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Bosco de Checa, Socio del equipo de Corporate y M&A de A&O Shearman



Bosco de Checa

A&O Shearman

Bosco es socio del equipo de Corporate y M&A de A&O Shearman. Asesora a compañías globales, instituciones financieras y fondos de capital riesgo en operaciones transfronterizas y domésticas.

Se centra en un amplio espectro de operaciones transfronterizas de M&A (fusiones y adquisiciones, ofertas públicas de adquisición, joint ventures, carve-outs), así como en cuestiones de gobierno corporativo y contratos mercantiles.

Bosco está reconocido como un abogado líder en el mercado por los directorios legales más prestigiosos, como Chambers and Partners y The Legal 500.

TTR Data: Desde la experiencia de A&O Shearman en operaciones complejas, ¿cómo describen el cierre de 2025 para el mercado de M&A en España y qué diferencias identifican frente a ciclos anteriores?

Tras un inicio de ejercicio más lento de lo previsto, 2025 ha concluido con un balance positivo, en el que grandes operaciones han concentrado la actividad del mercado de M&A en España. Confiamos en la continuidad de esta tendencia, si bien advertimos que las operaciones están requiriendo un mayor esfuerzo en su maduración, negociación y cierre.

TTR Data: ¿Qué sectores concentraron la mayor actividad y sofisticación en M&A durante 2025 y por qué han resultado especialmente atractivos para inversores estratégicos y financieros?

Las principales operaciones se concentraron en los sectores de energía e infraestructuras, financiero y de telecomunicaciones. Estos sectores fueron particularmente atractivos para inversores estratégicos debido a sus posibilidades de consolidación y creación de sinergias. Asimismo, otros ámbitos, como la educación y el deporte, registraron operaciones singulares dignas de mención.

TTR Data: ¿Qué drivers estratégicos estás predominando hoy en las decisiones de M&A en España —consolidación, transformación del negocio, optimización del capital o acceso a nuevos mercados— y cómo ha evolucionado este enfoque a lo largo de 2025?

Este año hemos observado un mayor número de operaciones estratégicas en las que la consolidación, la complementariedad y el crecimiento inorgánico en otros mercados han actuado como principales palancas. Por su parte, los fondos de private equity continúan ejecutando estrategias de buy-and-build con las que han obtenido excelentes resultados en los últimos años.

 TTR Data: De cara a 2026, ¿qué sectores prevén que concentren el mayor dinamismo en el mercado español de M&A y qué factores explican que estén mejor posicionados para liderar el próximo ciclo de operaciones?

Con vistas a 2026, anticipamos que se mantenga un elevado dinamismo en infraestructuras digitales (centros de datos, fibra, etc.), tecnología y servicios habilitados por la IA, salud y farma; además de en educación y en servicios financieros/fintech y medios de pago. Estimamos que estos ámbitos presentan un posicionamiento relativo superior por la confluencia de diversos factores: demanda estructural de capacidad digital; procesos de consolidación y rotación de activos en grandes grupos (incluidos carve-outs); y el interés de inversores de capital riesgo y fondos de infra por flujos estables con cobertura frente a la inflación, entre otros.

 TTR Data: ¿Están observando una mayor complejidad en la estructuración de las operaciones —en términos de financiación, regulación o asignación de riesgos— y cómo están respondiendo compradores y vendedores a este entorno?

Como comentábamos, cerrar acuerdos en operaciones de M&A exige hoy un mayor esfuerzo tanto por parte de compradores como de vendedores. La presión sobre las valoraciones, un marco regulatorio cada vez más complejo y la fiscalidad aplicable a la operación y a sus intervinientes obligan a las partes a recurrir a soluciones más creativas. No obstante, pese a estas complejidades, el equilibrio negocial entre comprador y vendedor refuerza el incentivo para encontrar fórmulas que permitan llevar las transacciones a buen puerto.

 
TTR Data: De cara a 2026, ¿qué tipo de operaciones prevén que ganen protagonismo en el mercado español de M&A y cuáles serán los principales desafíos y prioridades estratégicas de A&O Shearman en el próximo año?

Creemos que Europa y España siguen siendo atractivas para los inversores internacionales. Nuestra voluntad es continuar acompañando a las grandes entidades españolas en sus proyectos internacionales, así como apoyar a nuestros clientes, nacionales e internacionales, en sus operaciones estratégicas en España. Confiamos en que los niveles de actividad de M&A observados en los últimos meses se mantengan a lo largo de 2026 y que, por estas fechas el año que viene, podamos celebrar un gran ejercicio.


Bosco de Checa

A&O Shearman

Bosco is a partner within the A&O Shearman Corporate and M&A team. He advises global corporates, financial institutions and private equity funds on cross-border and domestic transactions.

He focuses on a broad spectrum of cross-border M&A work (mergers and acquisitions, takeovers, joint ventures, carve-outs) as well as corporate governance matters and commercial contracts.

Bosco is recognised as a leading lawyer in the market, by the most prestigious legal directories such as Chambers and Partners and Legal 500.osco es socio del equipo de Corporate y M&A de A&O Shearman. Asesora a compañías globales, instituciones financieras y fondos de capital riesgo en operaciones transfronterizas y domésticas.

TTR Data: From A&O Shearman’s experience advising on complex transactions, how do you describe the close of the Spanish M&A market in 2025, and what differences do you identify compared to previous cycles?

After a slower-than-expected start to the year, 2025 ended on a positive note, with large transactions concentrating activity in Spain’s M&A market. We expect this trend to continue, although deals are requiring greater effort to mature, negotiate, and close.

TTR Data: Which sectors concentrated the greatest M&A activity and sophistication in 2025, and why have they been particularly attractive to both strategic and financial investors?

The main transactions were concentrated in the energy and infrastructure, financial, and telecommunications sectors. These sectors were particularly attractive to strategic investors due to their potential for consolidation and the creation of synergies. Likewise, other areas, such as education and sports, recorded noteworthy one-off transactions.

TTR Data: What strategic drivers is currently prevailing in M&A decision-making in Spain—consolidation, business transformation, capital optimisation, or access to new markets—and how has this focus evolved throughout 2025?

