DealMaker Q&A

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TTR DealMaker Q&A with Kreab corporate and financial communications Partner Pablo Zamorano

Pablo Zamorano is a partner within the corporate and financial communications departments of Kreab in Spain. He specialises in corporate and financial communication with experience in media and communication strategies (external and internal), as well as in steering committees training. Pablo has 15 years of experience in communication consulting, advising national and international companies from different activity sectors.

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TTR – How would you describe Spain’s transactional activity at the beginning of 2020? Do you find any differences with regards to 2019?

P. Z. – At Kreab we believe that the mid-market will continue to perform well in Spain in the coming years. This good behaviour will be encouraged both by the attractiveness of the Spanish companies -which have to increase their size to bridge the gap with the European average-, and also because there is a lot of liquidity in the market and financing facilities, both for private capital funds and industrial buyers.

On the other hand, the future of megadeals is always uncertain, as they depend on several factors in order to be closed. In any case, it is well known that there are large international funds with their sights set on Spain that are looking for large companies in which to invest their capital.

TTR – Within the Spanish M&A transaction market, who is the target of a communications consulting firm? What type of corporate transactions usually require the presence of a communications advisor?

P. Z. – As a communications and public affairs consultancy firm, Kreab’s targets are both companies that want to carry out any kind of financial transaction as well as private capital funds. Additionally, many law firms and investment banks are increasingly relying on us to offer an integrated advisory service to their clients. This is because communication has become a strategic factor when closing transactions, both from an external communication point of view -with shareholders, investors, journalists and the market in general- and from an internal communication point of view.

In general, the more complex an operation is and the greater the number of actors involved, the more important it is to use communication as a tool for all stakeholders to know, understand and value the rationale of the deal. Without a doubt, communication is a key element to improving a company’s reputation and perception, helping to send a signal to the market that the asset is for sale or that the sector is booming, thus attracting a greater number of buyers and creating an environment that should have a positive impact on the final price paid for the company. In today’s world, communication adds value to financial transactions.

TTR – Which elements of the communications advisory process do your clients in the M&A sphere value the most? Why?

P. Z. – One of the aspects that Kreab’s M&A clients value the most is our 360° view of how financial transactions are structured. On the one hand, we integrate communication in a global way and we adapt it to all stakeholders, developing not only external but also internal communication techniques (the internal audience is increasingly a key factor in the success of transactions), as well as managing institutional and regulatory issues. In addition, we coordinate with legal and financial advisors as an additional element of the team that contributes to the success of the transaction.

Another aspect that our clients highlight is our experience and knowledge, not only of communication issues but also of financial aspects, which enables us to offer unique, comprehensive and specialized advisory services, which are difficult to find in other communication consultancy firms in the market.

Finally, I would like to emphasize that we have an extensive network of contacts based on trust and professionalism with the key journalists who cover the sector, both nationally and internationally.

TTR – Would you say there is a growing demand for communications consulting services in M&A transactions? Why?

P. Z. – Every year, Kreab advises on an increasingly greater number of M&A transactions, making it the communications consultancy firm that has advised on the highest number of transactions in Spain in recent years. This is because we have clients who have trusted us for more than 15 years and, when they see the positive results of our work, they recommend us in the market. This has enabled us to build a steady portfolio of more than 60 financial communication clients, as well as other clients who hire us for specific projects.

Our vision is that the demand for specialized communication services will continue to grow steadily in a world that is increasingly interconnected and in need of conveying transparency and a sound business practice in a coordinated manner between the different actors and regions involved. In this sense, it is also important to highlight that Kreab has a network of 25 offices worldwide, with a strong presence in Latin America (Colombia, Chile, Ecuador, Peru, Bolivia, among others) and with specialized teams that offer this service on a global basis.

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Versión en español

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Pablo Zamorano es partner de comunicación corporativa y financiera de Kreab en España. Está especializado en comunicación corporativa y financiera con experiencia en relación con medios y establecimiento de estrategias proactivas de comunicación para clientes. Cuenta con casi 15 años de experiencia en consultoría de comunicación, asesorando a clientes nacionales y multinacionales de diversos sectores, también del Ibex35 (Telefónica, BBVA, etc.).

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TTR – ¿Cómo describiría la actividad del mercado transaccional español en el inicio de 2020? ¿Percibe diferencias con 2019?

P. Z. – Lo que creemos desde Kreab es que el mid-market continuará registrando un buen comportamiento en España en los próximos años animado tanto por el atractivo de las empresas, que tienen como tarea pendiente ganar tamaño para acercarse a la media europea, y también porque hay mucha liquidez en el mercado y facilidades de financiación, tanto para los fondos de private equity como para los compradores industriales.

Por otro lado, los megadeals siempre son una incógnita, ya que dependen de varios factores para poder cerrarse. En cualquier caso, es conocido públicamente que existen grandes fondos internacionales con la vista puesta en España que están buscando activos de gran tamaño para invertir su capital.

TTR – Dentro del mercado transaccional español, ¿cuál es el público objetivo de una consultoría de comunicación? ¿Qué tipo de operaciones corporativas suelen requerir la presencia de un asesor de comunicación?

