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TTR Dealmaker Q&A con Miguel Cuesta Boothman, Socio de Montero Aramburu & Gómez-Villares Atencia


Miguel Cuesta Boothman

Montero Aramburu & Gómez-Villares Atencia


Socio director de la oficina de Madrid de Montero Aramburu & Gómez-Villares Atencia en Madrid y de las prácticas de M&A y Energía. 

En el sector energético, ha participado en la compra, venta, construcción y financiación de proyectos energéticos en España y en diferentes jurisdicciones europeas (Francia, Alemania y Reino Unido, entre otros países) y en la venta, construcción, explotación y mantenimiento de todo tipo de instalaciones de generación de energía de importantes empresas europeas, especialmente con sede en Alemania.

Ha sido incluido en TTR como uno de los principales abogados especializados en energía durante 2024 por número de operaciones. En el ámbito mercantil, ha intervenido en numerosas operaciones de fusiones y adquisiciones, joint ventures y adquisiciones de ramas de negocio. También ha asesorado a clientes nacionales e internacionales en numerosas operaciones complejas, entre ellas en el sector minero. 

Antes de incorporarse a Montero Aramburu & Gómez-Villares Atencia, trabajó en el despacho alemán Brandi Dröge Piltz Heuer & Gronemeyer y dirigió su propio despacho Cuesta Abogados.


TTR: El mercado español de M&A ha mostrado claros signos de ajuste en 2025, tanto en número de operaciones como en valor transaccionado. ¿Cómo evalúa el comportamiento general del mercado en lo que va del año y qué factores cree que están marcando esta evolución?

MCB: Efectivamente, el mercado español ha mostrado un ajuste relevante tanto en número de operaciones como en valor transaccionado (aproximadamente un -20% y un -25%, respectivamente). Ello se debe, fundamentalmente, a la incertidumbre derivada de la reciente política arancelaria impuesta a nivel mundial por los Estados Unidos y su prolongada negociación, incertidumbre que ha afectado, en mayor medida, a empresas con exposición a importaciones o exportaciones, lo cual, asimismo, ha contribuido a elevar las perspectivas de una espiral inflacionaria y/o desaceleración económica repentina. La suma de estas dos ha provocado que muchas compañías postpongan las operaciones de compraventa que tenían planeadas para el año, dejando la primera mitad del 2025 como dos trimestres en los que las transacciones han sido más de consolidación. Los sectores que han logrado esquivar la caída son el inmobiliario y el tech, al ser su exposición a los aranceles menor.

A nivel global, el número de transacciones ha caído (-9%), pero el valor de estas ha aumentado (+15%) por un incremento de las operaciones de mayor tamaño (grandes one offs).

TTR: En este contexto, ¿cuáles han sido los sectores más activos en transacciones? ¿El apetito inversor se está concentrando en industrias más resilientes o sigue habiendo interés por sectores más expuestos a la volatilidad?

MCB: Conforme indicado anteriormente, los sectores que se han visto menos afectados a la caída de las transacciones han sido el inmobiliario y el tech, al ser su exposición a los aranceles menor. También hemos visto como el sector educación ha estado activo durante los últimos meses. El departamento de real estate de Montero Aramburu GVA, así como el de educación, que cuenta con una extensa experiencia, ha mantenido el mismo ritmo de operaciones que en años anteriores.

TTR: En el sector energético, tradicionalmente clave para el mercado M&A en España, ¿qué dinámicas están observando en 2025? ¿La presión regulatoria y el coste del capital están reconfigurando las oportunidades de inversión?

MCB: A pesar de que nuestra Área de Energía se ha mantenido tan activa como de costumbre, sí que hemos podido observar que, en general, en lo que va de año, las operaciones en el sector energético se han ralentizado, especialmente las que afectan a las tecnologías solar y eólica. Por el contrario, otras como el biogás se encuentran en plena explosión. Los motivos fundamentales del descenso en el número de transacciones son, entre otros, la continua caída del precio de la energía, el apuntamiento solar, el retraso en la tramitación de proyectos como consecuencia del colapso de la Administración y la dificultad de obtener financiación o su elevado coste. Esta situación ha derivado en un ajuste a la baja en los precios ofertados para la compra de proyectos construidos y, principalmente, de proyectos en desarrollo, ajuste que hasta la fecha no parece casar con los intereses de los titulares de dichos proyectos, lo cual está impidiendo cerrar las transacciones con la frecuencia y fluidez que se venía haciendo en tiempos pasados.

Pese a ello, estamos viendo cómo el sector está buscando fórmulas para dotar de valor añadido a los proyectos – o, como dice un buen amigo, dotarlos de valor – mediante su hibridación y/o almacenamiento o su combinación con los centros de datos.

Ahora bien, entendemos que el mercado transaccional se va a recuperar a corto o medio plazo, debido a la mejora de las expectativas del precio de la energía, las necesidades financieras de los titulares de proyectos y la incorporación de nuevas tecnologías que mejoren la rentabilidad de los proyectos.

TTR: ¿Qué tipo de operaciones están predominando en el ámbito energético: reestructuraciones, consolidaciones, entrada de fondos, desinversiones? ¿Y qué perfil de inversor está liderando estos movimientos?

MCB: Hasta la fecha, el número de reestructuraciones en el ámbito energético es aún reducido. Ahora bien, teniendo en cuenta lo manifestado anteriormente, nuestro equipo de reestructuraciones, que cuenta con una gran experiencia precisamente en este sector – en los años 2022 y 2023 fuimos una de las Firmas que lideró la mayor reestructuración a nivel nacional del sector energético -, prevé que el número de reestructuraciones se incremente sensiblemente como consecuencia de las dificultades que está atravesando. La bajada constante del precio de la energía y de los PPAs, las limitaciones en la financiación de proyectos y su elevado coste, el retraso en su tramitación administrativa, etc. va a requerir adaptar la estructura de la deuda financiera y comercial de algunas empresas para acompasarla a la actual situación del sector y evolución del mercado, de modo que permita asegurar su viabilidad a medio plazo. La normativa actual en materia de planes de reestructuración se caracteriza por su flexibilidad, lo que permite plantear, además de medidas financieras, otras medidas de carácter operativo y de reorganización, ajustadas a las circunstancias específicas de la compañía, que facilitan poder sacar adelante y con éxito estos procesos. En este sentido, es muy recomendable acometerlo lo antes posible, una vez detectada la situación de complicación, ya sea esta, actual o probable, atendiendo a los contratos firmados y las obligaciones previsibles.

La situación que vive el sector está animando las operaciones de consolidación y prevemos la lenta llegada de fondos oportunistas, lo cual pudiera entenderse como que el mercado está cerca de tocar fondo.

TTR: De cara a los próximos meses, ¿cuáles son sus perspectivas para el mercado transaccional en España, especialmente en energía? ¿Qué señales deberían seguir de cerca los asesores e inversores en un entorno de incertidumbre y transición energética?

MCB: A nivel transaccional, consideramos que lo que queda del 2025 aún va a ser complicado para la tecnología solar, dado que las perspectivas de precios de energía, escasez y elevado coste de la financiación, etc. no van a mejorar a corto plazo; el mercado eólico va a mantenerse a un nivel alto, aunque el número de proyectos en venta es muy escaso; y el mercado del biogás continuará muy activo, con un evidente interés por la consolidación. Ahora bien, la entrada en vigor de la regulación del almacenamiento y la combinación de proyectos energéticos con centros de datos, pudiera relanzar el mercado en general durante el 2026.

A nivel regulatorio, prevemos que nuestra Área de Energía va a tener mucha actividad durante los próximos meses, con constantes consultas especialmente en el ámbito del almacenamiento.

El sector energético, como todo sector regulado, precisa de un marco regulatorio seguro y predecible, que además debe anticiparse a las necesidades de los operadores y no regular “a toro pasado” (permítaseme la expresión). Por ello, si los precios se estabilizan, el crédito vuelve a fluir y la regulación cumple con las expectativas del mercado, otorgando una mayor seguridad jurídica, el sector se recuperará y volveremos a los niveles de años anteriores, no sólo en cuanto al número de operaciones, sino también al volumen de estas.