This year we have seen an increase in strategic transactions in which consolidation, complementarity, and inorganic expansion into other markets have acted as key drivers. On the other side, private equity funds,  have continued to execute buy-and-build strategies that have delivered excellent results in recent years.

TTR Data: Looking ahead to 2026, which sectors do you expect to show the greatest dynamism in the Spanish M&A market, and what factors explain why they are best positioned to lead the next deal cycle?

Looking ahead to 2026, we expect sustained strong momentum in digital infrastructure (including data centers and fiber), technology and AI-enabled services, and healthcare and pharmaceuticals, as well as in education and in financial services/fintech and payments. We believe these segments are comparatively well positioned due to a confluence of factors, including structural demand for digital capacity; ongoing consolidation and asset rotation among large groups (including carve-outs); and the appetite of private equity and infrastructure investors for stable, inflation-hedged cash flows, among others.

TTR Data: Are you seeing increased complexity in deal structuring—particularly in terms of financing, regulation, or risk allocation—and how are buyers and sellers responding to this environment?

As we discussed, closing M&A transactions today requires greater effort from both buyers and sellers. Pressure on valuations, an increasingly complex regulatory environment, and the tax implications for both the deal and its participants are pushing parties to adopt more creative structures. Nevertheless, despite these complexities, the negotiating balance between buyer and seller reinforces the incentive to identify solutions that bring transactions to a successful close.

TTR Data: Looking ahead to 2026, what types of transactions do you expect to gain prominence in the Spanish M&A market, and what will be A&O Shearman’s main challenges and strategic priorities over the coming year?

We believe Europe and Spain continue to offer attractive opportunities for international investors. We will continue to support Spain’s major institutions in their cross‑border initiatives and to advise our domestic and international clients on strategic transactions in Spain. We are confident that the M&A activity observed in recent months will persist through 2026 and that, by this time next year, we will be able to look back on a very strong year.

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Ignacio Freire, Socio responsable del área M&A en Evergreen Legal


Ignacio Freire

Evergreen España

Ignacio Freire es socio responsable del área de Corporate / M&A de Evergreen Legal, donde asesora a compañías, inversores, fondos y grupos multinacionales en el diseño, negociación y ejecución de transacciones estratégicas. Su práctica se centra en fusiones y adquisiciones nacionales e internacionales, procesos de inversión y desinversión, LBOs/MBOs, reorganizaciones societarias y contratación mercantil compleja, incluyendo operaciones en situaciones preconcursales y concursales.

Con más de 24 años de experiencia en asesoramiento transaccional, Ignacio ha intervenido en operaciones relevantes en sectores altamente regulados, así como en actividades de innovación y nueva economía. Su experiencia profesional abarca sectores como tecnología, energía, gaming, telecomunicaciones, aeronáutica, salud, plataformas digitales y compliance, proporcionando una visión integral de negocio que combina técnica jurídica y acompañamiento estratégico.

Antes de incorporarse a Evergreen Legal, desarrolló su trayectoria en reconocidas firmas nacionales e internacionales, entre ellas Cuatrecasas, consolidando una experiencia sólida en operaciones cross-border, trabajo con equipos multidisciplinares y gestión integral de proyectos corporativos complejos.

Adicionalmente, ha desempeñado funciones de secretario no consejero en empresas multinacionales. Ignacio es Licenciado en Derecho por la Universidad San Pablo CEU, Máster en Derecho de las Telecomunicaciones por esta misma institución y cuenta con un LL.M. en Mergers & Acquisitions and Corporate Finance por University College London (UCL). 


TTR: El mercado español de M&A ha atravesado una etapa de ajuste en 2025, con descensos tanto en número de operaciones como en valor transaccionado. Desde su experiencia en Evergreen Legal, ¿cómo interpretan esta evolución y qué señales están observando hacia el cierre del año?

EGL (Ignacio Freire): desde Evergreen Legal vemos que, efectivamente, nuestros clientes, mayoritariamente fondos y compañías industriales en fase de crecimiento, están analizando mejor las operaciones y que las decisiones de inversión tardan más tiempo en tomarse. La tendencia que vemos es que nuestros clientes quieren asegurarse de que las inversiones que hacen tienen sentido y que entran en empresas con beneficios demostrados, sostenibles y recurrentes. 

En este sentido, vemos que las operaciones no se presentan a los comités de inversión hasta que están ya muy analizadas internamente (con las due diligences comerciales realizadas y los LTMs validados) y, solo entonces, se nos incorpora como abogados de la operación, y a los equipos de las due diligence financiera.

Dicho esto, nosotros, desde Evergreen Legal, estamos teniendo un muy buen año, con un número muy alto de operaciones, y con importes elevados. Por ello,  aunque exista mayor prudencia a la hora de formalizar las operaciones, no estamos percibiendo un descenso ni en números, ni en su volumen. Asimismo, por el pipieline actual de operaciones, esperamos que esa tendencia, con un número alto de operaciones y valores transaccionados relevantes, se va a mantener hasta final de año. 

TTR: ¿Qué sectores están generando mayor interés desde el punto de vista transaccional en su práctica? ¿Han identificado oportunidades concretas en industrias que tradicionalmente no eran tan activas?


EGL (Ignacio Freire): durante el 2025 hemos notado un interés elevado en la formación de joint ventures entre fondos y gestores de activos inmobiliarios de distinto uso, senior living, flex living, residencial puro, flipping y retail. En todo caso, con nuestra práctica muy focalizada en private equity de participaciones industriales, hemos asesorado en una variedad de operaciones de distintos sectores sin que podamos identificar alguno específico (además de los mencionados joint ventures para la compra, desarrollo y gestión de activo inmobiliario). 

TTR: Como firma que combina asesoramiento corporativo con una fuerte orientación al cliente, ¿qué perfil de inversor están viendo más activo en 2025? ¿Perciben un cambio en el comportamiento de los fondos, corporaciones o family offices?


EGL (Ignacio Freire): Nuestro portafolio de clientes combina fondos de inversión, industriales en fase de expansión, gestores de activos y, asimismo, asesoramiento en seller-side de primary y secondary market. En este contexto, no hemos identificado un cambio de tendencia significativo que nos lleve a  pensar que exista un perfil de cliente más activo que otro: todos siguen analizando e implementado operaciones de forma regular. 