P. Z. – El público objetivo de Kreab como consultora de comunicación y asuntos públicos son tanto compañías que quieran realizar cualquier tipo de operación financiera como los propios fondos de capital privado. Asimismo y cada vez más, muchas firmas de abogados y de banca de inversión confían en nosotros para poder ofrecer un servicio integrado de asesoramiento a sus clientes. Esto se debe a que la comunicación se ha convertido en un factor estratégico a la hora de cerrar operaciones, tanto desde un punto de vista de comunicación externa, con accionistas, inversores, periodistas y el mercado en general, como de comunicación interna.

Por lo general, mientras más compleja es una operación y a medida que existe un mayor número de actores involucrados, más importante es utilizar la comunicación como una herramienta para que todos los stakeholders conozcan, entiendan y valoren el sentido de la operación. Sin duda la comunicación es clave en la mejora de la reputación y la percepción de una empresa, ayudando a lanzar al mercado la señal de que el activo está en venta o que el sector está en auge, atrayendo de esta manera a un mayor número de compradores y generando un entorno que debería repercutir positivamente en el precio final pagado por la compañía. Hoy la comunicación aporta valor a las operaciones financieras.

TTR – ¿Qué elementos del asesoramiento en materia de comunicación valoran más vuestros clientes del mundo M&A? ¿Por qué?

P. Z. – Uno de los aspectos que más valoran los clientes de Kreab de M&A es nuestra visión 360º de cómo se estructuran las operaciones financieras. Por un lado, integramos la comunicación de una manera global y adaptada a todos los stakeholders, tocando no solo la comunicación externa sino también la interna (el público interno cada vez más es un factor clave en el éxito de las transacciones), así como la gestión de las cuestiones más institucionales y regulatorias. Además, nos coordinamos junto a asesores legales y financieros como una pieza más del equipo que contribuye al éxito de la transacción.

Otro aspecto que también destacan nuestros clientes es nuestra experiencia y conocimiento, no solo de temas de comunicación sino también de aspectos financieros, lo que nos permite ofrecer un asesoramiento global y especializado único, difícil de encontrar en otras consultoras de comunicación del mercado.

Por último, destacaría que gozamos de una amplia red de contactos basada en la confianza y la profesionalidad con los periodistas clave que cubren el sector, tanto a nivel nacional como internacional.

TTR – ¿Diría usted que existe una demanda creciente de consultorías de comunicación en operaciones de M&A? ¿Por qué?

P. Z. – En Kreab cada año asesoramos un mayor número de operaciones de M&A, lo que nos posiciona como la consultora de comunicación que más transacciones asesora en España durante los últimos años. Esto se debe a que tenemos clientes en nuestra casa que confían en nosotros desde hace más de 15 años y ellos, a su vez, al ver los resultados positivos de nuestro trabajo nos recomiendan en el mercado, lo que nos ha permitido construir una cartera fija de más de 60 clientes de comunicación financiera, así como otros clientes que nos contratan para proyectos puntuales.

Nuestra visión es que la demanda por servicios de comunicación especializados seguirá creciendo de forma sostenida en un mundo que se encuentra cada vez más interconectado y necesitado de transmitir transparencia y solidez de una manera coordinada entre los diferentes actores e incluso regiones que intervienen. En este sentido, también es importante destacar que Kreab cuenta con una red de 25 oficinas en todo el mundo, con una fuerte presencia en Latinoamérica (Colombia, Chile, Ecuador, Perú, Bolivia, entre otros) y con equipos especializados que ofrecen este servicio de manera global.

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TTR DealMaker Q&A with Allen & Overy Partner Ignacio Hornedo

Ignacio Hornedo is a partner within the corporate department at A&O Spain. His practice encompasses all aspects of corporate transactions including M&A, disposals, private equity, joint ventures, corporate reorganizations and commercial contracts. He regularly advises both listed and unlisted companies and acts for corporate purchasers, private equity bidders and financial advisors.

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TTR – How would you describe the M&A activity in Spain in 2019?

I. H. – It has been another strong year in terms of activity. While mega-deal volumes were slightly lower than the year before, we have experienced lots of activity in our key sectors such as private equity, energy, infrastructure and telecoms. PE houses continue to be fully-loaded and to seek investment opportunities, aiming at pre-empting processes to avoid the difficulties and uncertainties of an auction. Our starring PE practice has had another great year advising key players as EQT and ICG, supplemented by a very significant reach in the energy space: the renewables sector has shown real market heat with a lot of development projects now forming a sophisticated project-M&A market, where players are able to price the different stages of a project yet to be built. Foreign investors including German, French and Chinese energy players, as well as infrastructure funds, are looking for assets at development phases and they bring risk appetite and value-creation proposals to differentiate themselves.

TTR – How would you describe the relationship of the Spanish M&A market with its neighbouring countries?

I. H. – We compare more than well to our neighbour countries. Out of the Southern Europe jurisdictions, we are probably the most comparable one with the UK M&A style. We can confidently say that we are more flexible and simultaneoulsy more rigourous than our immediate neighbouring countries. In terms of trends, we do see now more interest in Portugal and we provide Iberian coverage to our international clients looking at particular assets there, specially in the energy and infrastructure sectors. 

