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TTR Dealmaker Q&A with Freshfields Bruckhaus Deringer España Partner Armando Albarrán

Freshfields Bruckhaus Deringer España

Armando Albarrán

He heads the Global Transactions team (which covers Corporate/M&A, Capital Markets, Finance and Real Estate) in Spain.  A partner since 2004, Armando specialises in large and complex transactions with a cross-border element, including: (i) MásMóvil JV with Orange (€19.6bn); (ii) Siemens Energy’s takeover bid for Siemens Gamesa (€4bn); (iii) KKR’s acquisition of IVI-RMA Group (€3bn) and its combination with GeneraLife Group (€3.6bn); or (iv) Merlin Properties’ sale of Tree Inversiones Inmobiliarias to BBVA (€2bn), all of them the largest announced transactions per sector in Spain in 2022.  Armando heads TTR’s ranking of ‘Top 10 M&A lawyers in Spain, in 2022’ with a total value of deals accredited of €27.6bn, which is €8bn above the second ranked. He has also represented issuers and underwriters in a huge number of IPOs.  He is also active in debt capital markets representing clients such as Naturgy, Repsol, MERLIN and Amadeus.  Armando has a degree in law, economics and business administration from ICADE – E-3.

TTR: Freshfields is the undisputed leader for M&A in 2022, as shown by its high market share and leading position advising on the largest, most complex and most sophisticated transactions announced in Spain last year. What will Freshfields’ main challenges and opportunities be in terms of M&A in the upcoming months?

2022 was a historic year for our Madrid office. As always, our aim for 2023 is to remain close to our clients and accompany them through their transactions. The political, economic and regulatory uncertainties they currently face lend ever greater importance to high level legal services and practical experience on the ground.  In this uncertain environment we believe the consistency and quality across our Freshfields network of offices (the leading European network in terms of both quality and coverage of the main business markets, and one of the leading networks at the global level) together constitute a great opportunity for us. Our main challenge for 2023 is to maintain that leadership. 

TTR: What are the main conclusions to be drawn on M&A activity in 2022? And in 1Q2023?  What are the most relevant drivers for consolidation of the M&A market in Spain for the rest of the year?

2022 was a very interesting year in the Spanish market, with high activity across different sectors, (telecoms, energy, renewables, real estate, health, etc) and high volume, although in the first semester the activity was higher.  Some of the reasons underlying the intense M&A activity in 2021 and 2022 remain present, although new uncertainties have arisen (high interest rates, inflation, etc), curbing M&A activity which fundamentally hinges on the confidence of the different market players.  As confidence returns and bidders and sellers re-adjust, we believe the M&A market will recover.  Some of our clients expect a strong recovery in activity levels in the second semester of 2023 while others think this will happen in 2024.

TTR: How would you describe the current situation of the M&A market players in Spain with the current global political and economic situation in this 1Q23?

In general, we are seeing a lower level of transactional activity. Potential bidders face more difficulties accessing financing, larger financing costs and even greater regulatory scrutiny (in particular, as regards antitrust and foreign investment regulation in the various jurisdictions). This has an impact on transactions, in part because it becomes harder to price assets and there is increased uncertainty as to the timeline of transactions.  That said, we believe that there continues to be interest in quality assets and that quality of advice and international experience in executing transactions will be key to the success of transactions.  

TTR: In terms of global prospects, do you think what happened with Silicon Valley Bank will affect the European market? What are the main lessons for players in this market?

We believe it will. In fact, we believe that it’s already having an effect as M&A activity is based on confidence among the main players and this has been affected by recent events in the financial markets.  Having said that, according to top experts in the field, the situation of the European financial sector is very solid.

Spanish version

Freshfields Bruckhaus Deringer España

Armando Albarrán

Dirige el grupo de Global Transactions (que incluye los grupos de M&A, Mercados de Capitales, Financiación e Inmobiliario) en España. Socio desde 2004, Armando está especializado en operaciones complejas con un elemento internacional, teles como: (i) MásMóvil en la fusión de MasMóvil/Orange España (19.600€ millones); (ii) Siemens Energy en su OPA sobre Siemens Gamesa (4.000€ millones); (iii) KKR en la compra de IVI-RMA (3.000€ millones) y la combinación con el grupo GeneraLife (adquirido por KKR en 2022, donde Freshfields también asesoró); y (iv) Merlin Properties en la venta de Tree Inversiones Inmobiliarias a BBVA (2.000€ millones), todas ellas las operaciones más grandes por sector, anunciadas en España en 2022.  Armando encabeza la clasificación anual de los abogados ‘Top 10 en España en M&A’ elaborada por la plataforma independiente TTR Data, de referencia en el mercado legal ibérico, donde se le acredita como asesor en operaciones de M&A por un valor total de 27.675€ millones, y superando al segundo clasificado en la tabla, por más de 8.000€ millones. Armando ha asesorado igualmente a emisores y aseguradores en numerosas salidas a Bolsa. También es muy activo en emisiones de bonos representando a clientes como Naturgy, Repsol, MERLIN o Amadeus.  Armando es licenciado en Derecho y Ciencias Empresariales por ICADE E-3.

TTR: Freshfields es el líder indiscutible en M&A en 2022, tal y como evidencia su alta cuota de mercado liderando el asesoramiento en las operaciones más grandes, complejas y sofisticadas, anunciadas en España el año pasado ¿Cuáles serán los principales desafíos de Freshfields en los próximos meses?

El ejercicio 2022 ha sido histórico para nuestra oficina de Madrid.  Como siempre nuestro objetivo para el 2023 es continuar estando próximos a nuestros clientes y acompañarles en sus operaciones.  Las incertidumbres políticas, económicas y regulatorias a las que estos se enfrentan hacen que, en estos momentos, el asesoramiento jurídico de calidad y la experiencia práctica sobre el terreno cobren una enorme importancia.  En este entorno de incertidumbre pensamos que la consistencia y calidad de nuestra red de oficinas, que es la red líder en Europa (en términos de calidad y cobertura de los principales mercados) y una de las principales a nivel global, representa una gran oportunidad para nosotros.  Mantener ese liderazgo es nuestro principal desafío para el 2023.

TTR: En su opinión ¿cuáles son las principales conclusiones para el mercado de M&A en 2022? ¿Y en el primer trimestre del año? ¿Cuáles son los drivers más relevantes para consolidar el mercado de M&A en España en lo que queda de año?

El año 2022 ha sido un ejercicio muy interesante en el mercado español, con mucha actividad en diversos sectores (telecomunicaciones, energía, renovables, inmobiliario, salud, etc…) y mucho volumen, si bien en la primera parte hubo mayor actividad.  Algunas de las razones que motivaron la intensa actividad de M&A en 2021 y 2022 continúan presentes aunque han surgido nuevas incertidumbres (alza de tipos, inflación, etc…) que dificultan la actividad de M&A que, en el fondo, se asienta en la confianza de los diferentes actores del mercado.  A medida que se recobre esa confianza y se ajusten las expectativas de compradores y vendedores pensamos que se recuperará el mercado de M&A.  Algunos de nuestros clientes esperan una fuerte recuperación de los niveles de actividad en la segunda mitad del año aunque otros sitúan esa reactivación en el ejercicio 2024.