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TTR Dealmaker Q&A con Henrique de Faria Martins, socio de Candido Martins Kukier

Candido Martins Cukier

Henrique de Faria Martins

Henrique es socio fundador de Candido Martins Cukier y responsable de las áreas de private equity, fusiones y adquisiciones y societario del despacho. Cuenta con más de 20 años de experiencia en operaciones de M&A y private equity, tanto en la estructuración como en la negociación de transacciones nacionales e internacionales en diversos sectores de la economía. Su actuación también incluye asesoría societaria y contractual.

Su experiencia profesional, antes de fundar el despacho, incluye haber trabajado en algunos de los principales bufetes de abogados de Brasil. Alfabetizado en inglés y portugués, Henrique tiene formación en Derecho tanto en Brasil como en el Reino Unido.

Su experiencia profesional, antes de fundar el despacho, incluye haber trabajado en algunos de los principales bufetes de abogados de Brasil. Alfabetizado en inglés y portugués, Henrique tiene formación en Derecho tanto en Brasil como en el Reino Unido.

Considerado por publicaciones internacionales como The Legal 500, IFLR 1000 y LACCA como uno de los abogados más destacados de Brasil y América Latina en las áreas de societario/fusiones y adquisiciones y mercado de capitales, es reconocido por fuentes consultadas por dichas publicaciones como “extremadamente receptivo, involucrándose profundamente en todos los asuntos”.

Formación:
Licenciado en Derecho por la Facultad de Derecho de la Universidad de Sheffield, Reino Unido (BA Law).
Licenciado en Derecho por la Facultad de Derecho de la Pontificia Universidad Católica de São Paulo (PUC-SP).
Idiomas: Portugués, español e inglés.

TTR: Candido Martins Cukier ha dado un paso importante con la apertura de oficina en Madrid. ¿Qué motivó esta decisión estratégica? ¿Qué oportunidades identificaron en el mercado español y europeo para establecer una presencia directa?

La apertura de la oficina en Madrid representa un paso natural y estratégico en el proceso de internacionalización de Candido Martins Cukier. Elegimos la capital española por su posición privilegiada como puerta de entrada a Europa, además de su papel cada vez más relevante en los mercados de private equity, planificación patrimonial internacional y operaciones transfronterizas.

La presencia física en Madrid nos permite estar más cerca de nuestros clientes internacionales y seguir de manera directa las tendencias regulatorias y societarias de los países europeos, con el objetivo de ofrecer soluciones jurídicas integradas con mayor agilidad y precisión.

Adicionalmente, el aumento de la carga tributaria en Brasil ha llevado a muchos clientes, tanto personas jurídicas como físicas, a buscar alternativas en el exterior, y Europa, en particular España, se ha convertido en un destino muy solicitado.

Estar en Madrid es más que una expansión geográfica; es una decisión basada en la escucha activa de nuestros clientes, en el análisis riguroso de las oportunidades y en el compromiso de estar presentes donde podemos generar más valor.

Visión del mercado de M&A en Brasil
TTR: ¿Cómo evalúan el comportamiento del mercado brasileño de M&A en lo que va de 2025? ¿Qué dinámicas están marcando la pauta en cuanto a volumen de operaciones, apetito inversor y perfil de los compradores?

El mercado brasileño de fusiones y adquisiciones ha enfrentado importantes desafíos desde 2023, y 2025 no es la excepción. Sin embargo, después de algunos años difíciles, comenzamos a observar señales de recuperación y adaptación, en un contexto aún marcado por incertidumbres macroeconómicas y políticas. Los inversores estratégicos han mostrado un mayor interés en el país, motivados por factores como la devaluación de la moneda local, la escasez de oportunidades en otras regiones y la relativa estabilidad interna.

Hemos presenciado una búsqueda de consolidación en sectores fragmentados, así como oportunidades para la adquisición de activos en situaciones especiales (special situations). Los fondos de private equity están enfocándose más en add-ons — es decir, inversiones en empresas ya existentes para expandirse mediante adquisiciones — que en nuevas tesis, adoptando una postura más selectiva.

También hemos notado un aumento en la presencia de inversores extranjeros en Brasil, con enfoque en estructuras societarias robustas, cumplimiento normativo riguroso y planificación sucesoria eficiente. A pesar de los desafíos políticos y fiscales, Brasil sigue siendo una alternativa atractiva, ofreciendo activos de alta calidad a valoraciones competitivas y con un horizonte de estabilidad creciente.

Perspectiva sobre el mercado de M&A en España
TTR: Desde su posición en Madrid, ¿cuáles son las principales tendencias que observan en el mercado español de fusiones y adquisiciones? ¿Qué sectores o tipos de transacciones están generando más interés?

A partir de la actividad de nuestra oficina en Madrid, hemos seguido de cerca numerosas operaciones de M&A y actividades relacionadas con la planificación patrimonial.

Los principales sectores de M&A incluyen energía renovable (especialmente solar y eólica), tecnología e infraestructura, salud y agroindustria — con especial atención a la cadena de alimentos sostenibles e innovación agrícola. Existe una gran demanda por activos sostenibles que contribuyen a la agenda ESG, tanto por parte de fondos europeos como de inversores internacionales.

España ha sido una puerta de entrada al mercado europeo, y empresas de Brasil y otros países de América Latina nos han buscado en este sentido. Por ello, contar con estructuras societarias bien diseñadas, planificación tributaria internacional y due diligence regulatoria son factores críticos para el éxito de las operaciones

Flujos de inversión y operaciones cross-border Brasil–España
TTR: ¿Cómo está evolucionando el flujo de operaciones entre ambos países? ¿Qué perfil tienen los inversores y las estructuras jurídicas predominantes en este tipo de transacciones transatlánticas?

Aunque Brasil cuenta con muchas empresas españolas bien consolidadas, actualmente estamos presenciando un flujo creciente de empresas de mediano tamaño que miran hacia Brasil, además de fondos de inversión.

Adicionalmente, frente a las diversas cuestiones macroeconómicas, observamos que empresas brasileñas están internacionalizando sus operaciones o diversificando sus activos, eligiendo a España como puerta de entrada al mercado europeo — especialmente en sectores como agroindustria, tecnología, industria, alimentos y bebidas, y energía. Por otro lado, inversores españoles y fondos europeos consideran a Brasil como un mercado estratégico, con oportunidades en infraestructura, salud, agroindustria y economía digital.

El perfil de los inversores es variado — grupos empresariales familiares con planes de internacionalización, fondos de private equity y empresas de mediano tamaño.

Las estructuras jurídicas deben contemplar aspectos tributarios, tratados bilaterales entre los países y planificación sucesoria internacional. La elección de la legislación aplicable es fundamental y depende de cada caso para asegurar mecanismos robustos de gobernanza, resolución de conflictos y evitar la doble tributación.

En este contexto, la actuación de Candido Martins Cukier en Madrid ha sido estratégica para conectar estos dos mundos con un conocimiento profundo local, fluidez jurídica transnacional y una visión integrada de riesgos y oportunidades.

Oportunidades sectoriales en el eje Brasil–España
TTR: ¿Qué sectores están mostrando mayor dinamismo en las operaciones entre Brasil y España? ¿Dónde ven mayores oportunidades para 2025: energía, infraestructuras, tecnología, agro, consumo?

Las oportunidades se encuentran en todos estos sectores — energía renovable (solar y eólica), infraestructura, tecnología, agroindustria, industria y consumo. Son sectores que continúan activos en Brasil y presentan muchas oportunidades tanto para inversión en Brasil como para expansión hacia Europa, con un intenso intercambio de información.

Estos sectores no solo movilizan capital, sino que también fomentan el intercambio de conocimiento, la integración regulatoria y oportunidades para soluciones jurídicas más alineadas con la realidad transnacional. Es precisamente en este ámbito donde Candido Martins Cukier puede brindar su apoyo.

Desafíos en transacciones cross-border
TTR: ¿Cuáles son hoy los principales retos que enfrentan los asesores y clientes en operaciones entre España y Brasil? ¿Qué barreras regulatorias, culturales o estructurales encuentran con más frecuencia?