TTR: El mercado legal en España es altamente competitivo. ¿Cuáles son los principales retos que enfrentan hoy las firmas especializadas en M&A?

EGL (Ignacio Freire): desde nuestra perspectiva los retos a los que nos enfrentamos son, por un lado, de forma principal y a nivel más de nuestra firma, seguir pudiendo prestar asesoramiento de calidad, con un trato directo y cercano a los clientes, mientras mantenemos los costes. Ese reto se enmarca en un contexto de crecimiento de la firma, con un incremento relevante de operaciones y, consecuentemente, de abogados que se han sumado a la firma. 

Por otro lado, y desde una perspectiva más de la práctica, vemos que una de las cuestiones que plantearan mayores retos es el de las nuevas tecnologías, en especial la inteligencia artificial. Evergreen Legal tiene que saber tomar la decisión correcta sobre el desarrollo que mejor se ajuste a sus dimensiones y objetivos para poder mantenerse al día en las nuevas tendencias tecnológicas y centrar el asesoramiento en servicios estratégicos con mayor valor añadido. 

TTR: Desde Evergreen Legal, ¿qué perspectivas manejan para el mercado de M&A en 2026? ¿Qué temas —regulatorios, sectoriales o económicos— creen que marcarán la agenda de las transacciones en los próximos meses?

EGL (Ignacio Freire): nuestra visión es que, durante el ejercicio 2026, es probable que, debido a la escasa oferta y alta demanda, la agenda siga marcada de forma significativa por las operaciones con subyacente inmobiliario. No obstante, y en línea con lo comentado anteriormente, creemos que en 2026, además de los citados temas de equity vinculados con el sector del real estate, se mantendrá de forma sostenida la variedad de sectores en los que asesoraremos para las operaciones de M&A. 

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TTR Dealmaker Q&A con Roberto Pomares, Socio Director de Addleshaw Goddard en España


Roberto Pomares

Addleshaw Goddard en España


Roberto Pomares es el Socio Director de Addleshaw Goddard en España. Abogado con más de 25 años de experiencia, Roberto está especializado en operaciones de M&A nacionales e internacionales. Ha asesorado en una amplia variedad de asuntos corporativos, incluyendo inversiones y desinversiones, operaciones de private equity, transacciones en mercados secundarios, OPAs, salidas a bolsa y reestructuraciones societarias.

Roberto está reconocido como uno de los principales abogados de M&A en España y participa de forma habitual en operaciones relevantes en el sector energético, en el mercado secundario y en operaciones de capital privado.


TTR: Addleshaw Goddard se ha posicionado como un actor relevante en el mercado legal español tras su desembarco en 2024. ¿Qué balance hacen de este primer año en España y qué papel juega el mercado ibérico dentro del plan global de la firma?

Efectivamente el desembarco de Addleshaw Goddard se ha producido en 2024, si bien ha tenido lugar mediante la integración de una firma que ya lleva operando en el mercado español desde 1999, primero bajo el paraguas de SJ Berwin y después de King & Wood Mallesons. Por lo tanto, se ha beneficiado de una trayectoria y posicionamiento de mercado ya existentes.

El balance de este primer año dentro de la red Addleshaw Goddard es muy positivo. Hemos alcanzado los objetivos marcados para 2024 y cerrado el ejercicio con una facturación de 20,45 millones de euros en España. Este resultado refleja tanto la tracción previa del equipo como el impulso que ha supuesto la integración en Addleshaw Goddard. En cualquier caso, esperamos que el “efecto AG” se refleje con mayor claridad en 2025 y 2026, con el objetivo de superar los 25 millones de euros de facturación anual en ese periodo.

A nivel global, Addleshaw Goddard ha registrado un resultado financiero récord en el último ejercicio económico, con ingresos totales de 550,9 millones de libras esterlinas, lo que representa un crecimiento del 11% respecto al año anterior. El número de socios también ha aumentado un 9%, hasta los 444, y la plantilla global alcanza ya los 2.952 profesionales. 

El mercado ibérico juega un papel estratégico dentro del plan global de crecimiento de la firma. La apertura de la oficina de Madrid ha sido uno de los hitos clave de 2024, y este año hemos inaugurado también oficinas en Polonia y Abu Dabi. Esta expansión forma parte de la estrategia AG2030, cuyo objetivo es alcanzar los 1.000 millones de libras de facturación en 2030, duplicando la facturación.

TTR: ¿Qué sectores están mostrando mayor dinamismo en el mercado de M&A español en 2025? ¿Qué tipo de operaciones están predominando: adquisiciones estratégicas, capital privado, consolidaciones sectoriales?

Es evidente que, durante el primer semestre de 2025, ha habido una moderación en el volumen y el valor de las operaciones respecto al mismo periodo de 2024. Los sectores con mayor actividad siguen siendo el tecnológico, el turístico (incluyendo hostelería y ocio) y el inmobiliario, aunque observamos que todos ellos muestran una disminución frente a los niveles del año anterior.

No obstante, algunos segmentos comienzan a mostrar signos de recuperación. Es el caso del capital privado, que presenta una evolución más favorable. En los primeros seis meses del año, la inversión ha aumentado respecto al mismo periodo de 2024, impulsada principalmente por operaciones en el segmento mid-market. En este ámbito, además del tecnológico, destacaría los sectores sanitario e industrial como los más dinámicos.

Según percibimos entre nuestros clientes, España continúa siendo un mercado atractivo para los inversores nacionales e internacionales, especialmente para las gestoras de capital privado, gracias a la calidad de los activos. 

Sin embargo, debido a que puede no ser el momento adecuado para vender activos de calidad, dado que pueden no ser suficientemente valorados en el mercado, hay una evidente tendencia hacia el crecimiento de las participadas de la cartera mediante operaciones de add-on y la extensión del período de tenencia, con un evidente auge de las operaciones de secundario single-asset con fondos de continuación. 

En todo caso, en términos generales, desde Addleshaw Goddard mantenemos una postura optimista de cara al cierre del ejercicio. Sin embargo, es necesario ser prudentes, ya que la incertidumbre geopolítica y económica están sin duda afectando a la confianza inversora y hace que los procesos de adquisición de alarguen en el tiempo y sean más inciertos respecto a su resultado.

