Dealmaker Q&A

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TTR Dealmaker Q&A with Pérez-Llorca
Partners Iván Delgado and Mauricio Piñeros

Pérez-Llorca

Iván Delgado

Iván Delgado is Pérez-Llorca’s International Executive Partner. He leads the firm’s international strategy and oversees its foreign operations. A partner since 2007, he was in charge of opening the New York office in 2015, which he led for five years. He currently combines his executive responsibilities with advising on complex transactions, especially those with an international dimension, focusing on Latin America and the US.

With more than 20 years of experience, Iván specialises in M&A and private equity transactions, both in listed and unlisted companies. He has advised on some of the most significant transactions in the Iberian market in recent years. These include AM FRESH Group and EQT in the merger of SNFL with IFG (€1.742 billion), Telecom Argentina in the acquisition of 99.99% of Telefónica Argentina (US$1.245 billion), Energy Infrastructure Partners in its investment in Plenitude (€549 million), Bluestone Food and Tech Investments in the acquisition of 100% of AMC Group (€330 million), Codere in the combination of its subsidiary Codere Online with the US SPAC DD3 Acquisition Corp. II (US$300 million), Nexans in the acquisition of the Centelsa group from Xignux (US$225 million), Familia Amodio in the acquisition of a significant stake in OHL (€55 million) and Insight Partners, Salesforce Ventures and ISAI in several rounds of investment in Copado (US$96 million and additional transactions).

He has also participated in transactions with a strong technological or regulatory component, such as the sale of Strands to CRIF, the acquisition of SafetyPay Spain by Paysafe, and the sale of Qipro Soluciones to Accenture. Recognised by MergerLinks as one of the top M&A lawyers in Spain (2023), Iván is also listed as a “Leading Individual” in Legal 500. He holds a degree in Law and a Master’s degree in Legal Practice from Universidad Carlos III, where he has also served as an associate lecturer. He is also a member of the Madrid Bar Association, the New York City Bar and is the treasurer of the CHGBE Committee of the IBA.

Mauricio Piñeros

Mauricio is the Country Chair of Pérez-Llorca Colombia and leads the Tax practice. Since he began his professional practice in 1987, he has advised national and multinational companies on mergers and acquisitions, corporate taxation, tax structuring, project finance and foreign investment. He also advises individuals and families on estate planning and taxation.  

He has a strong track record in significant transactions. Some examples of his experience include the corporate reorganisation of Ecopetrol, the merger between SABMiller and Bavaria, and the acquisition of Libertad and Grupo Pão de Açúcar by Almacenes Éxito. He has also led processes such as the restructuring of Bogotá Beer Company, the reorganisation of Mercantil Colpatria and the design and implementation of Grupo Aval’s loyalty plan. He has provided strategic advice on tax planning to companies in the energy sector and has supported the acquisition of the Briceño-Tunja-Sogamoso road concession.

Between 2018 and March 2024 he was a judge of the Constitutional Court, where he participated in key decisions. He has taught tax law at Universidad del Rosario, Universidad de los Andes and Pontificia Universidad Javeriana. He is a member of the Board of Directors of the Colombian Institute of Tax Law, which he chaired three times, and of the IFA Colombia. He has been recognised by Legal 500, Chambers Latin America, Leaders League, LACCA Approved and ITR World Tax.

TTR: The recent integration with Gómez-Pinzón marks an important milestone for Pérez-Llorca. What motivated this decision, and why did you choose Colombia as the first step for your direct expansion into Latin America?

The merger with Gómez-Pinzón arose from an opportunity that emerged naturally. It did not result from an active search, but from the alignment of strategic plans and a shared vision for growth. Colombia is a particularly attractive market, with a dynamic economy and in a key position for investment flows into the region from the United States, Europe, Mexico, Asia and other South American countries.

Gómez-Pinzón is, moreover, the perfect partner with which to take this step: a firm with a long history, an excellent team, and great prestige in its market. Together we share the ambition to build a leading practice in Colombia and provide clients with first class advice. This integration not only strengthens our presence in Latin America, but also boosts our internationalisation strategy in the region with a project that we are very excited about.

TTR: What strategic synergies do you identify between the Spanish and Colombian markets? What types of investors or clients are leading transactions between both jurisdictions?

Spain and Colombia have a very close relationship, with economic and cultural ties that facilitate investment and create many opportunities in both directions. There is a clear synergy in sectors such as energy, infrastructure, finance, technology and cross-border M&A transactions, where demand for solutions that combine local knowledge with international experience continues to grow.

Our commitment to remaining close to our clients in all their investment plans has been the driving force behind our internationalisation strategy. Today, many of these transactions are led by multinationals and international funds. The integration with Gómez-Pinzón enables us to work more closely with them and provide the advice they need in both jurisdictions, with teams operating as one.

TTR:  How would you describe the performance of the Colombian mergers and acquisitions market so far in 2025? Which sectors are showing the greatest dynamism or appeal for international investors?

In 2025 we have seen an uptick in M&A transactions in Colombia. The most dynamic sectors have been technology, telecommunications (especially with regard to towers), renewable energy, infrastructure, health, mass consumption and financial services. In these sectors, local companies have attracted significant investor interest. 

Colombia remains attractive to international investors because of its strategic position in Latin America.  This is coupled with a strong domestic market, increasingly integrated into regional trade, and a resilient business class, capable of generating strategic alliances that drive competitiveness. As a firm, we see clear opportunities to support complex transactions that respond to this active and changing environment.

TTR: From Pérez-Llorca’s perspective, what are the main trends shaping the M&A market in Spain in 2025? What role are international funds playing, and which sectors are the most active?

In 2025 we are seeing a very dynamic M&A market, driven by several factors. On the one hand, companies have regained their appetite for growth and are using corporate actions not only to expand, but also to transform their business models, incorporate digital capabilities and integrate artificial intelligence, while advancing their ESG objectives. In addition, there is greater availability of capital and a significant volume of assets is expected to come to the market, both from private equity portfolios and from divestments by large corporations seeking to focus on their strategic businesses.