Los principales desafíos incluyen aspectos regulatorios, culturales, estructurales y de cumplimiento normativo (compliance). Desde el punto de vista regulatorio, uno de los principales obstáculos es la armonización de los sistemas jurídicos. Existen diferencias en las normas de gobernanza corporativa, estructuras societarias y regímenes tributarios — incluyendo tratados de doble imposición — que impactan directamente en el diseño y la viabilidad de las operaciones.

En el aspecto cultural, los estilos de negociación y la percepción del riesgo pueden variar. Las partes deben comprender la cultura de cada país antes de iniciar las negociaciones. Brasil presenta particularidades como restricciones a la inversión extranjera, complejidad fiscal y lentitud judicial, aspectos que deben ser explicados detalladamente al inversor. Europa, por su parte, cuenta con normas de compliance mucho más estrictas que Brasil, lo que requiere ser conciliado.

Las estructuras jurídicas también son determinantes en las transacciones, ya que influyen en la forma en que se realiza la inversión y en la búsqueda de seguridad para las partes.

En este contexto, Candido Martins Cukier se destaca por anticipar riesgos y conectar diferentes realidades jurídicas.

Expectativas para la segunda mitad de 2025
TTR: ¿Qué perspectivas tienen para la actividad de M&A en lo que resta del año, tanto en Brasil como en España? ¿Qué factores regionales o globales podrían condicionar la evolución del mercado?

Las perspectivas de Candido Martins Cukier para el segundo semestre de 2025 son “cuidadosamente optimistas”, tanto en Brasil como en España. Nos encontramos en un entorno macroeconómico muy incierto, pero creemos que el inversor extranjero comenzará a mirar a Brasil con mayor interés. Brasil cuenta con un vasto mercado y sectores dinámicos como infraestructura, agroindustria, salud, energía renovable y tecnología. Confiamos en que se iniciarán varias reformas durante este año y que 2026 será mucho mejor.

España es uno de los pocos países europeos que continúa creciendo y se mantiene como un hub estratégico para operaciones que involucran América Latina y Europa, además de reflejar un crecimiento en el apetito de inversores y fondos en la búsqueda de activos en Brasil.

Los factores globales contribuirán a estrechar aún más la relación entre Brasil y España, y Candido Martins Cukier está preparado para acompañar este movimiento

Portugués

Candido Martins Cukier

Henrique de Faria Martins


Henrique é sócio fundador da Candido Martins Cukier e responsável pelas áreas de private equity, fusões e aquisições e societário do escritório. Possui mais de 20 anos de experiência em operações de M&A e private equity, tanto na estruturação quanto na negociação de transações nacionais e internacionais em diversos setores da economia. Sua atuação também inclui assessoria societária e contratual.

Sua experiência profissional, antes de fundar o escritório, inclui ter trabalhado em alguns dos principais escritórios de advocacia do Brasil. Fluente em inglês e português, Henrique possui formação em Direito tanto no Brasil quanto no Reino Unido.

Considerado por publicações internacionais como The Legal 500, IFLR 1000 e LACCA como um dos advogados mais destacados do Brasil e da América Latina nas áreas de societário/fusões e aquisições e mercado de capitais, é reconhecido por fontes consultadas por essas publicações como “extremamente responsivo, envolvendo-se profundamente em todos os assuntos”.

Formação:

Bacharel em Direito pela Faculdade de Direito da University of Sheffield, Reino Unido (BA Law).
Bacharel em Direito pela Faculdade de Direito da Pontifícia Universidade Católica de São Paulo (PUC-SP).

Idiomas: Português, espanhol e inglês.


TTR: A abertura do escritório em Madri representa um passo importante para a atuação internacional da Candido Martins Cukier. O que motivou essa decisão estratégica? Quais oportunidades foram identificadas no mercado espanhol e europeu que justificam essa presença direta?

A abertura do escritório em Madri representa um passo natural e estratégico na jornada de internacionalização da Candido Martins Cukier. Escolhemos a capital espanhola por sua posição privilegiada como uma porta de entrada para a Europa, além de seu papel cada vez mais relevante nos mercados de private equity, planejamento patrimonial internacional e operações cross-border.

A presença física em Madri nos permite estar mais próximos de nossos clientes internacionais e acompanhar de forma direta as tendências regulatórias e societárias dos países Europeus com o intuito de oferecer soluções jurídicas integradas com mais agilidade e precisão.

Adicionalmente, o aumento de tributos no Brasil levou muitos clientes pessoas jurídicas e físicas a buscarem alternativas no exterior e a Europa, em particular Espanha, tem sido um país muito procurado. 

Estar em Madri é mais do que uma expansão geográfica; é uma decisão baseada na escuta ativa de nossos clientes, na análise criteriosa das oportunidades e no compromisso de estar presente onde podemos gerar mais valor.

Visão do mercado de M&A no Brasil
TTR: Como vocês avaliam o desempenho do mercado brasileiro de fusões e aquisições até o momento em 2025? Quais dinâmicas têm marcado o ritmo das operações em termos de volume, perfil de investidores e apetite por risco?

O mercado brasileiro de fusões e aquisições tem sofrido bastante desde 2023 e 2025 não está diferente. No entanto, depois de alguns anos ruins, estamos vendo alguns sinais de recuperação e adaptação após um período de incertezas macroeconômicas e políticas. Observamos que os investidores estratégicos estão olhando mais para o país. No entanto os motivos podem ser desde a desvalorização da nossa moeda, falta de oportunidades em outros países ou estabilidade. 

Estamos presenciando uma busca por consolidação em setores fragmentados e oportunidades de aquisição de ativos em situação especial (special situations). Os fundos de private equity estão mais focados nos add-ons (investidas comprando outras empresas) do que em teses novas. Estão mais seletivos. 

Notamos o crescimento de investidores estrangeiros olhando para o Brasil com foco em estruturas societárias mais robustas, compliance e planejamento sucessório. Apesar de todas as questões políticas e fiscais, o Brasil segue como uma alternativa muito boa e com estabilidade. O Brasil continua oferecendo ativos de alta qualidade a valuations atrativos.

Perspectivas para o mercado de M&A na Espanha
TTR: A partir da experiência no escritório de Madri, quais são as principais tendências observadas no mercado espanhol de M&A? Quais setores ou tipos de transações têm despertado mais interesse dos investidores?

A partir da atuação do nosso escritório em Madri, temos acompanhado muitas operações de M&A e atividades envolvendo planejamento patrimonial.

Os principais setores de M&A: energia renovável (especialmente solar e eólica), tecnologia e infraestrutura, saúde e agronegócio — com especial atenção à cadeia de alimentos sustentáveis e inovação agrícola. Existe muito procura por ativos sustentáveis que contribuem com a agenda ESG, tanto por parte de fundos europeus quanto de investidores internacionais.

A Espanha tem sido uma porta de entrada para o mercado europeu e o Brasil e outras empresas da América Latina tem nos procurado neste sentido. Assim, estruturas societárias bem desenhadas, planejamento tributário internacional e due diligence regulatória são diferenciais críticos para o sucesso das operações.

Fluxos de investimento e operações cross-border entre Brasil e Espanha
TTR: Como tem evoluído o fluxo de operações entre Brasil e Espanha? Qual é o perfil dos investidores e quais estruturas jurídicas predominam nessas transações transatlânticas?

Apesar do Brasil ter muitas empresas da Espanha bem consolidadas, estamos presenciando agora um fluxo de empresas de médio porte olhando para o Brasil, além de fundos 

Adicionalmente, com todas as questões macroeconômicas, estamos presenciando empresas brasileiras internacionalizarem suas operações ou diversificarem seus ativos, escolhendo a Espanha como porta de entrada para o mercado europeu — especialmente nos setores de agronegócio, tecnologia, indústria, alimentos e bebidas, e energia. De outro, investidores espanhóis e fundos europeus olham para o Brasil como mercado estratégico, com oportunidades em infraestrutura, saúde, agronegócio e economia digital.