TTR: Desde su experiencia, ¿cómo está evolucionando el perfil del inversor extranjero en España? ¿Qué jurisdicciones están liderando la inversión y cómo se comparan con años anteriores?

Como mencioné anteriormente, a pesar de la ralentización del mercado de M&A, España mantiene su atractivo para los inversores internacionales, si bien con un mayor grado de cautela a la hora de ejecutar las transacciones. Nuestro mercado sigue siendo muy atractivo para los inversores extranjeros, especialmente para las gestoras de capital privado y adquirentes de activos estratégicos.

En cuanto a los países que lideran la inversión extranjera en España en 2025, los datos más recientes sitúan en el podio a Reino Unido, Estados Unidos y Francia. Es una tendencia que nosotros mismos vemos reflejada en nuestros clientes, especialmente en el caso del Reino Unido, donde el real estate español sigue generando mucho interés. También cabe esperar el creciente interés por parte inversores de Oriente Medio, donde Addleshaw Goddard cuenta con cinco oficinas muy consolidadas.

Es importante destacar que este componente transfronterizo no se limita únicamente a la entrada de empresas extranjeras en nuestro mercado. También se manifiesta en la creciente internacionalización de las empresas españolas, que consolidan su presencia en mercados estratégicos como Portugal, Italia, Reino Unido y Estados Unidos, y exploran nuevas jurisdicciones de interés como Polonia. En este último caso, estamos viendo entre nuestros clientes que sectores como el energético y el inmobiliario demuestran poseer un gran atractivo.

TTR: ¿Qué relevancia están tomando las operaciones transfronterizas en su práctica? ¿En qué industrias o perfiles de cliente están viendo más movimiento entre España, Reino Unido y otras economías europeas?

Las operaciones transfronterizas están adquiriendo cada vez más relevancia en el mercado de M&A español, y se están consolidando como un componente estratégico de la práctica de todos los despachos. Estas transacciones representan tanto grandes operaciones corporativas como participaciones minoritarias estratégicas.

TTR: ¿Cuáles son las prioridades de Addleshaw Goddard Spain para los próximos meses en el área de M&A? ¿Qué retos y oportunidades identifican en un entorno marcado por la incertidumbre regulatoria y económica?

Desde mi punto de vista, en el mercado de M&A en España, tal vez el mayor riesgo al que nos podemos enfrentar en los próximos meses son los riesgos geopolíticos globales y cierta sensación de inestabilidad regulatoria que pueden retrasar o desincentivar la inversión extranjera. 

A pesar de ello, surgen oportunidades interesantes para nosotros, fundamentalmente relacionadas con el capital privado, donde nuestra posición de liderazgo en el sector nos permite tomar parte en buena parte de las operaciones estratégicas que acometen las gestoras, en especial operaciones de GP stakes y secundarios. 

Por último, nuestra prioridad sigue siendo la misma: dar un servicio de calidad a nuestros clientes, adaptándonos a sus necesidades reales y ayudándoles en sus transacciones más estratégicas, aportando no únicamente nuestro asesoramiento legal sino también estratégico, sobre la base de nuestro profundo conocimiento sectorial, el cual se ha visto reforzado tras la integración con Addleshaw Goddard.

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TTR Dealmaker Q&A con Miguel Cuesta Boothman, Socio de Montero Aramburu & Gómez-Villares Atencia


Miguel Cuesta Boothman

Montero Aramburu & Gómez-Villares Atencia


Socio director de la oficina de Madrid de Montero Aramburu & Gómez-Villares Atencia en Madrid y de las prácticas de M&A y Energía. 

En el sector energético, ha participado en la compra, venta, construcción y financiación de proyectos energéticos en España y en diferentes jurisdicciones europeas (Francia, Alemania y Reino Unido, entre otros países) y en la venta, construcción, explotación y mantenimiento de todo tipo de instalaciones de generación de energía de importantes empresas europeas, especialmente con sede en Alemania.

Ha sido incluido en TTR como uno de los principales abogados especializados en energía durante 2024 por número de operaciones. En el ámbito mercantil, ha intervenido en numerosas operaciones de fusiones y adquisiciones, joint ventures y adquisiciones de ramas de negocio. También ha asesorado a clientes nacionales e internacionales en numerosas operaciones complejas, entre ellas en el sector minero. 

Antes de incorporarse a Montero Aramburu & Gómez-Villares Atencia, trabajó en el despacho alemán Brandi Dröge Piltz Heuer & Gronemeyer y dirigió su propio despacho Cuesta Abogados.


TTR: El mercado español de M&A ha mostrado claros signos de ajuste en 2025, tanto en número de operaciones como en valor transaccionado. ¿Cómo evalúa el comportamiento general del mercado en lo que va del año y qué factores cree que están marcando esta evolución?

MCB: Efectivamente, el mercado español ha mostrado un ajuste relevante tanto en número de operaciones como en valor transaccionado (aproximadamente un -20% y un -25%, respectivamente). Ello se debe, fundamentalmente, a la incertidumbre derivada de la reciente política arancelaria impuesta a nivel mundial por los Estados Unidos y su prolongada negociación, incertidumbre que ha afectado, en mayor medida, a empresas con exposición a importaciones o exportaciones, lo cual, asimismo, ha contribuido a elevar las perspectivas de una espiral inflacionaria y/o desaceleración económica repentina. La suma de estas dos ha provocado que muchas compañías postpongan las operaciones de compraventa que tenían planeadas para el año, dejando la primera mitad del 2025 como dos trimestres en los que las transacciones han sido más de consolidación. Los sectores que han logrado esquivar la caída son el inmobiliario y el tech, al ser su exposición a los aranceles menor.

A nivel global, el número de transacciones ha caído (-9%), pero el valor de estas ha aumentado (+15%) por un incremento de las operaciones de mayor tamaño (grandes one offs).

TTR: En este contexto, ¿cuáles han sido los sectores más activos en transacciones? ¿El apetito inversor se está concentrando en industrias más resilientes o sigue habiendo interés por sectores más expuestos a la volatilidad?

MCB: Conforme indicado anteriormente, los sectores que se han visto menos afectados a la caída de las transacciones han sido el inmobiliario y el tech, al ser su exposición a los aranceles menor. También hemos visto como el sector educación ha estado activo durante los últimos meses. El departamento de real estate de Montero Aramburu GVA, así como el de educación, que cuenta con una extensa experiencia, ha mantenido el mismo ritmo de operaciones que en años anteriores.

