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TR Data Dealmaker Q&A con Mónica Weimann y David Riopérez, socios de Gómez-Acebo & Pombo

Gómez-Acebo & Pombo (GAP)

Mónica Weimann
SOCIA DE MERCANTIL

Es responsable del German Desk, miembro del Consejo de Administración, coordinadora de la Comisión de Estrategia Internacional y co-coordinadora del grupo Alimentario y de Productos de Consumo en Gómez-Acebo & Pombo. Tiene una amplia experiencia en operaciones cross-border, derecho societario, mercantil, internacional y M&A. 

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David Riopérez
SOCIO DE MERCANTIL

Tiene una amplia y relevante experiencia en fusiones y adquisiciones (M&A), incluyendo compraventa de acciones y de activos, asesoramiento contractual, con especial dedicación a asuntos relacionados con franquicias, distribución y agencia, redacción y ejecución de acuerdos transaccionales y garantías, asesoramiento en conflictos accionariales, así como en otras cuestiones societarias.

La débil coyuntura económica europea, la incertidumbre inversora y los problemas de flujo de capitales han influido en la dinámica del mercado de fusiones y adquisiciones desde 2023, no solo en España, sino en la Eurozona en general. En medio de este escenario, ¿cuáles son las perspectivas de Gómez-Acebo & Pombo en el 2S24 para el mercado transaccional en España?

En efecto, el private M&A ha mostrado un primer semestre irregular o menos dinámico en cuanto al ritmo de las operaciones que, sin embargo, parece haberse revertido en las últimas semanas en las que ya parece haber más ejecución. Pensamos que se trata de un cambio de tendencia que ya apuntaban los bancos de inversión a principios de año y no un fenómeno estacional fruto de las habituales prisas previas al verano. En este mismo sentido, la anunciada bajada de tipos ya ha sido descontada por el mercado y esto, junto con otros factores como la estabilización de la inflación o de los precios energéticos, debería favorecer un mayor dinamismo y actividad en el ámbito transaccional. Nosotros ya lo estamos percibiendo con la reactivación de operaciones que estaban en punto muerto y la aceleración de las existentes, a diferencia de los ritmos más lentos que hemos visto a principios de año. A pesar de las distintas tensiones geopolíticas, que hacen que la incertidumbre siga estando presente, este cambio de tendencia nos permite augurar un importante repunte de la actividad para el segundo semestre.

En inicios de 2024 se registró una gran proliferación de Ofertas Públicas de Adquisición (OPAs) tanto en España como en el resto del mundo. ¿A qué se debió este fenómeno tan particular y qué se espera de este tipo de operaciones en la segunda mitad de 2024 y en 2025?

En los últimos años este tipo de operaciones se han visto ralentizadas debido a los altos tipos de interés y al gap de expectativas en las valoraciones, entre otros aspectos. Todo ello redundó en que determinadas operaciones no se formalizaran y que, una vez despejado el horizonte económico, estén aflorando. Es de suponer que, con un mercado transaccional más estable y con empresas con valoraciones atractivas, estas operaciones se incrementen en los próximos meses y probablemente hacia 2025. En cuanto a perspectivas, confiamos en que la actividad de OPAs continúe siendo elevada en la segunda mitad de 2024 y en 2025. Las empresas seguirán buscando oportunidades de crecimiento inorgánico para fortalecer sus posiciones en el mercado. Además, con más actores interesados en realizar adquisiciones, es probable que la competencia por los activos atractivos aumente, lo que podría llevar a valoraciones más altas y a un entorno de negociación más competitivo. Igualmente, consideramos que las adquisiciones podrían centrarse en sectores relacionados con la sostenibilidad y la transición energética, ya que la presión para adoptar prácticas más sostenibles continúa creciendo. Sectores como la tecnología, la salud, la biotecnología y las energías renovables seguirán siendo foco de interés, dada su importancia estratégica y su potencial de crecimiento. Finalmente, el aumento en la actividad de OPAs podría llevar a un mayor escrutinio regulatorio y a la implementación de políticas más estrictas para proteger la competencia y evitar la concentración excesiva en ciertos mercados.

En los últimos años, los fondos de capital riesgo han acaparado buena parte de las ofertas Ofertas Públicas de Adquisición, recibiendo en la mayoría de los casos un visto bueno por parte de los consejos de administración de las empresas opadas. ¿De qué depende que esta tendencia pueda continuar en lo que resta de 2024?

Efectivamente, el número de OPAs realizadas por fondos durante los últimos años ha sido relevante. Algunos ejemplos son las OPAs sobre Applus, Opdenergy, Naturgy, Natra, Parques Reunidos, Telepizza, Solarpack o MásMóvil. Desde luego, son muy buenas noticias dado que demuestra el interés de los fondos internacionales por invertir en España. El mantenimiento de esta tendencia positiva dependerá fundamentalmente (i) de que sigamos encontrando valoraciones atractivas; es decir, cotizaciones a múltiplos bajos o con elevado descuento respecto del valor teórico asignado a muchas empresas españolas pero con buenas perspectivas y dinamismo de cara a futuro; en particular en comparación con otras jurisdicciones, como por ejemplo en Estados Unidos cuyas empresas en términos generales cotizan a una valoración superior, (ii) de la existencia de un accionariado en las empresas foco de las OPAs que no controlan un paquete significativo de capital, en la medida en que el mercado castiga la falta de claridad en el accionariado que no permite el desarrollo de una estrategia de negocio a largo plazo; y (iii) atendiendo al sector de actividad, de la conveniencia de fomentar la consolidación empresarial y promover modelos de negocio más aptos, por ejemplo con la reducción del exceso de capacidad y mejora de la eficiencia de costes que quizá se puedan implementar de forma más sencilla en una sociedad no cotizada.