O perfil dos investidores é variado – grupos empresariais familiares com planos de internacionalização, fundos de private equity e empresas de médio porte.

As estruturas jurídicas precisam levar em consideração os tributos, tratados entre os países e planejamento sucessório internacional. A escolha da legislação é importante e depende muito de cada caso para assegurar mecanismos robustos de governança e resolução de conflitos além de evitar a dupla tributação.

Nesse contexto, a atuação do Candido Martins Cukier em Madri tem sido estratégica para conectar esses dois mundos com profundidade local, fluência jurídica transnacional e visão integrada de risco e oportunidade.

Setores estratégicos e oportunidades no eixo Brasil–Espanha
TTR: Quais setores têm se mostrado mais dinâmicos nas operações entre os dois países? Onde vocês enxergam as principais oportunidades em 2025 — energia, infraestrutura, tecnologia, agronegócio, consumo?

As oportunidades estão em todos esses setores – Energia renovável (solar e eólica), Infraestrutura, tecnologia, agronegócio, indústria e consumo. São setores que continuam aquecidos no Brasil e com muitas oportunidades para investimento no Brasil e expansão para Europa com muita troca de informações.

Esses setores não apenas movimentam capital, mas também estimulam trocas de conhecimento, integração regulatória e oportunidades para soluções jurídicas mais conectadas com a realidade transnacional. É justamente aí que o Candido Martins Cukier consegue ajudar. 

Desafios nas operações cross-border
TTR: Quais são os principais desafios enfrentados por assessores e clientes em transações entre Brasil e Espanha? Quais barreiras regulatórias, culturais ou estruturais costumam ser mais relevantes nesse contexto?

Os principais desafios incluem regulatório, cultural, estrutural e compliance. Do ponto de vista regulatório, um dos principais obstáculos é a harmonização de sistemas jurídicos. Há diferenças nas normas de governança corporativa, estruturas societárias e regimes tributários — incluindo tratados de bitributação — impactam diretamente a modelagem e a viabilidade das operações. No aspecto cultural, os estilos de negociação e a percepção de risco podem variar. As partes precisam entender a cultura de cada país antes de iniciar a negociação. O Brasil possui peculiaridades como restrição a investimentos estrangeiros, complexidade fiscal, morosidade judiciário que precisa ser explicado em minúcia ao investidor. A Europa possui normas de compliance muito mais rígidas que Brasil e isso precisa ser conciliado. As estruturas jurídicas também pesam muito nas transações ao decidir como é feito o investimento e buscar segurança para as partes.

Nesse cenário, que o Candido Martins Cukier consegue se destacar para antecipar riscos e conectar diferentes realidades jurídicas. 

Perspectivas para o segundo semestre de 2025
TTR: Quais são as expectativas da Candido Martins Cukier para a atividade de M&A no restante do ano, tanto no Brasil quanto na Espanha? Que fatores regionais ou globais podem influenciar a evolução dos mercados nos dois países?

As perspectivas da Candido Martins Cukier para o segundo semestre de 2025 são “cautelosamente otimistas”, tanto no Brasil quanto na Espanha. Estamos em um ambiente macro muito incerto, mas acreditamos que o investidor estrangeiro vai olhar ao Brasil com mais carinho! O Brasil possui um vasto mercado e setores aquecidos como infraestrutura, agronegócio, saúde, energia renovável e tecnologia. Acreditamos que muitas reformas serão iniciadas neste ano e 2026 será muito melhor.

A Espanha é um dos poucos países europeus que cresce e se mantém como um hub estratégico para operações envolvendo América Latina e Europa além de um crescimento do apetite de investidores e fundos na busca de ativos no Brasil.

Os fatores globais irão ajudar a estreitar ainda mais o relacionamento Brasil-Espanha e o Candido Martins Cukier está preparado para esse movimento. 

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TTR Dealmaker Q&A with Pérez-Llorca
Partners Iván Delgado and Mauricio Piñeros

Pérez-Llorca

Iván Delgado

Iván Delgado is Pérez-Llorca’s International Executive Partner. He leads the firm’s international strategy and oversees its foreign operations. A partner since 2007, he was in charge of opening the New York office in 2015, which he led for five years. He currently combines his executive responsibilities with advising on complex transactions, especially those with an international dimension, focusing on Latin America and the US.

With more than 20 years of experience, Iván specialises in M&A and private equity transactions, both in listed and unlisted companies. He has advised on some of the most significant transactions in the Iberian market in recent years. These include AM FRESH Group and EQT in the merger of SNFL with IFG (€1.742 billion), Telecom Argentina in the acquisition of 99.99% of Telefónica Argentina (US$1.245 billion), Energy Infrastructure Partners in its investment in Plenitude (€549 million), Bluestone Food and Tech Investments in the acquisition of 100% of AMC Group (€330 million), Codere in the combination of its subsidiary Codere Online with the US SPAC DD3 Acquisition Corp. II (US$300 million), Nexans in the acquisition of the Centelsa group from Xignux (US$225 million), Familia Amodio in the acquisition of a significant stake in OHL (€55 million) and Insight Partners, Salesforce Ventures and ISAI in several rounds of investment in Copado (US$96 million and additional transactions).

He has also participated in transactions with a strong technological or regulatory component, such as the sale of Strands to CRIF, the acquisition of SafetyPay Spain by Paysafe, and the sale of Qipro Soluciones to Accenture. Recognised by MergerLinks as one of the top M&A lawyers in Spain (2023), Iván is also listed as a “Leading Individual” in Legal 500. He holds a degree in Law and a Master’s degree in Legal Practice from Universidad Carlos III, where he has also served as an associate lecturer. He is also a member of the Madrid Bar Association, the New York City Bar and is the treasurer of the CHGBE Committee of the IBA.

Mauricio Piñeros

Mauricio is the Country Chair of Pérez-Llorca Colombia and leads the Tax practice. Since he began his professional practice in 1987, he has advised national and multinational companies on mergers and acquisitions, corporate taxation, tax structuring, project finance and foreign investment. He also advises individuals and families on estate planning and taxation.  

He has a strong track record in significant transactions. Some examples of his experience include the corporate reorganisation of Ecopetrol, the merger between SABMiller and Bavaria, and the acquisition of Libertad and Grupo Pão de Açúcar by Almacenes Éxito. He has also led processes such as the restructuring of Bogotá Beer Company, the reorganisation of Mercantil Colpatria and the design and implementation of Grupo Aval’s loyalty plan. He has provided strategic advice on tax planning to companies in the energy sector and has supported the acquisition of the Briceño-Tunja-Sogamoso road concession.

Between 2018 and March 2024 he was a judge of the Constitutional Court, where he participated in key decisions. He has taught tax law at Universidad del Rosario, Universidad de los Andes and Pontificia Universidad Javeriana. He is a member of the Board of Directors of the Colombian Institute of Tax Law, which he chaired three times, and of the IFA Colombia. He has been recognised by Legal 500, Chambers Latin America, Leaders League, LACCA Approved and ITR World Tax.

TTR: The recent integration with Gómez-Pinzón marks an important milestone for Pérez-Llorca. What motivated this decision, and why did you choose Colombia as the first step for your direct expansion into Latin America?

The merger with Gómez-Pinzón arose from an opportunity that emerged naturally. It did not result from an active search, but from the alignment of strategic plans and a shared vision for growth. Colombia is a particularly attractive market, with a dynamic economy and in a key position for investment flows into the region from the United States, Europe, Mexico, Asia and other South American countries.

Gómez-Pinzón is, moreover, the perfect partner with which to take this step: a firm with a long history, an excellent team, and great prestige in its market. Together we share the ambition to build a leading practice in Colombia and provide clients with first class advice. This integration not only strengthens our presence in Latin America, but also boosts our internationalisation strategy in the region with a project that we are very excited about.

TTR: What strategic synergies do you identify between the Spanish and Colombian markets? What types of investors or clients are leading transactions between both jurisdictions?