International funds are playing a leading role. Private equity, venture capital and even sovereign wealth funds are very active, taking advantage of attractive prices and the need to deploy their high liquidity. Many of these funds are also entering a disinvestment phase after long holding cycles during the pandemic, which is driving secondary buyouts, spin-offs and sales to industrials. The sectors leading the activity include renewable energy, technology and software, real estate and logistics, healthcare and pharmaceuticals, as well as financial services, all of which are highly attractive to investors and continue to see large deals.


TTR: What are the main challenges and advantages of advising on transactions between Spain and Colombia? Are you observing an increase in the flow of bilateral transactions?

We have definitely seen an increase, almost immediately after the announcement of our merger, in the flow of work between our offices in Madrid and Bogotá and between our offices in Bogotá and Mexico.  This allows us to conclude, at least preliminarily, that the decision we made was the right one.  We observe interest from Spanish investors in key sectors such as infrastructure, energy, telecommunications and mass consumption. Spanish companies view Colombia as a dynamic market with opportunities for regional expansion, while Colombian companies leverage their access to Europe and Spanish expertise in strategic sectors. This relationship translates into M&A transactions, alliances and joint ventures that require specialised legal advice to meet both local regulations in each country and international standards.  

In terms of challenges when advising on these transactions, one of the main hurdles is the difference in regulatory frameworks and the need to thoroughly understand the exchange, tax and competition regulations in both countries, as well as managing cultural and business specificities. Nonetheless, the advantages are clear, especially as Pérez-Llorca’s in-depth knowledge of both markets allows it to offer comprehensive and personalised support that minimises risks and maximises value for clients. Increasing trade integration and bilateral agreements also facilitate the structuring of efficient transactions, making this relationship a very promising field for strategic legal advice.


TTR: Which sectors currently offer the greatest opportunities for cross-border investment between the two countries? Where do you see the most added value for clients with a presence or interests in Spain and Colombia?

As mentioned in the previous answer, we are seeing movements in sectors such as infrastructure, energy, telecommunications and mass consumption.

In infrastructure, the country continues to make progress in transport, logistics, and in road, port and airport concessions. In energy, Colombia is accelerating the transition to renewable sources, bolstered by tax incentives and a clear roadmap for solar, wind and green hydrogen. 

In telecommunications, there is growth in the expansion of 5G networks and the need for tower and technological infrastructure. Lastly, in mass consumption and retail, the rise of e-commerce and the demand for international brands are attracting major economic groups. 

TTR: Does this integration with Gómez-Pinzón represent a first step towards a broader strategy in Latin America? Are you considering future openings in other countries in the region? en otros países de la región? 

For the time being, our efforts are focused on strengthening the Colombian project and building a benchmark practice in this market, supporting our clients in complex transactions with a local and international approach. We are very excited about the firm growing, not only in size, but primarily in quality, by cultivating leading practices and recruiting professionals of the highest calibre, all the while maintaining the culture that defines Pérez-Llorca and that has been fundamental to our success.

Spanish version

Iván Delgado

Iván Delgado es Socio Ejecutivo Internacional de Pérez-Llorca. Lidera la estrategia internacional del Despacho y supervisa sus operaciones en el extranjero. Socio desde 2007, fue responsable de la apertura de la oficina de Nueva York en 2015, que dirigió durante cinco años. Actualmente compagina sus responsabilidades ejecutivas con el asesoramiento en transacciones complejas, especialmente aquellas con dimensión internacional y foco en Latinoamérica y EE.UU.

Con más de 20 años de experiencia, Iván está especializado en operaciones de M&A y private equity, tanto en sociedades cotizadas como no cotizadas. Ha asesorado en algunas de las transacciones más relevantes del mercado ibérico en los últimos años, tales como AM FRESH Group y EQT en la fusión de SNFL con IFG (€1.742 millones), Telecom Argentina en la adquisición del 99,99% de Telefónica Argentina (USD 1.245 millones), Energy Infrastructure Partners en su inversión en Plenitude (€549 millones), Bluestone Food and Tech Investments en la adquisición del 100% de AMC Group (€330 millones), Codere en la combinación de su filial Codere Online con la SPAC estadounidense DD3 Acquisition Corp. II (USD 300 millones), Nexans en la adquisición del grupo Centelsa a Xignux (USD 225 millones), Familia Amodio en la adquisición de una participación significativa en OHL (€55 millones) e Insight Partners, Salesforce Ventures e ISAI en diversas rondas de inversión en Copado (USD 96 millones y transacciones adicionales).  

Asimismo, ha participado en operaciones con un fuerte componente tecnológico o regulatorio, como la venta de Strands a CRIF, la adquisición de SafetyPay Spain por Paysafe o la venta de Qipro Soluciones a Accenture. Reconocido por MergerLinks como uno de los principales abogados de M&A en España (2023), Iván figura también como “Leading Individual” en Legal 500. Es licenciado en Derecho y máster en práctica jurídica por la Universidad Carlos III, donde ha sido profesor asociado. Además, es miembro del Ilustre Colegio de la Abogacía de Madrid, del New York City Bar y tesorero del Comité CHGBE de la IBA.

Mauricio Piñeros

Mauricio es el Country Chair de Pérez-Llorca Colombia y lidera el Grupo de Práctica de Tributario. Desde que inició su ejercicio profesional en 1987 ha asesorado a compañías nacionales y multinacionales en temas como fusiones y adquisiciones, impuestos corporativos, estructuración tributaria, financiamiento de proyectos e inversión extranjera. También asesora a personas y familias en planeación patrimonial e impuestos.

Cuenta con una sólida trayectoria en operaciones relevantes.  Entre sus principales experiencias se encuentran la reorganización corporativa de Ecopetrol, la fusión entre SABMiller y Bavaria, y la adquisición de Libertad y del Grupo Pão de Açúcar por parte de Almacenes Éxito. También ha liderado procesos como la reestructuración de Bogotá Beer Company, la reorganización de Mercantil Colpatria y el diseño e implementación del plan de fidelización de Grupo Aval. Ha brindado asesoría estratégica en planificación tributaria a empresas del sector energético y ha acompañado la adquisición de la concesión vial Briceño-Tunja-Sogamoso.

