Dealmaker Q&A

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TTR DealMaker Q&A with IMAP Albia Capital Partner Aitor Cayero

Aitor Cayero – IMAP Albia Capital

Aitor Cayero, who has lived for over 12 years in New Jersey, USA,  obtained his Business Administration degree from the University of Deusto, having specialized in Finance. He continued his studies at Instituto de Empresa, having completed its Program for Direction in Corporate Finance.
In 2010 he joined IMAP Albia Capital, where he currently is a Partner. While at IMAP Albia Capital he has been involved in over 30 projects of M&A, Valuation and Refinancing. In 2016, Aitor became a Chartered Financial Analyst (CFA Institute). 
Within IMAP, Aitor coordinates the inbound and outbound opportunities to and from international IMAP partners, requiring an intensive international activity. IMAP is present in over 40 countries and has a total team of over 500 M&A professionals.

TTR: In 1Q21, M&A volume registered a decrease compared to 1Q20. How do you interpret this trend? What can we expect in terms of transaction volume in 2021?

IMAP Albia: 1Q20 was the last pre-pandemic quarter, and we were in a fully-fledged M&A market for most of that quarter. So it´s an uneven comparison because market dynamics have changed dramatically between both quarters.  All in all, both 2020 and 2021 are years heavily affected by the pandemic so I would expect 2021 not to be substantially different to 2020 in terms of transaction volume.

It´s worth clarifying that unlike the previous global crisis, where the M&A had a steep slow-down, this time around there is still substantial activity; the difference is that while certain sector have been hit hard (e.g. aeronautics, automotive, travel), others have thrived (e.g. chemical, nutrition, pet care, health, IT, logistics). 

TTR: IMAP Albia Capital was one of the leading advisors on industrial production deals in Spain in the last years. What factors will drive consolidation of this sector in the medium and long term?

IMAP Albia: Internationalization of production sites had been one of the key drivers up until the pandemic. Companies massively sought to be more cost efficient by having plants outside of Spain, which made total sense, as it does in the current context. However, production shortages due to dependency of either raw material or production capacity on distant countries has made industrial production companies think about their supply chain, and consequently we think trends towards the acquisition of local companies to expand local capacity or backwards vertical integration could be a key factor.

Also, it is well known that Spain’s industrial production landscape is made up of primarily of small and medium sized companies. Many of these companies were already having financial problems pre-crisis. The pandemic has come to reveal and intensify their difficulties. Either these small and medium companies have very, very strong entry barriers in their technology, product or clients, or they will eventually have to necessarily need to integrate into larger organizations or find robust financial backing.

TTR: Regarding corporate restructuring, what was the situation in 2020 and what are the prospects for 2021 in Spain?

IMAP Albia: Precisely we were convinced that the factors were aligned for a strong corporate restructuring market. We even made a relevant effort from April to June to remind the market of our restructuring service capacities, as we have worked intensely on these type of projects in the past and hold significant credentials. 

However, government backed financial support has basically overridden this market. In some cases, companies have sought this support to navigate short term difficulties. Others, on the other hand, were already financial week pre-crisis, as we mentioned previously, and consequently the government support is only postponing many restructuring cases that will eventually surface. But this won´t be the case until probably 2022 or 2023, when companies will finally be required to repay a higher debt load leveraged on pre-crisis business dynamics that were already faltering. 

TTR: What would be another three sectors that could offer the greatest opportunities in Spain for international investors in 2021 and why?

IMAP Albia: There is a huge opportunity in the IT and digitalization sectors, in particular in the area of making serious progress in making work from home a truly natural process, and not a clumsy exercise imposed by a pandemic or whatever reason. There is loads of progress to be made in the area of being able to work from home in a secure environment, through a fully and professionally virtualized desktop.

Pet Care is booming in all over the value chain: from feed to health, from production through wholesale to retail channels. Structurally it looks like an industry that will continue growing as more and more people appreciate the company of domestic pets.

Finally, several relevant industrial and financial actors are moving into the circular economy industry. The amount of waste generated and what to do with that waste, whether it is domestic or industrial, is a structural concern for society in general. Public support and private initiatives should align in this area and there will surely be M&A processes involved.  

TTR: What will be the main challenges for IMAP Albia Capital in its M&A advisory work in Spain in 2021?

IMAP Albia: We think the challenges we will face will be mainly of exogenous nature whether in form of strategic M&A decisions that are postponed by market uncertainty, or restructuring needs that are dulled by government backed financial support. 

We expect heavy origination to come towards the end of 2021, which will hopefully coincide with the end of pandemic and company executives will finally green light projects that were postponed by market uncertainty. But timing of full recovery from the pandemic is surely a challenge.

Despite this, we currently hold a very exciting deal portfolio, both through domestic origination and also opportunities coming in from our international organization – IMAP – and we are looking forward and optimistic about the coming months of 2021.