Spain and Colombia have a very close relationship, with economic and cultural ties that facilitate investment and create many opportunities in both directions. There is a clear synergy in sectors such as energy, infrastructure, finance, technology and cross-border M&A transactions, where demand for solutions that combine local knowledge with international experience continues to grow.

Our commitment to remaining close to our clients in all their investment plans has been the driving force behind our internationalisation strategy. Today, many of these transactions are led by multinationals and international funds. The integration with Gómez-Pinzón enables us to work more closely with them and provide the advice they need in both jurisdictions, with teams operating as one.

TTR:  How would you describe the performance of the Colombian mergers and acquisitions market so far in 2025? Which sectors are showing the greatest dynamism or appeal for international investors?

In 2025 we have seen an uptick in M&A transactions in Colombia. The most dynamic sectors have been technology, telecommunications (especially with regard to towers), renewable energy, infrastructure, health, mass consumption and financial services. In these sectors, local companies have attracted significant investor interest. 

Colombia remains attractive to international investors because of its strategic position in Latin America.  This is coupled with a strong domestic market, increasingly integrated into regional trade, and a resilient business class, capable of generating strategic alliances that drive competitiveness. As a firm, we see clear opportunities to support complex transactions that respond to this active and changing environment.

TTR: From Pérez-Llorca’s perspective, what are the main trends shaping the M&A market in Spain in 2025? What role are international funds playing, and which sectors are the most active?

In 2025 we are seeing a very dynamic M&A market, driven by several factors. On the one hand, companies have regained their appetite for growth and are using corporate actions not only to expand, but also to transform their business models, incorporate digital capabilities and integrate artificial intelligence, while advancing their ESG objectives. In addition, there is greater availability of capital and a significant volume of assets is expected to come to the market, both from private equity portfolios and from divestments by large corporations seeking to focus on their strategic businesses.

International funds are playing a leading role. Private equity, venture capital and even sovereign wealth funds are very active, taking advantage of attractive prices and the need to deploy their high liquidity. Many of these funds are also entering a disinvestment phase after long holding cycles during the pandemic, which is driving secondary buyouts, spin-offs and sales to industrials. The sectors leading the activity include renewable energy, technology and software, real estate and logistics, healthcare and pharmaceuticals, as well as financial services, all of which are highly attractive to investors and continue to see large deals.


TTR: What are the main challenges and advantages of advising on transactions between Spain and Colombia? Are you observing an increase in the flow of bilateral transactions?

We have definitely seen an increase, almost immediately after the announcement of our merger, in the flow of work between our offices in Madrid and Bogotá and between our offices in Bogotá and Mexico.  This allows us to conclude, at least preliminarily, that the decision we made was the right one.  We observe interest from Spanish investors in key sectors such as infrastructure, energy, telecommunications and mass consumption. Spanish companies view Colombia as a dynamic market with opportunities for regional expansion, while Colombian companies leverage their access to Europe and Spanish expertise in strategic sectors. This relationship translates into M&A transactions, alliances and joint ventures that require specialised legal advice to meet both local regulations in each country and international standards.  

In terms of challenges when advising on these transactions, one of the main hurdles is the difference in regulatory frameworks and the need to thoroughly understand the exchange, tax and competition regulations in both countries, as well as managing cultural and business specificities. Nonetheless, the advantages are clear, especially as Pérez-Llorca’s in-depth knowledge of both markets allows it to offer comprehensive and personalised support that minimises risks and maximises value for clients. Increasing trade integration and bilateral agreements also facilitate the structuring of efficient transactions, making this relationship a very promising field for strategic legal advice.


TTR: Which sectors currently offer the greatest opportunities for cross-border investment between the two countries? Where do you see the most added value for clients with a presence or interests in Spain and Colombia?

As mentioned in the previous answer, we are seeing movements in sectors such as infrastructure, energy, telecommunications and mass consumption.

In infrastructure, the country continues to make progress in transport, logistics, and in road, port and airport concessions. In energy, Colombia is accelerating the transition to renewable sources, bolstered by tax incentives and a clear roadmap for solar, wind and green hydrogen. 

In telecommunications, there is growth in the expansion of 5G networks and the need for tower and technological infrastructure. Lastly, in mass consumption and retail, the rise of e-commerce and the demand for international brands are attracting major economic groups. 

TTR: Does this integration with Gómez-Pinzón represent a first step towards a broader strategy in Latin America? Are you considering future openings in other countries in the region? en otros países de la región? 

For the time being, our efforts are focused on strengthening the Colombian project and building a benchmark practice in this market, supporting our clients in complex transactions with a local and international approach. We are very excited about the firm growing, not only in size, but primarily in quality, by cultivating leading practices and recruiting professionals of the highest calibre, all the while maintaining the culture that defines Pérez-Llorca and that has been fundamental to our success.

Spanish version

Iván Delgado

Iván Delgado es Socio Ejecutivo Internacional de Pérez-Llorca. Lidera la estrategia internacional del Despacho y supervisa sus operaciones en el extranjero. Socio desde 2007, fue responsable de la apertura de la oficina de Nueva York en 2015, que dirigió durante cinco años. Actualmente compagina sus responsabilidades ejecutivas con el asesoramiento en transacciones complejas, especialmente aquellas con dimensión internacional y foco en Latinoamérica y EE.UU.

Con más de 20 años de experiencia, Iván está especializado en operaciones de M&A y private equity, tanto en sociedades cotizadas como no cotizadas. Ha asesorado en algunas de las transacciones más relevantes del mercado ibérico en los últimos años, tales como AM FRESH Group y EQT en la fusión de SNFL con IFG (€1.742 millones), Telecom Argentina en la adquisición del 99,99% de Telefónica Argentina (USD 1.245 millones), Energy Infrastructure Partners en su inversión en Plenitude (€549 millones), Bluestone Food and Tech Investments en la adquisición del 100% de AMC Group (€330 millones), Codere en la combinación de su filial Codere Online con la SPAC estadounidense DD3 Acquisition Corp. II (USD 300 millones), Nexans en la adquisición del grupo Centelsa a Xignux (USD 225 millones), Familia Amodio en la adquisición de una participación significativa en OHL (€55 millones) e Insight Partners, Salesforce Ventures e ISAI en diversas rondas de inversión en Copado (USD 96 millones y transacciones adicionales).  

Asimismo, ha participado en operaciones con un fuerte componente tecnológico o regulatorio, como la venta de Strands a CRIF, la adquisición de SafetyPay Spain por Paysafe o la venta de Qipro Soluciones a Accenture. Reconocido por MergerLinks como uno de los principales abogados de M&A en España (2023), Iván figura también como “Leading Individual” en Legal 500. Es licenciado en Derecho y máster en práctica jurídica por la Universidad Carlos III, donde ha sido profesor asociado. Además, es miembro del Ilustre Colegio de la Abogacía de Madrid, del New York City Bar y tesorero del Comité CHGBE de la IBA.

Mauricio Piñeros

Mauricio es el Country Chair de Pérez-Llorca Colombia y lidera el Grupo de Práctica de Tributario. Desde que inició su ejercicio profesional en 1987 ha asesorado a compañías nacionales y multinacionales en temas como fusiones y adquisiciones, impuestos corporativos, estructuración tributaria, financiamiento de proyectos e inversión extranjera. También asesora a personas y familias en planeación patrimonial e impuestos.

Cuenta con una sólida trayectoria en operaciones relevantes.  Entre sus principales experiencias se encuentran la reorganización corporativa de Ecopetrol, la fusión entre SABMiller y Bavaria, y la adquisición de Libertad y del Grupo Pão de Açúcar por parte de Almacenes Éxito. También ha liderado procesos como la reestructuración de Bogotá Beer Company, la reorganización de Mercantil Colpatria y el diseño e implementación del plan de fidelización de Grupo Aval. Ha brindado asesoría estratégica en planificación tributaria a empresas del sector energético y ha acompañado la adquisición de la concesión vial Briceño-Tunja-Sogamoso.

Entre 2018 y marzo de 2024 fue conjuez de la Corte Constitucional, participando en decisiones clave. Ha sido profesor de derecho tributario en la Universidad del Rosario, la Universidad de los Andes y la Pontificia Universidad Javeriana.