Entre 2018 y marzo de 2024 fue conjuez de la Corte Constitucional, participando en decisiones clave. Ha sido profesor de derecho tributario en la Universidad del Rosario, la Universidad de los Andes y la Pontificia Universidad Javeriana.

Es miembro del Consejo Directivo del Instituto Colombiano de Derecho Tributario, que presidió en tres ocasiones, y de la IFA Colombia. Ha sido reconocido por The Legal 500, Chambers Latin America, Leaders League, LACCA Approved e ITR World Tax.

TTR: La reciente integración con Gómez-Pinzón marca un hito importante para Pérez-Llorca. ¿Qué motivó esta decisión y por qué eligieron Colombia como primer paso para su expansión directa en América Latina? 

La integración con Gómez-Pinzón responde a una oportunidad que surgió de manera natural. No hubo una búsqueda activa, sino la coincidencia de planes estratégicos y una visión común de crecimiento. Colombia es un mercado especialmente atractivo, con una economía dinámica y una posición clave para los flujos de inversión en la región, desde Estados Unidos, Europa, México, Asia y otros países sudamericanos.

Gómez-Pinzón es, además, el socio perfecto para dar este paso: una firma con una larga trayectoria, un equipo excelente y un gran prestigio en su mercado. Juntos compartimos la ambición de construir una práctica líder en Colombia y ofrecer a los clientes un asesoramiento de primer nivel. Esta integración no solo refuerza nuestra presencia en Latinoamérica, sino que impulsa nuestra estrategia de internacionalización en la región con un proyecto que nos ilusiona enormemente.

TTR: ¿Qué sinergias estratégicas identifican entre los mercados de España y Colombia? ¿Qué tipo de inversores o clientes están liderando las operaciones entre ambas jurisdicciones? 

España y Colombia mantienen una relación muy estrecha, con vínculos económicos y culturales que facilitan las inversiones y generan muchas oportunidades en ambos sentidos. Hay una conexión clara en sectores como energía, infraestructuras, financiero, tecnología y en operaciones de M&A transfronterizas, donde cada vez se demandan más soluciones que combinen lo local con lo internacional.

Nuestro compromiso por estar cerca de los clientes en todos sus planes de inversión ha sido el motor de nuestra estrategia de internacionalización. Hoy, tanto multinacionales como fondos internacionales son los que lideran muchas de estas operaciones. La integración con Gómez-Pinzón nos permite acompañarlos de una forma más cercana y ofrecerles el asesoramiento que necesitan en ambas jurisdicciones, con equipos que trabajan como uno solo.

TTR: ¿Cómo describirían el comportamiento del mercado colombiano de fusiones y adquisiciones en lo que va de 2025? ¿Qué sectores muestran mayor dinamismo o atractivo para inversores internacionales? 

En 2025 hemos visto un repunte en las operaciones de fusiones y adquisiciones en Colombia. Los sectores con mayor dinamismo han sido tecnología, telecomunicaciones (especialmente lo que se refiere a torres) energía renovable, infraestructura, salud, consumo masivo y servicios financieros, en los que las empresas locales han despertado el interés de los inversionistas. 

Colombia sigue siendo atractiva para inversionistas internacionales por su posición estratégica en América Latina.  A esto se suma un mercado interno sólido, cada vez más integrado al comercio regional, y una clase empresarial resiliente, capaz de generar alianzas estratégicas que impulsan la competitividad. Como firma, vemos oportunidades claras para acompañar transacciones complejas que respondan a este entorno activo y cambiante.

TTR: Desde la perspectiva de Pérez-Llorca, ¿cuáles son las principales tendencias que están marcando el mercado de M&A en España en 2025? ¿Qué rol están jugando los fondos internacionales y qué sectores están siendo más activos? 

En 2025 estamos viendo un mercado de M&A muy dinámico, impulsado por varios factores. Por un lado, las compañías han recuperado el apetito por el crecimiento y están utilizando las operaciones corporativas no solo para expandirse, sino también para transformar sus modelos de negocio, incorporar capacidades digitales, inteligencia artificial y avanzar en sus objetivos ESG. Además, hay una mayor disponibilidad de capital y se espera un volumen relevante de activos en el mercado, procedentes tanto de carteras de private equity como de desinversiones de grandes corporaciones que buscan centrarse en sus negocios estratégicos.

Los fondos internacionales están teniendo un papel protagonista. Private equity, venture capital e incluso fondos soberanos están muy activos, aprovechando precios atractivos y la necesidad de colocar su elevada liquidez. Muchos de ellos, además, se encuentran en fase de desinversión tras los largos ciclos de retención durante la pandemia, lo que está impulsando operaciones de secondary buyouts, spin-offs y ventas a industriales. Los sectores que están liderando la actividad son energías renovables, tecnología y software, inmobiliario y logístico, salud y farmacéutico, así como servicios financieros, todos ellos con un gran atractivo para los inversores y donde seguimos viendo operaciones de gran calado.

TTR: ¿Cuáles son los principales retos y ventajas al asesorar transacciones entre España y Colombia? ¿Están observando un incremento en el flujo de operaciones bilaterales? 

Definitivamente hemos visto un incremento, casi que inmediato después de anunciada nuestra integración, en el flujo de trabajo entre nuestras oficinas en Madrid y Bogotá y entre nuestras oficinas de Bogotá y México.  Eso nos permite concluir preliminarmente que la decisión que tomamos fue la correcta.  Vemos, entonces, interés de inversionistas españoles en sectores clave como infraestructura, energía, telecomunicaciones y consumo masivo. Las empresas españolas ven a Colombia como un mercado dinámico con oportunidades para expansión regional, mientras que las compañías colombianas aprovechan el acceso a Europa y la experiencia española en sectores estratégicos. Esta relación se traduce en transacciones de fusiones y adquisiciones, alianzas y joint ventures que requieren asesoría legal especializada para responder tanto a la regulación local en cada país con estándares internacionales.  

