Dealmaker Q&A

Posted on

Content available in English and Spanish (scroll down)

TTR Dealmaker Q&A with Pérez-Llorca’s Corporate Partner Carmen Reyna

Pérez-Llorca

Carmen Reyna

Carmen Reyna is a partner of Pérez-Llorca’s Corporate practice area and has almost 20 years of experience in corporate law advice, particularly in mergers and acquisitions, private equity investments, the creation and winding up of joint ventures and corporate restructurings. She advises national as well as foreign clients on high-profile mergers, acquisitions and joint ventures. Her advice covers the initial phase, which involves the signing of the confidentiality contract and the letter of intention as well as the preparation and/or realisation of due diligence; the intermediate phase, which involves the buying of assets or shares, the shareholders’ agreement etc.; and additional aspects of acquisitions and investments.
In private equity transactions, Carmen has participated as a legal advisor, in minority and majority share acquisitions (MBOs, MBIs and BIMBOs) and in settled acquisitions (LBOs, LBIs and LMBOs).

TTR: How would you describe the current situation of the players in the M&A market in Spain with the current global political and economic situation this year? 

Fortunately, and despite the circumstances, 2022 has once again been a good year for M&A in Spain. Investors have taken advantage of our emergence from the pandemic to bet on sectors with recovery potential (such as leisure, catering and tourism), as well as those that have shown resilience in adverse cycles (such as logistics or energy). The impact of the Ukraine crisis, inflation and energy uncertainty are being felt, but despite this, investors have continued to support the Spanish productive industry. Companies are making way for investors to come in and, on occasions, coordinating this entry with refinancing processes, in order to bolster their balance sheets, maintain their strength and grow through acquisitions. 

TTR: What are the most significant drivers for consolidating the Iberian M&A market over the next few months? 

We can say that the market is solid and growing again. The stabilisation of inflation and interest rates, as well as greater clarity on the end of the Ukrainian crisis, with its impact on energy, would undoubtedly help to give an even greater boost to the sector. 

TTR: In which sectors might international investors find the biggest opportunities in Spain? Why? 

The energy sector, particularly renewable energy, continues to be of utmost interest to international investors, given Spain’s capabilities in this area and the strong interest in development from investors, the government and the European Union. Other sectors that have seen increased interest, partly due to the pandemic and the geopolitical circumstances, are food, communications and security. 

TTR: How will the conflict between Russia and Ukraine impact the energy sector, and what does this mean for the M&A market? 

If there is anything positive to come out of the conflict between Russia and Ukraine, it is the renewed interest in having reliable and nearby energy sources. In this regard, Spain continues to make a firm commitment to investment in renewable energies, which should translate into greater M&A activity, as well as the development of new projects. Opportunities are also expected in less recently active sectors such as gas and hydropower. Energy should be one of the most active sectors in this stage and Spain has great companies and professionals that will boost the sector, continuing the existing growth. 

TTR: What will Pérez-Llorca main challenges be in terms of M&A deals in the Iberian market in the next months? 

2022 has been a record year for the firm, and thanks to our clients we have more than eight years of uninterrupted growth in M&A. Our challenge is to continue to support our clients and to maintain their trust. In recent months we have been working to continue joining forces to support companies with their growth in several ways: (i) bringing in new partners, (ii) seeking alternative sources of financing to obtain resources to increase their market share and make acquisitions, (iii) using and renewing loans guaranteed by the state, and (iv) analysing the possibility of combining an M&A transaction with a refinancing transaction, as the case may be.

Spanish version

Pérez-Llorca

Carmen Reyna

Carmen Reyna es socia de Corporate de Pérez-Llorca y cuenta con casi 20 años de experiencia en asesoramiento mercantil, particularmente en fusiones y adquisiciones, inversiones de capital riesgo, creación y disolución de joint ventures y reestructuraciones societarias. Asesora a clientes nacionales y extranjeros en fusiones, adquisiciones y “joint-ventures” de gran envergadura. Su asesoramiento cubre la fase inicial que conlleva la firma del contrato de confidencialidad y la carta de intenciones así como la preparación y/o realización del “due diligence”, la fase intermedia que conlleva la compra de acciones o activos, el acuerdo de accionistas, etc., así como los aspectos accesorios a la adquisición e inversión.
En operaciones de capital riesgo, Carmen lidera el asesoramiento legal de adquisiciones de participaciones minoritarias, adquisiciones de participaciones mayoritarias (MBO, MBI y BIMBO) y adquisiciones apalancadas (LBO, LBI y LMBO).

TTR: ¿Cómo describe la situación actual de los players del mercado M&A en España con la actual coyuntura política y económica global en el año? 

Afortunadamente, y a pesar de las circunstancias, 2022 ha vuelto a ser un buen año para el M&A en España. Los inversores han aprovechado la salida de la pandemia para apostar por sectores con potencial de recuperación (como el ocio, la restauración y el sector turístico), así como por aquellos que han mostrado resistencia en los ciclos adversos (como la logística o la energía). El impacto de la crisis de Ucrania, la inflación y la incertidumbre energética se hacen notar, pero a pesar de ello los inversores han seguido apoyando el tejido productivo español. Las compañías están dando paso a la entrada de inversores y, en ocasiones, coordinando dicha entrada con procesos de refinanciación, con el fin de reforzar su balance, mantener su fortaleza y crecer vía adquisiciones. 