Spanish version

Aitor Cayero – IMAP Albia Capital

Licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad de Deusto, especialidad Finanzas. Ha completado el Programa Superior en Financiación Estructurada y Capital Riesgo impartido por el Instituto de Empresa (IE Business School).
Dentro de IMAP, organización cuyo miembro exclusivo en España es Albia Capital, Aitor coordina las oportunidades provenientes de despachos internacionales, requiriendo de una intensa actividad internacional. 
Es ponente habitual de cursos sobre procesos de Incorporación de Socios en la Universidad de País Vasco, entre otros.

TTR: En el primer trimestre de 2021 el número de transacciones de M&A ha registrado una disminución con respecto al mismo periodo de 2020. ¿Cómo interpreta esta tendencia?, ¿qué perspectiva podríamos tener para 2021? 

IMAP Albia: El primer trimestre de 2020 comprendió precisamente los tres últimos meses previos a la pandemia, con un mercado de M&A en pleno auge, por lo que es difícil hacer una comparación entre ambos períodos, ya que las dinámicas de mercado han cambiado drásticamente. En cualquier caso, 2020 y 2021 han sido dos años marcados profundamente por la pandemia, por lo que no esperamos que el año 2021 sea muy diferente a 2020 en términos de volumen de transacciones.

Merece la pena aclarar en todo caso que, a diferencia de la anterior crisis global, en esta ocasión sigue habiendo una notable actividad de M&A. Si bien ciertos sectores han sido afectados duramente (Aeronáutica, Automoción, Turismo, entre otros), otros (Química, Nutrición, Cuidado de Mascotas, Salud, Nuevas Tecnologías y Logística) han prosperado notablemente.

TTR: IMAP Albia Capital ha sido uno de los principales asesores líderes en operaciones de producción industrial en España en los últimos años, ¿Cuáles serán los drivers más relevantes para la consolidación de este sector en el mediano y largo plazo?

IMAP Albia Capital: La internacionalización de las plantas de producción fue una de las iniciativas clave hasta el comienzo de la pandemia. Las empresas han buscado la eficiencia de los costes con plantas fuera de España, lo cual tiene todo el sentido tanto previamente como en el contexto actual.

No obstante, la escasez de suministro, debido tanto a desabastecimientos puntuales de materias primas, así como a la dependencia de la producción en países lejanos, han hecho reflexionar a las empresas industriales acerca de su cadena de suministro. Por tal motivo, pensamos que la tendencia a adquirir compañías locales para aumentar su capacidad de producción o la integración vertical para asegurar el suministro de materia prima local podrían ser factores clave.

Además, es también por todos conocido que la producción industrial en España está formada sobre todo por pequeñas y medianas empresas. Muchas de estas compañías ya tenían problemas financieros previos a la crisis, y la pandemia ciertamente los ha manifestado e incrementado en mayor medida.  Este tipo de empresas tendrían que tener fuertes barreras de entrada por su tecnología, producto o clientes para poder seguir su andadura en solitario. Si no fuera así, parece inevitable que será necesario que se integren en otras organizaciones de mayor tamaño o bien fortalezcan su estructura financiera para poder competir.

TTR: En cuanto a reestructuraciones societarias, ¿cuál fue la situación en 2020 y cuáles son las perspectivas para 2021 en España?

IMAP Albia: Precisamente, estábamos convencidos de que todos los factores estaban alineados para un crecimiento en el número de reestructuraciones corporativas. Incluso hicimos un esfuerzo muy relevante desde Abril hasta Junio de 2020 para promocionar nuestros servicios y amplias capacidades en operaciones de reestructuración, apalancándonos en nuestras importantes credenciales en este tipo de servicios corporativos.

En cualquier caso, las administraciones públicas han proporcionado un respaldo financiero a las empresas que han hecho que esto no suceda de esta forma. En algunos casos, se han utilizado estos instrumentos financieros para salvar las dificultades a corto plazo y continuar las empresas su camino. Por el contrario, en otras empresas, ya había una debilidad económica y financiera antes de la crisis, tal y como he expuesto anteriormente, y es por este motivo que estas medidas están dilatando en el tiempo numerosas e inevitables reestructuraciones que sin duda aflorarán en un futuro. En mi opinión, esto no sucederá hasta 2022 o 2023, cuando se deba finalmente hacer frente a las deudas y a la carga de endeudamiento, con una dinámica empresarial que para muchas compañías será débil, tal y como era antes de la crisis.

TTR: ¿Cuáles serían los otros tres sectores que podrían ofrecer las mayores oportunidades en España a los inversores internacionales en 2021 y por qué?