Continuando con este segmento, la inversión extranjera en fondos de Capital Privado y de Capital Riesgo en empresas con sede en España ha aumentado un 17% a lo largo de 2024, ¿Cuáles son los drivers más relevantes para seguir consolidando el mercado español en este segmento en el corto y mediano plazo?

Así es, la industria del capital privado en España ha crecido significativamente en los últimos años y ello se debe, con carácter general, a (i) unas rentabilidades netas de doble dígito a lo largo de más de 15 años, lo que nos coloca a la par con los mejores mercados europeos de capital, (ii) al desarrollo y a la implementación por las sociedades gestoras de nuevas estrategias de inversión, caracterizadas por la diversificación de sectores; y (iii) a las propias características del tejido empresarial español, en el que tienen una especial relevancia lo que los anglosajones denominan middle-market, empresas que son demasiado grandes para ser pymes, pero que no alcanzan el volumen de gran empresa y que, por ello, tienen unas perspectivas prometedoras de crecimiento de ingresos, lo que sin duda es beneficioso para seguir avanzando en el desarrollo de nuestro tejido empresarial. Asimismo, el sector del capital privado en España, sin perjuicio de los últimos años de crecimiento, no está todavía tan desarrollado (tanto en volumen de empresas invertidas como de sociedades gestoras) como en otras jurisdicciones (como, por ejemplo, Reino Unido o Francia), lo que genera oportunidades para fondos internacionales que encuentran mejores oportunidades de inversión en España frente a otros países. Cabe destacar que desde 2006 se estima que los fondos españoles han ofrecido una tasa de retorno superior al 11% (aumentando hasta el 17% en el sector tecnológico), lo que prueba que los fondos españoles muestran resiliencia para generar rentabilidad de forma sostenida en el tiempo; siendo también un importante atractivo el contar con una legislación nacional y europea que dota al inversor de más seguridad, de más accesibilidad (por ejemplo, por la reducción de la inversión mínima en capital riesgo a 10.000 euros o abrir la puerta a inversores minoristas) y de mayor transparencia.

El sector inmobiliario, así como el sector tecnológico, han sido los dos más activos en el mercado transaccional español en términos de número de transacciones en el 1S24. Sin embargo, a nivel regional, otros sectores se están expandiendo, como las energías renovables. En el actual escenario de inversiones, ¿cuál es el papel del mercado de energías renovables para impulsar las inversiones en el mercado de M&A ibérico? ¿Qué otros sectores parecen altamente financiables para el mediano plazo?

Sin ninguna duda España se mantiene como líder destacado en el sector energético, ocupando el segundo lugar a nivel mundial en acuerdos de compraventa de energía (PPA) para empresas, sólo por detrás de Alemania. No obstante, es probable que se produzca una moderación en la actividad de suscripción de PPAs en 2024 tras un año récord. Ello puede explicarse por la actual volatilidad del mercado, por la disminución de la rentabilidad y por los retos a los que debe enfrentarse el mercado de energías renovables en España, como son una elevada congestión de la red eléctrica (que nos obliga a optimizar nuestras infraestructuras y reducir riesgos asociados a la cadena de suministro, lo que puede ser una ventana de oportunidad para la inversión), así como el impulso del concepto de transición energética en el que España está completamente inmerso. Esto hace que el foco inversor en energías renovables pueda centrarse en el medio plazo en economías más pequeñas, que resulten más atractivas en este momento para inversores potenciales. Por ello, es más probable que en el corto plazo la inversión se dirija a otros sectores que pueden verse menos afectados por el ciclo económico, destacando la industria farmacéutica, la sanidad y, sobre todo, IT en el entorno start-up, con la inteligencia artificial y la ciberseguridad a la cabeza.

¿Cuáles serán los principales desafíos para Gómez-Acebo & Pombo en España en el 2S24 y 2025 en el mercado transaccional?

Tenemos puesto el foco en ser la firma ibérica de referencia. En 2023 conseguimos posicionarnos entre las tres primeras firmas por valor y las cinco primeras por número de operaciones de M&A y confiamos en seguir en esa senda positiva. Un mayor número de procesos sell side, el elevado dry powder existente y el resurgimiento de los mega deals nos hacen ser optimistas en el actual mercado de comprador. Es cierto que el año comenzó con mayor incertidumbre, con un ritmo más lento del habitual y que el mercado es volátil y altamente competitivo, pero ya estamos percibiendo con el cierre de este segundo trimestre más ejecución y apetito por cerrar operaciones en curso. En paralelo, la retención de talento, avanzar en sostenibilidad y ser más eficientes y productivos con la ayuda en particular de herramientas de inteligencia artificial, que ya estamos implementando, son los principales desafíos a los que nos enfrentamos.

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TTR Data Dealmaker Q&A with Squire Patton Boggs Spain Partner Rocío García

Squire Patton Boggs Spain

Rocío García

Rocío is a partner of the Corporate, M&A and Private Equity practice of Squire Patton Boggs Spain, and the youngest partner of the Madrid office.
She advises on all aspects of corporate law, with particular emphasis on domestic and cross-border mergers and acquisitions and gather a wide experience through her participation in a broad range of transactions, advising large industrial groups and private equity firms and their portfolio companies in the context of acquisition and sale transactions, LBOs and MBOs. Her expertise also includes advising on complex corporate reorganisations and restructurings, joint ventures and special situations and distressed transactions. She also devotes part of her practice to working on growth and venture capital financing and corporate governance.
She is the lawyer of reference in Spain for clients such as Globant, a renowned international company in the TMT sector, or Groupe Colisée, a leading global group in the sociosanitary sector, for whom Rocío led the expansion of the group in Spain, Portugal and now in Italy.