TTR – What do you think about the performance of Private Equity and Venture Capital segments in 2019 in Spain?

I. H. – Private Equity houses are all over the place and the vast liquidity pushes a fierce competition also with more sector strategic investors. Transactions as the sale of BT España evidence that -for a while now- PE houses compete in equal terms with industrial players.  

TTR – Real Estate is again the most targeted sector in the year, why do you think is that?

I. H. – Assets have still benefitted from the post-crisis price adjustment and the usual suspects on REOs acquisitions are more and more sophisticated in their valuation mechanisms. We are now starting to see these key players turning their strategy in Spain to rotating their portfolios, with their investment teams turning sight to other jurisdictions. Certainly the next big thing in real estate is all the Madrid Nuevo Norte project, where the leading characters are positioning themselves towards investors’ interest in the short to mid term. 

TTR – What can we expect to happen in the Spanish M&A market in 2020?

I. H. – We expect 2020 to continue with strong levels of activity. While political uncertainties continue to be a top concern for any Investment Committee and the new government is yet to be assessed, the vast liquidity keeps pushing the market forward. Renewable assets continue to attract foreign investment interest. Large corporates who are key players in other energy sources are now deploying large amounts of capitals to build green energy platforms. This trend will continue to incentivise assets’ development activity, market consolidation for operating plants and more and more transactions. It is yet to be seen how the market absorbs the enormous interest of all kind of investors, some of which may face difficulties if projects in their initial phases do not reach the relevant milestones at the expected pace.

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TTR DealMaker Q&A con Hugo Écija, Socio Fundador y Presidente Ejecutivo de Ecija

Considerado como el Mejor Abogado Español en Derecho de los Medios y en Propiedad Intelectual, por los más prestigiosos rankings y directorios del sector legal (Best Lawyers, Chambers and Partners, Legal 500, Best of the Best), ha participado en las mayores fusiones y operaciones de concentración en el sector de los medios.

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TTR: ¿Cómo describiría la actividad del mercado de M&A español en lo que va de 2019? 

2019 ha sido un año positivo para el mercado español de M&A. El volumen de transacciones ha aumentado casi un 6% el año pasado. Asimismo, las empresas españolas han incrementado sus inversiones en el extranjero. Algunas cifras dicen que las transacciones aumentaron un 13,4% entre enero y septiembre de este año. Sin embargo, estos datos contrastan con la disminución, en número y valor, de las inversiones realizadas por empresas extranjeras en empresas españolas. 

Somos optimistas dado el protagonismo que han adquirido los fondos de private equity en el cierre de transacciones corporativas. Seguimos viendo interés por adquirir participaciones en compañías tecnológicas y disruptivas; así como un apetito por activos de calidad en el mercado. Todo esto nos lleva a esperar una mejora de la actividad transaccional. 

Para nosotros está siendo un año muy dinámico, ya que estamos liderando transacciones en sectores en auge como la tecnología y los medios de comunicación. También hemos visto un crecimiento de los acuerdos en territorios donde tenemos una fuerte presencia y actividad; como Portugal y América Latina.

TTR:¿Qué opinión le merece el apetito de inversores internacionales por empresas españolas? ¿Qué sectores cree que son más atractivos en la actualidad? 

España continúa siendo un mercado atractivo para los inversores internacionales. Según el informe anual del Organismo de Naciones Unidas para el Comercio y Desarrollo, España ha esquivado la fuerte caída de las inversiones en Europa, que fue prácticamente del 50%, y se ha consolidado como el tercer mayor receptor europeo de inversión extranjera, tras Holanda y Reino Unido. Se trata de la cifra más alta para España desde 2008, principalmente favorecida por adquisiciones empresariales transfronterizas. 

La tendencia del último año ha estado marcada por una clara orientación hacia los sectores de los medios y la tecnología; teniendo en cuenta las fintech, big data, ciberseguridad, movilidad, biotecnología, etc. También se ha fortalecido el sector industrial, inmobiliario y de energías renovables. Estos son algunos de los sectores en los que ECIJA ha asesorado a clientes durante el último año.  

TTR: Uno de los segmentos de mercado que continúa registrando bastante actividad en 2019 es el del Venture Capital. ¿A qué cree que se debe esta circunstancia? 

La inversión en capital riesgo ha alcanzado en el primer semestre del año 4.060 millones de euros, un 21,3% más que en el mismo periodo de 2018. Lo que representa un récord histórico, que se basa sobre todo en la entrada de fondos internacionales en empresas españolas. Estos fondos internacionales mantienen el apetito inversor, tanto en private equity como en venture capital, porque disponen de liquidez y creen que España es un mercado atractivo para invertir. En este contexto, la rentabilidad que ofrece el capital riesgo genera mucho interés.  

El interés de los fondos internacionales se ha atribuido a factores como la calidad de las empresas, las infraestructuras, la preparación del capital humano y el nivel de los servicios profesionales españoles, que son comparables a los de los países más avanzados de Europa.