IMAP Albia: Hay una inmensa oportunidad en los sectores de IT y digitalización, especialmente en la necesidad de hacer del teletrabajo un hábito natural, y no un ejercicio de improvisación como consecuencia de una pandemia o cualquier otro motivo. Hay muchísimo trabajo pendiente en este sentido para poder trabajar, desde casa o cualquier otro lugar, en un entorno seguro a través de un escritorio virtual completo, desarrollado profesionalmente.

El cuidado de mascotas está experimentando un crecimiento extraordinario en toda su cadena de valor: tanto en el ámbito de su alimentación como en el de su salud, así como la producción, distribución o venta al por menor de productos. Estructuralmente parece una industria que continuará creciendo ya que cada vez más gente está comenzando a apreciar la compañía de mascotas.

Para terminar, estamos notando que varios de los actores relevantes en el panorama industrial y financiero están tomando posiciones en la industria de economía circular. La cantidad de residuos generados y qué se puede hacer con los mismos, tanto si son industriales o urbanos, es un problema que preocupa a la sociedad en general.  Iniciativas públicas y privadas deberían alinearse en este ámbito lo que supondrá, sin lugar a duda, la implicación de procesos de M&A.

TTR: ¿Cuáles serán los principales desafíos en términos de transacciones de M&A en España durante 2021 para IMAP Albia Capital?

IMAP Albia: Creo que los desafíos que afrontaremos serán sobre todo de naturaleza exógena, tanto en forma de decisiones estratégicas corporativas de M&A que están siendo pospuestas por la incertidumbre del mercado, como en forma de reestructuraciones que están siendo anestesiadas por el respaldo financiero de las administraciones públicas.

Prevemos una fuerte originación de procesos de M&A para finales de año, que esperemos coincidirá con el final de la pandemia.  Los ejecutivos de las compañías darán luz verde a aquellos proyectos que han sido pospuestos por el panorama de mercado incierto. Aún así, estimar cuando se producirá una total recuperación de la economía es sin duda el reto más importante.

A pesar de lo anterior, tenemos una sólida cartera de proyectos, originados tanto del mercado local como de oportunidades generadas a través de nuestra organización internacional IMAP. Somos optimistas para los próximos meses de este año 2021.

Informe Mensual España – Febrero 2021

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El mercado transaccional español registra 313 operaciones hasta febrero de 2021

En febrero se han registrado 156 deals y un capital movilizado de EUR 9.553m 

El sector Inmobiliario es el más activo del año, con 63 transacciones  

En el año se registran 18 operaciones de Private Equity y 73 de Venture Capital

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El mercado transaccional español ha registrado hasta el mes de febrero un total de 313 transacciones con un importe agregado de EUR 26.172m, según el informe mensual de TTR  en colaboración con Datasite. 

Estas cifras suponen una disminución del 29,66% en el número de transacciones con respecto al mismo periodo de 2020, así como un aumento del 225% en el capital movilizado. 

En términos sectoriales, el sector Inmobiliario ha sido el más activo del año, con un total de 63 transacciones, seguido por el de Tecnología, con 55. 

Por su parte, en el mes de febrero se han registrado 156 fusiones y adquisiciones, entre anunciadas y cerradas, por un importe agregado de EUR 9.553,01m.

Ámbito Cross-Border 

Por lo que respecta al mercado Cross-Border, hasta febrero de 2020 las empresas españolas han elegido como principal destino de inversión a Estados Unidos, con 9 transacciones. 

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Por otro lado, Reino Unido y Estados Unidos, con 20 y 19 operaciones, respectivamente, son los países que mayor número de inversiones han realizado en España. Por importe destaca Estados Unidos, con EUR 8.038,33m. 

Private Equity, Venture Capital y Asset Acquisitions

Hasta febrero se ha contabilizado un total de 18 transacciones de Private Equity por EUR 782m, lo cual supone un descenso del 48,57% en el número de operaciones y del 38,88% en el importe de las mismas, respecto al mismo periodo del año anterior.  

Por su parte, en el mercado de Venture Capital se han llevado a cabo 73 transacciones con un importe agregado de EUR 470m, lo que implica un descenso del 3,95% en el número de operaciones y un aumento del 226,57% en el importe de las mismas, en términos interanuales.  

En el segmento de Asset Acquisitions, hasta febrero se han registrado 93 transacciones por un valor de EUR 3.051m, lo cual representa una disminución del 31,11% en el número de operaciones, y un aumento del 53,13% en el importe de éstas, en términos interanuales. 

Transacción del mes

En febrero de 2021, TTR ha seleccionado como transacción destacada la adquisición de un 17% de Idealista por parte de Apax Partners. 

La operación, que ha registrado un importe de aproximadamente EUR 250m, ha estado asesorada por la parte legal por Allen & Overy Spain y por Uría Menéndez España. 