TTR: ¿Cómo describiría la situación actual de los players del mercado de M&A en España, en las actuales circunstancias globales políticas y económicas, en este primer trimestre de 2023?

En general se observa un menor nivel de actividad transaccional.  Los potenciales compradores se enfrentan a mayores dificultades en el acceso a financiación, a mayores costes de financiación e incluso a un mayor escrutinio regulatorio (en particular en cuanto a la normativa de competencia e inversiones extranjeras en las diferentes jurisdicciones) y ello afecta a las operaciones, entre otras razones porque hay mayores dificultades para la fijación del precio de los activos y mayores incertidumbres en cuanto al calendario de las operaciones.  Dicho esto, creemos que sigue habiendo interés en los activos de calidad y que la calidad y la experiencia internacional en la ejecución de las operaciones serán factores relevantes en el éxito de las operaciones.

TTR: En términos de perspectivas globales, ¿cree que lo que sucedido con el Silicon Valley Bank puede afectar al mercado en Europa? ¿Cuáles son las principales lecciones para los players en este mercado? 

Creemos que sÍ.  De hecho creemos que ya está afectando porque la actividad de M&A se basa en la confianza de los principales actores y ésta se ha visto afectada por los recientes sucesos en el mundo financiero.  Dicho esto, en opinión de los mayores expertos en la materia, la situación del sector financiero en Europa es muy sólida.

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TTR Dealmaker Q&A with Redegal CEO Jorge Vázquez González

Redegal

Jorge Vázquez González

He is the founder, president and CEO of Redegal, a company that was born in 2004 initially focused on information systems architecture, currently dedicated to software development and one of the leading international full digital agencies. 
Jorge studied Computer Engineering at the University of Vigo, an EMBA from EAE and the PADE from IESE. He is a lecturer and associate collaborator in Official Master’s Degrees and a speaker at various national and international forums and seminars. In addition, he collaborates as a columnist in the newspaper La Región. In 2015 he received the award for Best Young Galician Entrepreneur and has been president of AGASOL, vice-president of the circle of young entrepreneurs of Ourense and is part of the R+D+i committee of CEOE.

REDEGAL is a Galician company that started its activity in 2004. Who founded the firm and what does it do?

I founded Redegal, of which I am the current president and CEO, in 2004. In the first stage, I focused on the architecture of information systems, linked to different research groups with which I am still working today, participating in various projects related to software engineering.

Initially, Redegal was a software development company that has become one of the main international full digital agencies, supporting clients in all their digital processes with special attention to their B2B or B2C commercial process, highlighting Spain and Mexico as its reference markets.

Over the years, the company has undergone a transformation very similar to that of the market, always with the idea of being at the forefront, and on some occasions we have even been ahead of the trends. For example, when the first iPhone was introduced in 2007, we started developing applications for iOS. In 2010 we started with e-commerce, when very few companies were selling online, in fact, Amazon started operating in Spain in September 2011.

At present, we work with companies with an annual turnover of more than €10,000M, whether they are retail, supermarkets or banks. Being so close to our clients’ businesses, many of them well-known brands, we realised that they needed marketing services, since the profiles that began to manage ecommerce were “inherited” from the offline marketing departments. This is how the Marketing area came into being in 2013, one of the most important areas of the company today. Not only do we provide typical services among digital agencies (SEO, Paid, Social Media), but we have evolved our service to the creation of our own tools such as Binnacle, which is a spin off of our analytics department, one of the cornerstones of the strategy we work with our clients, understanding their business and helping them to grow.

Therefore, we have evolved from being a technology services company to a full digital agency, which helps its clients to sell more by relying on technology as the main lever for growth, both at the level of business generation and analysis, as well as in sales channels.

Have you brought in new shareholders since your foundation? 

No. The idea of bringing in new shareholders has arisen in the last few weeks, after opening an investment round that is the result of our interest in listing on BME Growth in the coming months.

What is the profile of your customers?

We started out as a company that provided support and solutions to retail clients, but we are also working a lot with companies in the industrial sector, which are increasingly demanding more solutions and services from us to cover both B2B and B2C demand.

Currently, our client portfolio is made up of around 200 companies. We could say that we are a large digital agency that has been naturally reaching out to bigger and bigger brands. We are at a very demanding level of service, as large companies have very ambitious goals. This means having highly qualified professionals to be able to keep up with the demand.

The company has been growing at very high rates in recent years. What has been your year-on-year growth and Ebitda? Given the current complex economic situation, what is your forecast for this year?

The first half of 2022 closed with significant progress in the different business lines and double-digit percentage growth in the figures. Consolidated results up to the end of June are more than €4m, 22% more than in the same period of 2021.

We also highlight the year-on-year growth of the company’s adjusted and consolidated EBITDA by 78% to €476,050. In addition, the EBITDA margin stood at 10.1%, in line with previous semesters despite the complex economic environment, confirming that the company’s strategy is bearing fruit.

Looking ahead to 2023, and with an eye on our interest in going public in the coming months, we expect to continue growing at double-digit rates. The outlook we have is really optimistic.

Digital transformation has accelerated a lot in recent years and the market demands new proposals adapted to these changes. What differentiates you in such a competitive sector and how are you facing these new needs?

From our point of view, our main competitive advantage is our experience, our knowledge of the sector and our digital business. We position ourselves as a full digital company, we bring together the services of a digital marketing agency, a development agency and a business area focused on data-driven solutions in a single one, to offer transversal solutions to our clients.

With our own product development, we not only provide commodity services but also enter into the business strategy of our customers, supporting decision making and adding value; this positions us as a company always at the forefront of technologies that help to evolve and improve the results of our customers.

Throughout our history, we have been able to adapt to changes, which has allowed us to anticipate future needs in the market and be prepared for their arrival. Thanks to our team and our experience in a sector as changing as the digital one, adapting to new needs is just another part of our work.

You recently launched a proprietary solution called Binnacle, what does the product consist of and what does it offer?

Binnacle Data is a Business Intelligence project in which we have put Redegal’s best talent to offer a tool that allows us to optimise our clients’ sales and budgets. It is currently implemented in some of our clients in sectors such as food, banking and retail and is allowing them to obtain a greater profitability in their marketing actions, in some cases up to 30%.

We unify all sources of business data to offer a complete and simple exploitation of the data. With this we obtain useful dashboards, automated RFM segmentation models or analysis of business anomalies or trends.

Developing a tool like Binnacle Data and betting on our own product is one of Redegal’s main goals.

You have recently opened an investment round with a view to your interest in going public on BME Growth. What is the objective of this round?

Our interest in going public in the coming months responds to the search for new sources of financing that will allow us to consolidate our organic growth and open a new avenue for inorganic growth through mergers and acquisitions, both of companies and business units that complement us and our current and future clients, as well as our investors. 

We also aim to continue to gain muscle outside the country. In addition, there are two other main reasons, on the one hand, the retention of talent that we will achieve with the future IPO and, on the other hand, the attraction of new talent.

In terms of the company’s internationalisation, what are your main markets? Do you plan to continue growing outside Spain?