TTR: En el sector energético, tradicionalmente clave para el mercado M&A en España, ¿qué dinámicas están observando en 2025? ¿La presión regulatoria y el coste del capital están reconfigurando las oportunidades de inversión?

MCB: A pesar de que nuestra Área de Energía se ha mantenido tan activa como de costumbre, sí que hemos podido observar que, en general, en lo que va de año, las operaciones en el sector energético se han ralentizado, especialmente las que afectan a las tecnologías solar y eólica. Por el contrario, otras como el biogás se encuentran en plena explosión. Los motivos fundamentales del descenso en el número de transacciones son, entre otros, la continua caída del precio de la energía, el apuntamiento solar, el retraso en la tramitación de proyectos como consecuencia del colapso de la Administración y la dificultad de obtener financiación o su elevado coste. Esta situación ha derivado en un ajuste a la baja en los precios ofertados para la compra de proyectos construidos y, principalmente, de proyectos en desarrollo, ajuste que hasta la fecha no parece casar con los intereses de los titulares de dichos proyectos, lo cual está impidiendo cerrar las transacciones con la frecuencia y fluidez que se venía haciendo en tiempos pasados.

Pese a ello, estamos viendo cómo el sector está buscando fórmulas para dotar de valor añadido a los proyectos – o, como dice un buen amigo, dotarlos de valor – mediante su hibridación y/o almacenamiento o su combinación con los centros de datos.

Ahora bien, entendemos que el mercado transaccional se va a recuperar a corto o medio plazo, debido a la mejora de las expectativas del precio de la energía, las necesidades financieras de los titulares de proyectos y la incorporación de nuevas tecnologías que mejoren la rentabilidad de los proyectos.

TTR: ¿Qué tipo de operaciones están predominando en el ámbito energético: reestructuraciones, consolidaciones, entrada de fondos, desinversiones? ¿Y qué perfil de inversor está liderando estos movimientos?

MCB: Hasta la fecha, el número de reestructuraciones en el ámbito energético es aún reducido. Ahora bien, teniendo en cuenta lo manifestado anteriormente, nuestro equipo de reestructuraciones, que cuenta con una gran experiencia precisamente en este sector – en los años 2022 y 2023 fuimos una de las Firmas que lideró la mayor reestructuración a nivel nacional del sector energético -, prevé que el número de reestructuraciones se incremente sensiblemente como consecuencia de las dificultades que está atravesando. La bajada constante del precio de la energía y de los PPAs, las limitaciones en la financiación de proyectos y su elevado coste, el retraso en su tramitación administrativa, etc. va a requerir adaptar la estructura de la deuda financiera y comercial de algunas empresas para acompasarla a la actual situación del sector y evolución del mercado, de modo que permita asegurar su viabilidad a medio plazo. La normativa actual en materia de planes de reestructuración se caracteriza por su flexibilidad, lo que permite plantear, además de medidas financieras, otras medidas de carácter operativo y de reorganización, ajustadas a las circunstancias específicas de la compañía, que facilitan poder sacar adelante y con éxito estos procesos. En este sentido, es muy recomendable acometerlo lo antes posible, una vez detectada la situación de complicación, ya sea esta, actual o probable, atendiendo a los contratos firmados y las obligaciones previsibles.

La situación que vive el sector está animando las operaciones de consolidación y prevemos la lenta llegada de fondos oportunistas, lo cual pudiera entenderse como que el mercado está cerca de tocar fondo.

TTR: De cara a los próximos meses, ¿cuáles son sus perspectivas para el mercado transaccional en España, especialmente en energía? ¿Qué señales deberían seguir de cerca los asesores e inversores en un entorno de incertidumbre y transición energética?

MCB: A nivel transaccional, consideramos que lo que queda del 2025 aún va a ser complicado para la tecnología solar, dado que las perspectivas de precios de energía, escasez y elevado coste de la financiación, etc. no van a mejorar a corto plazo; el mercado eólico va a mantenerse a un nivel alto, aunque el número de proyectos en venta es muy escaso; y el mercado del biogás continuará muy activo, con un evidente interés por la consolidación. Ahora bien, la entrada en vigor de la regulación del almacenamiento y la combinación de proyectos energéticos con centros de datos, pudiera relanzar el mercado en general durante el 2026.

A nivel regulatorio, prevemos que nuestra Área de Energía va a tener mucha actividad durante los próximos meses, con constantes consultas especialmente en el ámbito del almacenamiento.

El sector energético, como todo sector regulado, precisa de un marco regulatorio seguro y predecible, que además debe anticiparse a las necesidades de los operadores y no regular “a toro pasado” (permítaseme la expresión). Por ello, si los precios se estabilizan, el crédito vuelve a fluir y la regulación cumple con las expectativas del mercado, otorgando una mayor seguridad jurídica, el sector se recuperará y volveremos a los niveles de años anteriores, no sólo en cuanto al número de operaciones, sino también al volumen de estas.

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TTR Dealmaker Q&A con Henrique de Faria Martins, socio de Candido Martins Kukier

Candido Martins Cukier

Henrique de Faria Martins

Henrique es socio fundador de Candido Martins Cukier y responsable de las áreas de private equity, fusiones y adquisiciones y societario del despacho. Cuenta con más de 20 años de experiencia en operaciones de M&A y private equity, tanto en la estructuración como en la negociación de transacciones nacionales e internacionales en diversos sectores de la economía. Su actuación también incluye asesoría societaria y contractual.

Su experiencia profesional, antes de fundar el despacho, incluye haber trabajado en algunos de los principales bufetes de abogados de Brasil. Alfabetizado en inglés y portugués, Henrique tiene formación en Derecho tanto en Brasil como en el Reino Unido.

Su experiencia profesional, antes de fundar el despacho, incluye haber trabajado en algunos de los principales bufetes de abogados de Brasil. Alfabetizado en inglés y portugués, Henrique tiene formación en Derecho tanto en Brasil como en el Reino Unido.

