001 transacciones de M&A por un importe de EUR 88.810m
  • El sector inmobiliario ha registrado el mayor número de transacciones, con 468, y ha experimentado un aumento del 34% con respecto al mismo periodo de 2021
  • Las inversiones de fondos extranjeros de Private Equity yVenture Capital en empresas españolas han aumentado un 23% en el transcurso del año
  • Entrevista especial de TTR con Carmen Reyna, socia de Corporate de Pérez-Llorca

El mercado transaccional español registra hasta el tercer trimestre del año un total de 2.001 fusiones y adquisiciones, entre anunciadas y cerradas, por un importe agregado de EUR 88.810m, según el informe trimestral de TTR en colaboración con Intralinks. Estas cifras suponen una disminución del 10% en el número de transacciones y un descenso del 6% en su importe, con respecto al mismo periodo de 2021.

En términos sectoriales, el Inmobiliario es el más activo del año, con un total de 468 transacciones, y ha registrado un aumento del 34% con respecto al tercer trimestre de 2021; seguido por el sector de Internet, Software y Servicios IT, con 235 transacciones y un descenso interanual del 14%, y el sector de Servicios de Soporte Comercial y Profesional, que registra 126 transacciones y una disminución del 39%, con respecto al tercer trimestre de 2021.

Ámbito Cross-Border

Por lo que respecta al mercado Cross-Border, hasta el tercer trimestre del año, las empresas españolas han elegido como principales destinos de sus inversiones a Estados Unidos, Reino Unido y Portugal, con 40, 34 y 28 transacciones, respectivamente. En términos de importe, Estados Unidos es el país en el que España ha realizado un mayor desembolso, con un importe agregado de EUR 4.997m.

Por otro lado, Estados Unidos (151), Reino Unido (132) y Francia (121) son los países que mayor número de inversiones han realizado en España en el transcurso del año. Por importe, destaca Estados Unidos, con un importe agregado de EUR 31.085m.

Private Equity y Venture Capital

En los nueve primeros meses de 2022, se han contabilizado un total de 249 transacciones de Private Equity, de las cuales 77 tienen un importe no confidencial agregado de EUR 36.943m. Esto supone un aumento del 12% en el número de transacciones y aumento del 49% en su importe, con respecto al mismo periodo del año anterior.

Por su parte, en el mercado de Venture Capital se han llevado a cabo 442 transacciones, de las cuales 375 tienen un importe no confidencial agregado de EUR 4.146m. En este caso, ha existido una disminución con respecto al mismo periodo de 2021 del 15% en el número de transacciones y un descenso del 27% en el capital movilizado.

Asset Acquisitions

En el mercado de adquisición de activos, se han cerrado hasta el tercer trimestre del año 599 transacciones con un importe de EUR 14.440m, lo cual implica un aumento del 3% en el número de transacciones y un aumento del 32% en su importe, con respecto al mismo periodo de 2021.

Transacción del Trimestre

Para el tercer trimestre de 2022, TTR ha seleccionado como transacción destacada la venta por parte de Rolls-Royce Holdings, firma británica dedicada a la industria aeronáutica y la producción de turbinas e instalaciones energéticas, del 100% de la española Industria de Turbo Propulsores (ITP) a un consorcio formado por Bain Capital, JB Capital Markets y Sapa.

La transacción, valorada en EUR 1.700m, ha contado con el asesoramiento jurídico de Pérez-Llorca; Cuatrecasas; PwC Tax & Legal España; Baker McKenzie y Uría Menéndez. Por la parte financiera, el deal ha sido asesorado por EY España. Por la parte de Due Dilligence, han participado EY España y PwC España.

Ranking de Asesores Legales y Financieros

El ranking TTR de asesores financieros en el mercado de M&A hasta el tercer trimestre de 2022, por importe, lo lidera Rothschild y Banco Santander, con EUR 8.021,22m y EUR 6.689,16m, respectivamente. Mientras que el ranking por número de transacciones lo lidera Banco Santander y Arcano Partners, con 16 transacciones cada uno.

En cuanto al ranking de asesores jurídicos del mercado M&A, por importe, lo lidera Freshfields Bruckhaus Deringer España, con EUR 28.798m, mientras que por número de transacciones, Cuatrecasas España se sitúa en el primer puesto, con 111 deals asesorados.