En cuanto a los retos al asesorar estas transacciones, uno de los principales es la diferencia en marcos regulatorios y la necesidad de comprender a fondo las normativas cambiarias, fiscales y de competencia de ambos países, así como gestionar las particularidades culturales y de negocio. Sin embargo, las ventajas son claras, especialmente como Pérez-Llorca: el conocimiento profundo de ambos mercados permite ofrecer un acompañamiento integral y personalizado que minimiza riesgos y maximiza el valor para los clientes. Además, la creciente integración comercial y los acuerdos bilaterales facilitan la estructuración de operaciones eficientes, haciendo de esta relación un campo muy prometedor para asesoría legal estratégica.

TTR: ¿Qué sectores presentan hoy mayores oportunidades de inversión cruzada entre ambos países? ¿Dónde ven más valor añadido para clientes con presencia o intereses en España y Colombia? 

Como lo mencioné en la respuesta anterior, vemos movimientos en sectores como infraestructura, energía, telecomunicaciones y consumo masivo.

En infraestructura, el país sigue avanzando en proyectos de transporte, logística y concesiones viales, portuarias y aeroportuarias; en energía, Colombia está acelerando la transición hacia fuentes renovables, con incentivos tributarios y una hoja de ruta clara en energías solar, eólica e hidrógeno verde. 

Por su parte en telecomunicaciones, se ve movimiento en la expansión de redes 5G y la necesidad de infraestructura de torres y tecnológica; y finalmente, en consumo masivo y retail, el crecimiento del e-commerce y la demanda por marcas internacionales impulsan la llegada de grupos económicos importantes. 

TTR: ¿Esta integración con Gómez-Pinzón representa un primer paso hacia una estrategia más amplia en América Latina? ¿Están considerando futuras aperturas en otros países de la región? 

Por el momento, nuestros esfuerzos pasan por reforzar el proyecto colombiano y construir una práctica de referencia en este mercado, apoyando a nuestros clientes en operaciones complejas con un enfoque local e internacional. Tenemos una gran ilusión por hacer crecer la firma, no solo en dimensión, sino principalmente en calidad, en prácticas líderes y en profesionales con el máximo talento, manteniendo siempre la cultura que caracteriza a Pérez-Llorca y que ha sido fundamental en nuestra trayectoria.

Dealmaker Q&A

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TTR Data Dealmaker Q&A con Pedro da Costa, socio M&A de Aon Latinoamérica

Aon Latinoamérica

Pedro da Costa

Con formación en Ingeniería Civil, Pedro  desempeña el cargo de M&A and Transaction Solutions Leader de Aon en Latinoamérica. Con nueve años de experiencia en el mercado de Fusiones y Adquisiciones, está especializado en la debida diligencia de riesgos y seguros, con profundo conocimiento en la transferencia de riesgos de M&A a través de soluciones de Reps y Warranties, Warranties & Indemnities, Tax y Contigent.
Su experiencia se extiende a través de diversas industrias y sectores, incluyendo Infraestructura, Petróleo y Gas, Tecnología, Manufactura, Energía Renovable, entre otros.

TTR Data: ¿Cuál es su valoración sobre el desempeño del primer semestre de 2025 en fusiones y adquisiciones, capital privado y capital de riesgo en América Latina? ¿Cómo compara este período con el inicio del año y qué tendencias detectan en los mercados regionales?

A pesar de una caída de aproximadamente el 10% en el número de transacciones, hubo un aumento significativo en el valor invertido en ellas, lo que demuestra que el mercado está más selectivo y menos líquido. Este escenario refleja el momento global de incertidumbre vinculado a tensiones geopolíticas, aranceles comerciales más estrictos y elecciones en países de América Latina, que terminan influyendo en los inversores a optar por decisiones más conservadoras. A pesar de ello, los fondos de Private Equity siguen activos en la región, con estrategias cada vez más adaptadas a la realidad latinoamericana, ajustando el modelo de inversión a las prácticas locales y buscando controlar los escenarios de riesgo de forma cada vez más anticipada.

TTR Data: La relación entre riesgo y recompensa es especialmente evidente en el mercado actual de M&A en América Latina. En un contexto de agitación global y disrupción en otras economías claves a nivel mundial como las que se viven en estos momentos, ¿cuál es su visión sobre el panorama en geografías clave como Brasil, México, Chile, Colombia, Argentina y Perú? ¿Cómo pueden las empresas e inversores gestionar con éxito esta dinámica en cada uno de estos entornos?

Aunque están conectados a causas raíz similares, cada país enfrenta distintos tipos de riesgos. Brasil muestra un crecimiento en el valor invertido a través de M&A a pesar de los desafíos tributarios. México, por su parte, se ha beneficiado considerablemente de la estrategia de Nearshoring con EE.UU., aunque con una fuerte retracción en el volumen de transacciones. Argentina enfrenta inestabilidad económica, pero con un escenario de mediano plazo relativamente optimista basado en su política agresiva de recuperación. Perú y Colombia viven inestabilidad política debido a la fuerte polarización, lo que lleva a los inversores a buscar geografías con riesgos más mapeables. Finalmente, Chile sigue siendo la principal región para inversiones en energías renovables y, aunque comparte las tensiones políticas comunes en la región, su principal preocupación está relacionada con los riesgos climáticos y desastres naturales. 

Así, los inversores han observado mayor éxito en sus inversiones en la región cuando realizan un mapeo previo, mediante diligencias más extensas y profundas, que no solo buscan valorar el negocio, sino también el riesgo.

TTR Data: Según sus análisis, ¿qué sectores están liderando la actividad de M&A, Private Equity y Venture Capital en América Latina durante 2025? ¿Cómo ve el papel de infraestructuras, energía renovable, tecnología y finanzas en este contexto?