TTR: ¿Cuáles serán los drivers más relevantes para la consolidación del mercado M&A ibérico en los próximos meses? 

Puede decirse que el mercado está consolidado, y creciendo de nuevo. La estabilización de la inflación y los tipos de interés, así como una mayor visibilidad de la salida de la crisis ucraniana, con su impacto en energía, sin duda ayudarían a dar un empujón aún mayor al sector. 

TTR: ¿Cuáles serían los sectores que podrían ofrecer las mayores oportunidades en España a los inversores internacionales en el próximo y por qué? 

El sector energético, en particular el renovable, sigue siendo objeto del máximo interés para los inversores internacionales dadas las capacidades de España en la materia y el fuerte interés en desarrollo por parte de inversores, gobierno y Unión Europea. Otros sectores que han visto reforzado su interés, en parte por la pandemia y por las circunstancias geopolíticas, son los de alimentación, comunicaciones y seguridad. 

TTR: ¿Cómo afectará el conflicto entre Rusia y Ucrania al sector energético y qué significa esta coyuntura para el mercado de fusiones y adquisiciones? 

Si podemos extraer algo positivo del conflicto entre Rusia y Ucrania es la ratificación en el interés en contar con fuentes de energía fiables y cercanas. En este sentido, España sigue haciendo una apuesta decidida por la inversión en energías renovables, lo que debería traducirse en una mayor actividad de M&A, así como de desarrollo de nuevos proyectos. Igualmente se esperan oportunidades en sectores menos activos recientemente como el gasístico o la energía hidráulica. La energía debería ser uno de los sectores más activos en esta etapa y, en este sentido, España cuenta con grandes empresas y profesionales que potenciarán el sector, continuando con el crecimiento existente. 

TTR: ¿Cuáles serán los principales retos para Pérez Llorca en términos de transacciones de M&A en el mercado ibérico para los próximos meses? 

2022 está siendo un año récord para el Despacho y, gracias a nuestros clientes, llevamos más de ocho años de gran crecimiento ininterrumpido en M&A. Nuestro reto es seguir apoyando a nuestros clientes y contar con su confianza. En los últimos meses hemos trabajado con el fin de seguir uniendo fuerzas para apoyar a las empresas en su crecimiento por varias vías: (i) dando entrada a nuevos socios, (ii) buscando fuentes de financiación alternativa para obtener recursos con los que aumentar su cuota de mercado y realizar adquisiciones, (iii) utilizar y renovar los créditos avalados por el Estado, y (iv) analizando la posibilidad de combinar una operación de M&A con una refinanciación, llegado el caso.

Informe mensual sobre el mercado transaccional español – Agosto 2022

Posted on

Las transacciones de Private Equity en España registran un aumento del 14% hasta agosto, según TTR

  • Hasta agosto se han registrado 1.765 deals de M&A y un importe de EUR 76.013m
  • El sector Inmobiliario es el más activo del año, con 435 transacciones y un alza interanual del 45%
  • En el año se registran 222 operaciones de Private Equity y 380 de Venture Capital 


El mercado transaccional español ha registrado hasta el mes de agosto un total de 1.765 transacciones con un importe agregado de EUR 76.013m, según el informe mensual de TTR (www.TTRecord.com) en colaboración con Intralinks (www.intralinks.com).

Estas cifras suponen una disminución del 11% en el número de transacciones con respecto al mismo periodo de 2021, así como un descenso del 9% en el capital movilizado.

Por su parte, en el mes de agosto se han registrado 100 fusiones y adquisiciones, entre anunciadas y cerradas, por un importe agregado de aproximadamente EUR 4.043m. 

En términos sectoriales, el sector Inmobiliario ha sido el más activo del año, con un total de 435 transacciones y un aumento del 45% con respecto al mismo periodo de 2021, seguido por el de Internet, Software y Servicios de IT, con 213 y un descenso del 12%.

Ámbito Cross-Border 

Por lo que respecta al mercado Cross-Border, hasta agosto de 2022 las empresas españolas han elegido como principal destino de inversión a Estados Unidos, con 34 transacciones.

Por otro lado, Estados Unidos y Reino Unido, con 134 y 122 operaciones respectivamente, son los países que mayor número de inversiones han realizado en España. 

Private Equity, Venture Capital y Asset Acquisitions 

Hasta agosto se han contabilizado un total de 222 transacciones de Private Equity por EUR 36.305m, lo cual supone un aumento del 14% en el número de transacciones y un aumento del 79% en el importe de las mismas, respecto al mismo periodo del año anterior. 

Por su parte, en el segmento de Venture Capital se han llevado a cabo 380 transacciones con un importe agregado de EUR 3.808m, lo que implica un descenso del 18% en el número de transacciones y un descenso del 20% en el importe de las mismas, en términos interanuales. 

En el segmento de Asset Acquisitions, hasta agosto se han registrado 545 transacciones por un valor de EUR 13.485m, lo cual representa un aumento del 6% en el número de transacciones, y un aumento del 33% en el importe de éstas, en términos interanuales.

Transacción del mes 

En agosto de 2022, TTR ha seleccionado como transacción destacada la adquisición de Axess Network Solutions por parte de Hispasat, empresa española controlada por Red Eléctrica Corporación. 

El importe de la transacción es de USD 100,1m, si bien Hispasat también asumirá una deuda de USD 24,5m.