Es miembro del Consejo Directivo del Instituto Colombiano de Derecho Tributario, que presidió en tres ocasiones, y de la IFA Colombia. Ha sido reconocido por The Legal 500, Chambers Latin America, Leaders League, LACCA Approved e ITR World Tax.

TTR: La reciente integración con Gómez-Pinzón marca un hito importante para Pérez-Llorca. ¿Qué motivó esta decisión y por qué eligieron Colombia como primer paso para su expansión directa en América Latina? 

La integración con Gómez-Pinzón responde a una oportunidad que surgió de manera natural. No hubo una búsqueda activa, sino la coincidencia de planes estratégicos y una visión común de crecimiento. Colombia es un mercado especialmente atractivo, con una economía dinámica y una posición clave para los flujos de inversión en la región, desde Estados Unidos, Europa, México, Asia y otros países sudamericanos.

Gómez-Pinzón es, además, el socio perfecto para dar este paso: una firma con una larga trayectoria, un equipo excelente y un gran prestigio en su mercado. Juntos compartimos la ambición de construir una práctica líder en Colombia y ofrecer a los clientes un asesoramiento de primer nivel. Esta integración no solo refuerza nuestra presencia en Latinoamérica, sino que impulsa nuestra estrategia de internacionalización en la región con un proyecto que nos ilusiona enormemente.

TTR: ¿Qué sinergias estratégicas identifican entre los mercados de España y Colombia? ¿Qué tipo de inversores o clientes están liderando las operaciones entre ambas jurisdicciones? 

España y Colombia mantienen una relación muy estrecha, con vínculos económicos y culturales que facilitan las inversiones y generan muchas oportunidades en ambos sentidos. Hay una conexión clara en sectores como energía, infraestructuras, financiero, tecnología y en operaciones de M&A transfronterizas, donde cada vez se demandan más soluciones que combinen lo local con lo internacional.

Nuestro compromiso por estar cerca de los clientes en todos sus planes de inversión ha sido el motor de nuestra estrategia de internacionalización. Hoy, tanto multinacionales como fondos internacionales son los que lideran muchas de estas operaciones. La integración con Gómez-Pinzón nos permite acompañarlos de una forma más cercana y ofrecerles el asesoramiento que necesitan en ambas jurisdicciones, con equipos que trabajan como uno solo.

TTR: ¿Cómo describirían el comportamiento del mercado colombiano de fusiones y adquisiciones en lo que va de 2025? ¿Qué sectores muestran mayor dinamismo o atractivo para inversores internacionales? 

En 2025 hemos visto un repunte en las operaciones de fusiones y adquisiciones en Colombia. Los sectores con mayor dinamismo han sido tecnología, telecomunicaciones (especialmente lo que se refiere a torres) energía renovable, infraestructura, salud, consumo masivo y servicios financieros, en los que las empresas locales han despertado el interés de los inversionistas. 

Colombia sigue siendo atractiva para inversionistas internacionales por su posición estratégica en América Latina.  A esto se suma un mercado interno sólido, cada vez más integrado al comercio regional, y una clase empresarial resiliente, capaz de generar alianzas estratégicas que impulsan la competitividad. Como firma, vemos oportunidades claras para acompañar transacciones complejas que respondan a este entorno activo y cambiante.

TTR: Desde la perspectiva de Pérez-Llorca, ¿cuáles son las principales tendencias que están marcando el mercado de M&A en España en 2025? ¿Qué rol están jugando los fondos internacionales y qué sectores están siendo más activos? 

En 2025 estamos viendo un mercado de M&A muy dinámico, impulsado por varios factores. Por un lado, las compañías han recuperado el apetito por el crecimiento y están utilizando las operaciones corporativas no solo para expandirse, sino también para transformar sus modelos de negocio, incorporar capacidades digitales, inteligencia artificial y avanzar en sus objetivos ESG. Además, hay una mayor disponibilidad de capital y se espera un volumen relevante de activos en el mercado, procedentes tanto de carteras de private equity como de desinversiones de grandes corporaciones que buscan centrarse en sus negocios estratégicos.

Los fondos internacionales están teniendo un papel protagonista. Private equity, venture capital e incluso fondos soberanos están muy activos, aprovechando precios atractivos y la necesidad de colocar su elevada liquidez. Muchos de ellos, además, se encuentran en fase de desinversión tras los largos ciclos de retención durante la pandemia, lo que está impulsando operaciones de secondary buyouts, spin-offs y ventas a industriales. Los sectores que están liderando la actividad son energías renovables, tecnología y software, inmobiliario y logístico, salud y farmacéutico, así como servicios financieros, todos ellos con un gran atractivo para los inversores y donde seguimos viendo operaciones de gran calado.

TTR: ¿Cuáles son los principales retos y ventajas al asesorar transacciones entre España y Colombia? ¿Están observando un incremento en el flujo de operaciones bilaterales? 

Definitivamente hemos visto un incremento, casi que inmediato después de anunciada nuestra integración, en el flujo de trabajo entre nuestras oficinas en Madrid y Bogotá y entre nuestras oficinas de Bogotá y México.  Eso nos permite concluir preliminarmente que la decisión que tomamos fue la correcta.  Vemos, entonces, interés de inversionistas españoles en sectores clave como infraestructura, energía, telecomunicaciones y consumo masivo. Las empresas españolas ven a Colombia como un mercado dinámico con oportunidades para expansión regional, mientras que las compañías colombianas aprovechan el acceso a Europa y la experiencia española en sectores estratégicos. Esta relación se traduce en transacciones de fusiones y adquisiciones, alianzas y joint ventures que requieren asesoría legal especializada para responder tanto a la regulación local en cada país con estándares internacionales.  

En cuanto a los retos al asesorar estas transacciones, uno de los principales es la diferencia en marcos regulatorios y la necesidad de comprender a fondo las normativas cambiarias, fiscales y de competencia de ambos países, así como gestionar las particularidades culturales y de negocio. Sin embargo, las ventajas son claras, especialmente como Pérez-Llorca: el conocimiento profundo de ambos mercados permite ofrecer un acompañamiento integral y personalizado que minimiza riesgos y maximiza el valor para los clientes. Además, la creciente integración comercial y los acuerdos bilaterales facilitan la estructuración de operaciones eficientes, haciendo de esta relación un campo muy prometedor para asesoría legal estratégica.

TTR: ¿Qué sectores presentan hoy mayores oportunidades de inversión cruzada entre ambos países? ¿Dónde ven más valor añadido para clientes con presencia o intereses en España y Colombia? 

Como lo mencioné en la respuesta anterior, vemos movimientos en sectores como infraestructura, energía, telecomunicaciones y consumo masivo.

En infraestructura, el país sigue avanzando en proyectos de transporte, logística y concesiones viales, portuarias y aeroportuarias; en energía, Colombia está acelerando la transición hacia fuentes renovables, con incentivos tributarios y una hoja de ruta clara en energías solar, eólica e hidrógeno verde. 

Por su parte en telecomunicaciones, se ve movimiento en la expansión de redes 5G y la necesidad de infraestructura de torres y tecnológica; y finalmente, en consumo masivo y retail, el crecimiento del e-commerce y la demanda por marcas internacionales impulsan la llegada de grupos económicos importantes. 

TTR: ¿Esta integración con Gómez-Pinzón representa un primer paso hacia una estrategia más amplia en América Latina? ¿Están considerando futuras aperturas en otros países de la región? 

Por el momento, nuestros esfuerzos pasan por reforzar el proyecto colombiano y construir una práctica de referencia en este mercado, apoyando a nuestros clientes en operaciones complejas con un enfoque local e internacional. Tenemos una gran ilusión por hacer crecer la firma, no solo en dimensión, sino principalmente en calidad, en prácticas líderes y en profesionales con el máximo talento, manteniendo siempre la cultura que caracteriza a Pérez-Llorca y que ha sido fundamental en nuestra trayectoria.