De la misma forma, se da un notorio cambio de estrategia de grandes y medianas empresas a la hora de acceder a nuevas tendencias, innovación o conocimiento.  La feroz competitividad comercial ha hecho que estas compañías presten especial atención a oportunidades de expansión, buscando la creación de sinergias productivas con un significativo ahorro en costes. El objetivo es fomentar un sistema efectivo con modelos de negocio y soluciones creativas e innovadoras que permitan lograr rápidamente una ventaja competitiva en los mercados en los que tienen presencia o explorar nuevas oportunidades en otros mercados.  

TTR: La mayoría de las operaciones de Venture Capital que se registran en España son rondas Seed o Early Stage. ¿Hay cabida en España para operaciones de Venture Capital de mayor volumen? ¿Estamos convergiendo a los registros de países con mayor tradición en este tipo de operaciones? 

Por supuesto, el mercado de Venture Capital en España está evolucionando a un ritmo muy rápido. Todos los integrantes del ecosistema emprendedor están aportando una parte esencial hacia su dinamización. Esto está permitiendo que cada vez haya más y mejores proyectos invertibles, así como que el dinero bajo gestión de fondos de capital riesgo sea mayor y que las oportunidades de desinversión sean cada vez mejores. 

Actualmente, vemos una clara tendencia hacia la internacionalización de proyectos emprendedores, a los que se les ha quedado insuficiente operar únicamente en el mercado español. Esto ocurre porque hay inversión profesional que apoya este crecimiento y un tejido emprendedor cada vez más preparado y profesionalizado al frente de estos proyectos. 

Además, las condiciones del mercado español junto con el talento existente (y asequible) son casi una situación perfecta para que las empresas tecnológicas establezcan sus centros en el país.

Cabe hacer hincapié en que hemos visto que se ha incrementado la actividad en el intervalo de inversión comprendido entre los 5 y 10 millones de euros y las estimaciones muestran también un gran movimiento en el llamado middle market, con operaciones comprendidas entre 10 y 100 millones de euros. Los volúmenes de inversión están siendo marcados por las considerables rondas de financiación que se están realizando en las start-ups, por lo que es probable una continuación de esta tendencia, alcanzando nuevos máximos históricos. 

A nivel europeo, podemos decir que este resultado es muy positivo, ya que España ha logrado reducir la diferencia con respecto a terceros países ya habituados a este tipo de inversión, como Reino Unido, Alemania y Francia. En este sentido, España supera la media europea de inversión. 

TTR: Como experto en Derecho Audiovisual y de los Medios, ¿diría que hay mercado para pequeñas startups en el sector? ¿Veremos inversiones de Venture Capital?

Como se ha mencionado anteriormente, se están realizando inversiones en todos los sectores, incluyendo la industria audiovisual y de los medios de comunicación. En particular, los OTT (Netflix, HBO, etc.) han desplegado un gran conjunto de producciones en España, destinado a todo mercado de habla hispana. La inversión de capital riesgo se centra, principalmente, en empresas tecnológicas innovadoras con un ADN de transformación digital o disruptivo. En este escenario, el sector audiovisual se está posicionando como una alternativa de inversión; especialmente dado el impulso y los beneficios fiscales que se están dando a las producciones audiovisuales y a las artes escénicas nacionales.  

En conclusión, sin duda, veremos próximamente inversiones en la industria audiovisual. Por todo ello, España es ahora un hub europeo de producción audiovisual, principalmente para series, documentales, animación y cine.

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English version:

TTR: How would you describe the 2019 M&A market activity in Spain? 

2019 has been a positive year for the Spanish M&A market. The volume of deals has increased nearly 6% last year. Likewise, Spanish companies have incremented their investments abroad. Some figures say that the deals increased 13.4% between January and September. However, this data contrasts with the decrease, in number and value, of the investments carried out by foreign companies on Spanish companies. 

We are optimistic about the future of the M&A market given the relevant leading role acquired by private equity funds in the last months. We continue to see interest in acquiring stakes in tech and disruptive companies; as well as an appetite for quality assets in the market. All this leads us to expect an improvement in transactional activity. 

For us, it has been a very dynamic year since we are leading transactions in the mid-market and booming sectors such as technology and media. We have also seen a growth of deals in territories where we have a strong presence and activity; such as Portugal and Latin America.

TTR: What is your opinion of international investors’ appetite for Spanish companies? What do you think are the most attractive sectors?

Spain continues to be an attractive market for international investors. According to the United Nations Agency for Trade and Development’s annual report, Spain has avoided the sharp drop in investment in Europe reaching almost 50%, and has consolidated itself as the third largest European recipient of foreign investment, following the Netherlands and the United Kingdom. This is the largest figure for Spain since 2008, mainly favoured by cross-border mergers and acquisitions. 

The trend in the last year has been marked by a clear orientation towards media and tech sectors; considering fintech, big data, cybersecurity, mobility, biotech, etc. Industrial, real estate and renewable energy sectors have also been strengthened. These are some of the sectors where ECIJA has been advising clients for the last year.

TTR: The Venture Capital segment continues being very active in the Spanish market in 2019. What are the reasons for this circumstance?