El deal ha sido asesorado por la parte legal por King & Wood Mallesons España; Garrigues España e Hispasat. La asesoría por la parte financiera ha sido prestada por BBVA Corporate & Investment Banking.

Ranking de asesores financieros y jurídicos 

El informe publica los rankings de asesoramiento financiero y jurídico hasta agosto de 2022 en M&A, Private Equity, Venture Capital y Mercado de Capitales, donde se informa de la actividad de las firmas destacadas por número de transacciones y por importe de las mismas. 

En cuanto al ranking de asesores jurídicos en M&A, por número de transacciones lideran en el transcurso de 2022 Cuatrecasas España, con 96 transacciones, mientras que por importe lidera la firma Freshfields Bruckhaus Deringer España, con EUR 28.620m.

En cuanto al ranking de asesores financieros en M&A, por número de transacciones lidera en el transcurso de 2022 Arcano Partners, con 15 transacciones, mientras que por importe lidera Banco Santander, con EUR 5.722 m.

Entrevista con Cases & Lacambra

Bojan Radovanovic y José Manuel Llanos Alperi, socios especializados en Corporate M&A en las oficinas de Barcelona y Madrid, han conversado con TTR para esta edición: “Es posible que el entorno de incertidumbre rebaje las expectativas de precio por parte de los vendedores o precipite decisiones de desinversión, lo cual puede dinamizar operaciones que hasta ahora no se han activado por discrepancias en la valoración. Asimismo, las empresas con una sólida posición de caja podrán aprovechar el momento para fortalecer su posición integrando compañías del sector a precios más atractivos”.

Para conocer toda la entrevista, ingrese aquí

Dealmaker Q&A

Posted on

Content available in English and Spanish (scroll down)

TTR Dealmaker Q&A with Cases & Lacambra Corporate M&A Partners Bojan Radovanovic and José Manuel Llanos Alperi (Barcelona and Madrid office)

Cases & Lacambra

José Manuel Llanos Alperi 

José Manuel Llanos Alperi is a partner at Cases & Lacambra in Spain. His practice focuses on Corporate M&A. 
He has extensive experience in corporate advisory, and he specialises in cross-border and domestic mergers and acquisitions, joint ventures, private equity and venture capital transactions, advising across a wide range of sectors, such as major projects in the energy, infrastructure and telecommunications sectors. He also has experience advising on corporate restructurings and compliance, corporate-secretarial and contractual matters.

Bojan Radovanovic

Bojan Radovanovic is a partner at Cases & Lacambra in Spain. His practice is focused on Corporate & M&A and on the Financial Services Group, specialising in financings and debt restructurings. 
Prior to joining Cases & Lacambra, he was a lawyer at Uría Menéndez’s corporate and commercial practice group (from 2008 to 2019), based in the Barcelona and the Beijing offices. From 2014 to 2015 he was based in the Beijing office, focusing on the Asian practice of the firm. 
He provides legal advice to both Spanish and foreign companies, investment funds and financial entities on mergers and acquisitions, corporate law and banking & finance.

TTR: How would you describe the current situation of the players in the M&A market in the country with the current global economic situation in this year? 

For the first time in the past ten years, it appears that geopolitical instability, the increase in interest rates and energy prices, together with rising inflation, could become factors which may slow down M&A transactions in Spain in 2022. 

Nevertheless, we believe that there are three main reasons for us to remain optimistic: firstly, the Spanish market has been on the radar for major investors for some years; secondly, we have seen record numbers in terms of private equity fundraising over the last couple of years (which will necessarily bring transactions to invest such accumulated liquidity); and, lastly, medium-sized funds have been very active in buying companies and carrying out build-ups for the past four or five years, therefore many M&A transactions are expected to be initiated to channel the divestments of said funds. 

With regards to Latin America, the situation certainly differs depending on the country. The activity in several Latin American economies remains strongly influenced by the current changing local political situation. A recurring trend over the last few years is Miami becoming an increasingly important international hub, bringing together remarkable Latin American investors, often to channel their investments to Spain and the rest of Europe in various sectors. 

TTR: What are the most relevant drivers for consolidating the M&A market in Spain these coming months in 2022? 

From our point of view, when facing geopolitical and economic changes, a certain degree of uncertainty is expected, and companies and investors need some time to calibrate their response to the new scenario. Once this uncertainty can be properly assessed, the pace of M&A transactions can be expected to resume, as it has in the past. Only time will tell. 

The aforementioned uncertain environment may possibly lower sellers’ price expectations or accelerate divestment decisions, which may in turn stimulate transactions that have not been initiated until now due to discrepancies in valuation. Furthermore, companies with a solid cash position may seize the moment to strengthen their position by integrating companies at more attractive prices to create synergies. 

TTR: Which sectors could offer the greatest opportunities for international investors in Spain in the short term? Why? 

During the first half of 2022, we have seen that the energy sector continues to lead M&A transactions (accounting for almost 30% of transactional activity). We believe that it can continue offering opportunities —for both investors and large industrial groups—, especially in the renewable energy sector (including increasingly sophisticated self-consumption structures, especially for large-scale industry). 

We have also been observing how the real estate sector represents 25% of M&A transactions, in many cases due to the progressive reactivation of tourism in Spain. This trend could continue given the positive data from the holiday season and the development of major urban planning projects in several Spanish cities. 