La tecnología es el sector líder, ya que hoy en día es intrínseco al éxito empresarial invertir en herramientas que permitan mayor eficiencia en los procesos. Sin embargo, el perfil de inversión en este sector ha cambiado, con una reducción significativa en el volumen de negocios en Venture Capital, estrategia históricamente muy utilizada para invertir en empresas tecnológicas. La digitalización forzada y la verticalización de soluciones en sectores que antes no contaban con procesos tecnológicos, como el agro, están transformando la inversión en el sector. También es importante poner atención a la inversión en nuevas tecnologías para el sector de la salud, que deberá experimentar una nueva ola de inversiones.

Infraestructura y energías renovables deberán volver a ganar tracción debido al gran interés de China y Europa por expandirse en América Latina. En el ámbito de los recursos naturales, también están en el radar de fondos globales la exploración de metales estratégicos y Tierras Raras, diversificando la cadena de suministro.

De esta forma, veremos a los inversores buscando negocios tanto en la cadena de suministro como en el desarrollo de tecnologías locales para la explotación del producto final, reforzando el posicionamiento de América Latina como región foco de inversión.

TTR Data: Con la complejidad creciente del mercado, ¿qué innovaciones o tendencias en soluciones de seguros transaccionales anticipa para 2025? Por ejemplo, ¿está surgiendo mayor uso de productos como los seguros paramétricos o de Due Diligence basados en datos?

Sin duda, los productos diseñados para atender riesgos específicos con creciente complejidad están en constante crecimiento. La inversión en modelos matemáticos potentes para la previsión y cálculo de riesgos está definiendo las nuevas fronteras del sector asegurador. Soluciones como el seguro paramétrico vinculado a herramientas analíticas brindan al inversor seguridad y previsibilidad ante eventos que hasta entonces se trataban como aleatorios y de fuerza mayor.

En M&A este escenario no es diferente. En el pasado, la Due Diligence no era más que un breve checklist, un proceso totalmente defensivo enfocado en evitar sorpresas jurídicas, fiscales y financieras, con poca o ninguna participación de áreas como TI y Recursos Humanos. Hoy, la Due Diligence es un proceso estratégico que define no solo lo que puede salir mal, sino también lo que puede generar o destruir valor. Análisis de riesgos y programas de seguros, integración cultural de las organizaciones, riesgos en la toma de decisiones por IA, propiedad intelectual, riesgos cibernéticos son algunas de las herramientas más nuevas y sofisticadas de Due Diligence que están aportando mucho valor a la toma de decisiones de inversión y brindando mayor seguridad al inversor.

TTR Data: ¿Cómo está adaptando Aon sus servicios para atender este entorno tan dinámico? ¿Qué iniciativas o productos nuevos han implementado para responder a los desafíos y oportunidades que enfrentan sus clientes en Latinoamérica?

Basada en datos y capacidad analítica, Aon actúa como un socio estratégico en la toma de decisiones empresariales. Nuestro enfoque está en anticipar riesgos y generar insights que respalden transacciones más seguras y exitosas. Más que intermediar seguros, estamos comprometidos en ayudar a nuestros clientes con una visión integrada de riesgos, con soluciones consultivas, orientadas por datos, generando valor antes, durante y después de cada transacción de M&A.

Dealmaker Q&A

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TTR Data Dealmaker Q&A with Brigard Urrutia
M&A Partner Tomás Holguín

Brigard Urrutia

Tomás Holguín

Partner since 2020, with more than 10 years of experience. In the time he has been practicing, he has worked in different areas of practice as antitrust and corporate law and is recognized for his knowledge in corporate law. He worked as a foreign associate at Pinheiro Neto Advogados in Brazil (2012) and in Simpson Thacher & Barleth in New York (2016).

He is a graduate of the Universidad del Rosario and earned his Master of Law degree from the University of Columbia Law School, New York in 2015.

TTR: What is your assessment of the performance of the M&A market in Colombia and Latin America during the first months of 2025? What dynamics are setting the tone for investors and advisors?

The M&A market in Colombia and Latin America is seasonal—it typically starts slowly in the early months of the year and gains momentum over time. However, uncertainty stemming from recently adopted U.S. tariff policies has undoubtedly impacted investment decisions, adding an extra handbrake to the already slow start of the year.

Having said that, we have seen some interesting activity in large-scale deals during these first months, such as the share purchase agreement signed between Millicom and Telefónica for the acquisition of Telefónica’s stake in Coltel (Movistar), which adds dynamism to the M&A market in Colombia. As has happened before, we expect market stabilization to lead to a rebound in the number of acquisitions and integrations in the remainder of the year.

TTR: In strategic sectors such as energy, infrastructure, technology, or financial services, what would you say are the main regulatory or structural challenges currently faced by transactions in Colombia and Latin America?

In Colombia, more than regulatory entry barriers—which certainly remain—we’ve observed operational hurdles, particularly due to difficulties in obtaining regulatory approvals from government agencies, which sometimes do not operate at the same pace as business decisions.

TTR: How have geopolitical changes and regulatory developments in Colombia impacted M&A transactions with foreign participation? Has cross-border dealmaking become more complex so far in 2025?

We are watching closely to see what Colombia’s access to the New Silk Road will bring for several sectors, including the renewable energy market, which continues to show significant activity. Despite global uncertainty regarding U.S. tariff policy in the region, tariffs for Colombia remain low, which gives us more room to maneuver in contrast.

That said, it is no secret that foreign investment from the U.S. in Colombia has declined compared to previous years. Regulatory changes and uncertainty about the direction of public policy in key economic sectors now require more detailed and rigorous legal analysis. Paradoxically, this adds dynamism to the market by pushing investors to make decisions quickly.

TTR: Has Brigard Urrutia noticed a change in the predominant buyer profile so far this year? What role are investment funds playing compared to corporate buyers?

Bluntly: no. In Colombia, we continue to see traditional players carrying out local acquisitions. We’ve also observed investment funds entering the market, as well as strategic buyers executing long-term investment plans.

TTR: What are your expectations for the second half of the year? What local or global factors could boost or slow down M&A activity in Colombia?