At present, Spain and Mexico are our main markets, but we are serving more than nine countries. Operating abroad is one of our main objectives. It is key for us to continue to focus on internationalisation and trends in e-commerce and digital marketing, as well as to establish a continuous improvement plan that will help us to continue offering the best results to our customers and to give continuity to our business plan. 

Our offices in Spain, Mexico and the United Kingdom serve as hubs or liaison points with our clients in different countries. We want to continue expanding our business in Europe and LATAM, and we have the potential to do so thanks to our team.

Looking to the future, what business lines are you going to implement? 

Looking to the future, we are committed to strengthening the business areas of analytics, data, e-commerce, as well as continuing to implement new trends in e-commerce and digital marketing. Our big bet for the coming years is, without a doubt, our data analysis tool Binnacle, which our team has worked hard on and which we hope will be well received in the market.

Spanish version

Redegal

Jorge Vázquez González

Es el fundador, presidente y CEO de Redegal, empresa que nació en 2004 enfocada inicialmente en la arquitectura de los sistemas de información, actualmente dedicada al desarrollo de software y una de las principales agencias internacionales full digital. 
Jorge estudió Ingeniería Informática en la Universidad de Vigo, un EMBA de EAE y el PADE del IESE. Es profesor y colaborador asociado en Másteres Oficiales y ponente en diversos foros y seminarios nacionales e internacionales. Además, colabora como articulista en el periódico La Región. En 2015 recibió el premio al Mejor Joven Empresario Gallego y ha sido presidente de AGASOL, vicepresidente del círculo de jóvenes empresarios de Ourense y forma parte de la comisión de I+D+i de CEOE.

REDEGAL es una empresa gallega que nació en 2004. ¿Quién fundó la compañía y a qué se dedica?

Fundé Redegal, de la que soy actual presidente y consejero delegado en 2004. En una primera etapa, me enfoqué en la arquitectura de los sistemas de información, ligado a diferentes grupos de investigación con los que sigo trabajando actualmente, participando en diversos proyectos vinculados con la ingeniería de software.

Inicialmente, Redegal era una empresa de desarrollo de software que se ha convertido en una de las principales agencias internacionales full digital, apoyando a clientes en todos sus procesos digitales con especial atención en su proceso comercial B2B o B2C, destacando España y México como sus mercados de referencia. 

A lo largo de los años, la empresa ha experimentado una transformación muy similar a la del mercado, siempre desde la idea de ser punteros, incluso en algunas ocasiones nos hemos ido adelantando a las tendencias. Por ejemplo, cuando se presentó el primer iphone en 2007 comenzamos a desarrollar aplicaciones para iOS. En 2010 comenzamos con el comercio electrónico, cuando muy pocas empresas vendían por Internet, de hecho, Amazon comienza a operar en España en septiembre de 2011. 

Hoy en día trabajamos con empresas con un volumen de ventas de más de 10.000M€ anuales, tanto de retail como supermercados o banca. Al estar tan cerca del negocio de los clientes, muchos de ellos marcas muy reconocidas, vamos viendo que necesitan servicios de marketing, puesto que los perfiles que comenzaban a dirigir los ecommerce eran “heredados” de los departamentos de marketing del offline. Así surgió el área de Marketing en 2013, una de los más importantes de la compañía actualmente. No solo prestamos servicios típicos entre las agencias digitales (SEO, Paid, Social Media), sino que hemos evolucionado nuestro servicio hasta la creación de herramientas propias como Binnacle, que es un spin off de nuestro departamento de analítica, una de las piedras angulares de la estrategia que trabajamos con nuestros clientes, el conocimiento de su negocio y ayudarles a crecer. 

Por lo tanto, hemos evolucionado de ser una empresa de servicios de tecnología a una agencia full digital, que ayuda a sus clientes a vender más apoyándose en la tecnología como principal palanca de crecimiento, tanto a nivel de generación y análisis de negocio, como en los canales de venta.

¿Habéis dado entrada a nuevos accionistas desde vuestros comienzos? 

No. La idea de dar entrada a nuevos accionistas ha surgido en las últimas semanas, tras abrir una ronda de inversión que es fruto de nuestro interés por salir a cotizar al BME Growth en los próximos meses.

¿Cuál es el perfil de vuestros clientes?

Nacimos siendo una empresa que daba soporte y aportaba soluciones al cliente retail, pero también estamos trabajando mucho con empresas del sector industrial, que cada vez nos demandan más soluciones y servicios para cubrir tanto la demanda B2B como B2C.

Actualmente, nuestra cartera de clientes está formada por unas 200 empresas. Podríamos decir que somos una gran agencia digital que de forma natural hemos ido llegando a marcas cada vez más grandes. Estamos en un nivel de servicios muy exigente, ya que las grandes empresas tienen objetivos muy ambiciosos. Ello conlleva tener profesionales muy cualificados para poder estar a la altura de la demanda.

La compañía está creciendo a tasas muy altas en los últimos años. ¿Cuál ha sido vuestro crecimiento interanual y el Ebitda? Dada la compleja situación económica actual, ¿cuál es vuestra previsión para este ejercicio?

El primer semestre de 2022 se ha cerrado con un importante avance en las distintas líneas de negocio y con un crecimiento porcentual a doble dígito en las cifras. Los resultados consolidados hasta el cierre de junio son de más de 4M€, un 22% más que en el mismo periodo de 2021. 

También destacamos el crecimiento interanual del EBITDA ajustado y consolidado de la compañía en un 78%, hasta alcanzar los 476.050€. Además, el margen EBITDA se sitúa en un 10,1%, en línea con semestres precedentes a pesar del complejo entorno económico, una confirmación de que la estrategia que ha marcado la compañía obtiene sus frutos.

De cara al 2023, y con la vista puesta en nuestro interés en salir a cotizar en los próximos meses, esperamos seguir creciendo a doble dígito. Las perspectivas que tenemos son realmente optimistas.

La transformación digital se ha acelerado mucho en los últimos años y el mercado exige nuevas propuestas adaptadas a estos cambios. ¿Qué os diferencia en un sector tan competitivo? y, ¿cómo os estáis enfrentando a estas nuevas necesidades?

Desde nuestro punto de vista la principal ventaja competitiva que tenemos es la experiencia, el conocimiento del sector y el negocio digital. Nos posicionamos como una compañía full digital, reunimos los servicios de una agencia de marketing digital, de una agencia de desarrollo con un área de negocio enfocada a las soluciones propias data-driven en una sola, para ofrecer soluciones transversales a nuestros clientes. 

Con el desarrollo propio de producto, no sólo damos servicios comodity sino que entramos en la estrategia de negocio de nuestros clientes, apoyando la toma de decisiones y aportando valor; esto nos posiciona como una compañía siempre a la vanguardia de las tecnologías que ayudan a evolucionar y mejorar los resultados de nuestros clientes.

A lo largo de nuestra historia, hemos sabido adaptarnos a los cambios lo que nos ha permitido poder anticipar futuras necesidades en el mercado y estar preparados para su llegada. Gracias a nuestro equipo humano y a nuestra experiencia en un sector tan cambiante como el digital, adaptarse a las nuevas necesidades es una parte más de nuestro trabajo. 