On the other hand, during these first few months of the year, there has been considerable activity in the TMT sector, where we have seen new company valuations policies (as uncertainty about the future seems to be much greater than in 2021 and investment is sought in companies which are clearly on the road to profitability). 

Finally, we believe that there may be interesting transactions in sectors of significant importance for the Spanish economy (i.e., agribusiness), in which there are a multitude of differently sized companies, as well as growing sectors in which there are increasingly more build-ups (i.e., healthcare), and in sectors in constant evolution and consolidation (i.e., financial sector). 

TTR: Could there be any structural change in the M&A market in the face of recession fears? What are the trends? 

It is worth highlighting the new Law 16/2022, of 5 September, on the reform of the consolidated text of the Bankruptcy Law (Ley 16/2022, de 5 de septiembre, de reforma del texto refundido de la Ley Concursal), which introduces new features in the pre-insolvency regime (specifically, measures to facilitate debt restructuring at an earlier stage when the debtor company is deemed “likely to become insolvent”), in the sale of productive units by the debtor company (the so-called “preparatory procedure” (procedimiento preparatorio), as well as in the regulation of debt refinancing transactions backed by the Spanish Official Credit Institute (Instituto de Crédito Oficial), among others. 

In particular, the new regulation on the sale of productive units of the debtor company in the pre-insolvency phase could open the door to numerous M&A transactions, even prior to filing for bankruptcy proceedings, since the debtor company deemed “likely to become insolvent” may request the judge to appoint an independent expert responsible for seeking offers for the acquisition of productive units aimed towards avoiding the deterioration of the activity and maximising recovery for creditors. 

This new regulation has not been without its critics. Caution is needed and, as with any new regulation, we will not be able to evaluate its real impact in the M&A market until its practical application. 

TTR: Cases & Lacambra is one of the leading legal firm in the M&A market. What will the main challenges for Cases & Lacambra be in terms of M&A deals in Spain in the next months? 

Continue working for our clients with the highest level of agility, flexibility and excellence, taking advantage of our positioning in the transactional market as a medium-sized full-practice firm. Furthermore, we intend to stay close to our clients, continuing a permanent dialogue which allows us to jointly understand and analyse their main challenges and concerns, providing them with ideas, solutions and sector expertise, and to collaborate with them in achieving or overcoming such challenges and concerns, as the case may be.

Spanish version

Cases & Lacambra

José Manuel Llanos Alperi

José Manuel Llanos Alperi es socio de Cases & Lacambra en España. Su práctica profesional se centra en Corporate & M&A.
Posee una dilatada experiencia en asesoramiento mercantil, siendo especialista en fusiones y adquisiciones transfronterizas y nacionales, joint ventures, private equity y venture capital, prestando asesoramiento en una amplia variedad de sectores en importantes proyectos de energía, infraestructuras y telecomunicaciones. Asimismo, acumula experiencia asesorando en restructuraciones corporativas y ofreciendo asesoramiento en cuestiones de cumplimiento normativo, secretariado societario y contractual.

Bojan Radovanovic

Bojan Radovanovic es socio de Cases & Lacambra en España. Su práctica profesional se centra en Corporate & M&A, así como en el asesoramiento en el grupo de Servicios Financieros en operaciones de financiación y refinanciación de deuda. 
Con anterioridad a su incorporación a Cases&Lacambra, fue abogado del área mercantil de Uría Menéndez (de 2008 a 2019), en las oficinas de Barcelona y Beijing. En los años 2014 y 2015 estuvo destinado en la oficina de Beijing, centrándose en la práctica asiática de la firma. 
Su práctica profesional está focalizada en el asesoramiento a empresas, fondos de inversión y entidades financieras españolas y extranjeras en fusiones y adquisiciones, derecho societario y derecho financiero.

TTR: ¿Cómo describe la situación actual de los players del mercado M&A en España y América Latina con la actual coyuntura económica global en el año? 

Por primera vez en los últimos diez años, parece que la inestabilidad geopolítica, el aumento de los tipos de interés, el aumento de los precios de la energía y la inflación podrían convertirse en factores que ralenticen las operaciones de M&A en España en 2022. 

No obstante lo anterior, consideramos que cabe ser optimistas por tres razones principales: en primer lugar, el mercado español lleva años en el radar de los grandes inversores, en segundo lugar, durante el último par de años hemos visto cifras récord en la captación de fondos por parte del capital privado (lo cual generará necesariamente operaciones en las que inviertan toda esa liquidez) y, en tercer lugar, los fondos de tamaño mediano han estado muy activos comprado empresas y llevando a cabo build-ups durante los últimos cuatro o cinco años, por lo que es esperable que se activen muchos procesos de M&A para canalizar las desinversiones de esos fondos. 

Por lo que respecta a América Latina, la situación es ciertamente muy distinta en función del país. La actividad de varias de sus economías sigue muy marcada por la situación política local del momento, que es cambiante. Una tendencia que estamos viendo en los últimos años es que Miami se está convirtiendo en un hub internacional con un peso cada vez mayor y que aúna a inversores de América Latina muy relevantes, con frecuencia para canalizar sus inversiones hacia España y el resto de Europa en diversos sectores. 

TTR: ¿Cuáles serán los drivers más relevantes para la consolidación del mercado M&A para España en los próximos meses en 2022? 