TTR Data: How has Squire Patton Boggs handled the current situation in terms of advice and what opportunities have you found in Spain in recent months?

The M&A market, both in Spain and internationally, is mathematically aligned with the economic situation at any given time. In the last quarter of 2022 and the first three quarters of 2023, there was a decline in transactions and an increase in the complexity of existing transactions due to the macroeconomic situation in terms of lack of certainty in valuations and returns. Far from witnessing a flood of bankruptcies and distressed transactions, as might have been predicted, the M&A market has been surprisingly resilient and since the last quarter of 2022 the number and volume of transactions has returned to a growth path that will have little to envy to the boom of 2021, albeit with different economic parameters. The rules of the market have changed, and traders have recalculated the risks by incorporating new criteria for selecting and evaluating opportunities. Success in the M&A market ultimately lies in adapting to the economic scenario and in accepting its own cyclicality. M&A in Spain is extremely dynamic, especially mid-market, which has started with a very high number of transactions in 2023 and is less sensitive to the macro environment than high-cap due to the volume of transactions, the lower leverage, and the wider margin for returns and investment periods. 2024, at least until the third quarter, looks set to be dominated by mid-market operations and we will have to wait a little longer to start seeing movement in the high-cap arena.

TTR Data: What are the most relevant drivers to consolidate the M&A market in Spain for 2024? 

M&A is an already consolidated and mature market in Spain, so the main driver now is, as mentioned above, its adaptation to the cyclicality of the economy. This applies both to market operators and to the law firms that support them. 2023 was a good case in point. Traders adopted new investment parameters that incorporate this experience, which has had an impact, fundamentally, on return expectations and more conservative and less inflationary projections than in the previous period. Firms, for our part, have adapted to a more changing trading environment, with more complex pricing and valuation structures and where plain vanilla acquisition and sale structures are no longer the norm, but require greater creativity and sophistication as well as agility in proposing and executing solutions that add value to the transaction and the client.  

TTR Data:  In which sectors might international investors find the biggest opportunities in Spain in the next months? Why? 

Alongside the energy sector, which has continued to grow over the last two years and still has some way to go, the logistics and transport, infrastructure, entertainment, new technologies and social and healthcare sectors are now standing out. For a variety of lifestyle and cultural reasons and, in some cases, with a clear intention to reinvent themselves and adapt to a more sustainable environment. On the other hand, more capital-intensive sectors with a greater dependence on financing, as is clearly the case with real estate and construction, will be on hold for a while longer until, at least, interest rates stabilise and cost margins readjust.

TTR Data: Continuing with the Private Equity and Venture Capital segment, we see that, after the boom of 2021, the emergence of unicorns is slowing down, and some are disappearing. What is your evaluation for this industry in Spain in 2024? What can we foresee for the next months?

It is not so much that the number of unicorns in the startup ecosystem is declining, quite the contrary, Venture Capital investment is going to be a major player in the coming years and “unicorns exist” but it will probably take longer for them to reach the USD 100M mark to qualify as such. What happened in 2021 was precisely the boom of a market peaking with inflated valuations and rounds of investment in a timeframe that has been shown to be poorly matched with sustainable company growth. The element of differential risk taken by Venture Capitalists (versus Private Equity investment) has shifted towards a more conservative but more defensible and resilient trend in the medium term. Venture Capital will continue to differ from Private Equity in terms of investment targets and stage of economic maturity, but has incorporated Private Equity’s own criteria in terms of valuation, returns and projections of the companies invested in. Gone are the days when we attended one or two rounds of investment per year in a start-up. Now it is required that there is not only an idea but also a realistic and sustainable “plan” that allows the company to grow in a more solvent way. It seems that some of the “Venture” is being lost in favour of “Equity”, which will lead us to more spaced rounds but with more investors and higher tickets.

TTR Data: What will FIRM’s main challenges be in Spain during 2024?

The firm’s main challenge in Spain continues to be its consolidation in the M&A mid-market, becoming one of the benchmark firms in this market. This is something we are already achieving. In addition to this, we also firmly intend to position ourselves as one of the leading firms in Litigation and Arbitration – two areas that are essential for the Firm at an international level and which, far from being conflicting, are a clear demonstration that “opposites attract” and come together in a Firm where trust, added and differential value and client service are our main drivers of growth.

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Squire Patton Boggs España

Rocío García

Rocío es socia de la práctica de Corporate, M&A y Private Equity de Squire Patton Boggs España, y la socia más joven de la oficina de Madrid.
Asesora en todos los ámbitos del derecho mercantil y societario, con especial énfasis en fusiones y adquisiciones nacionales y transfronterizas, y acumula una amplia experiencia a través de su participación en un elevado número de operaciones, asesorando a grandes grupos industriales y entidades de capital riesgo y a sus empresas participadas en el contexto de operaciones de adquisición y venta, LBOs y MBOs. Su experiencia también incluye el asesoramiento en complejas reorganizaciones y reestructuraciones empresariales, joint ventures y transacciones de special situations y en distressed. También dedica parte de su práctica a trabajar en financiación de venture capital y gobierno corporativo.
Es la abogada de referencia en España para clientes como Globant, reconocida empresa internacional del sector TMT, o Groupe Colisée, grupo líder mundial en el sector sociosanitario, para quien Rocío lideró la expansión del grupo en España, Portugal y ahora en Italia.

TTR Data: ¿Cómo ha manejado la firma la coyuntura actual en términos de asesoramiento en este mercado y qué oportunidades ha encontrado en España en los últimos meses?