Ranking de asesores financieros y jurídicos 

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TTR DealMaker Q&A with Araoz & Rueda Partner Guillermo Bueno

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Guillermo Bueno – Araoz & Rueda

Guillermo Bueno, Araoz & Rueda partner since 2021, joined our corporate department in 2013 after four years in the M&A department of Uría Menéndez.
Guillermo has experience in general commercial advice to national and foreign companies. He specializes in all types of transactions involving the sale of shares, participations, investments and divestments, as well as public offerings for acquisition, joint ventures, corporate restructuring and sale of assets, advising industrial clients and venture capital entities, both on behalf of the buyer and the seller.
He also advises regularly companies from multiple sectors (financial, health, telecommunications, internet, real estate, transport, etc.) in corporate and corporate governance matters, acting, in many cases, as secretary to the board of directors.

TTR: In 4Q20, M&A volume returned to ‘prepandemic’ levels, with a total of 639 deals. How do you interpret this upward trend compared to 2Q20 and 3Q20? What can we expect in terms of transaction volume in 2021?

G. B.: This is a very positive trend. I think during the second and third quarter of 2020 the Spanish economy was knocked out by the impact of the COVID pandemic. This put on hold many M&A transactions, which were reactivated during the last quarter. 

In addition to the above corrective effect, M&A transactions have also been reactivated because currently there is a lot of liquidity in the market and interest rates are very low, making it relatively easy to obtain financing to carry out transactions. 

On the other hand, the very positive number of deals in the last quarter shows that Spanish companies are very attractive to invest in. They have a lot of potential, good management teams and the capacity for growth and internationalization. 

As for 2021, we will see how Brexit settles in and how the pandemic evolves. I hope that the vaccines take effect and that during the second half of the year COVID can stabilize without serious outbreaks. In any case, I believe that the M&A market will continue to grow in Spain because, as I said, we have good foundations for it. Liquidity will continue to be available and interest rates will remain low. 

TTR: What is the current situation where corporate restructurings in Spain are concerned, and what are the prospects for the coming months?

G. B.: The companies are studying the impact that a prolonged effect of COVID may have on consumption habits and needs of their clients, as well as on the Spanish market. I believe that, as a result of the above, companies will have to restructure themselves in order to adapt to the changes that may occur in the market (investing more in technology or the management of employees due to the gradual increase of teleworking). 

We are currently immersed in this process where many corporate restructurings are taking place in order to make their businesses even more efficient and adapt to a new reality that takes into account the long-term impact of COVID. 

TTR: Foreign venture capital and private equity investment in Spanish companies fell 18% in 2020 after four years of growth. What level of VC and PE investment can be expected in 2021?

G. B.: I believe that the decrease in these investments has basically been caused by the COVID pandemic. During the first three quarters, foreign investors decided to stop investing to see how the Spanish economy would evolve. 

However, I believe that this trend will be corrected and foreign investment will return to growth during 2021, especially in certain sectors such as energy, technology and health. We now have greater visibility on the COVID pandemic, investors have liquidity and interest rates are low. All this, together with the fact that the prices of Spanish companies are very reasonable, will increase foreign investment in our country. 

TTR: Spain registered a 3.48% increase in the number of venture capital deals, as well as a 256.76% increase in aggregate value of these transactions. What factors brought about this growth and how will this trend impact the demand for advisory services in 1H21?

G. B.: I believe that the increase in private equity transactions is mainly due to three factors: firstly, Spanish companies are very attractive because of their capacity to expand and how well managed they are by their management teams. After the 2008 crisis, our companies became more professional and are now much more efficient. 

Secondly, as mentioned before, private equity funds have a lot of liquidity to invest and interest rates are very low. 

Finally, because of the COVID pandemic and the Spanish socioeconomic situation, Spanish companies are very attractively priced, which will provide great returns in the future. 

TTR: The real estate sector continues to lead the M&A market in Spain: What will be the main drivers of consolidation in this sector this year?

G. B.: The real estate sectors that are expected to see the most activity in 2021 will be: (i) logistics, due to the sustained growth of internet sales; (ii) hotel and hospitality in general, due to the expected reactivation of tourism activity throughout the year and the likely adjustments that will occur with respect to previous sales prices; and (iii) within the commercial sector, retail parks, which will also benefit from the eventual increase in activity. 

TTR: What will be the main challenges for Araoz & Rueda in its M&A advisory work in Spain in 2021?

G. B.: At Araoz & Rueda we are optimistic about M&A transactions in 2021. 

Our main challenge is to continue to maintain our specialization and leadership in the M&A market, accompanying our clients in the most relevant transactions in the country, always remaining faithful to our style: hard work and full dedication to provide quality advice at competitive prices.