Entendemos que ante cambios geopolíticos y económicos es natural que pueda haber cierta incertidumbre, y que las empresas y los inversores precisen de un tiempo prudencial para calibrar cómo actuar ante el nuevo escenario. Una vez que sea posible medir bien esa incertidumbre, cabe esperar que el ritmo de las operaciones de M&A se normalice, tal y como ha ocurrido en el pasado. El tiempo dirá. 

Es posible que el entorno de incertidumbre rebaje las expectativas de precio por parte de los vendedores o precipite decisiones de desinversión, lo cual puede dinamizar operaciones que hasta ahora no se han activado por discrepancias en la valoración. Asimismo, las empresas con una sólida posición de caja podrán aprovechar el momento para fortalecer su posición integrando compañías del sector a precios más atractivos. 

TTR: ¿Cuáles serían los sectores que podrían ofrecer las mayores oportunidades en España para los inversores internacionales en el corto plazo y por qué? 

Durante el primer semestre del ejercicio 2022, hemos visto que el sector energético continuaba liderando las operaciones de M&A (agrupando casi un 30% de la actividad transaccional) y creemos que puede continuar ofreciendo oportunidades -tanto para inversores, como grandes grupos industriales-, en particular en el sector de las energías renovables (incluyendo estructuras cada vez más sofisticadas de autoconsumo, sobre todo pensadas para la gran industria). 

También hemos visto como el sector inmobiliario representaba un 25% de las operaciones del mercado, en muchos casos debido a la progresiva reactivación del turismo en España. Esta tendencia podría prolongarse a la luz de los datos positivos de la temporada vacacional y el desarrollo de importantes proyectos urbanísticos en varias ciudades españolas. 

Por otra parte, durante estos primeros meses del ejercicio, hemos tenido una gran actividad en el sector TMT, donde hemos visto nuevas políticas en las valoraciones de compañías (pues la incertidumbre sobre el futuro parece ser mucho mayor que en 2021 y se busca invertir en compañías en claro camino a la rentabilidad). 

Por último, creemos que puede haber operaciones interesantes en sectores con un peso relevante en la economía española (agribusiness) en los que hay multitud de empresas de distintos tamaños, así como sectores en crecimiento en los que cada vez hay más build-ups (healthcare) y en sectores en constante evolución y concentración (sector financiero). 

TTR: ¿Podría existir algún cambio estructural en el mercado M&A ante los temores de recesión?, ¿Cuáles serían esas tendencias? 

Cabe destacar la nueva Ley 16/2022, de 5 de septiembre, de reforma del texto refundido de la Ley Concursal, que introduce novedades en el régimen de pre-insolvencia e instrumentos pre-concursales (en concreto, medidas tendentes a facilitar la reestructuración de deuda en una fase más temprana, cuando la sociedad deudora se encuentre en “probabilidad de insolvencia”), en la venta de unidades productivas por la sociedad deudora (el llamado “procedimiento preparatorio”), así como en la regulación de las operaciones de refinanciación de deuda avalada por el Instituto de Crédito Oficial, entre otras. 

En particular, la nueva regulación de venta de unidades productivas de la sociedad deudora en fase de pre-insolvencia podría abrir la puerta a numerosas operaciones de M&A pues, incluso con carácter previo a la solicitud de concurso, la sociedad deudora en probabilidad de insolvencia podrá solicitar al juez el nombramiento de un experto independiente que se encargue de recabar ofertas para la adquisición de unidades productivas con el objetivo de evitar el deterioro de la actividad y maximizar la recuperación de los acreedores. 

La nueva norma no ha estado exenta de crítica. Es preciso ser cautelosos y, como ocurre con toda nueva norma, hasta que no veamos su aplicación práctica no podremos determinar su impacto y utilidad reales en el mercado del M&A. 

TTR: Cases & Lacambra ha sido uno de las firmas líderes en el mercado M&A en España en el primer semestre de 2022, ¿Cuáles serán los principales retos para la firma legal en términos de transacciones de M&A en el país para los próximos meses? 

Seguir trabajando para nuestros clientes con el máximo nivel de agilidad, flexibilidad, rigor y excelencia, aprovechando nuestro posicionamiento en el mercado transaccional como firma full practice de tamaño medio. Continuar estando cerca de nuestros clientes, estableciendo un diálogo permanente que nos permita entender y analizar conjuntamente sus principales retos y preocupaciones, aportando ideas, soluciones y conocimiento sectorial, y colaborando con ellos en su consecución o superación.

Informe mensual sobre el mercado transaccional español – Julio 2022

Posted on

Las transacciones de Private Equity en España registran un aumento del 21% hasta julio

  • Hasta julio se han registrado 1.597 deals de M&A y un importe de EUR 69.794m
  • El sector Inmobiliario es el más activo del año, con 392 transacciones y un alza interanual del 42%
  • En el año se registran 205 operaciones de Private Equity y 357 de Venture Capital 

El mercado transaccional español ha registrado hasta el mes de julio un total de 1.597 transacciones con un importe agregado de EUR 69.794m, según el informe mensual de TTR  en colaboración con Intralinks.

Estas cifras suponen una disminución del 13% en el número de transacciones con respecto al mismo periodo de 2021, así como un descenso del 13% en el capital movilizado.

Por su parte, en el mes de julio se han registrado 239 fusiones y adquisiciones, entre anunciadas y cerradas, por un importe agregado de aproximadamente EUR 24.756m.