Venture capital investment has reached 4,060 million euros in the first half of the year, which represents a 21.3% increase in comparison to the same period in 2018. This stands out as an all-time record which is based mainly on the entry of international funds into Spanish companies. These international funds have investment appetite with both private equity and venture capital, now that they have liquidity and believe that Spain is an attractive market to invest in. In this context, the return offered by the venture capital generates a lot of interest for funds.  

The interest of international funds can be attributed due to the quality of companies, the infrastructure, the skills of human capital and the level of Spanish professional services, which are comparable to those of the most advanced countries in Europe.

In addition, there is a noticeable change in strategies carried oud by large and medium-sized companies when it comes to accessing new trends, innovation and knowledge.  The fierce commercial competitiveness has made those companies pay special attention to expansion opportunities by seeking the creation of productive synergies with significant cost savings. The goal is to foster effective systems with creative and innovative business models; as well as solutions that can quickly achieve a competitive advantage in markets where they have a presence to explore new opportunities in other markets.  

TTR: Most Venture Capital transactions registered in Spain are Seed or in Early Stage rounds. Is there room in our country for deals of a higher volume? Are we approaching countries with a longer-standing tradition in this kind of deals? 

Of course, venture capital’s market in Spain is evolving at a very rapid pace. All members of the entrepreneurial ecosystem are contributing to start-ups’ dynamization. This is enabling more and better investment projects; along with increased money under venture capital fund management and better opportunities for disinvestment. 

Currently we see a clear trend towards the internationalization of entrepreneurial projects which are showing needs to not only operate in the Spanish market. This is due to the professional investment that supports this growth, and an increasingly prepared and professionalized projects. 

In addition to this, the conditions of the Spanish market along with the existing (and affordable) talent are almost a perfect situation for technology companies to establish their hubs in the country. 

On top of that, we have seen that the activity in the investment range between 5 and 10 million euros has increased and the estimates also show a large movement in the so-called middle market with operations between 10 and 100 million euros. Investment volumes are being marked by the considerable rounds of financing that are being made in start-ups. It is likely to keep this positive trend and reach new all-time highs. 

At a European level, we can say that this result is very positive. Spain has managed to reduce the difference regarding other countries which have already accustomed to this type of investment. These countries include the United Kingdom, Germany and France. In this regard, Spain exceeds the European investment average. 

TTR: As an expert in Audiovisual and Media Law: Do you think there is room for small start-ups in the sector? Will there be Venture Capitalinvestments in it?

As previously mentioned, investments are taking place in all sectors, including audiovisual and media industries. In particular OTTs (Netflix, HBO, etc.) have deployed a large production set in Spain intended to produce all content to Spanish speaking countries. Venture capital investment mainly focuses on innovative technology companies with a disruptive or digital transformation DNA. In this scenario, the audiovisual sector is positioning itself as another alternative when it comes to investing; especially given the momentum and tax benefits that are being given to audiovisual productions and the national performing arts.  In conclusion we will certainly see investments taking place within the audiovisual industry coming soon. For all of this, Spain is certainly now an European hub for audiovisual production, mainly for series, documentaries, animation and movies.

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TTR DealMaker Q&A con José María Gil-Robles, socio de DLA Piper

José María Gil-Robles es socio responsable del departamento de Corporate de DLA Piper en España. Tiene amplia experiencia en operaciones de fusiones y adquisiciones y reestructuración de deuda asesorando a inversores de capital riesgo y Hedge Funds. Así mismo es muy activo en situaciones especiales de crisis financiera y de reestructuración.

TTR – ¿Cómo describiría la actividad de M&A en España en lo que va de año?

El año, como no podía ser de otra manera, está resultando complicado. Nuestro crecimiento es mayor que el de muchos países de nuestro entorno, la deuda pública está (por el momento, y a la espera del resultado de las elecciones de noviembre) estable, la prima de riesgo se mantiene en los niveles de los últimos años y se sigue creando empleo, factores todos ellos que ayudan a que España siga en el radar de los inversores internacionales. Pero al mismo tiempo los indicadores macroeconómicos llevan meses deteriorándose: todos los días nos desayunamos con la llamada a la cautela de algún organismo internacional, no somos inmunes a factores de riesgo de la economía mundial que todos conocemos y hemos tenido un año cargado de elecciones (que nunca son buenas para la actividad de M&A), y que todavía no ha finalizado.

Teniendo en cuenta lo anterior, es previsible que acabemos el año por detrás de 2018 en cuanto a número de operaciones y, a expensas de lo que pueda ocurrir en relación con procesos como la venta de Ferrovial Servicios, también en cuanto a volumen. Dicho esto, no creo que quienes nos dedicamos a asesorar en operaciones de M&A tengamos motivo alguno para la queja, aunque la actividad se ralentice, el año va a ser bueno, muy bueno. Me gustaría equivocarme, pero creo que 2020 será un año más complicado y en el que añoraremos el nivel de actividad que estamos disfrutando.

TTR – Como experto en operaciones de private equity, ¿qué diagnóstico haría del mercado español? ¿Considera que se encuentra en un buen momento? 