El mercado del M&A, tanto en España como a nivel internacional, se alinea de forma matemática con la coyuntura económica de cada momento. En el último trimestre del 2022 y los tres primeros de 2023 se produjo una caída de las operaciones y un incremento de la complejidad de las existentes derivados de la situación económica a nivel macro en términos de falta de certidumbre en las valoraciones y retornos. Lejos de asistir a un aluvión de empresas concursadas y operaciones en distress, como podía vaticinarse, el mercado del M&A se ha mostrado sorprendentemente resiliente y ya desde el último trimestre del 2022 el número y el volumen de operaciones ha vuelto a una senda de crecimiento que nada tendrá que envidiar al boom del 2021 aunque con parámetros económicos distintos. Las reglas del mercado han cambiado y los operadores han recalculado los riesgos incorporando nuevos criterios de selección y valoración de oportunidades. 

El éxito en el mercado del M&A radica al final en la adaptación al escenario económico y en la aceptación de su propia ciclicidad. El M&A en España es extremadamente dinámico, en especial el mid-market que ha arrancado con un número de operaciones muy elevado en 2023 y que es menos sensible al entorno macro que el high-cap por el volumen de las operaciones, el menor apalancamiento y el margen más amplio para los retornos y los períodos de inversión. El 2024, al menos hasta el tercer trimestre, parece que va a estar protagonizado por las operaciones en el mid-market y que habrá que esperar algo más para empezar a sentir movimiento en el ámbito de las high-caps.

TTR Data:¿Cuáles son los drivers más relevantes para consolidar el mercado de M&A en España en 2024?

El M&A es un mercado ya consolidado y maduro en España por lo que el principal driver ahora es, como hemos comentado, su adaptación a la ciclicidad de la economía. Lo anterior vale tanto para los operadores en el mercado y para las Firmas de abogados que los acompañamos. El 2023 fue una buena muestra de ello. Los operadores adoptaron nuevos parámetros de inversión que incorporan esta experiencia y que ha impactado, fundamentalmente, en las expectativas de retornos y en proyecciones más conservadoras y menos inflacionadas que en el período anterior. Las Firmas, por nuestra parte, nos hemos adaptado a un entorno de operaciones más cambiantes, con estructuras de precio y valoración más complejas y donde la norma ya no son las estructuras de adquisición y venta plain vanilla sino que requieren mayor creatividad y sofisticación así como agilidad en la propuesta y ejecución de soluciones que aporten valor a la transacción y al cliente.   

TTR Data: ¿Cuáles serían los sectores que podrían ofrecer las mayores oportunidades en España a los inversores internacionales en los próximos meses y por qué?

Junto al sector de la energía que ha mantenido su estela de crecimiento en los últimos dos años y al que aún le queda recorrido, destacan ahora los sectores de logística y transportes, infraestructuras, entretenimiento, nuevas tecnologías y sociosanitario. Por razones diversas, de estilo de vida y culturales y, en algunos casos, con una clara intención de reinventarse y adaptarse a un entorno más sostenible. En cambio, sectores más intensivos en capital y con mayor dependencia de la financiación, como es el caso claro del Real Estate y la construcción, se encontrarán un tiempo más en la reserva hasta que, al menos, se alcance la estabilización de los tipos de interés y se reajusten los márgenes de costes.

TTR Data: Continuando con el segmento de Private Equity y Venture Capital vemos que, después del ‘boom’ de 2021, el surgimiento de unicornios está disminuyendo y algunos están desapareciendo. ¿Cuál es la evaluación de estas industrias en 2024 y qué podemos esperar para los próximos meses? 

No es tanto que esté disminuyendo el número de unicornios en el ecosistema de las Startups, muy al contrario, la inversión en Venture Capital va a ser una gran protagonista de los próximos años y “los unicornios existen” pero probablemente tarden más tiempo en alcanzar la cifra de los 100M USD para ser calificados como tal. Lo que sucedió en 2021 fue precisamente el boom de un mercado que alcanzaba la cúspide con valoraciones inflacionadas y rondas de inversión en un espacio temporal que se ha mostrado se compadecía mal con un crecimiento sostenible de la empresa. El elemento del riesgo diferencial asumido por los Venture Capitalist (frente a la inversión del Private Equity) ha virado hacia una tendencia más conservadora pero más defendible y resiliente en el medio plazo. El Venture Capital seguirá diferenciándose del Private Equity en cuanto a los targets de inversión y su estado de madurez económico, pero ha incorporado criterios propios del Private Equity en cuanto a los elementos de valoración, retorno y proyecciones de las empresas invertidas. Ya han quedado atrás los tiempos en los que asistíamos a una o dos rondas de inversión por año en una Startup. Ahora se exige que no solo haya una idea sino también un “plan” realista y sostenible que permita a la empresa un crecimiento más solvente. Pareciera que se pierde algo de “Venture” en pos del “Equity” lo que nos llevará a rondas más espaciadas, pero con concurrencia de más inversores y tickets más altos.

TTR Data: ¿Cuáles serán los principales retos de la firma en España durante 2024?

El principal reto de la firma en España sigue siendo su consolidación en el mercado del M&A mid-market, y convertirnos en una de las Firmas de referencia en este mercado. Algo que ya estamos logrando. A esto, se une también la firme intención de posicionarnos como una de las principales Firmas en materia de Litigación y Arbitraje – dos áreas que son fundamentales para la Firma a nivel internacional y que, lejos de lo contradictorio de su maridaje, son una muestra clara de que los “polos opuestos se atraen” y se unen en una Firma donde la confianza, el valor añadido y diferencial y el servicio al cliente constituyen nuestros principales motores de crecimiento.