Spanish version

Guillermo Bueno – Araoz & Rueda

Guillermo Bueno, es socio de Araoz & Rueda desde 2021 y se incorporó a al departamento mercantil en 2013 tras cuatro años en el departamento de M&A de Uría Menéndez.
Guillermo tiene experiencia en el asesoramiento mercantil general a empresas nacionales y extranjeras. Está especializado en todo tipo de operaciones de compraventa de acciones, participaciones, inversiones y desinversiones, así como ofertas públicas de adquisición, joint ventures, reestructuraciones societarias y compraventa de activos, asesorando a clientes industriales y a entidades de capital riesgo, tanto desde el lado comprador como vendedor.

Asimismo, asesora recurrentemente a empresas de múltiples sectores (financiero, salud, telecomunicaciones, internet, inmobiliario, transporte, etc.) en materia societaria y de gobierno corporativo, y, en muchos casos, actúa como secretario del consejo de administración. Es Máster de Asesoría Jurídica de Empresas por el Instituto de Empresa (2009) y Licenciado en Derecho por la Universidad Pompeu Fabra (2007).

TTR: En el cuarto trimestre de 2020 el número de transacciones de M&A ha vuelto a los valores ‘prepandemia’, con un total de 639 deals. ¿Cómo interpreta esta tendencia al alza con respecto al segundo y tercer trimestre del año?, ¿qué perspectiva podríamos tener para 2021? 

G. B.: Es una tendencia muy positiva. Creo que durante el segundo y tercer trimestre del 2020 la economía española estuvo noqueada por el impacto de la pandemia del COVID. Ello provocó la paralización de muchas operaciones de M&A que luego se reactivaron durante el último trimestre. 

Además del efecto corrector anterior, las operaciones de M&A también se han reactivado porque actualmente existe mucha liquidez en el mercado y los tipos de interés están muy bajos, por lo que es relativamente sencillo obtener financiación para acometer las transacciones. 

Por otro lado, el dato tan positivo del número de deals durante el último trimestre demuestra que las compañías españolas son muy atractivas para invertir. Tienen mucho potencial, buenos equipos directivos y capacidad de crecimiento e internacionalización. 

Respecto al 2021, veremos cómo se asienta el Brexit y cómo evoluciona la pandemia. Espero que las vacunas hagan su efecto y durante el segundo semestre pueda estabilizarse el COVID sin que se produzcan rebrotes graves. En cualquier caso, creo que el mercado de M&A seguirá creciendo en España porque, como ya he dicho, tenemos buenas bases para ello. Se continuará contando con liquidez y los tipos se mantendrán bajos. 

TTR: En cuanto a reestructuraciones societarias, ¿cuál es la situación actual y cuáles son las perspectivas para los próximos meses en España? 

G. B.: Las compañías están estudiando el impacto que puede tener un efecto prolongado del COVID en los hábitos de consumo y necesidades de sus clientes, así como en el tejido empresarial español. Creo que, como resultado de lo anterior, las compañías deberán reestructurarse para dar respuesta a los cambios que puedan producirse en el mercado (invertir más en tecnología o la gestión de sus trabajadores por la incorporación paulatina del teletrabajo). 

Actualmente estamos inmersos en ese proceso donde se están produciendo muchas reestructuraciones societarias para hacer más eficientes aún sus negocios y adaptarse a una nueva realidad que tenga en cuenta el impacto del COVID a largo plazo. 

TTR: La inversión de fondos de capital riesgo y capital privado extranjeros en empresas españolas ha registrado una disminución del 18%, luego de cuatro años de crecimiento, ¿Que tendencia podría prevalecer en 2021 en estos segmentos? 

G. B.: Creo que la disminución de estas inversiones ha sido provocada básicamente por la pandemia del COVID. Durante los tres primeros trimestres, los inversores extranjeros decidieron paralizar sus inversiones para ver cómo evolucionaba la economía española. 

No obstante, creo que esta tendencia se corregirá y la inversión extranjera volverá a crecer durante el año 2021, sobre todo en determinados sectores como la energía, la tecnología y la salud. Actualmente tenemos mayor visibilidad sobre la pandemia del COVID, los inversores cuentan con liquidez y los tipos de interés están bajos. Todo ello, sumado a que los precios de las compañías españolas son muy razonables, incrementará la inversión extranjera en nuestro país. 

TTR: España ha registrado un aumento del 3,48% en el número de operaciones de capital de riesgo, así como un aumento del 256,76% en el capital movilizado ¿Qué factores ocasionaron este crecimiento y cómo podría influir esta tendencia en las asesorías para el próximo semestre? 

G. B.: Creo que el aumento de las operaciones de capital riesgo se explica principalmente por tres factores: en primer lugar, las empresas españolas son muy atractivas por su capacidad de expansión y lo bien gestionadas que están por sus equipos directivos. Tras las crisis del 2008, nuestras empresas se profesionalizaron y ahora son mucho más eficientes. 

En segundo lugar, como ya he mencionado, los fondos de capital riesgo cuentan con mucha liquidez para invertir y los tipos de interés están muy bajos. 