Considerado por publicaciones internacionales como The Legal 500, IFLR 1000 y LACCA como uno de los abogados más destacados de Brasil y América Latina en las áreas de societario/fusiones y adquisiciones y mercado de capitales, es reconocido por fuentes consultadas por dichas publicaciones como “extremadamente receptivo, involucrándose profundamente en todos los asuntos”.

Formación:
Licenciado en Derecho por la Facultad de Derecho de la Universidad de Sheffield, Reino Unido (BA Law).
Licenciado en Derecho por la Facultad de Derecho de la Pontificia Universidad Católica de São Paulo (PUC-SP).
Idiomas: Portugués, español e inglés.

TTR: Candido Martins Cukier ha dado un paso importante con la apertura de oficina en Madrid. ¿Qué motivó esta decisión estratégica? ¿Qué oportunidades identificaron en el mercado español y europeo para establecer una presencia directa?

La apertura de la oficina en Madrid representa un paso natural y estratégico en el proceso de internacionalización de Candido Martins Cukier. Elegimos la capital española por su posición privilegiada como puerta de entrada a Europa, además de su papel cada vez más relevante en los mercados de private equity, planificación patrimonial internacional y operaciones transfronterizas.

La presencia física en Madrid nos permite estar más cerca de nuestros clientes internacionales y seguir de manera directa las tendencias regulatorias y societarias de los países europeos, con el objetivo de ofrecer soluciones jurídicas integradas con mayor agilidad y precisión.

Adicionalmente, el aumento de la carga tributaria en Brasil ha llevado a muchos clientes, tanto personas jurídicas como físicas, a buscar alternativas en el exterior, y Europa, en particular España, se ha convertido en un destino muy solicitado.

Estar en Madrid es más que una expansión geográfica; es una decisión basada en la escucha activa de nuestros clientes, en el análisis riguroso de las oportunidades y en el compromiso de estar presentes donde podemos generar más valor.

Visión del mercado de M&A en Brasil
TTR: ¿Cómo evalúan el comportamiento del mercado brasileño de M&A en lo que va de 2025? ¿Qué dinámicas están marcando la pauta en cuanto a volumen de operaciones, apetito inversor y perfil de los compradores?

El mercado brasileño de fusiones y adquisiciones ha enfrentado importantes desafíos desde 2023, y 2025 no es la excepción. Sin embargo, después de algunos años difíciles, comenzamos a observar señales de recuperación y adaptación, en un contexto aún marcado por incertidumbres macroeconómicas y políticas. Los inversores estratégicos han mostrado un mayor interés en el país, motivados por factores como la devaluación de la moneda local, la escasez de oportunidades en otras regiones y la relativa estabilidad interna.

Hemos presenciado una búsqueda de consolidación en sectores fragmentados, así como oportunidades para la adquisición de activos en situaciones especiales (special situations). Los fondos de private equity están enfocándose más en add-ons — es decir, inversiones en empresas ya existentes para expandirse mediante adquisiciones — que en nuevas tesis, adoptando una postura más selectiva.

También hemos notado un aumento en la presencia de inversores extranjeros en Brasil, con enfoque en estructuras societarias robustas, cumplimiento normativo riguroso y planificación sucesoria eficiente. A pesar de los desafíos políticos y fiscales, Brasil sigue siendo una alternativa atractiva, ofreciendo activos de alta calidad a valoraciones competitivas y con un horizonte de estabilidad creciente.

Perspectiva sobre el mercado de M&A en España
TTR: Desde su posición en Madrid, ¿cuáles son las principales tendencias que observan en el mercado español de fusiones y adquisiciones? ¿Qué sectores o tipos de transacciones están generando más interés?

A partir de la actividad de nuestra oficina en Madrid, hemos seguido de cerca numerosas operaciones de M&A y actividades relacionadas con la planificación patrimonial.

Los principales sectores de M&A incluyen energía renovable (especialmente solar y eólica), tecnología e infraestructura, salud y agroindustria — con especial atención a la cadena de alimentos sostenibles e innovación agrícola. Existe una gran demanda por activos sostenibles que contribuyen a la agenda ESG, tanto por parte de fondos europeos como de inversores internacionales.

España ha sido una puerta de entrada al mercado europeo, y empresas de Brasil y otros países de América Latina nos han buscado en este sentido. Por ello, contar con estructuras societarias bien diseñadas, planificación tributaria internacional y due diligence regulatoria son factores críticos para el éxito de las operaciones

Flujos de inversión y operaciones cross-border Brasil–España
TTR: ¿Cómo está evolucionando el flujo de operaciones entre ambos países? ¿Qué perfil tienen los inversores y las estructuras jurídicas predominantes en este tipo de transacciones transatlánticas?

Aunque Brasil cuenta con muchas empresas españolas bien consolidadas, actualmente estamos presenciando un flujo creciente de empresas de mediano tamaño que miran hacia Brasil, además de fondos de inversión.

Adicionalmente, frente a las diversas cuestiones macroeconómicas, observamos que empresas brasileñas están internacionalizando sus operaciones o diversificando sus activos, eligiendo a España como puerta de entrada al mercado europeo — especialmente en sectores como agroindustria, tecnología, industria, alimentos y bebidas, y energía. Por otro lado, inversores españoles y fondos europeos consideran a Brasil como un mercado estratégico, con oportunidades en infraestructura, salud, agroindustria y economía digital.

El perfil de los inversores es variado — grupos empresariales familiares con planes de internacionalización, fondos de private equity y empresas de mediano tamaño.

Las estructuras jurídicas deben contemplar aspectos tributarios, tratados bilaterales entre los países y planificación sucesoria internacional. La elección de la legislación aplicable es fundamental y depende de cada caso para asegurar mecanismos robustos de gobernanza, resolución de conflictos y evitar la doble tributación.

En este contexto, la actuación de Candido Martins Cukier en Madrid ha sido estratégica para conectar estos dos mundos con un conocimiento profundo local, fluidez jurídica transnacional y una visión integrada de riesgos y oportunidades.

Oportunidades sectoriales en el eje Brasil–España
TTR: ¿Qué sectores están mostrando mayor dinamismo en las operaciones entre Brasil y España? ¿Dónde ven mayores oportunidades para 2025: energía, infraestructuras, tecnología, agro, consumo?