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TTR Data Dealmaker Q&A with Clifford Chance Partner Javier Amantegui

Clifford Chance

Javier Amantegui

Javier Amantegui is a Partner in the Corporate / M&A department and Co-Head of the Financial Investors practice for Clifford Chance in Europe. 
He specialises in cross-border M&A for international investors, including private equity, financial sector and infrastructure transactions. 
Javier is ranked as a leading lawyer by the most reputable legal publications such as Chambers & Partners, Legal 500 and IFLR1000.

TTR Data: What are the most relevant drivers to consolidate the M%A market in Spain for 2024?

With Spain’s GDP growth of 2.5% in 2023 and estimated growth of 1.5% in 2024, compared to real and estimated growth in the Euro area of 0.7% and 0.6%, respectively, for the same periods, Spain will continue to be an attractive destination for investment. However, the take-off of mergers and acquisitions to higher levels than in 2023, in terms of volume and number of transactions, is likely to be delayed until the second half of the year due to interest rates and inflation. Interventionism in many sectors and in operations with listed companies, as well as the unpredictability of the regulatory framework for labour, can also hamper recovery. We are seeing better dynamics than at the end of 2023, with significantly more transactions planned and in progress, although processes will remain lengthy, thorough in terms of due diligence and somewhat volatile, and in what is a novelty, perhaps more balanced and less pro-seller in contractual terms.       

TTR Data: As one of the leading M&A legal advisors in the renewable energy sector in Spain, how has Clifford Chance handled the current situation in terms of advice in this sector and what opportunities have you found in Spain in recent months?

The energy transition is the greatest challenge facing humanity in the 21st century and renewables will remain active in 2024. The firm offers the sector a 360º format service. That is, in the development, financing and construction phase of projects, as well as in their consolidation, contribution to platforms or sale. Our administrative law and project finance teams are indispensable companions in this regard, enabling the M&A practice to be a leader. We are also credible due to our wealth of experience in key areas of activity such as tariff framework, terms of construction and supply contracts, management team incentives, governance of joint-venture platforms, first-offer rights on completed projects and execution of multi-jurisdictional processes for the sale or purchase of brownfield portfolios. The international coverage of our network of offices rounds it all off and makes us the first choice for both strategic and financial incumbents. As an example, it is worth mentioning the advice given by the firm to Norges Bank Investment Management on the purchase of 49% of a 2 GW solar and wind project portfolio from Iberdrola; Ardian on the sale of ASR Wind to Naturgy; Mirova on the sale of 51% of the Goya wind project to Engie; Solarpack on the restructuring of the renewable asset portfolio held with Ardian; Grenergy on the sale of 450 MW of wind farms in Spain; Cinven on the acquisition of a majority stake in Amara NZero.

TTR Data:  In which other sectors might international investors find the biggest opportunities in Spain in 2024? Why? 

In addition to renewable energy, the international focus is on technology, health and digital infrastructure. Other sectors with potential are education and agribusiness, particularly their bio and sustainability facets. These are concepts that must be understood in a broad sense and can also be extended to related activities. Fundamental concession infrastructure will continue to arouse interest. We know that there are Spanish assets in these areas in capital raising or sale processes.

TTR Data: Continuing with the Private Equity and Venture Capital segment, we see that, after the boom of 2021, the emergence of unicorns is slowing down and some are disappearing. What is your evaluation for this industry in Spain in 2023? What can we foresee for 2024?

2023 has been a year of transition for financial investors in which fewer transactions have been put together due to differences in valuation expectations and rising debt prices. The widespread rise in production costs due to supply delays and inflation has also dampened business plans. We have witnessed the suspension or postponement of several sales auctions in late 2022 and early 2023, fewer and smaller bilateral transactions, thorough due diligence procedures and a general slowdown of negotiations and documentation on transactions that have been closed. The past year also presented greater difficulties in raising funds for national and international managers.

However, the industry is still there with an enormous amount of capital available for investment, the same technical ability to select the best companies, support their growth and propose a new phase of development through their sale, and a sophisticated investment base that continues to rely on their management. Therefore, in 2024 we expect a gradual return, with a greater volume and number of operations and transactions, which will be brave and imaginative, and among which growth projects, creation of platforms and exclusive negotiations on traditional auction buy-outs will predominate, increasingly involving listed companies.

TTR Data: What will Clifford Chance’s main challenges be in Spain during 2024?

In Spain there are very good offices and lawyers specialising in M&A. In the latest global edition of the leading international publishing house ranking law firms, 25 law firms and 92 lawyers have obtained the highest rankings for the M&A practice, representing more law firms and lawyers than in any other practice area ranked and gives an idea of the level of supply in this country. Our efforts continue to bear fruit and the publisher’s rankings still have us as the leading international firm. 

We must continue to grow and, in order to do so, differentiate ourselves from competitors by sector intelligence, experience, access to the regulator, knowledge of cutting-edge solutions and international network coverage and rigour.

Likewise, we have to continue to attract and retain young talent, offering training, a good working environment, a career and, above all, motivating through our involvement in the most sophisticated and exciting operations. The commitment required to be part of an elite firm is not compensated by remuneration alone, which of course must be in line with market terms, but by training and the satisfaction of participating in the best projects. It is about showing a set of charms to be able to compete with the exorbitant chequebook offered in recent years by the fashionable American firms.

Finally, we have to ensure the continuity of our firm’s project in Spain. We were the first international firm to offer a top-of-the-line service in local law and we gained a reputation for solidity and long-term that must be preserved. Our prestige, extraordinary service and passion for what we do are non-negotiable and the appointment of new partners to assist in the generational transition must be consistent with this goal.