Hace poco lanzasteis al mercado una solución propia llamada Binnacle. ¿En qué consiste el producto y qué ofrece?

Binnacle Data es un proyecto de Business Intelligence en el que hemos puesto el mejor talento de Redegal para ofrecer una herramienta que permita optimizar las ventas y presupuestos de nuestros clientes. Actualmente, está implementada en algunos de nuestros clientes de sectores como la alimentación, la banca y el retail y les está permitiendo obtener una mayor rentabilidad en sus acciones de marketing, en algunos casos de hasta el 30%.

Unificamos todas las fuentes de datos del negocio para ofrecer una explotación completa y sencilla de los datos. Con ello obtenemos útiles cuadros de mando, modelos automatizados de segmentación RFM o análisis de anomalías de negocio o tendencias.

Desarrollar una herramienta como Binnacle Data y apostar por producto propio es una de las principales metas de Redegal.

Recientemente habéis abierto una ronda de inversión con la vista puesta en vuestro interés en salir a cotizar al BME Growth. ¿Cuál es el objetivo de esta ronda?

Nuestro interés en salir a bolsa en los próximos meses responde a la búsqueda de nuevas vías de financiación que nos permitan consolidar nuestro crecimiento orgánico y abrir una nueva vía de crecimiento inorgánico vía fusiones y adquisiciones, tanto de empresas como de unidades de negocio que nos complementen a nosotros y a nuestros clientes presentes y futuros, así como a nuestros inversores. 

Aspiramos también a continuar ganando músculo fuera del país. Además, hay otros dos motivos principales, por un lado, la retención de talento que lograremos con la futura salida a bolsa y, por otro, la captación de nuevo talento.

En cuanto a la internacionalización de la compañía ¿cuáles son vuestros principales mercados? ¿tenéis previsto seguir creciendo fuera de España?

A día de hoy, España y México son nuestros principales mercados, pero estamos dando servicio a más de nueve países. Operar en el extranjero es uno de nuestros principales objetivos. Para nosotros es clave seguir apostando por la internacionalización y las tendencias en comercio electrónico y marketing digital, así como establecer un plan de mejora continua que nos sirva para seguir ofreciendo los mejores resultados a nuestros clientes y dar continuidad a nuestro plan de negocio. 

Nuestras oficinas en España, México y Reino Unido sirven de hub o punto de enlace con nuestros clientes en distintos países. Queremos seguir expandiendo nuestro negocio en Europa y LATAM, y tenemos potencial para ello gracias a nuestro equipo humano. 

De cara al futuro, ¿qué líneas de negocio vais a implementar? 

De cara al futuro apostamos por reforzar las áreas de negocio de analítica, datos, ecommerce, así como continuar implementando nuevas tendencias en comercio electrónico y marketing digital. Nuestra gran apuesta para los próximos años es, sin duda, nuestra herramienta de análisis de datos Binnacle, en la que nuestro equipo ha trabajado mucho y que esperamos tenga la acogida esperada en el mercado.

Dealmaker Q&A

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TTR Dealmaker Q&A with Allen & Overy Partner Ignacio Hornedo

Allen & Overy

Ignacio Hornedo

Ignacio is a Corporate and M&A partner in Allen & Overy Spain. His practice encompasses all aspects of corporate transactions including M&A, disposals, private equity, joint ventures, corporate reorganizations and commercial contracts. He has advised listed and non-listed, acting for industrial companies, private equity houses and financial advisors. He has wide experience on the infrastructure and energy sectors, having acted on both domestic and cross-border deals.

TTR: How would you describe the current situation of the players in the Spanish M&A market considering the global political and economic situation in 2022? 

Almost all private equity houses agree in identifying a reduction in the investments of their LPs. Where a year or two ago demand far exceeded the offer, interest is now more measured. As for the corporates, their cash position is, in general, healthy and they are in a good position to tackle strategic transactions. Both are also waiting for the interest rate scenario to clear up. And finally it seems that the capital markets could once again be a real financing option in the coming months, if the 2022 turbulences end up settling in some way.

TTR: As one of the leading M&A legal advisors in the Spanish market, how has Allen & Overy handled the crisis in terms of advisory and what opportunities has the firm identified through the current situation in the country? 

2022 has been a reasonably good year, preceded by an extraordinary 2021. It is true that some of the most important transactions of the year were taking place in the last months of 2021, but in any case, activity has remained high until later in the year, beginning to notice a slight decline only by the end of the year. We have been able to be close to our most important clients in their most strategic and cross-border transactions, focused on our key sectors: private equity, energy/infrastructure, TMT and FIG.

TTR: How have high inflation, supply chain problems, rise in interest rates and cost of energy, and transaction values affected the M&A market, in sectors such as energy, and what would be the forecast in the short and medium term in this scenario? 

By mid last year, the clear impact of the interest rate rise and the uncertainty in leveraged operations began to be perceived. It has been difficult to syndicate some loans and others simply failed. However, the renewable energy sector remained pretty isolated to to these difficulties, driven by an investor fervour that does not cease and by never ending growth prospects. We are seeing investment opportunities with clients in very preliminary stages of development and with high execution risks, but the market is moving towards that type of profile and whoever has the appetite, finds a multitude of opportunities. We are also seeing clients that need to protect themselves from the macroeconomic and geostrategic risk that dependence on China really already entails, also in the renewable energies field. Without a doubt, it has been the star sector of the year and we believe that it will continue to be so in 2023.

TTR: In which sectors might international investors find the biggest opportunities in Spain in 2023? Why? 

Undoubtedly, once again, renewables are the starring sector. The traditional focus on photovoltaic in recent years is now adding a strong return to wind power (alone or in hybridization) and the commitment to green hydrogen clearly arises, both for generation and transport assets. Other sectors that are currently attracting the attention of the PE investor are food and education. And the financial sector –both traditional and crypto- will also be responsible of important movements. And finally, we also see a trend in national funds that do not want to miss the Search Fund train and are planning structures that allow them to identify opportunities there, usually smaller but with enormous potential for profitability.

TTR: How do you assess the constant appearance of new domestic and international private equity players looking for opportunities in Spain? Could this upward trend continue in 2023? 

The sector is mature and there are many players, but it always generates interest from new players. Where there should be significant growth this year is in the appearance of players looking for opportunities in restructuring and distress. There are teams that have been forming since the Covid and that have not yet found the right market moment in these two years of frenetic activity. It is probably this, 2023, its year of development.

TTR: What will Allen & Overy’s main challenges be in terms of M&A deals in Spain during 2023?

The market should stabilize in these first months of the year and we believe that we will see asset price adjustments. But the activity will continue and, for example, we expect it to be a year very focused on add-ons for the PE funds investees. It will be more difficult for LPs to raise funds, but invested companies generally continue to have very healthy cash positions. In energy, once again, we believe that it will continue to be an important year in project development, with key regulatory milestones in sight that have the entire sector very attentive to developments. 