Mi sensación es que, en cuanto al volumen de inversión, el año será tan bueno como el pasado o incluso mejor: se han ejecutado ya o están a punto de cerrarse tres operaciones de public to private (Telepizza, Natra y Parques Reunidos), sólo el primer semestre se han cerrado más de 8 mega deals (que en España, y de acuerdo con la clasificación de Ascri, son aquellas operaciones de más de €100 millones) y en la segunda mitad del año ya se han cerrado o se cerrarán previsiblemente algunas transacciones de cuantía muy significativa que pueden llevar el volumen de inversiones por encima del alcanzado 2018. 

Pero si eliminamos el efecto de los mega deals y nos fijamos en el número de operaciones, vemos que el mercado de private equity también se está ralentizando, menos que el mercado de M&A en su conjunto por la necesidad que tienen los operadores de encontrar acomodo a los importes bastante significativos que los inversores han puesto en sus manos en estos últimos años, pero si empezamos a ver menor actividad.

Dicho esto, el momento que vive el sector es muy bueno y durante unos cuantos meses todavía vamos a estar ocupados.

TTR – ¿Qué tipo de compañías diría usted que resultan más atractivas para los inversores de private equity en este momento? ¿Qué sectores destacaría?

En el corto plazo creo que los sectores sanitario, residencias para la tercera edad, alimentación, fintech, alimentación y hostelería, retail y empresas de tecnología seguirán protagonizando muchas de las inversiones de los operadores de private equity. También educación, donde hemos visto muchas operaciones en estos dos últimos años, y energías renovables y otras inversiones sostenibles.

A medio plazo los temas estrella para los inversores van a ser, en mi opinión, la inteligencia artificial, el envejecimiento de la población, la automatización de procesos, la ciberseguridad, la sostenibilidad (los recursos naturales) y la digitalización.

TTR – Cuenta usted también con experiencia en la transmisión de carteras de deuda. ¿Qué tipos de carteras de deuda son los más demandados? ¿Qué tipo de players existen en este mercado? 

El número de compradores de carteras se mantiene estable desde hace varios años, pero la tipología es algo distinta. En sus orígenes los inversores tenían un perfil marcadamente oportunista, algunos desinvirtieron cuando España empezó a salir de la crisis y no han vuelto, y otros, como Lone Star, han regresado con energías renovadas tras varios años sin pisar nuestro país. Junto a ellos tenemos inversores “industriales” y también algún fondo de pensiones, como CPPIB.

En general el apetito es mayor por las carteras de inmuebles y de hipotecas que por las carteras de deuda unsecured, que en estos momentos tienen un universo de potenciales compradores más limitado (Gescobro, Axactor, Intrum o Cabot, por ejemplo) que el de compradores de hipotecas.

En cuanto a la deuda hipotecaria, las carteras más complicadas son las de hipoteca residencial, por las incertidumbres en cuanto a su ejecución que la reciente resolución C-260/18, de 3 de octubre, del Tribunal de Justicia de la Unión Europea debería ayudar a despejar. Es difícil saber con qué rapidez empezaremos a ver más procesos de venta de este tipo de carteras, para cuya compra los fondos de pensiones deberían estar mejor posicionados que el resto.

Para el resto de hipotecas no van a faltar compradores, porque incluso operadores que tradicionalmente sólo invertían en deuda unsecured ahora tienen apetito por deuda secured.

TTR – Sin duda las compraventas de carteras de deuda son muy frecuentes en nuestro mercado. ¿Qué factores explican esta frecuencia? ¿Se mantendrá el ritmo de operaciones de este tipo en el medio/largo plazo? 

La elevada frecuencia de operaciones en España es muy sencilla de explicar: hay una oferta de activos non-performing (NPEs) estimada en torno a €300.000 millones, de los que dos tercios son inmuebles (REOs) y el resto son non-performing loans (NPLs), y hay también mucha demanda. 

En cuanto al lado de la oferta, es verdad que tanto los bancos españoles como (en menor medida) Sareb han hecho un esfuerzo desinversor descomunal desde que empezó la crisis, pero una parte importante de dichos activos (casi el 45%) tienen que ser todavía objeto de desinversión por parte de los inversores que los han comprado, desinversión que en muchos años se producirá mediante la venta de carteras a nuevos inversores (las operaciones de mercado secundario eran rara avis hace unos años y ya hemos visto algunos activos cambiar de manos una tercera vez). Y los bancos españoles y Sareb siguen siendo propietarios de NPEs por más de €100.000 y €36.000 millones, respectivamente, de los que tienen que desprenderse sin prisa pero sin pausa, de manera que lo previsible es que la oferta se mantenga en los niveles actuales en los próximos 5 años.

Respecto a la demanda, hay mucho apetito por este tipo de activos y muchos fondos levantados para adquirirlos, por lo que es difícil pensar que la demanda vaya a retraerse en los próximos años.

English version

TTR – How would you describe the M&A market in Spain year-to-date in 2019?