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Clifford Chance Spain

Javier Amantegui

Javier Amantegui es socio del departamento Corporate / M&A y co-responsable de la práctica de Financial Investors de Clifford Chance en Europa.
Está especializado en fusiones y adquisiciones transfronterizas asesorando a inversores internacionales, incluyendo operaciones en el ámbito de private equity, financiero e infraestructuras. 
Javier está reconocido por las publicaciones jurídicas más prestigiosas como Chambers & Partners, Legal 500 e IFLR1000.

TTR Data: ¿Cuáles son los drivers más relevantes para consolidar el mercado de M&A en España en 2024?

Con un crecimiento de PIB en España del 2,5% en 2023 y una estimación de crecimiento del 1,5% en 2024, frente al crecimiento real y estimado de la zona Euro del 0,7% y 0,6%, respectivamente para los mismos períodos, España continuará resultando un destino atractivo para la inversión. No obstante, las tasas de tipos de interés e inflación retrasarán probablemente hasta la segunda mitad del año el despegue de las fusiones y adquisiciones en volumen y número de operaciones hacia mejores niveles que en 2023. El intervencionismo en numerosos sectores y en operaciones con compañías cotizadas, así como la impredecibilidad del marco normativo laboral, pueden lastrar igualmente la recuperación. Observamos mejores dinámicas que a finales de 2023, con bastantes más transacciones en proyecto y curso, si bien los procesos seguirán siendo largos, profundos en due diligence y algo volátiles, así como, novedosamente, tal vez más equilibrados y menos pro-vendedor en términos contractuales.   

   

TTR Data: Clifford Chance, al ser uno de los líderes en asesoría legal de M&A en el sector de energías renovables: ¿Cómo ha manejado la coyuntura actual en términos de asesoramiento en este sector y qué oportunidades ha encontrado en España en los últimos meses?

  La transición energética constituye el mayor reto del siglo XXI para la humanidad y renovables continuará activo en 2024. El despacho sirve al sector con formato 360º. Es decir, tanto en la fase de desarrollo, financiación y construcción de los proyectos, como en su consolidación, aportación a plataformas o venta. Nuestros equipos de derecho administrativo y financiación de proyectos resultan un complemento indispensable a este fin para que la práctica de M&A resulte líder. Asimismo, somos creíbles por la riqueza de nuestra experiencia en ámbitos clave de la actividad tales como marco tarifario, términos de contratos de construcción y suministro, incentivos de equipos gestores, gobierno de plataformas con formato de joint-venture, derechos de primera oferta sobre proyectos terminados y ejecución de procesos multi-jurisdiccionales de compra o venta de carteras brownfield. La cobertura internacional de nuestra red de oficinas cierra el círculo y nos convierte en primera opción para incumbentes estratégicos y financieros a partes iguales. Como ejemplo, cabe mencionar el asesoramiento prestado por el despacho a Norges Bank Investment Management en la compra a Iberdrola del 49% en una cartera de proyectos solares y eólicos de 2 GW; Ardian en la venta de ASR Wind a Naturgy; Mirova en la venta a Engie del 51% del proyecto Eólico Goya; Solarpack en la reestructuración de la cartera de activos renovables ostentada junto a Ardian; Grenergy en la venta de parques fotovoltaicos con 450 MW en España; Cinven en la adquisición de una participación mayoritaria en Amara NZero.

TTR Data: ¿Cuáles serían otro de los sectores que podrían ofrecer las mayores oportunidades en España a los inversores internacionales en 2024 y por qué?

Además de energía renovable, el foco internacional se centra en tecnología, salud e infraestructura digital. Otros sectores con potencial son educación y agronegocio, particularmente en su faceta bio y de sostenibilidad. Son conceptos que deben entenderse en sentido amplio y pueden extenderse también a actividades relacionadas. Infraestructura fundamental concesional continuará despertando interés. Nos consta que existen activos españoles en estos ámbitos en procesos de búsqueda de capital o venta.

TTR Data: Continuando con el segmento de Private Equity y Venture Capital vemos que, después del ‘boom’ de 2021, el surgimiento de unicornios está disminuyendo y algunos están desapareciendo. ¿Cuál es la evaluación de estas industrias en 2023 y qué podemos esperar en 2024? 

2023 ha sido un año de transición para los inversores financieros en el que se han casado menos operaciones por diferencias en expectativas de valoración y el incremento del precio de la deuda. La subida generalizada de costes de producción por retrasos en suministros e inflación ha sembrado también dudas sobre los planes de negocio. Hemos sido testigos de la suspensión o postposición de varias subastas de venta a finales de 2022 y comienzos del 2023, menos y más pequeñas operaciones bilaterales, minuciosos procedimientos de diligencia debida y ralentización general de las negociaciones y documentación en las transacciones que se han cerrado. El pasado ejercicio presentó igualmente mayores dificultades en el levantamiento de fondos por los gestores nacionales e internacionales.

No obstante, la industria sigue ahí con una enorme cantidad de capital disponible para invertir, la misma capacidad técnica para seleccionar las mejores compañías, apoyar su crecimiento y proponer una nueva fase de desarrollo mediante su venta, y una base inversora sofisticada que sigue confiando en su gestión. Por ello, en 2024 esperamos su vuelta paulatina, con mayor volumen y número de operaciones y transacciones, que serán valientes e imaginativas, y entre las que predominarán los proyectos de crecimiento, creación de plataformas y negociaciones en exclusiva sobre los tradicionales buy-outs de subasta, e involucrarán compañías cotizadas de forma creciente.

TTR Data: ¿Cuáles serán los principales retos de Clifford Chance en España durante 2024?