Dealmaker Q&A

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TTR Data Dealmaker Q&A with Gómez-Acebo & Pombo Spain Partner Mónica Weimann

Gómez-Acebo & Pombo

Mónica Weimann

Mónica is a Corporate M&A partner, Head of the German Desk, Head of the International Board and co-head of Food and Consumer Products at Gómez-Acebo & Pombo.

She has broad experience on cross-border transactions, corporate, commercial, international and M&A.

She was head of the London office (2015/2018) achieving the Highly recommended recognition in the category London Office of the Year of the British Legal Awards in 2016 as the only Iberian firm among the nominees.

She holds a degree in Law from the Complutense University of Madrid and a diploma in Business Administration from the San Pablo CEU University in Madrid, Spain. She obtained a diploma in Microeconomics from the London School of Economics & Political Science. She followed PhD studies in the Commercial Law department at the Complutense University of Madrid and at the Max-Planck Institut in Munich. She successfully passed the exams for the profession of Patent & Trademark Attorney (Spanish Ministry of Industry and Energy BOE 14/9/98). She completed the General Management Programme (PDG) at IESE.

Monica has been the first woman to be elected President of the German-Spanish Association of Lawyers and was listed by Iberian Lawyer in its InspiraLaw Top 50 Women list 2018.  She was trustee of the Fernando Pombo Foundation between 2016 and 2019. She has been consistently acknowledged as Highly Regarded in recent years by IFLR 1000 for her work and expertise in the M&A area. In addition, she has been ranked in the leading legal directories Chambers and Partners and Legal 500 as one of the top professionals in the areas of Corporate/M&A – Foreign Expertise in Germany and Corporate/M&A – Germany (Foreign Expert Based in the UK), as well as in the Food sector.

She is currently a member of the Board of Directors of the German Chamber of Commerce for Spain. Registered as a European Lawyer (REL) with the Solicitors Regulation Authority (SRA).

Market Assessment: A Challenging First Half

During the first half of 2025—particularly following the tariff crisis—the M&A market in Spain experienced a notable decline, both in deal volume and deal value.

Geopolitical tensions, financial market volatility, and the tariff crisis have led to a more cautious investor sentiment, with many transactions on hold and a more limited deal pipeline.

However, signs of renewed activity are beginning to emerge, offering a cautiously optimistic outlook for the second half of the year—provided this trend gains momentum.

That said, ongoing shifts in the geopolitical, financial, and trade landscape continue to undermine investor confidence, making it difficult to predict how the market will evolve in the coming months.

International Tensions and Their Impact on Strategic Sectors

Uncertainty surrounding U.S. foreign policy, coupled with escalating tensions in the Middle East, is directly affecting strategic sectors such as defense, energy, and infrastructure. In defense, the war in Ukraine and the Arab-Israeli conflict—alongside U.S. involvement—have prompted increased defense spending, which could drive deal activity in the sector.

At the same time, regulatory scrutiny is intensifying, with a growing preference for domestic or European investors to safeguard critical assets.

Shifts in Foreign Investment Flows and Spain’s Competitive Edge

Foreign investment flows into Spain have adjusted, with a slight decline in U.S. investment due to global risk reassessment and a preference for domestic or geopolitically safer markets. Meanwhile, Asian investment—particularly from China and Japan—remains stable, with a stronger focus on technology and energy sectors.

Investors are increasingly prioritizing jurisdictions with political stability, legal certainty, and access to European markets. In this context, Spain stands out with its diversified economy, advanced infrastructure, favorable regulatory framework, and strategic position as a gateway to both Europe and Latin America.

Germany also shows signs of recovery following the election of a new coalition government, which has lifted the constitutional debt brake (Schuldenbremse) to prioritize infrastructure investment. Europe has long awaited Germany’s return as its economic engine—this may be the first step in that direction.

Key Sectors and Opportunities for the Remainder of 2025

Looking ahead, the most dynamic sectors for M&A activity in Spain are expected to be Telecommunications, Healthcare, Industry, Technology, and Energy/Renewables. Growth is particularly anticipated in areas such as artificial intelligence, cybersecurity, and fintech, where competition for innovative assets is intense.

Overall, investor appetite remains strong, with high competition for attractive opportunities.

Cross-Border Deal Structures and Legal Innovation

In today’s uncertain and volatile global environment, cross-border deals are evolving toward more flexible structures. There is increased use of price adjustment clauses, earn-out mechanisms, and warranty & indemnity (W&I) insurance to mitigate risks.
Beyond the usual conditions precedent related to antitrust clearance, there is growing use of foreign direct investment (FDI) approval clauses and more detailed material adverse change (MAC) provisions.

Challenges and Vision at Gómez-Acebo & Pombo

Excellence today is inseparable from digitalization and the use of advanced technological tools—such as artificial intelligence and collaborative platforms—which are increasingly essential for managing complex transactions efficiently.

Our firm is investing significantly in this area, fully aware that staying at the forefront requires a strong focus on innovation to remain competitive.

We are pursuing a strategy of positioning and profitability, with the ambition of becoming the leading Iberian law firm. All our efforts are aligned with this goal, and we are confident that we are on the right path.

Gómez-Acebo & Pombo

Mónica Weimann

Mónica es socia del área de Corporate M&A, responsable del German Desk, presidenta del Consejo Internacional y co-responsable del área de Alimentación y Productos de Consumo en Gómez-Acebo & Pombo.

Cuenta con una amplia experiencia en operaciones transfronterizas, derecho societario, comercial, internacional y de fusiones y adquisiciones. Fue directora de la oficina de Londres entre 2015 y 2018, etapa en la que logró el reconocimiento de Highly Recommended en la categoría London Office of the Year de los British Legal Awards en 2016, siendo el único despacho ibérico entre los nominados.

Es licenciada en Derecho por la Universidad Complutense de Madrid y diplomada en Dirección de Empresas por la Universidad San Pablo CEU de Madrid. Obtuvo un diploma en Microeconomía por la London School of Economics & Political Science. Realizó estudios de doctorado en el Departamento de Derecho Mercantil de la Universidad Complutense de Madrid y en el Instituto Max-Planck de Múnich. Aprobó con éxito los exámenes para ejercer como Agente de Patentes y Marcas (Ministerio de Industria y Energía de España, BOE 14/9/98). Completó el Programa de Dirección General (PDG) en IESE.

Mónica fue la primera mujer elegida como presidenta de la Asociación Hispano-Alemana de Juristas y fue incluida por Iberian Lawyer en su lista InspiraLaw Top 50 Women en 2018. Fue patrona de la Fundación Fernando Pombo entre 2016 y 2019. En los últimos años ha sido reconocida de forma constante como Highly Regarded por IFLR 1000 por su labor y experiencia en el área de M&A. Además, figura en los principales directorios jurídicos Chambers and Partners y Legal 500 como una de las profesionales más destacadas en las áreas de Corporate/M&A – Foreign Expertise in Germany y Corporate/M&A – Germany (Foreign Expert Based in the UK), así como en el sector de Alimentación.

Actualmente, es miembro del Consejo de Dirección de la Cámara de Comercio Alemana para España. Está inscrita como Abogada Europea (REL) en la Solicitors Regulation Authority (SRA).

Evaluación del mercado de fusiones y adquisiciones en España durante el primer semestre de 2025

Durante el primer semestre de 2025 y especialmente desde la crisis arancelaria, el mercado de fusiones y adquisiciones (M&A) en España ha experimentado una caída significativa, tanto en deal volume como en deal value.

El contexto geopolítico, la volatilidad de los mercados financieros y la crisis de los aranceles han determinado en general una actitud más cautelosa de los inversores, con operaciones en stand-by y un pipeline más contenido.

Sin embargo, se empieza a observar una reactivación de las operaciones, lo que permite augurar un cierto optimismo para el segundo semestre de 2025, si la tendencia se consolida.

Dicho esto, los constantes cambios en el contexto geopolítico, financiero y comercial no favorecen la confianza de los inversores y complican predecir el comportamiento del mercado en lo que resta de año.