The year, as it could not be otherwise, is proving complicated. Our growth is greater than that of many surrounding countries, public debt is (for the time being, and pending the outcome of the November elections) stable, the risk premium remains at the levels of recent years and employment continues to be created, all factors that help Spain remain on the radar of international investors. But at the same time the macroeconomic indicators have been deteriorating for months, every day we have breakfast with the call for caution from some international body, we are not immune to risk factors of the global economy that we all know and we have had a year full of elections (which are never good for the M&A activity) that has not yet ended.

Bearing this in mind, it is foreseeable that we will end the year behind 2018 in terms of the number of operations and, at the expense of what may happen in relation to processes such as the sale of Ferrovial Servicios, also in terms of volume. Having said that, I don’t think that those of us who are involved in advising on M&A operations have any reason for complaint, although the activity is slowing down, the year is going to be good, very good. I would like to make a mistake, but I think 2020 will be a more complicated year and we will miss the level of activity we are enjoying.

TTR – As a private equity expert, what do you think about the Spanish market? Are we in a good moment?

My feeling is that, in terms of investment volume, the year will be as good as last year or even better: three public to private operations (Telepizza, Natra and Parques Reunidos) have already been executed or are about to be closed, more than 8 mega deals have been closed in the first half of the year (which in Spain, and according to Ascri’s classification, are those operations of more than €100 million) and in the second half of the year some transactions of a very significant amount have already been closed or are expected to be closed, which could bring the volume of investments above that reached in 2018. 

But if we eliminate the effect of mega deals and look at the number of operations, we see that the private equity market is also slowing down, less than the M&A market as a whole because of the need for operators to accommodate the significant amounts that investors have put in their hands in recent years, but if we start to see less activity.

Having said that, the moment the sector is going through is very good and for a few months we are still going to be busy.

TTR – What kind of companies do you think are more attractive to private equity investors at the moment? What are the most prominent sectors, in your opinion?

In the short term, I believe that the healthcare, nursing homes, food, fintech, food and hospitality, retail and technology sectors will continue to be the focus of many of the investments made by private equity operators. Also education, where we have seen many operations in the last two years, and renewable energies and other sustainable investments.

In the medium term, the star topics for investors are going to be, in my opinion, artificial intelligence, population ageing, process automation, cybersecurity, sustainability (natural resources) and digitisation.

TTR – You also have a track record advising in debt portfolio transactions. What kind of debt portfolios are the most in demand? What kind of players are operating in this market?

The number of buyers of portfolios has remained stable for several years, but the typology is somewhat different. Originally, investors had a markedly opportunistic profile, some disinvested when Spain began to emerge from the crisis and have not returned, and others, such as Lone Star, have returned with renewed energy after several years without stepping foot in our country. Along with them we have “industrial” investors and also some pension funds, such as CPPIB.

In general, the appetite is greater for real estate and mortgage portfolios than for unsecured debt portfolios, which currently have a more limited universe of potential buyers (Gescobro, Axactor, Intrum or Cabot, for example) than mortgage buyers.

With regard to mortgage debt, the most complicated portfolios are those of residential mortgages, due to the uncertainties regarding their execution that the recent resolution C-260/18, of 3 October, of the European Court of Justice should help to clear. It is difficult to know how quickly we will begin to see more processes of selling this type of portfolio, for the purchase of which pension funds should be better positioned than the rest.

For the rest of the mortgages there will be no shortage of buyers, because even operators who traditionally only invested in unsecured debt now have an appetite for secured debt.

TTR – There is no doubt that purchases and sales of debt portfolios are very frequent in our market. What factors account for this? Do you think these transactions will keep up in the middle to long term?

The high frequency of operations in Spain is very simple to explain: there is an estimated supply of non-performing assets (NPEs) of around €300,000 million, of which two thirds are real estate (REOs) and the rest are non-performing loans (NPLs), and there is also a lot of demand. 

On the supply side, it is true that both Spanish banks and (to a lesser extent) Sareb have made a huge disinvestment effort since the crisis began, but a significant part of those assets (almost 45%) have yet to be disinvested by the investors who bought them, a disinvestment that in many years will occur through the sale of portfolios to new investors (secondary market operations were rare a few years ago and we have already seen some assets change hands a third time). And the Spanish banks and Sareb continue to own NPEs for more than €100 billion and €36 billion, respectively, which they have to release slowly but steadily, so supply is expected to remain at current levels over the next 5 years.

Regarding demand, there is a lot of appetite for this type of assets and many funds raised to acquire them, so it is difficult to think that demand will shrink in the coming years.

DealMaker Q&A

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TTR DealMaker Q&A con Antonio Fernández, presidente de Armabex y ArmanexT

Antonio Fernández Hernando es el presidente de Armabex y de ArmanexT. Economista y Executive MBA por IESE, cuenta con más de 25 años de experiencia en el sector financiero ocupando posiciones directivas de responsabilidad.

TTR: ArmanexT ha sido la primera empresa española autorizada por Euronext como Listing Sponsor. ¿Cómo se gesta la decisión de especializarse en esta bolsa paneuropea? ¿Cree que el número de compañías españolas prestando este tipo de servicio irá en aumento?