Spanish version

Allen & Overy

Ignacio Hornedo

Ignacio es socio de Mercantil y M&A de Allen & Overy España. Es especialista en el asesoramiento en una gran variedad de operaciones mercantiles, incluyendo fusiones y adquisiciones, ventas, operaciones de capital riesgo, joint-ventures, acuerdos comerciales y asesoramiento societario general. Ha asesorado a empresas cotizadas y no cotizadas, actuando para compradores industriales, casas de capital riesgo y asesores financieros. Tiene amplia experiencia en los sectores de la energía e infraestructuras, habiendo prestado asesoramiento tanto en operaciones nacionales como con componente transfronterizo.

TTR: ¿Cómo describe la situación actual de los players del mercado M&A en España con la actual coyuntura política y económica global en 2022?

 Prácticamente todas las casas de private equity coinciden al identificar una reducción de las inversiones de sus LPs. Donde hace uno o dos años, la demanda superaba con creces la oferta, ahora el interés está más medido. En cuanto a los corporates, su posición de caja es, en general, saneada y están en buena disposición de atacar operaciones estratégicas. Unos y otros esperan también a que se aclare el escenario de tipos de interés. Y finalmente parece que el mercado de capitales podría volver a ser una opción real de financiación en los próximos meses, si las turbulencias del 2022 terminan por asentarse de alguna manera.

TTR: Allen & Overy, al ser uno de los líderes en asesoría legal en el mercado M&A: ¿Cómo ha manejado la coyuntura actual en términos de asesoramiento y qué oportunidades han encontrado en España?

El 2022 ha sido un año razonablemente bueno, precedido por un 2021 extraordinario. Es cierto que algunas de las operaciones más importantes del año venían gestándose en los últimos meses de 2021, pero en cualquier caso la actividad se ha mantenido alta hasta bien avanzado el año, empezando a notar un leve descenso solo a final de año. Hemos podido estar cerca de nuestros clientes más importantes en sus operaciones estratégicas e internacionales, enfocados en nuestros sectores clave: private equity, energía/infraestructuras, TMT y FIG.

TTR: ¿Cómo ha afectado la elevada inflación, los problemas en la cadena de suministro, la subida de tipos de interés y el coste de la energía, y el  precio de las operaciones al mercado M&A, en ciertos sectores como el de energía, y cuáles serían las previsiones en el corto y mediano plazo ante este panorama?

A mediados del año pasado se empezó a percibir el impacto claro de la subida de tipos y la incertidumbre en las operaciones apalancadas. Ha costado sindicar algunos préstamos y ha sido imposible levantar otros. Sin embargo, el sector de las energías renovables se ha mantenido bastante ajeno a estas dificultades, empujado por un fervor inversor que no cesa y por unas perspectivas de crecimiento que no se agotan. Estamos viendo con clientes oportunidades de inversión en estados de desarrollo muy, muy preliminares y con altos riesgos de ejecución, pero el mercado está yendo a ese tipo de perfil y quien tiene el apetito encuentra multitud de oportunidades. Estamos viendo también clientes que necesitan protegerse del riesgo macroeconómico y geoestratégico que realmente supone ya la dependencia de China también en el ámbito de las energías renovables. Sin duda ha sido el sector estrella del año y creemos que lo va a seguir siendo en el 2023.

TTR: ¿Cuáles serían los sectores que podrían ofrecer las mayores oportunidades en España a los inversores internacionales en 2023 y por qué?

Sin duda, de nuevo, las renovables son el sector estrella. Al tradicional foco en el fotovoltaico de los últimos años, vuelve con fuerza el eólico (solo o en hibridación) y claramente surge la apuesta ya por el hidrógeno verde, tanto para activos de generación como de transporte. Otros sectores que ahora mismo atraen la atención del inversor de PE son el alimentario y la educación. Y el sector financiero –tanto el tradicional como el cripto- va a protagonizar también importantes movimientos. Y por último, vemos también una tendencia en fondos nacionales que no quieren perder el tren de los Search Funds y planean estructuras que les permita identificar oportunidades ahí, normalmente de menor tamaño pero con enorme potencial de rentabilidad. 

TTR: Cómo evalúa la constante aparición de nuevos actores de private equity, nacionales e internacionales, buscando oportunidades en España. ¿Podrá continuar esta tendencia al alza en 2023?

 El sector es maduro y hay muchos jugadores, pero siempre genera interés de nuevos actores. Donde debería haber un crecimiento importante este año es en la aparición de jugadores que busquen oportunidades en las reestructuraciones y distress. Hay equipos que vienen formándose desde el Covid y que no han terminado de encontrar el momento de mercado adecuado en estos dos años de actividad frenética. Probablemente sea éste, el 2023, su año de desarrollo. 

TTR: ¿Cuáles serán los principales desafíos para Allen & Overy en términos de transacciones de M&A en España para 2023?

El mercado se debería estabilizar en estos primeros meses del año y creemos que veremos ajustes de precios en los activos. Pero la actividad va a continuar y por ejemplo, esperamos que sea un año muy centrado en add-ons para las participadas los fondos de PE. Será más difícil la captación de fondos a los LPs, pero las compañías invertidas siguen en general teniendo posiciones muy saneadas de caja. En energía, de nuevo, creemos que seguirá siendo un año importante en desarrollo de proyectos, con hitos regulatorios clave a la vista que tienen a todo el sector muy atento a las novedades.  

Dealmaker Q&A

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TTR Dealmaker Q&A with Udekta Capital Founding Partner Juan Sainz de los Terreros

Udekta Capital

Juan Sainz de los Terreros

Founding partner and director of Udekta Capital, an independent investment vehicle focused on European microcaps. He is also a founding partner and director of Udekta Corporate, a financial boutique specialised in alternative stock markets and dedicated to advising companies.

TTR: How is investment in small-cap companies (microcaps) evolving in Spain in recent years? 

Investment in small-cap companies in Spain is growing, although at a very slow pace. The evolution is positive but it is still an asset class that hardly exists in investors’ portfolios. The number of Spanish investment funds specialising in microcaps is minimal. In spite of this, we believe that investment in small companies capitalised on the stock exchange will develop the most over the next few years. Moreover, the existence of a stock exchange for small companies in Spain is very recent. Until 2009, the year in which a company was listed on what is colloquially known as the SME stock exchange, the BME Growth, there was no financial culture and hardly any professionals dedicated to this asset class. 

At UDEKTA, we understand that investing in microcaps is very similar to investing in venture capital or private equity. Investing in microcaps is very similar to investing in unlisted SMEs if we focus on what is really important in an investment. You have to go for the long term, study the companies very well and be aware that mistakes are paid for with even the total loss of the investment. On the other hand, successes can generate spectacular returns. At the end of the day, the balance of your portfolio in the long term will be very satisfactory if you have made the right choice of companies. 

TTR: There are barely 50 companies listed on BME Growth, excluding SOCIMIS (REITS). Why do you think the number of companies listed on this alternative stock market is not higher? 

I think that the lack of financial culture regarding this type of securities has not helped to see a much more developed SME stock market in Spain. If there is one thing we have in Spain, it is SMEs. And a I believe that the lack of financial culture regarding this type of securities has not helped Spain to see a much more developed SME stock market. If there is one thing we have in Spain, it is SMEs. And a high percentage of them are very good companies with great projects. Moreover, the vast majority of SMEs need financing and are looking for ambitious projects for the future. What better way to raise the profile of your project, attract investors and open up more avenues of financing than listing your company? 