We anticipate an increase in transactions in the technology sector due to widespread demand for these services. Given the government’s focus on sustainability and energy transition, we also expect deals in the renewable energy sector to develop further. All of this will depend on the stabilization of the regulatory framework, supply chains, interest rates, and how bilateral relations with the United States and China unfold.

TTR: What are the main challenges Brigard Urrutia faces in the current Colombian transactional market? In what types of deals are you observing greater sophistication or sensitivity?

The economic and political environment undoubtedly permeates the M&A market. Law firms face the challenge of adapting to new realities within short timeframes while continuing to deliver top-tier legal services. Keeping up with both domestic and international regulatory changes has become a daily task, and a necessity for strategically planning transactions and overcoming obstacles in real time. This requires us to be more creative, more thorough, and to better leverage our experience—which we enjoy!

TTR: From your experience, what benefits does the TTR Data platform provide in your day-to-day legal work in M&A? How does it help you detect opportunities or anticipate movements?

TTR Data helps us stay informed in real time about the latest market movements and emerging trends, which allows us to predict, to some extent, how the market might behave in the medium term. It also helps keep things in perspective by providing a regional outlook and offering useful precedents when navigating uncertain times.

This strengthens our understanding of the market and its players and deepens our ability to align current market conditions with our clients’ objectives and needs. It enables us to help clients build informed investment strategies while assessing, as accurately as possible, the risks inherent to each transaction. 

Spanish Version

Brigard Urrutia

Tomás Holguín

Socio desde 2020, con más de 10 años de experiencia. En el tiempo que lleva ejerciendo su profesión, se ha desempeñado en diferentes áreas de práctica como competencia y derecho corporativo y es reconocido en el medio por su conocimiento en derecho societario. Trabajó como asociado extranjero en las firmas Pinheiro Neto Advogados en Brasil (2012) y en Simpson Thacher & Barleth en Nueva York (2016).

Es egresado de la Facultad de Jurisprudencia del Colegio Mayor de Nuestra Señora del Rosario y obtuvo su título de Magíster en Derecho en la Facultad de Derecho de la Universidad de Columbia, Nueva York en 2015.

TTR: ¿Cuál es su evaluación sobre el desempeño del mercado de M&A en Colombia y América Latina durante los primeros meses de 2025? ¿Qué dinámicas están marcando el tono para inversores y asesores?

El mercado de M&A en Colombia y América Latina es estacional: suele comenzar con lentitud en los primeros meses del año y ganar impulso con el tiempo. Sin embargo, la incertidumbre derivada de las políticas arancelarias recientemente adoptadas por EE. UU. ha impactado sin duda las decisiones de inversión, añadiendo un freno adicional al ya lento inicio del año.

Dicho esto, hemos observado cierta actividad interesante en operaciones de gran escala durante estos primeros meses, como el acuerdo de compraventa de acciones firmado entre Millicom y Telefónica para la adquisición de la participación de Telefónica en Coltel (Movistar), lo cual aporta dinamismo al mercado de M&A en Colombia. Como ha sucedido antes, esperamos que la estabilización del mercado conlleve un repunte en el número de adquisiciones e integraciones en lo que resta del año.

TTR: En sectores estratégicos como energía, infraestructura, tecnología o servicios financieros, ¿cuáles diría que son hoy los principales retos regulatorios o estructurales que enfrentan las transacciones en Colombia y América Latina?

En Colombia, más que barreras regulatorias de entrada —que ciertamente persisten— hemos observado obstáculos operativos, particularmente por las dificultades para obtener aprobaciones regulatorias por parte de entidades gubernamentales, que en ocasiones no operan al mismo ritmo que las decisiones empresariales.

TTR: ¿Cómo han impactado los cambios geopolíticos y regulatorios en Colombia a las transacciones de M&A con participación extranjera? ¿Se ha vuelto más complejo el dealmaking cross-border en lo que va de 2025?

Estamos observando de cerca lo que implicará el acceso de Colombia a la Nueva Ruta de la Seda para varios sectores, incluido el de energía renovable, que sigue mostrando una actividad significativa. A pesar de la incertidumbre global sobre la política arancelaria de EE. UU. en la región, los aranceles para Colombia siguen siendo bajos, lo que nos da un mayor margen de maniobra en contraste.

Dicho eso, no es un secreto que la inversión extranjera proveniente de EE. UU. en Colombia ha disminuido en comparación con años anteriores. Los cambios regulatorios y la incertidumbre sobre la orientación de la política pública en sectores económicos clave hoy exigen un análisis jurídico más riguroso y detallado. Paradójicamente, esto dinamiza el mercado al empujar a los inversionistas a tomar decisiones con mayor rapidez.

TTR: ¿Ha notado Brigard Urrutia un cambio en el perfil predominante de comprador en lo que va del año? ¿Qué papel están desempeñando los fondos de inversión frente a los compradores corporativos?

De forma directa: no. En Colombia, seguimos viendo a los actores tradicionales realizando adquisiciones locales. También hemos observado la entrada de fondos de inversión y compradores estratégicos que están ejecutando planes de inversión de largo plazo.

TTR: ¿Cuáles son sus expectativas para el segundo semestre del año? ¿Qué factores locales o globales podrían impulsar o ralentizar la actividad de M&A en Colombia?

Anticipamos un aumento en las transacciones del sector tecnológico debido a la alta demanda generalizada de estos servicios. Dado el enfoque del gobierno en sostenibilidad y transición energética, también esperamos que se desarrollen más operaciones en el sector de energías renovables. Todo esto dependerá de la estabilización del marco regulatorio, las cadenas de suministro, las tasas de interés y la evolución de las relaciones bilaterales con Estados Unidos y China.

TTR: ¿Cuáles son los principales desafíos que enfrenta Brigard Urrutia en el mercado transaccional colombiano actual? ¿En qué tipos de operaciones están observando mayor sofisticación o sensibilidad?