En España hay muy buenos despachos y abogados especializados en M&A. En la última edición global de la editorial internacional líder en valorar firmas legales, 25 despachos y 92 abogados han obtenido los más altos rankings para la práctica de M&A, lo que representa más despachos y abogados que en ninguna otra práctica revisada y proporciona una idea del nivel de la oferta en nuestro país. Nuestro esfuerzo sigue dando frutos y los rankings de la editorial nos sostienen como el despacho internacional líder. 

Debemos continuar creciendo y, para ello, diferenciarnos de los competidores por inteligencia sectorial, experiencia, acceso al regulador, conocimiento de soluciones de vanguardia y cobertura y rigor de red internacional.

Asimismo, seguir atrayendo y reteniendo talento joven, ofreciendo formación, buen ambiente de trabajo, carrera profesional y, sobre todo, motivando mediante nuestra involucración en las operaciones más sofisticadas y excitantes. El compromiso que requiere formar parte de una firma de élite no se compensa solo con retribución, que por descontado debe satisfacerse en términos de mercado, sino con el entrenamiento y satisfacción de participar en los mejores proyectos. Se trata  de mostrar un conjunto de encantos para poder competir con la exorbitada chequera ofrecida en los últimos años por las firmas americanas de moda.

Por último, tenemos que asegurar la continuidad del proyecto de nuestra firma en España. Fuimos el primer despacho internacional en ofrecer un servicio de primera línea en derecho local y ganamos una reputación de solidez y largo plazo que debe preservarse. Nuestro prestigio, extraordinario servicio y pasión por lo que hacemos no son negociables y el nombramiento de nuevos socios que ayuden en la transición generacional debe ser coherente con este objetivo.

Dealmaker Q&A

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TTR Data Dealmaker Q&A with Deloitte Legal Partner Luis Collado Moreno

Deloitte Legal

Luis Collado Moreno

Luis is M&A partner and head of Deloitte Legal in the Southern Zone of Spain. He has 20 years of experience advising companies in mergers and acquisitions (M&A) processes and other corporate transactions. He is also one of the leading lawyers in Spain in M&A according to TTR Data rankings.

TTR Data: What are your main conclusions for the M&A market in 2023? What are the most relevant drivers to consolidate the M&A market in Spain for 2024?

2023 has been a year with great challenges for the M&A market in Spain, marked by a complex economic context, especially in the second half of the year, which has significantly influenced both the type of transactions and the duration of M&A processes. 

However, we observe a large number of corporate transactions and a greater prominence of the middle market as opposed to large transactions. Proof of this are the conclusions of the new Deloitte study, “Situation and prospects of M&A in Spain 2024″ prepared based on TTR Data figures, which highlights that the number of transactions in Spain was 16% above the average between 2015 and 2023, up to a total of 2,421 transactions. In contrast, the combined value of transactions in 2023 amounted to only €42,358 million, a figure lower than that of the last 9 years. 

One of the most relevant drivers for consolidating the M&A market in Spain in 2024 will be the role of private equity. With 308 operations in 2023 it was the second best historical record, and the trend should continue in 2024. 

TTR Data: What legal and tax challenges do companies face in the M&A space in 2024 and why?

Taxation will continue to be a fundamental aspect of the transaction, particularly in a context of greater uncertainty regarding the price of the transactions transacted, where the adequate weighting of tax assumptions in the price model may condition the success of the transaction. Taxation will continue to have its effects in the dual sense of identifying and minimising the transmission of risks associated with the transaction business, as well as in terms of optimising returns on investment. 

And from a legal perspective, it is worth highlighting  the entry into force on September 1 of the Royal Decree-Law on foreign investments that will have a direct impact on the transaction market, I hope that  the reduction of the legal authorization period from six to three months for all types of operations, the better definition of what should be considered strategic sectors and the operations subject to the investor’s profile,  In addition to the measure, it will make it possible to carry out binding voluntary prior consultations, shorten the deadlines of M&A processes.  It is also noteworthy the high number and complexity of regulation in certain areas, mainly ESG, which is causing a growing weight of ESG criteria in M&A processes.

TTR Data: Continuing with the Private Equity segment. What is your analysis of your role in transactions in 2023 and what can we expect from your role in 2024?

A changing environment is a source of opportunities and Private Equity is particularly agile in identifying it. Proof of this has been that 2023 has been the second best historical record in the Private Equity segment, and the trend should continue in 2024 driven by the age of Private Equity investment portfolios and the possible change in trend towards more offensive positions, all while also taking into account the pipeline of accumulated pending operations. 

Regarding the role of Deloitte Legal, we believe that in view of the new requirements of the Private Equity sector, the complexity mentioned above in certain sectors and the need for geographical presence in certain transactions, it is essential to offer an end-to-end service in the transactional field that covers all the needs of companies, as we have been doing at Deloitte Legal.

TTR Data: What will be Deloitte Legal’s main challenges in Spain in 2024? What is your differential proposal in the market?

The main challenge for the M&A team at Deloitte Legal for 2024 is to continue working on our end-to-end approach in the transactional field, which is one of the strategic axes of the Firm and which we consider to be Deloitte Legal’s differential value proposition.

This approach is based on the integration of legal and tax services with our capabilities in the corporate, financial, strategic, technological and process fields, all built from a solid knowledge of the industrial sectors and their trends, and with the capabilities of a firm with a global presence. 

Spanish version

Deloitte Legal

Luis Collado Moreno

Luis Collado Moreno es socio de M&A y responsable de Deloitte Legal en la Zona Sur de España. Cuenta con 20 años de experiencia asesorando a compañías en procesos de fusiones y adquisiciones (M&A) y otras operaciones corporativas. Es además uno de los abogados líderes en España en transacciones según los ranking que elabora el directorio TTR Data.