We believe that the future of the SME stock market is promising both in Spain and in Europe. More and more information is becoming available on the benefits of listing an SME on the stock market. There is also a growing understanding of the opportunities for investors to include these types of companies on their radar. It is very important that information is also aimed at showing the risks involved in investing in microcaps and the obligations that companies should have if they want to take the leap and list on a stock market such as BME Growth. 

TTR: Why is it good for an SME to be listed on the stock exchange? 

A listing is a seal of identity that often translates into a seal of quality. In general terms, being listed gives comfort to your customers, suppliers, investors and shareholders. Being regulated certainly helps you grow, especially if you have international goals. A listed company has more avenues of finance available to use when you need them. In terms of inorganic growth, listed SMEs have more tools at their disposal to acquire companies than “private” (unlisted) companies. 

In short, being listed helps to gain visibility, financing, generates a valuation of the company and also offers much greater liquidity to your shareholders than is available to unlisted companies. 

TTR: What should an SME consider when deciding to take the leap to the stock market or to an alternative stock market? 

Having a growth project is very important. But it is even more important to have a reliable, prepared, transparent and honest management team. Communication with the market, investors and shareholders must also be a task that is taken very seriously. It is not a question of communicating too much or too little. The important thing is to know how to communicate and to be available to the real and logical needs of investors who are interested in the company. Your shareholders must also have sufficient, adequate and easily accessible information to know what the real situation of the company is at all times. 

If you want to make the leap to the stock market, you must, at the end of the day, professionalise your company. Many of the things you could do without being a ‘public’ (listed) company are no longer valid. The rewards of such professionalisation can be spectacular. Just look at three examples that have already made the leap from BME Growth to the Continuous Market, going from being small companies that were not listed on the stock exchange to being listed companies and then becoming benchmarks in their sector: MASMOVIL, ATRYS and GRENERGY. 

TTR: What are the advantages of investing in microcaps? 

The revaluation potential is usually much higher than that of large companies. We all understand that a company can grow from a turnover of 5 million to 50 million in a few years. On the other hand, if its turnover is 5,000 million, it is somewhat more complicated to grow to 50,000 million. The same is true for profits. Small companies can grow, and grow a lot, in a very short time and also remain small-cap companies. 

TTR: What are the risks involved in investing in small-cap companies? 

Investing in small companies on the stock market obviously has its risks. The competition may be financially stronger and may drive a company out of the market or out of its sector just because of financial strength. The liquidity of your investments is also reduced and, therefore, if you want to sell at a certain moment, you may find yourself without liquidity. Volatility is sometimes very high and we must be aware of this. Finally, another of the risks we can highlight when investing in microcaps is that the mortality ratio of this type of company is higher than that of larger companies. 

TTR: There are not many funds specialising in microcaps. Do you think the number of microcap funds will increase in the coming years? 

Yes, there clearly will. The opportunities that these companies offer fund managers are very important. Moreover, it is an asset class that hardly exists in the market. You hardly see microcaps in the portfolios of both retail and institutional investors. So to see funds specialised in this type of companies is very difficult to see nowadays. 

But situations are changing and investors are beginning to better understand microcap investing and its potential. We should also note that the number of small-cap companies must increase if we want to see more funds specialising in them. Today, the universe in which to choose microcaps in Spain is very limited. 

TTR: What should an investor look for when investing in a microcap? 

We believe that the management team is key. We really invest in people who have attractive business projects. From there, you have to analyse the capital structure of the company very well. You have to understand the business. You have to look at how the company has grown in the past and what they expect to do in the future. If a company has a reasonable or even low level of debt, we believe that this is key to the success of a company. The shareholding structure of the company is also relevant. Whether it has good travelling companions or not. 

In the end, when deciding to invest in a company, the analysis should always be broad, deep and continuous. 

TTR: What sectors are likely to stand out in the microcap investment segment? 

We think you can find great investment opportunities in any sector. Even in those that may seem to be in decline, you can find very interesting companies that offer excellent investment opportunities. Even so, we believe that technology companies, those using new technologies (AI), software companies, sports companies, companies in the lithium sector and the ICT sector will be the main players. 

TTR: How has Udekta Capital evolved since its creation? 

UDEKTA CAPITAL is a vehicle that invests primarily in microcaps. Our first five years (2017 – 2021) have been very positive, with a gross return of 19.6% (annualised) and a net return of 14% (annualised). Up to September 2022 we have suffered a fall of around 17%. But our target for the next five years is to match or exceed the return already achieved in the first five years +14% net (annualised).

Spanish version

Udekta Capital

Juan Sainz de los Terreros

Socio fundador y consejero de Udekta Capital, vehículo de inversión independiente con el foco puesto en las microcaps europeas. Además, es socio fundador y consejero de Udekta Corporate, boutique financiera especializada en mercados alternativos bursátiles y dedicada al asesoramiento a empresas.

TTR: ¿Cómo está evolucionando la inversión en empresas de reducida capitalización (microcaps) en los últimos años en España? 

La inversión en empresas de reducida capitalización en España está creciendo, aunque lo hace a un ritmo muy lento. La evolución es positiva pero todavía sigue siendo una clase de activo que apenas existe en las carteras de los inversores. El número de fondos de inversión españoles especializados en microcaps es mínimo. A pesar de ello, pensamos que la inversión en pequeñas compañías capitalizadas en Bolsa, es la que más se va a desarrollar durante los próximos años. Además, la existencia de una Bolsa para pequeñas compañías en España es muy reciente. Hasta el 2009, año en el que empieza a cotizar una empresa en la denominada coloquialmente como la Bolsa de las Pymes, el BME Growth, no existía ni cultura financiera ni existían apenas profesionales dedicados a esta clase de activo. 

La inversión en microcaps entendemos desde UDEKTA que es una inversión muy similar a la inversión en capital riesgo o capital privado. Invertir en microcaps es muy parecido a invertir en pymes no cotizadas si nos centramos en lo realmente importante de una inversión. Debes ir a largo plazo, estudiar muy bien a las empresas y ser conscientes que los errores se pagan con incluso la pérdida total de la inversión. Por el otro lado, los aciertos podrán generarte rentabilidades espectaculares. Al fin y al cabo, el balance de tu cartera a largo plazo será muy satisfactorio si la selección de empresas ha sido la correcta. 

TTR: Apenas existen 50 compañías cotizando en el BME Growth, excluyendo las SOCIMIS (REITS). ¿Por qué crees que el número de empresas cotizadas en este mercado alternativo bursátil no es superior? 

Creo que la poca cultura financiera sobre este tipo de valores no ha ayudado a ver en España una Bolsa de Pymes mucho más desarrollada. Si hay algo que tenemos en nuestro país son pymes. Y un porcentaje elevado son empresas muy buenas y con grandes proyectos. Además, la inmensa mayoría de pymes necesitan financiación y buscan proyectos ambiciosos de futuro. ¿Qué mejor que poner a cotizar tu compañía para dar visibilidad a tu proyecto, para atraer a inversores y para conseguir abrir más vías de financiación? 