El entorno económico y político sin duda permea el mercado de M&A. Las firmas legales enfrentamos el desafío de adaptarnos a nuevas realidades en plazos cortos, sin dejar de ofrecer servicios jurídicos de primer nivel. Estar al día con los cambios regulatorios locales e internacionales se ha vuelto una tarea cotidiana y una necesidad para planificar estratégicamente las transacciones y sortear obstáculos en tiempo real. Esto nos exige ser más creativos, más minuciosos y aprovechar mejor nuestra experiencia —¡y lo disfrutamos!

TTR: Desde su experiencia, ¿qué beneficios les aporta la plataforma TTR Data en su trabajo jurídico diario en M&A? ¿Cómo les ayuda a detectar oportunidades o anticipar movimientos?

TTR Data nos permite mantenernos informados en tiempo real sobre los últimos movimientos del mercado y tendencias emergentes, lo que nos ayuda a prever, hasta cierto punto, cómo puede comportarse el mercado en el mediano plazo. También contribuye a mantener la perspectiva al ofrecer una visión regional y brindar precedentes útiles en tiempos de incertidumbre.

Dealmaker Q&A

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TTR Data Dealmaker Q&A con Pedro Gonçalves da Costa, socio de AON Brasil

Aon Brasil

Pedro Gonçalves da Costa

Con formación en Ingeniería Civil, Pedro  desempeña
el cargo de M&A and Transaction Solutions Leader de Aon en Brasil. Con nueve años de experiencia en el mercado de Fusiones y Adquisiciones, está especializado en la debida diligencia de riesgos y seguros, con profundo conocimiento en la transferencia de riesgos de M&A a través de soluciones de Reps y Warranties, Warranties & Indemnities, Tax y Contigent.
Su experiencia se extiende a través de diversas industrias y sectores, incluyendo Infraestructura, Petróleo y Gas, Tecnología, Manufactura, Energía Renovable, entre otros.

TTR Data: Dado el panorama actual y las tendencias observadas en primer trimestre, ¿cuáles son tus expectativas para el mercado de fusiones y adquisiciones en América Latina durante 2025? ¿Qué factores crees que impulsarán o desafiarán la actividad en este mercado?

Ciertamente las incertidumbres políticas y regulatorias afectan y afectarán la decisión de los inversores externos en América Latina. Diversos países en la región enfrentarán elecciones presidenciales, legislativas y/o parlamentarias, como México, que pasará por la primera elección para el Poder Judicial tras la aprobación de la reforma constitucional en 2024.

Chile tendrá elecciones presidenciales a finales del año y, a pesar de que sectores como energía e infraestructura siguen siendo atractivos, la cautela de los inversores puede afectar el resultado de la valoración de los activos, lo que retrasa la toma de decisiones. Por otro lado, Colombia y Perú, aunque no tienen elecciones previstas para este año, mantienen un escenario de volatilidad política y económica, aunque los sectores de minería y salud continúan generando espacio para fusiones y adquisiciones estratégicas.

México, impactado por políticas arancelarias establecidas por Estados Unidos, sufre presión en sus sectores exportadores, con el sector automotriz posiblemente reduciendo el volumen de transacciones. Por otro lado, el movimiento de nearshoring sigue atrayendo inversores, además de los sectores portuarios, logística y servicios financieros.

Brasil y Argentina, aunque en menor escala, también sufrirán impactos por las nuevas políticas arancelarias establecidas por Estados Unidos en las industrias del acero, granos, petróleo y proteínas debido a la disminución del volumen de exportación. En contrapartida, este movimiento también puede ser una puerta de entrada para inversores interesados en activos desvalorizados. El mercado interno sigue enfocado en salud y tecnología, pero no podemos dejar de considerar la influencia de la inflación, que sigue sin un rumbo claro.

TTR Data: La transición hacia energías renovables ha sido un motor clave para las inversiones en la región en los últimos periodos de estudio. ¿Cómo prevés que evolucionará este sector en 2025 y qué oportunidades específicas podrían surgir para los inversores interesados en proyectos sostenibles?

El Hidrógeno Verde, la Energía Solar, la Generación Distribuida y los Sistemas de Almacenamiento de Baterías están guiando el sector de Energías Renovables en América Latina, con un fuerte posicionamiento en Chile. Otros países como Perú y Colombia están avanzando considerablemente en este sentido, abriendo espacio para nuevos proyectos, refinanciamiento de proyectos existentes e incluso expansión de operaciones.

Brasil presenta desafíos regulatorios más complejos, siendo inclusive un modelo para algunos países como Chile. Con una matriz energética muy diversa, el país lidera la región en inversiones en energía eólica, solar y bioenergía. Las nuevas políticas tarifarias establecidas por Estados Unidos pueden ser positivas para estos sectores, acelerando la búsqueda de proyectos sostenibles que busquen reducir la dependencia de las materias primas.

México, por otro lado, vive cierta tensión al mantener políticas energéticas nacionalistas frente a la demanda internacional de energía limpia. Esto termina limitando las inversiones en este sector.

TTR Data: Considerando los cambios en políticas fiscales y regulaciones en varios países latinoamericanos y también los cambios climáticos, ¿cuáles son los principales desafíos que las empresas enfrentan actualmente en términos de gestión de riesgos en transacciones de M&A? ¿Cómo puede Aon apoyar a sus clientes para navegar estos desafíos en 2025?

Hay dos escenarios que influyen en la toma de decisiones de los inversores: por un lado, los constantes cambios en las políticas fiscales y regulatorias que aumentan las incertidumbres legales en la región. Por otro, los efectos del cambio climático imponen desafíos operacionales y reputacionales cada vez más complejos. Estos factores son fundamentales para la correcta estructuración de los negocios, impactando directamente en la valoración de los riesgos asumidos durante una transacción de fusiones y adquisiciones (M&A).

Aon ha estado ayudando a sus clientes de diversos sectores con un conjunto de soluciones integradas que apoyan la mitigación de riesgos y brindan mayor previsibilidad a los acuerdos de fusiones y adquisiciones. Para reducir el impacto de los eventos climáticos adversos, contamos con la aplicación de modelos predictivos avanzados que ayudan en la evaluación de la exposición de los activos y operaciones al cambio climático, además de soluciones en Seguros Paramétricos que ofrecen cobertura para eventos generados por las inclemencias del clima.