Por último, con motivo de la pandemia del COVID y la situación socioeconómica española, las compañías españolas tienen unos precios muy atractivos, lo que proporcionará grandes retornos en el futuro. 

TTR: El sector inmobiliario continúa siendo el sector líder del mercado M&A en España: ¿Cuáles serán los principales motores de consolidación en este sector este año? 

G. B.: Los sectores inmobiliarios en los que se prevé más actividad durante el 2021 serán: (i) el logístico, por el crecimiento sostenido de las ventas por internet; (ii) el hotelero y de hospitality en general, por la esperada reactivación de la actividad turística a lo largo del año y los probables ajustes que se producirán respecto de los precios previos de venta; y (iii) dentro del sector comercial, los parques de medianas, que también se verán beneficiados por el eventual aumento de la actividad. 

TTR: Para Araoz & Rueda, ¿Cuáles podrían ser los principales retos en operaciones de M&A en España durante 2021? 

G. B.: En Araoz & Rueda somos optimistas respecto a las operaciones de M&A durante el 2021. 

Nuestro principal reto es seguir manteniendo nuestra especialización y liderazgo en el mercado de M&A, acompañando a nuestros clientes en las operaciones más relevantes del país, siendo fieles siempre a nuestro estilo: trabajo duro y dedicación plena para brindar un asesoramiento de calidad a unos precios competitivos.

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TTR DealMaker Q&A with Auriga Global Investors Partner Diego Garcia de la Peña

Diego Garcia de la Peña – Auriga Global Investors

Responsable de Consultoría de Coberturas a fondos de Private Equity, infraestructuras, inmobiliarios, family offices y empresas, así como responsable de Inversiones Alternativas en Deuda para corporates en Auriga. En ambas actividades, el objetivo es proveer soluciones para la estructura de capital de las empresas y ayudar a las mismas, así como a los sponsors a desarrollar sus planes de negocio. 

Anteriormente, trabajó como Structured Solutions Sales para Sponsors Financieros a nivel europeo, así como para corporates españoles en Unicredit Bank, London (2007-2011). Previamente, fue director del departamento de Ventas de coberturas de tipos de interés para la Red y Empresas en Cajamadrid y Corporate Treasury Sales en Banesto.

TTR: Estamos viviendo una de las mayores crisis sanitarias y económicas ocurridas en la historia a nivel mundial por el COVID 19, justo cuando nos encontrábamos en un buen momento para el sector de M&A y Private Equity. ¿Cómo ha afectado al sector estos meses? Y, ¿cómo va a afectar al mercado a medio plazo? 

D. G. P.: En cuanto a actividad nueva, lo que estamos viendo es una concentración en análisis de operaciones en sectores como el agroalimentario, productos básicos de limpieza, higiene y en el sector salud en general. Creemos que existe un gran volumen de dinero disponible para invertir y que los inversores están enfocando sus esfuerzos de análisis en sectores refugio o de utilidad básica. También ha una gran actividad en el sector IT y en Internet. Posiblemente haya una huida de operaciones en sector retail en general, como consecuencia de la pandemia. 

Asimismo, hay un gran número de refinanciaciones de operaciones tanto por operaciones de add-on como para aprovechar las condiciones de financiación para extensiones de plazos. En el medio plazo vemos una recuperación gradual del volumen de transacciones debido a la cantidad de capital disponible listo para invertir, pero pensamos que va a seguir la concentración en sectores básicos. 

TTR: En coberturas de tipos de interés para financiaciones de Private Equity ¿qué tendencias destacáis después de estos meses de incertidumbre? 

D. G. P.: Debido a la situación actual de tipos bajos y las perspectivas de mantenimiento de estos tipos bajos durante un prolongado período de tiempo sigue teniendo sentido empezar las coberturas forward start, tiene sentido aprovechar la coyuntura para cubrir a largo plazo y por supuesto, emplear caps como instrumento de cobertura. 

TTR: Habéis asesorado recientemente a players relevantes como EOLIA y Ergon. ¿Qué transacciones destacarías? 

D. G. P.: Eolia Renovables ha realizado la refinanciación de dos grandes portfolios fotovoltaico y eólico, en una transacción de referencia en el mercado, tanto por el tamaño de la misma y los instrumentos de financiación empleados, como por los bancos involucrados y la complejidad de toda la operación. En concreto, ha refinanciado un portfolio de parques eólicos en los que tenía la financiación bancaria con distintos bancos en cada una de las SPVs en un préstamo sindicado en una compañía holding que agrupa dicho portfolio. Y, en la parte fotovoltaica, ha refinanciado la deuda bancaria independiente que tenía en cada una de las SPVs con distintos bancos en un bono de proyecto a largo plazo por todo el portfolio con inversores de referencia institucionales y a un coste de financiación tremendamente atractivo. Auriga asesoró en la cobertura tipos de interés en la refinanciación y en la cancelación de los swaps existentes. 