Nosotros pensamos que el futuro de la Bolsa de las Pymes es prometedor tanto en España como en Europa. Cada vez existe más información sobre las bondades de incorporar a cotizar una pyme a la Bolsa. También se empieza a entender muy bien las oportunidades que le ofrecen a los inversores incluir en su radar a este tipo de compañías. Es muy importante que la información se dirija también a mostrar los riesgos que supone invertir microcaps y las obligaciones que deben tener las empresas que quieran dar el salto y cotizar en un mercado de valores como podría ser el BME Growth. 

TTR: ¿Por qué es bueno para una pyme cotizar en Bolsa? 

Cotizar es un sello de identidad que se traduce en muchas ocasiones como sello de calidad. En términos generales, cotizar en Bolsa da confort a tus clientes, proveedores, inversores y accionistas. Estar regulado sin duda que ayuda a crecer sobre todo si tienes metas puestas a nivel internacional. Una empresa cotizada tiene más vías de financiación disponibles que podrá utilizar cuando las necesite. A nivel de crecimiento inorgánico, las pymes cotizadas en Bolsa disponen de más herramientas para poder adquirir compañías que las empresas “privadas” (no cotizadas en Bolsa). 

En definitiva, cotizar ayuda a ganar visibilidad, financiación, genera una valoración de la compañía y además ofrece una liquidez a tus accionistas muy superior sobre la que disponen las empresas que no cotizan. 

TTR: ¿Qué debe plantearse una pyme a la hora de decidir dar el salto a la Bolsa o a un mercado alternativo bursátil? 

Tener un proyecto de crecimiento es muy importante. Pero aún más será disponer de un equipo directivo fiable, preparado, transparente y honesto. La comunicación con el mercado, inversores y accionistas debe también ser una tarea que se tome muy serio. No es cuestión de comunicar mucho o poco. Lo importante es saber comunicar y estar a disposición de las necesidades reales y lógicas de los inversores que se interesan por la empresa. Tus accionistas además deben tener la suficiente información, adecuada y de fácil acceso para conocer cuál es la situación real de la compañía en cada momento. 

Si quieres dar el salto a la Bolsa, al fin y al cabo, debes, sí o sí, profesionalizar la empresa. Ya no valen muchas cosas de las que podías hacer sin ser una empresa ‘pública’ (cotizada en Bolsa). La recompensa a dicha profesionalización puede ser espectacular. Sólo hay que ver tres ejemplos que incluso ya dieron el salto del BME Growth al Mercado Continuo pasando de ser pequeñas compañías que no cotizaban en Bolsa, a ser empresas cotizadas y luego convertirse en referentes de su sector: MASMOVIL, ATRYS y GRENERGY. 

TTR: ¿Qué ventajas tiene invertir en microcaps? 

El potencial de revalorización suele ser muy superior al que tienen grandes compañías. Todos entendemos que una empresa podrá crecer y pasar de factura 5 millones a 50 millones en pocos años. En cambio, si su facturación es de 5.000 millones, pasar a facturar 50.000 millones se antoja algo más complicado. Lo mismo ocurre con los beneficios. Las pequeñas empresas pueden crecer, y mucho, en muy poco tiempo y además seguir siendo empresas de reducida capitalización. 

TTR: ¿Cuáles son los riesgos que se deben asumir a la hora de invertir en empresas de reducida capitalización? 

Evidentemente invertir en pequeñas compañías en Bolsa tiene sus riesgos. La competencia puede ser más fuerte financieramente hablando y pueden expulsar a una compañía del mercado o de su sector sólo por una cuestión de fortaleza económica. La liquidez de tus inversiones es también reducida y, por tanto, si quieres vender en un determinado momento, puedes encontrarte sin liquidez. La volatilidad es en ocasiones muy elevada y debemos ser consciente de ello. Por último, otro de los riesgos que podemos destacar a la hora de invertir en microcaps es que la ratio de mortalidad de este tipo de empresas es mayor que el que tienen compañías más grandes. 

TTR: No existen muchos fondos especializados en microcaps. ¿Crees que en los próximos años se elevará el número de firmas en este sector? 

Claramente sí. Las oportunidades que ofrecen estas empresas para los gestores de fondos son muy importantes. Además, es una clase de activo que apenas existe en el mercado. Apenas ves microcaps en las carteras de los inversores, tanto minoristas como institucionales. Por lo que ver fondos especializados en este tipo de compañías es muy difícil de ver hoy en día. 

Pero las situaciones cambian y los inversores empiezan a entender mejor la inversión en microcaps y su potencial. Debemos señalar también que el número de empresas de pequeña capitalización debe incrementarse si queremos ver más fondos especializados en ellas. Hoy, el universo donde poder elegir microcaps en España, es muy reducido. 

TTR: ¿En qué debe fijarse un inversor a la hora de invertir en una microcap? 

Entendemos que es clave el equipo gestor. Realmente invertimos en personas que tienen proyectos empresariales atractivos. A partir de ahí, se debe analizar muy bien la estructura de capital de la empresa. Se debe entender bien el negocio. Hay que analizar el crecimiento de la compañía en el pasado y qué esperan hacer en el futuro. Que una empresa tenga un nivel de endeudamiento razonable o incluso bajo, entendemos que es clave para el éxito de una compañía. También es relevante la estructura accionarial que tiene dicha empresa. Si cuenta con buenos compañeros de viaje o no. 

Al final, cuando se decide invertir en una compañía, el análisis debe ser siempre amplio, profundo y continuo. 

TTR: ¿Qué sectores pueden despuntar en el segmento de inversión focalizado en microcaps? 

Nosotros pensamos que se pueden encontrar grandísimas oportunidades de inversión en cualquier sector. Incluso en aquellos que pueda parecer que están en declive se puede encontrar empresas muy interesantes que ofrezcan excelentes oportunidades de inversión. Aun así, entendemos que serán protagonistas las empresas tecnológicas, las que utilicen nuevas tecnologías (IA), compañías de software, empresas deportivas, empresas del sector del litio y del sector TIC. 

TTR: ¿Cuál está siendo la evolución de Udekta Capital desde su creación? 

UDEKTA CAPITAL es un vehículo que invierte fundamentalmente en microcaps. Nuestros cinco primeros años (2017 – 2021) han sido muy positivos, con una rentabilidad bruta del 19,6% (anualizada) y una rentabilidad neta del 14% (anualizada). Hasta septiembre de 2022 hemos sufrido una caída del entorno al 17%. Pero nuestro objetivo para los próximos cinco años es el de igualar o superar la rentabilidad ya obtenida en los cinco primeros +14% neto (anualizado).

Dealmaker Q&A

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TTR Dealmaker Q&A with Pérez-Llorca’s Corporate Partner Carmen Reyna

Pérez-Llorca

Carmen Reyna

Carmen Reyna is a partner of Pérez-Llorca’s Corporate practice area and has almost 20 years of experience in corporate law advice, particularly in mergers and acquisitions, private equity investments, the creation and winding up of joint ventures and corporate restructurings. She advises national as well as foreign clients on high-profile mergers, acquisitions and joint ventures. Her advice covers the initial phase, which involves the signing of the confidentiality contract and the letter of intention as well as the preparation and/or realisation of due diligence; the intermediate phase, which involves the buying of assets or shares, the shareholders’ agreement etc.; and additional aspects of acquisitions and investments.
In private equity transactions, Carmen has participated as a legal advisor, in minority and majority share acquisitions (MBOs, MBIs and BIMBOs) and in settled acquisitions (LBOs, LBIs and LMBOs).