Las oportunidades se encuentran en todos estos sectores — energía renovable (solar y eólica), infraestructura, tecnología, agroindustria, industria y consumo. Son sectores que continúan activos en Brasil y presentan muchas oportunidades tanto para inversión en Brasil como para expansión hacia Europa, con un intenso intercambio de información.

Estos sectores no solo movilizan capital, sino que también fomentan el intercambio de conocimiento, la integración regulatoria y oportunidades para soluciones jurídicas más alineadas con la realidad transnacional. Es precisamente en este ámbito donde Candido Martins Cukier puede brindar su apoyo.

Desafíos en transacciones cross-border
TTR: ¿Cuáles son hoy los principales retos que enfrentan los asesores y clientes en operaciones entre España y Brasil? ¿Qué barreras regulatorias, culturales o estructurales encuentran con más frecuencia?

Los principales desafíos incluyen aspectos regulatorios, culturales, estructurales y de cumplimiento normativo (compliance). Desde el punto de vista regulatorio, uno de los principales obstáculos es la armonización de los sistemas jurídicos. Existen diferencias en las normas de gobernanza corporativa, estructuras societarias y regímenes tributarios — incluyendo tratados de doble imposición — que impactan directamente en el diseño y la viabilidad de las operaciones.

En el aspecto cultural, los estilos de negociación y la percepción del riesgo pueden variar. Las partes deben comprender la cultura de cada país antes de iniciar las negociaciones. Brasil presenta particularidades como restricciones a la inversión extranjera, complejidad fiscal y lentitud judicial, aspectos que deben ser explicados detalladamente al inversor. Europa, por su parte, cuenta con normas de compliance mucho más estrictas que Brasil, lo que requiere ser conciliado.

Las estructuras jurídicas también son determinantes en las transacciones, ya que influyen en la forma en que se realiza la inversión y en la búsqueda de seguridad para las partes.

En este contexto, Candido Martins Cukier se destaca por anticipar riesgos y conectar diferentes realidades jurídicas.

Expectativas para la segunda mitad de 2025
TTR: ¿Qué perspectivas tienen para la actividad de M&A en lo que resta del año, tanto en Brasil como en España? ¿Qué factores regionales o globales podrían condicionar la evolución del mercado?

Las perspectivas de Candido Martins Cukier para el segundo semestre de 2025 son “cuidadosamente optimistas”, tanto en Brasil como en España. Nos encontramos en un entorno macroeconómico muy incierto, pero creemos que el inversor extranjero comenzará a mirar a Brasil con mayor interés. Brasil cuenta con un vasto mercado y sectores dinámicos como infraestructura, agroindustria, salud, energía renovable y tecnología. Confiamos en que se iniciarán varias reformas durante este año y que 2026 será mucho mejor.

España es uno de los pocos países europeos que continúa creciendo y se mantiene como un hub estratégico para operaciones que involucran América Latina y Europa, además de reflejar un crecimiento en el apetito de inversores y fondos en la búsqueda de activos en Brasil.

Los factores globales contribuirán a estrechar aún más la relación entre Brasil y España, y Candido Martins Cukier está preparado para acompañar este movimiento

Portugués

Candido Martins Cukier

Henrique de Faria Martins


Henrique é sócio fundador da Candido Martins Cukier e responsável pelas áreas de private equity, fusões e aquisições e societário do escritório. Possui mais de 20 anos de experiência em operações de M&A e private equity, tanto na estruturação quanto na negociação de transações nacionais e internacionais em diversos setores da economia. Sua atuação também inclui assessoria societária e contratual.

Sua experiência profissional, antes de fundar o escritório, inclui ter trabalhado em alguns dos principais escritórios de advocacia do Brasil. Fluente em inglês e português, Henrique possui formação em Direito tanto no Brasil quanto no Reino Unido.

Considerado por publicações internacionais como The Legal 500, IFLR 1000 e LACCA como um dos advogados mais destacados do Brasil e da América Latina nas áreas de societário/fusões e aquisições e mercado de capitais, é reconhecido por fontes consultadas por essas publicações como “extremamente responsivo, envolvendo-se profundamente em todos os assuntos”.

Formação:

Bacharel em Direito pela Faculdade de Direito da University of Sheffield, Reino Unido (BA Law).
Bacharel em Direito pela Faculdade de Direito da Pontifícia Universidade Católica de São Paulo (PUC-SP).

Idiomas: Português, espanhol e inglês.


TTR: A abertura do escritório em Madri representa um passo importante para a atuação internacional da Candido Martins Cukier. O que motivou essa decisão estratégica? Quais oportunidades foram identificadas no mercado espanhol e europeu que justificam essa presença direta?

A abertura do escritório em Madri representa um passo natural e estratégico na jornada de internacionalização da Candido Martins Cukier. Escolhemos a capital espanhola por sua posição privilegiada como uma porta de entrada para a Europa, além de seu papel cada vez mais relevante nos mercados de private equity, planejamento patrimonial internacional e operações cross-border.

A presença física em Madri nos permite estar mais próximos de nossos clientes internacionais e acompanhar de forma direta as tendências regulatórias e societárias dos países Europeus com o intuito de oferecer soluções jurídicas integradas com mais agilidade e precisão.

Adicionalmente, o aumento de tributos no Brasil levou muitos clientes pessoas jurídicas e físicas a buscarem alternativas no exterior e a Europa, em particular Espanha, tem sido um país muito procurado. 

Estar em Madri é mais do que uma expansão geográfica; é uma decisão baseada na escuta ativa de nossos clientes, na análise criteriosa das oportunidades e no compromisso de estar presente onde podemos gerar mais valor.

Visão do mercado de M&A no Brasil
TTR: Como vocês avaliam o desempenho do mercado brasileiro de fusões e aquisições até o momento em 2025? Quais dinâmicas têm marcado o ritmo das operações em termos de volume, perfil de investidores e apetite por risco?

O mercado brasileiro de fusões e aquisições tem sofrido bastante desde 2023 e 2025 não está diferente. No entanto, depois de alguns anos ruins, estamos vendo alguns sinais de recuperação e adaptação após um período de incertezas macroeconômicas e políticas. Observamos que os investidores estratégicos estão olhando mais para o país. No entanto os motivos podem ser desde a desvalorização da nossa moeda, falta de oportunidades em outros países ou estabilidade. 