En términos sectoriales, el sector Inmobiliario ha sido el más activo del año, con un total de 392 transacciones y un aumento del 42% con respecto al mismo periodo de 2021, seguido por el de Internet, Software y Servicios de IT, con 196 y un descenso del 14%.

Ámbito Cross-Border 

Por lo que respecta al mercado Cross-Border, hasta julio de 2022 las empresas españolas han elegido como principal destino de inversión a Estados Unidos, con 31 transacciones.

Por otro lado, Estados Unidos y Reino Unido, con 124 y 107 operaciones respectivamente, son los países que mayor número de inversiones han realizado en España.

Private Equity, Venture Capital y Asset Acquisitions 

Hasta julio se han contabilizado un total de 205 transacciones de Private Equity por EUR 35.251m, lo cual supone un aumento del 21% en el número de transacciones y un aumento del 83% en el importe de las mismas, respecto al mismo periodo del año anterior.

Por su parte, en el segmento de Venture Capital se han llevado a cabo 357 transacciones con un importe agregado de EUR 3.764m, lo que implica un descenso del 17% en el número de transacciones y un descenso del 17% en el importe de las mismas, en términos interanuales.

En el segmento de Asset Acquisitions, hasta julio se han registrado 482 transacciones por un valor de EUR 11.196m, lo cual representa un aumento del 2% en el número de transacciones, y un aumento del 21% en el importe de éstas, en términos interanuales.

Transacción del mes 

En julio de 2022, TTR ha seleccionado como transacción destacada la adquisición de un 27,23% adicional en el grupo español de comunicación Mediaset España por parte de Media for Europe, a través de una Oferta Pública de Adquisición.

La operación, que ha registrado un importe de aproximadamente EUR 504m, ha estado asesorada por la parte legal por Garrigues España y Pérez-Llorca.

La asesoría legal en la financiación de la adquisición ha sido prestada por Clifford Chance.

Ranking de asesores financieros y jurídicos 

El informe publica los rankings de asesoramiento financiero y jurídico hasta julio de 2022 en M&A, Private Equity, Venture Capital y Mercado de Capitales, donde se informa de la actividad de las firmas destacadas por número de transacciones y por importe de las mismas.

En cuanto al ranking de asesores jurídicos en M&A, por número de transacciones lideran en el transcurso de 2022 Garrigues España y Cuatrecasas España, con 79 transacciones cada uno, mientras que por importe lidera la firma Freshfields Bruckhaus Deringer España, con EUR 27.720m.

En cuanto al ranking de asesores financieros en M&A, por número de transacciones lidera en el transcurso de 2022 Arcano Partners, con 13 transacciones, mientras que por importe lidera Banco Santander, con EUR 4.722,16m.

Dealmaker Q&A

Posted on

TTR Dealmaker Q&A con José Luis Ortín Romero, socio de Garrigues España

Garrigues España

José Luis Ortín Romero

Master of Laws (LL.M) por la escuela de derecho de la Universidad de Columbia (Nueva York), graduado con la máxima distinción (James Kent Scholar).
Cursos de doctorado en Derecho Mercantil por la Universidad Autónoma de Madrid. 
Licenciado en Derecho y Administración y Dirección de Empresas por la Universidad Pontificia Comillas (ICADE E-3). 

Socio de la práctica mercantil, especializado en fusiones y adquisiciones, contratación mercantil , derecho financiero y capital riesgo. A lo largo de su carrera profesional ha participado en múltiples operaciones de M&A, private equity, venture capital, financiación de adquisición y levantamiento de fondos, asesorando a clientes nacionales e internacionales de distintos sectores, incluyendo, entre otros, financiero, energía y nuevas tecnologías. José Luis está especializado en la industria del capital riesgo, asesorando de forma recurrente a sponsors tanto nacionales como internacionales de primer nivel en sus inversiones en España, tanto en operaciones de equity como de deuda, y a gestoras de entidades de capital riesgo que operan en el mercado español en el proceso de levantamiento de fondos.

TTR: ¿Cómo describe la situación actual de los players del mercado M&A en España y América Latina con la actual coyuntura económica global en el año?

La situación actual de los players del mercado de M&A en España sigue siendo una posición activa, pero impregnada de cierta cautela. Indudablemente, la incertidumbre ante la coyuntura económica que resulta de la tensión inflacionaria y el incremento galopante en los costes de financiación está afectando al mercado de M&A. No obstante, en nuestra opinión, el ajuste no es comparable a lo que vimos en la primera mitad de la década pasada, donde la actividad se frenó bruscamente, sino que estamos ante un proceso de reconsideración de los términos de la operaciones que, en nuestra opinión, van a seguir produciéndose, con los ajustes que requieren las nuevas circunstancias del entorno. Además de que parece que ya hay algunos indicios de contención del crecimiento de la inflación, ahora el mercado de M&A en España es mucho más maduro que entonces y los operadores del mercado, tanto los denominados inversores estratégicos como los fondos de capital riesgo de todas las estrategias (buyouts, infra, venture capital) disponen de instrumentos de financiación alternativa en todos y cada uno de los mencionados segmentos que, creemos, permitirán que las operaciones se sigan estructurando y completando satisfactoriamente. Evidentemente, la clave será que tanto vendedores como compradores sean capaces de ponerse de acuerdo en el “precio” de la incertidumbre.