Podemos destacar también el asesoramiento realizado a Ergon en dos operaciones diferentes. Por un lado, en la cobertura de tipos de interés de la financiación de la compra de Palex, la cual se estructuró mediante una compra de cap por ser el producto más adecuado. Por otro lado, el asesoramiento al fondo en la estructuración y cobertura del riesgo de divisa en la compra de la empresa italiana Millbo y la subsecuente americana Bionaturals. Una transacción muy atractiva y compleja por las denominaciones en divisa distinta del precio de compra, así como la deuda de adquisición y la necesidad de cubrir el riesgo de fluctuación de divisa entre la firma de la operación, la aprobación y el cierre definitivo de la misma. 

TTR: El sector de las energías renovables está siendo uno de los más activos en los últimos meses en el mercado de M&A y capital riesgo. ¿Se mantendrá esta tendencia en 2021? 

D. G. P.: Nosotros pensamos que este sector va a seguir estando muy activo por dos razones fundamentales. En cuanto a los activos en operación, se siguen produciendo agrupamientos de carteras y proyectos, así como refinanciaciones, como consecuencia del yield compression existente en el sector por la madurez y estabilidad del mismo. A esto tenemos que añadir que en 2021 esperamos que empiecen a financiarse muchos de los nuevos proyectos en desarrollo para su construcción y entrada en operación comercial. 

TTR: La financiación alternativa se ha afianzado en España y hemos afrontado el cambio de tendencia ¿qué nos espera en los próximos años? 

D. G. P.: Efectivamente, la financiación alternativa se ve como algo normal en España en la actualidad, tanto por el sector empresarial como por el sector bancario. Esta normalización era muy importante. Las empresas ya no ven a los fondos de deuda como financiadores oportunistas exclusivamente y los bancos los incorporan como cofinanciadores en multitud de operaciones. 

En los próximos años, esperamos un incremento de las transacciones sponsorless, ya que hasta ahora la mayoría de las operaciones de deuda alternativa han sido sponsor-driven. Con el incremento de fondos de financiación alternativa presentes en España y con la bajada de tamaño de compañía, así como con los importes de financiación mínimos para realizar las operaciones, creemos que va a haber un desplazamiento hacia operaciones sin sponsor. 

Asimismo, creemos que va a haber una mayor segmentación de las operaciones de financiación alternativa entre financiación senior bullet de crecimiento puro en compañías performing, deuda híbrida para compañías que necesiten una solución mixta de deuda-capital o financiación de situaciones especiales. 

Por último, la corriente de concentración bancaria que estamos sufriendo en España hace que la oferta se reduzca, así como que la concentración de riesgo se incremente por los dos lados. Esto va a hacer que se incrementen las necesidades de soluciones alternativas de financiación. 

Tendremos que estar atentos a la evolución de la crisis y la situación de liquidez con la que salen las empresas de la misma, con el fin de poder apoyarlas ante situaciones puntuales de estrés.

Versión en inglés

TTR: We are living through one of the biggest health and economic crises in global history because of COVID 19, just when we were in a good moment for the M&A and private equity sector. How has it affected the sector these months? And how will it affect the market in the medium term? 

D. G. P.: In terms of new activity, what we are seeing is a concentration on transaction analysis in sectors such as agri-food, basic cleaning products, hygiene and the health sector in general. We believe that there is a lot of money available to invest and that investors are focusing their research efforts on safe haven or core utility sectors. There is also a lot of activity in the IT and Internet sectors. There is likely to be a flight to safety away from the retail sector in general, as a consequence of the pandemic. 

There are also a large number of refinancing transactions both for add-on transactions and to take advantage of financing conditions for term extensions. In the medium term we see a gradual recovery in deal volume due to the amount of available capital ready to invest, but we think the concentration in core sectors will continue. 

TTR: In interest rate hedges for private equity financing, what trends do you see after these months of uncertainty? 

D. G. P.: Due to the current low rate situation and the prospects of continued low rates for a prolonged period of time it still makes sense to structure forward starting hedges, it makes sense to take advantage of the situation to hedge longer terms and of course it also makes sense to use caps as a hedging instrument. 

TTR: You have recently advised relevant players such as EOLIA and Ergon. Which transactions would you highlight? 

D. G. P.: Eolia Renovables has refinanced two large photovoltaic and wind portfolios, in a benchmark transaction in the market, both for the size of the transaction and the financing instruments utilised, as well as for the banks involved and the complexity of the entire deal. Specifically, it refinanced a portfolio of wind farms in which it had bank financing with different banks in each of the SPVs into a syndicated loan in a holding company that groups this portfolio. 

On the PV side, it refinanced the independent bank debt it had in each of the SPVs with different banks into a long-term project bond for the entire portfolio with institutional benchmark investors and at a tremendously attractive financing cost. Auriga advised on the interest rate hedging in the refinancing and on the cancellation of the existing swaps. 