TTR: How would you describe the current situation of the players in the M&A market in Spain with the current global political and economic situation this year? 

Fortunately, and despite the circumstances, 2022 has once again been a good year for M&A in Spain. Investors have taken advantage of our emergence from the pandemic to bet on sectors with recovery potential (such as leisure, catering and tourism), as well as those that have shown resilience in adverse cycles (such as logistics or energy). The impact of the Ukraine crisis, inflation and energy uncertainty are being felt, but despite this, investors have continued to support the Spanish productive industry. Companies are making way for investors to come in and, on occasions, coordinating this entry with refinancing processes, in order to bolster their balance sheets, maintain their strength and grow through acquisitions. 

TTR: What are the most significant drivers for consolidating the Iberian M&A market over the next few months? 

We can say that the market is solid and growing again. The stabilisation of inflation and interest rates, as well as greater clarity on the end of the Ukrainian crisis, with its impact on energy, would undoubtedly help to give an even greater boost to the sector. 

TTR: In which sectors might international investors find the biggest opportunities in Spain? Why? 

The energy sector, particularly renewable energy, continues to be of utmost interest to international investors, given Spain’s capabilities in this area and the strong interest in development from investors, the government and the European Union. Other sectors that have seen increased interest, partly due to the pandemic and the geopolitical circumstances, are food, communications and security. 

TTR: How will the conflict between Russia and Ukraine impact the energy sector, and what does this mean for the M&A market? 

If there is anything positive to come out of the conflict between Russia and Ukraine, it is the renewed interest in having reliable and nearby energy sources. In this regard, Spain continues to make a firm commitment to investment in renewable energies, which should translate into greater M&A activity, as well as the development of new projects. Opportunities are also expected in less recently active sectors such as gas and hydropower. Energy should be one of the most active sectors in this stage and Spain has great companies and professionals that will boost the sector, continuing the existing growth. 

TTR: What will Pérez-Llorca main challenges be in terms of M&A deals in the Iberian market in the next months? 

2022 has been a record year for the firm, and thanks to our clients we have more than eight years of uninterrupted growth in M&A. Our challenge is to continue to support our clients and to maintain their trust. In recent months we have been working to continue joining forces to support companies with their growth in several ways: (i) bringing in new partners, (ii) seeking alternative sources of financing to obtain resources to increase their market share and make acquisitions, (iii) using and renewing loans guaranteed by the state, and (iv) analysing the possibility of combining an M&A transaction with a refinancing transaction, as the case may be.

Spanish version

Pérez-Llorca

Carmen Reyna

Carmen Reyna es socia de Corporate de Pérez-Llorca y cuenta con casi 20 años de experiencia en asesoramiento mercantil, particularmente en fusiones y adquisiciones, inversiones de capital riesgo, creación y disolución de joint ventures y reestructuraciones societarias. Asesora a clientes nacionales y extranjeros en fusiones, adquisiciones y “joint-ventures” de gran envergadura. Su asesoramiento cubre la fase inicial que conlleva la firma del contrato de confidencialidad y la carta de intenciones así como la preparación y/o realización del “due diligence”, la fase intermedia que conlleva la compra de acciones o activos, el acuerdo de accionistas, etc., así como los aspectos accesorios a la adquisición e inversión.
En operaciones de capital riesgo, Carmen lidera el asesoramiento legal de adquisiciones de participaciones minoritarias, adquisiciones de participaciones mayoritarias (MBO, MBI y BIMBO) y adquisiciones apalancadas (LBO, LBI y LMBO).

TTR: ¿Cómo describe la situación actual de los players del mercado M&A en España con la actual coyuntura política y económica global en el año? 

Afortunadamente, y a pesar de las circunstancias, 2022 ha vuelto a ser un buen año para el M&A en España. Los inversores han aprovechado la salida de la pandemia para apostar por sectores con potencial de recuperación (como el ocio, la restauración y el sector turístico), así como por aquellos que han mostrado resistencia en los ciclos adversos (como la logística o la energía). El impacto de la crisis de Ucrania, la inflación y la incertidumbre energética se hacen notar, pero a pesar de ello los inversores han seguido apoyando el tejido productivo español. Las compañías están dando paso a la entrada de inversores y, en ocasiones, coordinando dicha entrada con procesos de refinanciación, con el fin de reforzar su balance, mantener su fortaleza y crecer vía adquisiciones. 

TTR: ¿Cuáles serán los drivers más relevantes para la consolidación del mercado M&A ibérico en los próximos meses? 

Puede decirse que el mercado está consolidado, y creciendo de nuevo. La estabilización de la inflación y los tipos de interés, así como una mayor visibilidad de la salida de la crisis ucraniana, con su impacto en energía, sin duda ayudarían a dar un empujón aún mayor al sector. 

TTR: ¿Cuáles serían los sectores que podrían ofrecer las mayores oportunidades en España a los inversores internacionales en el próximo y por qué? 

El sector energético, en particular el renovable, sigue siendo objeto del máximo interés para los inversores internacionales dadas las capacidades de España en la materia y el fuerte interés en desarrollo por parte de inversores, gobierno y Unión Europea. Otros sectores que han visto reforzado su interés, en parte por la pandemia y por las circunstancias geopolíticas, son los de alimentación, comunicaciones y seguridad. 

TTR: ¿Cómo afectará el conflicto entre Rusia y Ucrania al sector energético y qué significa esta coyuntura para el mercado de fusiones y adquisiciones? 

Si podemos extraer algo positivo del conflicto entre Rusia y Ucrania es la ratificación en el interés en contar con fuentes de energía fiables y cercanas. En este sentido, España sigue haciendo una apuesta decidida por la inversión en energías renovables, lo que debería traducirse en una mayor actividad de M&A, así como de desarrollo de nuevos proyectos. Igualmente se esperan oportunidades en sectores menos activos recientemente como el gasístico o la energía hidráulica. La energía debería ser uno de los sectores más activos en esta etapa y, en este sentido, España cuenta con grandes empresas y profesionales que potenciarán el sector, continuando con el crecimiento existente. 

TTR: ¿Cuáles serán los principales retos para Pérez Llorca en términos de transacciones de M&A en el mercado ibérico para los próximos meses? 

2022 está siendo un año récord para el Despacho y, gracias a nuestros clientes, llevamos más de ocho años de gran crecimiento ininterrumpido en M&A. Nuestro reto es seguir apoyando a nuestros clientes y contar con su confianza. En los últimos meses hemos trabajado con el fin de seguir uniendo fuerzas para apoyar a las empresas en su crecimiento por varias vías: (i) dando entrada a nuevos socios, (ii) buscando fuentes de financiación alternativa para obtener recursos con los que aumentar su cuota de mercado y realizar adquisiciones, (iii) utilizar y renovar los créditos avalados por el Estado, y (iv) analizando la posibilidad de combinar una operación de M&A con una refinanciación, llegado el caso.