En cuanto a Latinoamérica, no soy un experto, pero por lo que he comentado recientemente con algunos de mis socios en Perú, Chile o México, el panorama es similar en lo que respecta a la coyuntura económica incierta, pero agravado por la incertidumbre adicional que resulta de los resultados electorales en varios países de la región. No obstante, a pesar de la coyuntura económica adversa y del “ruido político”, se ve con optimismo el mercado de M&A en la región. Se han dado importantes transacciones y existen importantes procesos de M&A en curso en los que muchos inversores han reiterado su interés en invertir en la región. Lo cierto es que este tipo de coyunturas genera oportunidades y consideramos que diferentes operadores en el mercado latinoamericano van a buscar -con la cautela propia de estas inversiones- concretar transacciones. Los empresarios latinoamericanos están buscando diversificar riesgos, lo que genera oportunidades de inversión que hace unos años no existían. Otro aspecto interesante, que coincide con estadísticas pasadas de TTR, es que empresas con capitales latinoamericanos están adquiriendo empresas en el extranjero. Ello es una reacción natural para empresas que buscan diversificar su riesgo y una tendencia que esperamos tenga más fuerza en los siguientes años dada la coyuntura de la región.

TTR: ¿Cuáles serán los drivers más relevantes para la consolidación del mercado M&A para España en los próximos meses en 2022?

Algunos de los drivers del mercado en el ámbito de los buyouts que han venido (y van a seguir) soportando este mercado en los últimos meses, serían los siguientes: (i) mucho interés internacional en el mercado español, donde las grandes multinacionales y los operadores de capital riesgo internacionales han encontrado una fuente de talento a precios atractivos, (ii) un mercado de empresas pequeñas y medianas muy amplio y propicio para operaciones de consolidación, y (iii) la importante cantidad de dry powder que los fondos de capital privado tienen disponible. Este último punto es importante. Dadas las elevadas valoraciones que se han visto hace muy pocos meses (y que muchos han catalogado de auténtica “burbuja”), hemos observado como casas importantes de capital privado con volúmenes de fondos comprometidos muy elevados no han puesto ese dinero en funcionamiento porque las valoraciones les parecían desorbitadas. Estos operadores se encuentran ahora en buena posición para aprovechar las oportunidades. Si en los próximos meses, como consecuencia de los cambios en el entorno, se produce una mayor convergencia entre las expectativas de precio de vendedores y compradores, creemos que los operadores de capital privado continuarán manteniendo el mercado activo y aprovechando las oportunidades que puedan surgir.

Otro aspecto a tener en cuenta y del que se viene hablando mucho en el mercado es el efecto de la finalización de la moratoria concursal y el vencimiento de los denominados “préstamos ICO”. Desde el punto de vista de los operadores de “distressed M&A” se espera un incremento significativo de las oportunidades de inversión, con distintas tipologías de proceso y perfil de activos objeto de inversión. Por otra parte, fuera del ámbito del “distressed M&A”, pero en este mismo ámbito, habrá que estar también atentos al interés que determinados operadores de capital privado puedan tener en compañías que, estando en situación financiera delicada, puedan contribuir al crecimiento inorgánico de sus alguna de sus participadas y el posible apetito y capacidad de estos operadores para realizar inversores con estructuras que se alejan de sus esquemas más habituales, como por ejemplo, la adquisición de unidades productivas o esquemas de loan to own.

TTR: ¿Cuáles serían los sectores que podrían ofrecer las mayores oportunidades en España para los inversores internacionales en el corto plazo y por qué?

En España hay oportunidades en una amplia gama de sectores, porque en España tenemos empresarios con mucho talento en múltiples sectores. En mi opinión, el sector de las energías renovables va a seguir siendo un sector con mucha inversión extranjera, a pesar de los vaivenes regulatorios, las dificultades en la cadena de suministro y las elevadas valoraciones (que, por otra parte, son una muestra del constante interés en este sector en España).

En esa misma línea, las empresas enfocadas en la transición energética y aquellas otras que tengan el foco en actividades sostenibles tendrán igualmente mucha demanda de inversores, dado el foco ESG que está imponiéndose de forma incuestionable en la comunidad de inversores financieros.

El sector tecnológico se ha resentido últimamente en cuanto a valoraciones, pero observamos que el interés internacional en las empresas tecnológicas españolas y, en particular, en el talento tecnológico español, no se frena. Se ajustarán las valoraciones, pero el interés va a seguir.

Y, por último, un sector menos “mediático” pero en el que me atrevería a decir que España es un titán es el sector agro o agroindustrial, en el que hemos visto igualmente un interés muy importante de inversores internacionales que creemos no sólo que se mantendrá, sino que se incrementará en esta nueva fase del ciclo económico.

TTR: ¿Cómo afectará el conflicto entre Rusia y Ucrania al sector energético y qué significa esta coyuntura para el mercado ibérico de fusiones y adquisiciones?

No es cómo afectará, sino cómo está afectando y va a seguir afectando. Nosotros hemos participado en operaciones en las que el estallido de la guerra trastocó integralmente las previsiones del plan de negocio y ha habido que reiniciar -por decirlo de alguna manera- las conversaciones. Alcanzar un acuerdo sobre las previsiones futuras de prácticamente cualquier negocio industrial que requiera suministros energéticos o de materias primas es más difícil en esta coyuntura. Por tanto, como mínimo, la expectativa es que este nuevo escenario afecte a los plazos de ejecución de las operaciones, que posiblemente sean más largos, y a las valoraciones, por el impacto de la prima de riesgo que resulta de la incertidumbre del entorno.