Perspectivas de 2022 con Pérez Llorca

Carmen Reyna, socia de Corporate de Pérez-Llorca, ha conversado con TTR para esta edición trimestral y ha analizado las perspectivas del mercado transaccional de España en medio de la coyuntura económica actual: “Puede decirse que el mercado está consolidado, y creciendo de nuevo. La estabilización de la inflación y los tipos de interés, así como una mayor visibilidad de la salida de la crisis ucraniana, con su impacto en energía, sin duda ayudarían a dar un empujón aún mayor al sector”.

Para conocer toda la entrevista, ingrese aquí

Dealmaker Q&A

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TTR Dealmaker Q&A with Pérez-Llorca’s Corporate Partner Carmen Reyna

Pérez-Llorca

Carmen Reyna

Carmen Reyna is a partner of Pérez-Llorca’s Corporate practice area and has almost 20 years of experience in corporate law advice, particularly in mergers and acquisitions, private equity investments, the creation and winding up of joint ventures and corporate restructurings. She advises national as well as foreign clients on high-profile mergers, acquisitions and joint ventures. Her advice covers the initial phase, which involves the signing of the confidentiality contract and the letter of intention as well as the preparation and/or realisation of due diligence; the intermediate phase, which involves the buying of assets or shares, the shareholders’ agreement etc.; and additional aspects of acquisitions and investments.
In private equity transactions, Carmen has participated as a legal advisor, in minority and majority share acquisitions (MBOs, MBIs and BIMBOs) and in settled acquisitions (LBOs, LBIs and LMBOs).

TTR: How would you describe the current situation of the players in the M&A market in Spain with the current global political and economic situation this year? 

Fortunately, and despite the circumstances, 2022 has once again been a good year for M&A in Spain. Investors have taken advantage of our emergence from the pandemic to bet on sectors with recovery potential (such as leisure, catering and tourism), as well as those that have shown resilience in adverse cycles (such as logistics or energy). The impact of the Ukraine crisis, inflation and energy uncertainty are being felt, but despite this, investors have continued to support the Spanish productive industry. Companies are making way for investors to come in and, on occasions, coordinating this entry with refinancing processes, in order to bolster their balance sheets, maintain their strength and grow through acquisitions. 

TTR: What are the most significant drivers for consolidating the Iberian M&A market over the next few months? 

We can say that the market is solid and growing again. The stabilisation of inflation and interest rates, as well as greater clarity on the end of the Ukrainian crisis, with its impact on energy, would undoubtedly help to give an even greater boost to the sector. 

TTR: In which sectors might international investors find the biggest opportunities in Spain? Why? 

The energy sector, particularly renewable energy, continues to be of utmost interest to international investors, given Spain’s capabilities in this area and the strong interest in development from investors, the government and the European Union. Other sectors that have seen increased interest, partly due to the pandemic and the geopolitical circumstances, are food, communications and security. 

TTR: How will the conflict between Russia and Ukraine impact the energy sector, and what does this mean for the M&A market? 

If there is anything positive to come out of the conflict between Russia and Ukraine, it is the renewed interest in having reliable and nearby energy sources. In this regard, Spain continues to make a firm commitment to investment in renewable energies, which should translate into greater M&A activity, as well as the development of new projects. Opportunities are also expected in less recently active sectors such as gas and hydropower. Energy should be one of the most active sectors in this stage and Spain has great companies and professionals that will boost the sector, continuing the existing growth. 

TTR: What will Pérez-Llorca main challenges be in terms of M&A deals in the Iberian market in the next months? 

2022 has been a record year for the firm, and thanks to our clients we have more than eight years of uninterrupted growth in M&A. Our challenge is to continue to support our clients and to maintain their trust. In recent months we have been working to continue joining forces to support companies with their growth in several ways: (i) bringing in new partners, (ii) seeking alternative sources of financing to obtain resources to increase their market share and make acquisitions, (iii) using and renewing loans guaranteed by the state, and (iv) analysing the possibility of combining an M&A transaction with a refinancing transaction, as the case may be.