Estamos presenciando uma busca por consolidação em setores fragmentados e oportunidades de aquisição de ativos em situação especial (special situations). Os fundos de private equity estão mais focados nos add-ons (investidas comprando outras empresas) do que em teses novas. Estão mais seletivos. 

Notamos o crescimento de investidores estrangeiros olhando para o Brasil com foco em estruturas societárias mais robustas, compliance e planejamento sucessório. Apesar de todas as questões políticas e fiscais, o Brasil segue como uma alternativa muito boa e com estabilidade. O Brasil continua oferecendo ativos de alta qualidade a valuations atrativos.

Perspectivas para o mercado de M&A na Espanha
TTR: A partir da experiência no escritório de Madri, quais são as principais tendências observadas no mercado espanhol de M&A? Quais setores ou tipos de transações têm despertado mais interesse dos investidores?

A partir da atuação do nosso escritório em Madri, temos acompanhado muitas operações de M&A e atividades envolvendo planejamento patrimonial.

Os principais setores de M&A: energia renovável (especialmente solar e eólica), tecnologia e infraestrutura, saúde e agronegócio — com especial atenção à cadeia de alimentos sustentáveis e inovação agrícola. Existe muito procura por ativos sustentáveis que contribuem com a agenda ESG, tanto por parte de fundos europeus quanto de investidores internacionais.

A Espanha tem sido uma porta de entrada para o mercado europeu e o Brasil e outras empresas da América Latina tem nos procurado neste sentido. Assim, estruturas societárias bem desenhadas, planejamento tributário internacional e due diligence regulatória são diferenciais críticos para o sucesso das operações.

Fluxos de investimento e operações cross-border entre Brasil e Espanha
TTR: Como tem evoluído o fluxo de operações entre Brasil e Espanha? Qual é o perfil dos investidores e quais estruturas jurídicas predominam nessas transações transatlânticas?

Apesar do Brasil ter muitas empresas da Espanha bem consolidadas, estamos presenciando agora um fluxo de empresas de médio porte olhando para o Brasil, além de fundos 

Adicionalmente, com todas as questões macroeconômicas, estamos presenciando empresas brasileiras internacionalizarem suas operações ou diversificarem seus ativos, escolhendo a Espanha como porta de entrada para o mercado europeu — especialmente nos setores de agronegócio, tecnologia, indústria, alimentos e bebidas, e energia. De outro, investidores espanhóis e fundos europeus olham para o Brasil como mercado estratégico, com oportunidades em infraestrutura, saúde, agronegócio e economia digital.

O perfil dos investidores é variado – grupos empresariais familiares com planos de internacionalização, fundos de private equity e empresas de médio porte.

As estruturas jurídicas precisam levar em consideração os tributos, tratados entre os países e planejamento sucessório internacional. A escolha da legislação é importante e depende muito de cada caso para assegurar mecanismos robustos de governança e resolução de conflitos além de evitar a dupla tributação.

Nesse contexto, a atuação do Candido Martins Cukier em Madri tem sido estratégica para conectar esses dois mundos com profundidade local, fluência jurídica transnacional e visão integrada de risco e oportunidade.

Setores estratégicos e oportunidades no eixo Brasil–Espanha
TTR: Quais setores têm se mostrado mais dinâmicos nas operações entre os dois países? Onde vocês enxergam as principais oportunidades em 2025 — energia, infraestrutura, tecnologia, agronegócio, consumo?

As oportunidades estão em todos esses setores – Energia renovável (solar e eólica), Infraestrutura, tecnologia, agronegócio, indústria e consumo. São setores que continuam aquecidos no Brasil e com muitas oportunidades para investimento no Brasil e expansão para Europa com muita troca de informações.

Esses setores não apenas movimentam capital, mas também estimulam trocas de conhecimento, integração regulatória e oportunidades para soluções jurídicas mais conectadas com a realidade transnacional. É justamente aí que o Candido Martins Cukier consegue ajudar. 

Desafios nas operações cross-border
TTR: Quais são os principais desafios enfrentados por assessores e clientes em transações entre Brasil e Espanha? Quais barreiras regulatórias, culturais ou estruturais costumam ser mais relevantes nesse contexto?

Os principais desafios incluem regulatório, cultural, estrutural e compliance. Do ponto de vista regulatório, um dos principais obstáculos é a harmonização de sistemas jurídicos. Há diferenças nas normas de governança corporativa, estruturas societárias e regimes tributários — incluindo tratados de bitributação — impactam diretamente a modelagem e a viabilidade das operações. No aspecto cultural, os estilos de negociação e a percepção de risco podem variar. As partes precisam entender a cultura de cada país antes de iniciar a negociação. O Brasil possui peculiaridades como restrição a investimentos estrangeiros, complexidade fiscal, morosidade judiciário que precisa ser explicado em minúcia ao investidor. A Europa possui normas de compliance muito mais rígidas que Brasil e isso precisa ser conciliado. As estruturas jurídicas também pesam muito nas transações ao decidir como é feito o investimento e buscar segurança para as partes.

Nesse cenário, que o Candido Martins Cukier consegue se destacar para antecipar riscos e conectar diferentes realidades jurídicas. 

Perspectivas para o segundo semestre de 2025
TTR: Quais são as expectativas da Candido Martins Cukier para a atividade de M&A no restante do ano, tanto no Brasil quanto na Espanha? Que fatores regionais ou globais podem influenciar a evolução dos mercados nos dois países?

As perspectivas da Candido Martins Cukier para o segundo semestre de 2025 são “cautelosamente otimistas”, tanto no Brasil quanto na Espanha. Estamos em um ambiente macro muito incerto, mas acreditamos que o investidor estrangeiro vai olhar ao Brasil com mais carinho! O Brasil possui um vasto mercado e setores aquecidos como infraestrutura, agronegócio, saúde, energia renovável e tecnologia. Acreditamos que muitas reformas serão iniciadas neste ano e 2026 será muito melhor.

A Espanha é um dos poucos países europeus que cresce e se mantém como um hub estratégico para operações envolvendo América Latina e Europa além de um crescimento do apetite de investidores e fundos na busca de ativos no Brasil.

Os fatores globais irão ajudar a estreitar ainda mais o relacionamento Brasil-Espanha e o Candido Martins Cukier está preparado para esse movimento.