Para viabilizar transacciones de M&A más fluidas y seguras, se recomienda la solución de Seguro de Reps & Warranties, que garantiza un nivel de certeza aún mayor al acuerdo. Además, la Due Diligence de Riesgos y Seguros y Due Diligence de Capital Humano han sido soluciones constantes para inversores estratégicos y corporativos que buscan integraciones más ágiles y predecibles.

TTR Data: Con la evolución constante del mercado y la aparición de nuevos riesgos, ¿qué innovaciones o tendencias en soluciones de seguros para transacciones de M&A anticipas para 2025? ¿Cómo está Aon adaptando sus servicios para satisfacer las necesidades cambiantes de sus clientes en este entorno dinámico?

A pesar de que los seguros siguen siendo el centro de las discusiones cuando hablamos de la mitigación de riesgos en M&A, hemos observado un cambio importante en la forma en que nuestros clientes abordan el tema. Cada vez más, el enfoque está en la previsibilidad a través de soluciones analíticas, especialmente en momentos de incertidumbre política, cambios regulatorios y también riesgos emergentes como climáticos y reputacionales.

Entender profundamente los riesgos antes de concluir una transacción de M&A, da luz a los potenciales impactos y trae alternativas viables para transferir estas amenazas.

En este contexto, Aon actúa como consultor estratégico en el mapeo, transferencia y gestión de riesgos, basado en datos y análisis profundos.

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TTR Data Dealmaker Q&A con Pedro Gonçalves da Costa, socio de AON Brasil

Aon Brasil

Pedro Gonçalves da Costa

Con formación en Ingeniería Civil, Pedro  desempeña
el cargo de M&A and Transaction Solutions Leader de Aon en Brasil. Con nueve años de experiencia en el mercado de Fusiones y Adquisiciones, está especializado en la debida diligencia de riesgos y seguros, con profundo conocimiento en la transferencia de riesgos de M&A a través de soluciones de Reps y Warranties, Warranties & Indemnities, Tax y Contigent.
Su experiencia se extiende a través de diversas industrias y sectores, incluyendo Infraestructura, Petróleo y Gas, Tecnología, Manufactura, Energía Renovable, entre otros.

TTR Data: En medio de un cauto panorama inversionista en 2024: ¿Cuál es el balance que hace Aon en los segmentos de M&A, Capital Privado y Venture Capital en América Latina?

América Latina ha sido impactada por el mantenimiento de políticas globales de aumento de tasas de interés y, aunque en algunos momentos hemos experimentado escenarios locales positivos, todavía existen desafíos latentes en relación con el inversor extranjero y su temor a los mercados emergentes.

Brasil, en particular, ha enfrentado un escenario de inversión volátil debido al impacto de las tasas de cambio y las incertidumbres sobre las políticas fiscales. A pesar de esto, el final de 2024 atrajo a inversores interesados en activos relacionados con la transición energética, bienes raíces e infraestructura.

Países como Chile y México lograron destacar debido a políticas macroeconómicas más estables, reduciendo la incertidumbre del inversor.

TTR Data: Aon ha logrado un trabajo significativo en análisis de riesgos que ha logrado optimizar las coberturas aseguradoras en las inversiones financieras del mercado M&A en América Latina. ¿Cuáles han sido esos riesgos más latentes para el mercado de M&A, Capital Privado y Venture Capital en el transcurso de 2024 y cuáles son las oportunidades para el próximo año?

Aon desarrolla un papel crucial de consultoría y apoyo en la gestión de los riesgos derivados de transacciones, reduciendo amenazas y potenciando los retornos en procesos de M&A. Sin duda, las cuestiones tributarias siguen siendo la principal preocupación de los inversores, además del riesgo de fraude.

Obviamente algunos sectores tienen riesgos más específicos que surgen de forma individual, como la condición de activos para operaciones vinculadas a la Energía. Un sector que puede sufrir con el deterioro de la maquinaria e, incluso, la fabricación inadecuada. Además, las comercializadoras de energía tienen más riesgos ligados a las reclamaciones de consumidores, que pueden generar una gran cantidad de contingencias.

Es importante destacar que Aon actúa de forma personalizada ante las amenazas intrínsecas a cada operación, buscando una transferencia de riesgo a medida. Además, presta apoyo a aseguradoras globales en relación con el entorno jurídico y político en América Latina, lo que contribuye a que las transacciones ocurran de forma cada vez más tranquila.

TTR Data: ¿Cuáles productos del mercado de M&A requirieron de mayor asesoría por parte de Aon en 2024 y cuál es el motivo? 

Sin duda, el seguro de Reps & Warranties demandó una atención especial en 2024 y, por ello, los equipos de Aon en todo el mundo buscaron profundizar en las particularidades de cada operación. Además, equilibrar los intereses de compradores y vendedores requirió un enfoque en temas tributarios, especialmente en Brasil.

TTR Data: ¿Cuáles serían los países y los sectores  que podrían ofrecer las mayores oportunidades en América Latina a los inversores internacionales en los próximos meses y por qué?

Las operaciones ligadas a la tecnología, como los Data Centers, cobraron fuerza en 2024 y serán el principal foco de los inversores en los próximos años. La Transición Energética también sigue siendo un tema sumamente relevante, que atrae inversiones internacionales a América Latina. Brasil, México y Chile deberían permanecer en el liderazgo de la inversión en 2025. Colombia debería continuar su trayectoria de crecimiento, como se ha observado en los últimos meses.

TTR Data: ¿Cuáles serán las metas y desafíos de Aon como compañía para los próximos en materia de gestión de riesgo en América Latina?

Nuestro enfoque siempre estará en traer soluciones efectivas frente a las necesidades de cada operación y los riesgos asociados. Nuestro objetivo es contribuir de manera activa para que cada transacción sea viable, independientemente del riesgo a ser transferido. Como desafíos, puedo mencionar las amenazas laborales, ambientales y tributarias recurrentes en nuestra región.