Impacto de las tensiones internacionales en sectores estratégicos

La incertidumbre sobre la política exterior de EE. UU. unida a la creciente tensión en Oriente Medio impactan de manera directa en sectores estratégicos como defensa, energía e infraestructuras. En defensa, la guerra de Ucrania y el conflicto árabe-israelí unido a la intervención de Estados Unidos han determinado la aprobación del reciente incremento de gasto en defensa, lo que debería permitir augurar un crecimiento de operaciones en este sector. Por otra parte, se observa un mayor escrutinio regulatorio y una preferencia por inversores nacionales o europeos, en aras de la protección de activos críticos. 

Cambios en los flujos de inversión extranjera y ventajas competitivas de España

Los flujos de inversión extranjera hacia España han experimentado ajustes, con una ligera reducción de la inversión estadounidense debido a la reevaluación de riesgos globales y la preferencia por mercados domésticos o menos expuestos a tensiones geopolíticas. Por otro lado, la inversión asiática, especialmente de China y Japón, se mantiene estable, aunque con mayor énfasis en sectores tecnológicos y energéticos. Los inversores están reevaluando riesgos en función del contexto internacional, priorizando jurisdicciones con estabilidad política, seguridad jurídica y acceso a mercados europeos. En este sentido, España ofrece ventajas competitivas frente a otros países de la región, como una economía diversificada, infraestructuras avanzadas, un marco regulatorio favorable y una posición estratégica como puerta de entrada a Europa y Latinoamérica.

También cabe destacar que Alemania presenta signos de recuperación tras la elección del nuevo gobierno de coalición, que ha levantado la prohibición de endeudamiento prevista constitucionalmente (Schuldenbremse) con el fin prioritario de inversión en infraestructuras. Europa estaba reclamando la vuelta de Alemania como locomotora de Europa. Parece haberse dado el primer paso en este sentido.

Sectores más relevantes y oportunidades/restricciones para lo que resta de 2025

Para el resto de 2025, los sectores que parecen apuntar a una mayor relevancia en la actividad transaccional son Telecomunicaciones, Salud, Industria y Tecnología y Energía/Renovables, con crecimiento previsible en áreas como inteligencia artificial, ciberseguridad y fintech, con alta competencia por activos innovadores.

En general se observa apetito inversor y mucha competencia por activos interesantes.

Evolución de las estructuras de operaciones cross-border e innovaciones jurídicas

El entorno global incierto y volátil está determinando que las operaciones cross-border vayan evolucionando hacia estructuras más flexibles. Vemos un mayor uso de cláusulas de ajuste de precio, mecanismos de earn-out y seguros de garantías y representaciones (W&I insurance) para mitigar riesgos. Además de las habituales condiciones suspensivas por control de concentraciones, se observa una mayor utilización de condiciones suspensivas relativas a la autorización de inversión extranjera (FDI), así como cláusulas de material adverse change (MAC) más detalladas. 

Retos para Gómez-Acebo & Pombo en el mercado español de M&A

Actualmente la excelencia no puede sino ir unida a la digitalización y el uso de herramientas tecnológicas avanzadas (inteligencia artificial o plataformas colaborativas), que son cada vez más necesarias para una gestión eficiente de operaciones complejas. La firma dedica esfuerzos relevantes a este capítulo, consciente de que el state of the art exige poner el foco en este tema para poder competir con éxito.

El nuestro es un proyecto de posicionamiento y rentabilidad, aspiramos a ser la firma ibérica de referencia. Todos nuestros esfuerzos se enfocan a esa meta. Estamos convencidos de que estamos en el buen camino.

Dealmaker Q&A

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TTR Data Dealmaker Q&A con Luis Alonso, Socio de Clifford Chance Spain

Clifford Chance

Luis Alonso

Luis Alonso dirige el equipo de Corporate / M&A de Clifford Chance en España y es el co-responsable a nivel mundial de la práctica de Entretenimiento y Deporte. Asesora tanto a empresas como a inversores financieros en M&A y joint ventures, con especial foco en sectores como infraestructura, energía, empresas cotizadas y deporte y entretenimiento, entre otros. Es abogado cualificado en España y solicitor en Inglaterra y Gales. Está reconocido por los principales directorios legales como Legal 500 (Hall of Fame), Chambers e IFLR 1000 en la categoría de Corporate / M&A.

Luis ha sido reconocido como mejor abogado de fusiones y adquisiciones de España en los Client Choice Awards en 2017, 2018, 2019 y 2021, como uno de los mejores abogados en los premios Forty under 40 de Iberian Lawyer y como uno de los tres mejores abogados under 40 en España por Forbes. También ha sido reconocido como uno de los 10 mejores abogados de España en los Premios Expansión Jurídico correspondientes a las últimas cinco ediciones (2021, 2022, 2023, 204 y 2025).

TTR: ¿Cuál es su valoración del comportamiento del mercado de fusiones y adquisiciones en España durante 2025? ¿Qué tendencias han sido más destacadas desde la perspectiva de Clifford Chance?

La seguridad jurídica y la certidumbre son ingredientes imprescindibles para las operaciones corporativas. Y estamos viviendo uno de los mercados más volátiles de la historia reciente, lo que hace difícil llevarlas a buen puerto. En este entorno los inversores financieros pueden entrar en modo “wait and see”, y son pocos los sectores que no se ven afectados. 

TTR: ¿Qué sectores están liderando la actividad transaccional en este inicio de año? ¿Qué características o dinámicas están haciendo que esos sectores concentren mayor atención de inversores?

Al margen del sector de defensa, el boom de los data center y tal vez el sector de entretenimiento y deporte, que tiene sus propias dinámicas, es lógico que todos los sectores de la economía se vean afectados. Todavía hay operaciones interesantes en diversos sectores como energía, infra, telecomunicaciones, educación, pero el mercado estaría mucho más activo en condiciones normales. 

TTR: En un entorno donde la sensibilidad geopolítica y las restricciones regulatorias están en aumento, ¿cómo está impactando esto la estructuración de deals transfronterizos en España, especialmente en sectores estratégicos como energía, defensa o inmobiliario?

Tiendo a pensar que el mid market se está viendo menos afectado por las dificultades del entorno geopolítico y regulatorio, son las grandes operaciones las que, por sus implicaciones, se dilatan en el tiempo y sufren más en este entorno.

TTR: ¿Han notado en Clifford Chance un cambio en el perfil del comprador dominante en operaciones M&A en lo que va de 2025? ¿Qué rol están jugando los fondos frente a los compradores estratégicos?

Los fondos necesitan aún más certidumbre y seguridad jurídica que las grandes compañías, que realizan sus operaciones con finalidades estratégicas estructurales en el largo plazo, y que, además, pueden beneficiarse de la coyuntura actual para realizar transacciones en las que, en condiciones normales, encontrarían duros competidores en los fondos internacionales.

TTR: ¿Qué perspectivas manejan en Clifford Chance para el mercado de M&A en España de cara al segundo semestre de 2025? ¿Qué factores podrían impulsar o frenar la actividad?

Sin duda, la estabilidad y la seguridad jurídica impulsarían la actividad de M&A, y no me sorprendería que, tras el verano, repunte el volumen de operaciones. Ayudaría mucho que la Unión Europea y USA alcancen un acuerdo completo y estable, es muy complicado realizar operaciones si los planes de negocios tienen que ser revisados cada semana en función de potenciales aranceles y trabas regulatorias.

TTR: ¿Cuáles considera que son los principales desafíos que enfrenta Clifford Chance España en el corto plazo dentro del mercado de M&A? ¿Qué tipo de operaciones o clientes están marcando la pauta en esta fase de mercado más selectiva y especializada?

Clifford Chance lleva operando en España más de 4 décadas, fue el primer magic circle en apostar por España y conoce su mercado como una firma nacional. Hemos construido un equipo de M&A lider y hemos vivido situaciones muy complejas y crisis de todo tipo en el pasado. Estamos especializados en operaciones especialmente complejas, ponemos el foco en nuestro valor añadido en estas situaciones, y sobre todo intentamos anticiparnos a los obstáculos que suelen aparecer en entornos tan cambiantes como el actual. No hablaría de un tipo concreto de operaciones, la complejidad añadida es generalizada para todas los sectores y operaciones.