Spanish version

Pérez-Llorca

Carmen Reyna

Carmen Reyna es socia de Corporate de Pérez-Llorca y cuenta con casi 20 años de experiencia en asesoramiento mercantil, particularmente en fusiones y adquisiciones, inversiones de capital riesgo, creación y disolución de joint ventures y reestructuraciones societarias. Asesora a clientes nacionales y extranjeros en fusiones, adquisiciones y “joint-ventures” de gran envergadura. Su asesoramiento cubre la fase inicial que conlleva la firma del contrato de confidencialidad y la carta de intenciones así como la preparación y/o realización del “due diligence”, la fase intermedia que conlleva la compra de acciones o activos, el acuerdo de accionistas, etc., así como los aspectos accesorios a la adquisición e inversión.
En operaciones de capital riesgo, Carmen lidera el asesoramiento legal de adquisiciones de participaciones minoritarias, adquisiciones de participaciones mayoritarias (MBO, MBI y BIMBO) y adquisiciones apalancadas (LBO, LBI y LMBO).

TTR: ¿Cómo describe la situación actual de los players del mercado M&A en España con la actual coyuntura política y económica global en el año? 

Afortunadamente, y a pesar de las circunstancias, 2022 ha vuelto a ser un buen año para el M&A en España. Los inversores han aprovechado la salida de la pandemia para apostar por sectores con potencial de recuperación (como el ocio, la restauración y el sector turístico), así como por aquellos que han mostrado resistencia en los ciclos adversos (como la logística o la energía). El impacto de la crisis de Ucrania, la inflación y la incertidumbre energética se hacen notar, pero a pesar de ello los inversores han seguido apoyando el tejido productivo español. Las compañías están dando paso a la entrada de inversores y, en ocasiones, coordinando dicha entrada con procesos de refinanciación, con el fin de reforzar su balance, mantener su fortaleza y crecer vía adquisiciones. 

TTR: ¿Cuáles serán los drivers más relevantes para la consolidación del mercado M&A ibérico en los próximos meses? 

Puede decirse que el mercado está consolidado, y creciendo de nuevo. La estabilización de la inflación y los tipos de interés, así como una mayor visibilidad de la salida de la crisis ucraniana, con su impacto en energía, sin duda ayudarían a dar un empujón aún mayor al sector. 

TTR: ¿Cuáles serían los sectores que podrían ofrecer las mayores oportunidades en España a los inversores internacionales en el próximo y por qué? 

El sector energético, en particular el renovable, sigue siendo objeto del máximo interés para los inversores internacionales dadas las capacidades de España en la materia y el fuerte interés en desarrollo por parte de inversores, gobierno y Unión Europea. Otros sectores que han visto reforzado su interés, en parte por la pandemia y por las circunstancias geopolíticas, son los de alimentación, comunicaciones y seguridad. 

TTR: ¿Cómo afectará el conflicto entre Rusia y Ucrania al sector energético y qué significa esta coyuntura para el mercado de fusiones y adquisiciones? 

Si podemos extraer algo positivo del conflicto entre Rusia y Ucrania es la ratificación en el interés en contar con fuentes de energía fiables y cercanas. En este sentido, España sigue haciendo una apuesta decidida por la inversión en energías renovables, lo que debería traducirse en una mayor actividad de M&A, así como de desarrollo de nuevos proyectos. Igualmente se esperan oportunidades en sectores menos activos recientemente como el gasístico o la energía hidráulica. La energía debería ser uno de los sectores más activos en esta etapa y, en este sentido, España cuenta con grandes empresas y profesionales que potenciarán el sector, continuando con el crecimiento existente. 

TTR: ¿Cuáles serán los principales retos para Pérez Llorca en términos de transacciones de M&A en el mercado ibérico para los próximos meses? 

2022 está siendo un año récord para el Despacho y, gracias a nuestros clientes, llevamos más de ocho años de gran crecimiento ininterrumpido en M&A. Nuestro reto es seguir apoyando a nuestros clientes y contar con su confianza. En los últimos meses hemos trabajado con el fin de seguir uniendo fuerzas para apoyar a las empresas en su crecimiento por varias vías: (i) dando entrada a nuevos socios, (ii) buscando fuentes de financiación alternativa para obtener recursos con los que aumentar su cuota de mercado y realizar adquisiciones, (iii) utilizar y renovar los créditos avalados por el Estado, y (iv) analizando la posibilidad de combinar una operación de M&A con una refinanciación, llegado el caso.