En cuanto al sector energético, se han producido cambios prácticamente inmediatos a través de varias medidas legislativas aprobadas por el Gobierno de forma urgente en lo que se ha denominado Plan Nacional de respuesta a las consecuencias de la guerra de Ucrania (RD-Ley 6/2022) y del mecanismo de ajuste al coste de producción (RD-Ley 10/2022). El impacto de esos cambios ha sido dispar en cuanto a tecnologías y en cuanto a proyectos que se benefician del régimen regulado (RECORE) y proyectos que venden a mercado (merchant), pero en todo caso, una vez analizados los efectos no ha supuesto un desincentivo que creamos relevante a la inversión en este tipo de activos renovables.

La crisis energética derivada de la Guerra de Ucrania ha puesto más el foco en la capacidad de España de conseguir una mayor autonomía energética y reducir la exposición a importaciones del exterior, pero no necesariamente una mayor presión en la implantación de mayor generación electricidad de fuentes de energías renovables, puesto que ya el Plan Nacional Integrado de Energía y Clima 2021-2030 (PNIEC) establece unos objetivos extraordinariamente ambiciosos a los que va a ser un reto llegar. Por otra parte, las nuevas medidas adoptadas por la comisión europea de considerar la energía nuclear y el gas como energías verdes, pueden generar nuevos movimientos en el sector, aunque en España no es previsible una reactivación de proyectos nucleares, por motivos sociales y políticos.. Por otra parte, tanto la guerra como la crisis de suministros derivada del fortísimo incremento de la demanda tras el COVID ha añadido una dificultad adicional al sector energético y en particular al de la energía renovable y es el de las roturas de stock suministro, que han disparado los precios de materiales (placas fotovoltaicas, seguidores, turbinas…), afectando a los plazos y costes de ejecución de los proyectos y añadiendo algo de incertidumbre o inestabilidad en mercado de las energías renovables.

TTR: ¿Podría existir algún cambio estructural en el mercado M&A ante los temores de recesión? ¿Cuáles serían esas tendencias?

En general, los cambios serían los ya mencionados en las respuestas anteriores. El temor a la posible recesión va a afectar a las valoraciones y en algunos casos va a desincentivar operaciones, pero seguimos siendo cautelosamente optimistas respecto a la actividad del mercado. Habrá ajustes y cambios de tendencia, habrá sectores que se vean más beneficiados y otros más perjudicados, pero no esperamos cambios estructurales radicales en el corto plazo.

Respecto a las tendencias, mi apuesta personal es que en este entorno va a haber un incremento de la financiación alternativa o híbrida, que puede servir de palanca de “desbloqueo” de operaciones en un entorno en el que la financiación tradicional va a ser más cara (y, posiblemente, más conservadora a la hora de aprobar operaciones o importes máximos) y el equity tenga un coste muy elevado. Y, desde el punto de vista de lo que nos toca a los abogados que nos dedicamos a esto del M&A, aunque no es tanto un cambio de tendencia, sino su consolidación, esperamos que siga en alza el uso de mecanismos de earn-out o precios contingentes, como instrumento que sirve de “puente” entre las diferencias de valoración de comprador y vendedor.

TTR: Garrigues ha sido la firma legal líder en el mercado M&A en España en el primer semestre de 2022, ¿cuáles serán los principales retos para la firma legal en términos de transacciones de M&A en el país para los próximos meses?

En línea con lo expuesto en las respuestas anteriores, uno de los retos principales (o el principal) que tenemos por delante los equipos de M&A en los próximos meses es ser capaces de innovar y encontrar soluciones creativas que ayuden a nuestros clientes a completar las operaciones satisfactoriamente en este nuevo entorno de incertidumbre. Los contratos no son otra cosa que herramientas al servicio del acuerdo entre las partes de una operación y los abogados debemos ser capaces de manipular la herramienta de forma creativa para que sirva a su propósito y no se convierta en un obstáculo para alcanzar el objetivo. Aunque siempre con los límites evidentes, porque cuando las expectativas de comprador y vendedor son muy distintas, no hay fórmula mágica…

Otro de los retos que se plantea actualmente a los equipos de M&A es la necesidad de mantenernos constantemente actualizados en los distintos ámbitos que afectan a los procesos de M&A en todos los ámbitos. Cada vez más, los procesos de M&A tienen asociados otros procesos accesorios que los clientes e inversores requieren en ejecución, por ejemplo, de sus políticas de sostenibilidad o compliance y requieren a los equipos estar en un proceso de formación constante en muchos aspectos normativos y tendencias del mercado que, en el pasado, no formaban parte del trabajo de un equipo de M&A. Los equipos de M&A debemos estar formados en todos los aspectos vinculados a la transición hacia un modelo de economía sostenible y ser un agente activo en la incorporación a las transacciones de dichos aspectos, ayudando a nuestros clientes, de forma integral y con equipos multidisciplinares del máximo nivel, en la adaptación de sus modelos de negocio y sus procesos de M&A a los nuevos requerimientos y tendencias en materia de información no financiera y sostenibilidad.