Es una decisión que viene empujada por la observación: ¿por qué siendo España el segundo país con más PYMES de Europa no llegaban a medio centenar las que cotizan el Mercado Alternativo español? Después de analizar con detalle las respuestas y justificaciones que nos daban las distintas PYMES y fondos de capital riesgo, llegamos a la conclusión de que había determinados aspectos en los criterios de admisión y permanencia en dicho Mercado que, en principio, no encajaban con las necesidades y expectativas de ambos. 

En ArmanexT estamos convencidos de que el camino natural para el crecimiento y la internacionalización de las PYMES es el Mercado de Valores, por lo que continuamos buscando cómo dar respuesta a esta situación. Acudimos entonces al Alternative Investment Market (AIM) -que es el Sistema Multilateral de Negociación similar al MAB, pero de la Bolsa de Londres- pero con el Brexit a punto de concluir, nos centramos en Euronext que es la mayor plataforma de bolsas de Europa y comprende, entre otras, las de Francia, Bélgica, Holanda, Portugal, e Irlanda. 

En ArmanexT, como Listing Sponsor oficial ayudamos a las PYMES con los requisitos de acceso a cotizar y el mantenimiento que exige Euronext, los cuales, ahora sí, entendemos son más asumibles para las expectativas, necesidades y tamaño de muchas PYMES y SOCIMI españolas.

TTR: ¿Qué ventajas puede ofrecer el cross-listing en Euronext a las empresas españolas? ¿A qué tipo de empresas recomendaría llevar a cabo el proceso?

Cotizar en dos mercados a la vez supone dar visibilidad a la compañía ante posibles inversores. Es un mensaje claro de los órganos de dirección de la compañía sobre la transparencia y búsqueda de liquidez para sus actuales y futuros accionistas. 

No obstante, el cross-listing es más bien un paso intermedio para que la compañía decida finalmente qué Mercado de Valores se adapta mejor a su estrategia de crecimiento y composición accionarial. No creo que con una misma moneda y dentro de la Unión Europea sea esta medida muy sostenible y necesaria a medio plazo. No es sino una parte de un proceso para aquellas compañías que, cotizando en un Mercado, decidan transitoriamente hacerlo en dos a la vez. 

Una vez pasado un plazo de tiempo prudencial, y viendo en qué Bolsa tienen más inversores y liquidez, es previsible que tomen la decisión de estar finalmente cotizando en una sola.

TTR: ¿Qué diferencias hay a nivel técnico con el listing que pueden llevar a cabo las empresas españolas en el mercado financiero nacional?

Los requisitos entre ambos Mercados de Valores a nivel de costes y plazos son distintos y variados.

De Euronext destacaría la posibilidad de realizar un Listing Técnico, muy justificado para empresas familiares, empresas tecnológicas o PYMES que quieren participar de las innumerables ventajas que ofrece el cotizar en un Mercado de Valores, pero sin la necesidad inicial de cambiar su estructura accionarial. 

Con este sistema que, además, hemos simplificado en ArmanexT, la compañía no necesita realizar una oferta de acciones inicial. Puede cotizar con el número y composición de accionistas que tenga. Más adelante podrá decidir realizar ampliaciones de capital, operaciones corporativas o entradas de capital riesgo para las cuales ya estará perfectamente preparada.

TTR: ¿Percibe interés de compañías nacionales para iniciar este proceso de cotización en Euronext? ¿Está Armanext autorizado a prestar sus servicios a empresas de nacionalidad no española?

Cotizar en bolsa ni es caro, ni es complicado ni es solo para las grandes compañías. Estos son mitos obsoletos fruto de otras épocas y mercados.  La receptividad que estamos teniendo para ofrecer estas importantes decisiones, siempre pasan por una actuación de máxima responsabilidad de los principales accionistas de las PYMES, en analizar con detalle esta nueva oportunidad que hasta ahora no estaba a su alcance. Son varias las compañías que han iniciado un periodo de 2-3 meses de reflexión y análisis para evaluar las ventajas y las obligaciones que les supone el cotizar en una bolsa como, por ejemplo, la de París. 

Fuera de nuestras fronteras, nos encontramos que entre las empresas que lo están analizando, están compañías de países de LATAM, como México, Argentina, Colombia… que se plantean el cotizar, incluso directamente, en la Bolsa de París, con distintos objetivos: desde una deslocalización geo-política por la situación de sus respectivos países, hasta la búsqueda de posibles inversores y notoriedad en la que es la tercera economía del mundo, la zona Euro. Muchas de ellas están tremendamente dolarizadas y este cambio les puede ayudar a iniciar una nueva etapa de crecimiento en un mercado tan importante como es el europeo. 

La licencia que tenemos en ArmanexT como Listing Sponsor oficial de Euronext nos permite incorporar a cotizar a cualquier compañía que cumpla los requisitos de admisión con independencia del país de procedencia de la misma. En ArmanexT tenemos tres áreas muy diferenciadas: la dedicada a las PYMES (incluidas SOCIMI) que quieren cotizar en Euronext Access París; la dedicada a las SOCIMI que quieren cotizar en España, y otra área para empresas de LATAM.