Informe mensual sobre el mercado transaccional español – Agosto 2022

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Las transacciones de Private Equity en España registran un aumento del 14% hasta agosto, según TTR

  • Hasta agosto se han registrado 1.765 deals de M&A y un importe de EUR 76.013m
  • El sector Inmobiliario es el más activo del año, con 435 transacciones y un alza interanual del 45%
  • En el año se registran 222 operaciones de Private Equity y 380 de Venture Capital 


El mercado transaccional español ha registrado hasta el mes de agosto un total de 1.765 transacciones con un importe agregado de EUR 76.013m, según el informe mensual de TTR (www.TTRecord.com) en colaboración con Intralinks (www.intralinks.com).

Estas cifras suponen una disminución del 11% en el número de transacciones con respecto al mismo periodo de 2021, así como un descenso del 9% en el capital movilizado.

Por su parte, en el mes de agosto se han registrado 100 fusiones y adquisiciones, entre anunciadas y cerradas, por un importe agregado de aproximadamente EUR 4.043m. 

En términos sectoriales, el sector Inmobiliario ha sido el más activo del año, con un total de 435 transacciones y un aumento del 45% con respecto al mismo periodo de 2021, seguido por el de Internet, Software y Servicios de IT, con 213 y un descenso del 12%.

Ámbito Cross-Border 

Por lo que respecta al mercado Cross-Border, hasta agosto de 2022 las empresas españolas han elegido como principal destino de inversión a Estados Unidos, con 34 transacciones.

Por otro lado, Estados Unidos y Reino Unido, con 134 y 122 operaciones respectivamente, son los países que mayor número de inversiones han realizado en España. 

Private Equity, Venture Capital y Asset Acquisitions 

Hasta agosto se han contabilizado un total de 222 transacciones de Private Equity por EUR 36.305m, lo cual supone un aumento del 14% en el número de transacciones y un aumento del 79% en el importe de las mismas, respecto al mismo periodo del año anterior. 

Por su parte, en el segmento de Venture Capital se han llevado a cabo 380 transacciones con un importe agregado de EUR 3.808m, lo que implica un descenso del 18% en el número de transacciones y un descenso del 20% en el importe de las mismas, en términos interanuales. 

En el segmento de Asset Acquisitions, hasta agosto se han registrado 545 transacciones por un valor de EUR 13.485m, lo cual representa un aumento del 6% en el número de transacciones, y un aumento del 33% en el importe de éstas, en términos interanuales.

Transacción del mes 

En agosto de 2022, TTR ha seleccionado como transacción destacada la adquisición de Axess Network Solutions por parte de Hispasat, empresa española controlada por Red Eléctrica Corporación. 

El importe de la transacción es de USD 100,1m, si bien Hispasat también asumirá una deuda de USD 24,5m.

El deal ha sido asesorado por la parte legal por King & Wood Mallesons España; Garrigues España e Hispasat. La asesoría por la parte financiera ha sido prestada por BBVA Corporate & Investment Banking.

Ranking de asesores financieros y jurídicos 

El informe publica los rankings de asesoramiento financiero y jurídico hasta agosto de 2022 en M&A, Private Equity, Venture Capital y Mercado de Capitales, donde se informa de la actividad de las firmas destacadas por número de transacciones y por importe de las mismas. 

En cuanto al ranking de asesores jurídicos en M&A, por número de transacciones lideran en el transcurso de 2022 Cuatrecasas España, con 96 transacciones, mientras que por importe lidera la firma Freshfields Bruckhaus Deringer España, con EUR 28.620m.

En cuanto al ranking de asesores financieros en M&A, por número de transacciones lidera en el transcurso de 2022 Arcano Partners, con 15 transacciones, mientras que por importe lidera Banco Santander, con EUR 5.722 m.

Entrevista con Cases & Lacambra

Bojan Radovanovic y José Manuel Llanos Alperi, socios especializados en Corporate M&A en las oficinas de Barcelona y Madrid, han conversado con TTR para esta edición: “Es posible que el entorno de incertidumbre rebaje las expectativas de precio por parte de los vendedores o precipite decisiones de desinversión, lo cual puede dinamizar operaciones que hasta ahora no se han activado por discrepancias en la valoración. Asimismo, las empresas con una sólida posición de caja podrán aprovechar el momento para fortalecer su posición integrando compañías del sector a precios más atractivos”.

Para conocer toda la entrevista, ingrese aquí