We can also highlight the advisory provided to Ergon in two different deals. On the one hand, in the interest rate hedging of the Facilities for the purchase of Palex, which was structured through a cap purchase as the most appropriate product. On the other hand, advising the fund on the structuring and hedging of the currency risk in the purchase of the Italian company Millbo and the subsequent American company Bionaturals. A very attractive and complex transaction due to the different currency denominations of the purchase price, as well as the acquisition debt and the need to hedge the currency fluctuation risk between the signing, approval and final closing of the transaction. 

TTR: The renewable energy sector has been one of the most active in recent months in the M&A and private equity market. Will this trend continue in 2021? 

D. G. P.: We believe that this sector will continue to be very active for two main reasons. In terms of operating assets, there will continue to be concentration of portfolios and projects as well as refinancings, as a result of the yield compression that exists in the sector thanks to its maturity and stability. Additionally, in 2021 we expect that many of the new projects under development will start financial execution for their construction and entry into commercial operation. 

TTR: Alternative financing has consolidated in Spain and we have undergone a change of trend, what do the next few years hold for us? 

D. G. P.: Indeed, alternative financing is seen as normal in Spain today, both by the business sector and the banking sector. This normalisation was very important. Companies no longer see debt funds as exclusively opportunistic financiers and banks incorporate them as co-financiers in plenty of deals. 

In the coming years, we expect to see an increase in sponsorless transactions, as up to now most alternative debt transactions have been sponsor-driven. With the increase of alternative finance funds present in Spain and the decrease in company size, as well as the minimum financing amounts for transactions, we believe that there will be a shift towards sponsorless transactions. 

We also believe that there will be a greater segmentation of alternative financing deals between senior bullet financing for pure growth in performing companies, hybrid debt for companies that need a mixed debt-equity solution or financing for special situations. 

Lastly, the current banking concentration we are experiencing in Spain is reducing supply, as well as increasing risk concentration on both sides. This will increase the need for alternative financing solutions. 

We will have to pay special attention to the evolution of the crisis and the liquidity situation in which companies come out of it, in order to be able to support them in specific stress moments.

Informe Mensual España – Enero 2021

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El mercado transaccional español registra 146 operaciones en enero de 2021

En enero se ha registrado un capital movilizado de EUR 14.527m 

El sector Tecnología es el más activo del mes, con 27 transacciones  

En enero se registran 6 operaciones de Private Equity y 38 de Venture Capital  

Adquisiciones de empresas extranjeras en el sector de tecnología e Internet aumentan un 31% en 2021  

El mercado transaccional español ha registrado en el mes de enero un total de 146 operaciones con un importe agregado de EUR 14.527,21m, según el informe mensual de TTR  . 

Estas cifras suponen una disminución del 31,78% en el número de operaciones con respecto al mismo periodo de 2020, así como un aumento del 262,26% en el capital movilizado. 

En términos sectoriales, el sector de Tecnología ha sido el más activo, con un total de 27 transacciones, seguido por el Inmobiliario, con 26. 

Ámbito Cross-Border 

Por lo que respecta al mercado Cross-Border, en enero de 2021 las empresas españolas han elegido como principales destinos de inversión a Estados Unidos y Francia, con 4 operaciones en cada caso. 

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Por otro lado, Reino Unido y Estados Unidos, con 8 y 6 operaciones respectivamente, son los países que mayor número de inversiones han realizado en España. Por importe destaca Estados Unidos, con EUR 7.838,00m. 

Private Equity, Venture Capital y Asset Acquisitions

En enero se ha contabilizado un total de 6 operaciones de Private Equity por EUR 175m, lo cual supone un descenso del 62,50% en el número de operaciones y del 85,80% en el importe de las mismas, respecto al mismo periodo del año anterior.  

Por su parte, en el mercado de Venture Capital se han llevado a cabo 38 transacciones con un importe agregado de EUR 197m, lo que implica un aumento del 5,56% en el número de operaciones y un aumento del 313,84% en el importe de las mismas, en términos interanuales.  

En el segmento de Asset Acquisitions se han registrado 44 operaciones por un valor de EUR 604m, lo cual representa una disminución del 25,42% en el número de operaciones, y un descenso del 28,01% en el importe de éstas, en términos interanuales.

Transacción del mes

En enero de 2021, TTR ha seleccionado como transacción destacada la adquisición de activos tecnológicos de Wirecard por parte del Banco Santander.  

La operación, que ha registrado un importe de aproximadamente EUR 100m, ha estado asesorada por la parte legal por Allen & Overy; Noerr; Sernetz·Schäfer y Gibson, Dunn & Crutcher.  Por la parte financiera, la operación ha estado asesorada por Deloitte España. 

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