TTR Data: ¿Cuáles son sus principales conclusiones para el mercado de M&A en 2023? ¿Cuáles son los drivers más relevantes para consolidar el mercado de M&A en España en 2024?

El 2023 ha sido un año con grandes desafíos para el mercado de M&A en España, marcado por un contexto económico complejo, sobre todo en la segunda mitad del año, lo que ha influido de manera significativa tanto en la tipología de transacciones como en la duración de los procesos de M&A. 

No obstante, observamos un gran número de operaciones corporativas y un mayor protagonismo del middle market en contraposición a las grandes transacciones. Muestra de ello son las conclusiones del nuevo estudio de Deloitte, “Situación y perspectivas del M&A en España 2024” elaborado a partir de las cifras de TTR Data, que pone de relieve que el número de transacciones en España se situó un 16% por encima de la media entre 2015 y 2023, hasta un total de 2.421 operaciones. Por contraposición, el valor conjunto de las transacciones en 2023 ascendió a sólo 42.358 millones, cifra inferior a la de los últimos 9 años. 

Uno de los drivers más relevante para consolidar el mercado de M&A en España en 2024 consideramos que será el rol del Private Equity. Con 308 operaciones en 2023 fue el segundo mejor registro histórico, y la tendencia debería continuar en 2024. 

TTR Data: ¿A qué retos desde el punto de vista legal y fiscal se enfrentan las empresas en el ámbito del M&A en 2024 y por qué?

La fiscalidad seguirá constituyendo un aspecto fundamental de la transacción, en particular en un contexto de mayor incertidumbre en cuanto al precio de los negocios transaccionados donde la adecuada ponderación de las hipótesis fiscales en el modelo de precio puede llegar a condicionar el éxito de la operación. La fiscalidad seguirá desplegando sus efectos en el doble sentido de identificar y minimizar la transmisión de riesgos asociados al negocio transaccionado, así como en lo relativo a la optimización de los retornos de la inversión. 

Y desde la perspectiva legal, cabe destacar la entrada en vigor el pasado 1 de septiembre del Real Decreto sobre inversiones extranjeras que impactará de manera directa sobre el mercado de transacciones, espero que la reducción del plazo legal de autorización de seis a tres meses para todo tipo de operaciones, la mejor definición de los que deben considerarse sectores estratégicos y las operaciones sujetas atendiendo al perfil del inversor, unido a la medida la posibilitar la realización de consultas previas voluntarias vinculantes, acorte los plazos de los procesos de M&A.  También, sin duda, es reseñable el elevado número y la complejidad de la regulación en determinados ámbitos, principalmente en el de la ESG, que está provocando un creciente peso de los criterios ESG en los procesos de M&A.

TTR Data: Continuando con el segmento de Private Equity. ¿Cuál es el análisis que hace de vuestra figura en las transacciones en 2023 y qué podemos esperar de vuestro papel en 2024? 

Un entorno cambiante es fuente de oportunidades y el Private Equity es particularmente ágil en su identificación. Muestra de ello ha sido que 2023 ha sido el segundo mejor registro histórico en el segmento del Private Equity, y la tendencia debería continuar en 2024 impulsada por la antigüedad de las carteras de inversión del Private Equity y el posible cambio de tendencia hacia posiciones más ofensivas, todo ello además teniendo en cuenta el pipeline de operaciones acumuladas pendientes de ejecución. 

En cuanto al papel de Deloitte Legal, consideramos que ante los nuevos requerimientos del sector del Private Equtiy, la complejidad antes comentada en determinados sectores y la necesidad de presencia geográfica ciertas transacciones, es imprescindible ofrecer en el ámbito transaccional un servicio end-to-end que cubra todas las necesidades de las empresas tal y como venimos desempeñando desde Deloitte Legal.

TTR Data: ¿Cuáles serán los principales retos de Deloitte Legal en España durante 2024? ¿Cuál es su propuesta diferencial en el mercado?

El principal reto del equipo de M&A en Deloitte Legal para 2024 es continuar trabajando en nuestro enfoque end-to-end en el ámbito transaccional, el cual es uno de los ejes estratégico de la Firma y que consideramos a su vez es la propuesta de valor diferencial de Deloitte Legal.

Dicho enfoque se fundamenta en la integración de los servicios legales y fiscales con nuestras capacidades en el ámbito corporativo, financiero, estratégico, tecnológico y de procesos, todo ello construido desde un sólido conocimiento de los sectores industriales y de sus tendencias, y con las capacidades de una firma con presencia global. 

Dealmaker Q&A

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TTR Data Dealmaker Q&A with Allen & Overy
Partner Bosco de Checa

Allen & Overy

Bosco de Checa

Bosco is Corporate and M&A partner at Allen & Overy Spain. He advises global corporates, financial institutions and financial investors on cross-border and domestic transactions. He has a broad experience covering all aspects of corporate transactions including M&A, disposals, takeover bids, joint ventures, corporate reorganizations and commercial contractsHe has experience in the oil and gas industry, logistics, infrastructure and retail, among other sectors. 

TTR Data: What are your main conclusions for the M&A market in 2023? What are the most relevant drivers to consolidate the M&A market in Spain for 2024? 

A&O: 2023 has been a complex year. Although transactional activity has decreased compared to recent years, there have been relevant deals in terms of size and complexity, which demonstrates the great track record of Spanish companies, both in Spain and abroad. Likewise, private equity funds have been more cautious, but they have not stopped analysing transactions and investing/divesting when market conditions have been appropriate. Perhaps the main trend is that transactions are analyzed with more caution, requiring more time to sing them. We are always optimistic and confident in a rebound in transactional activity in 2024. 

TTR Data: As one of the leading M&A legal advisors in the Spanish market, how has Allen & Overy handled the political and economic landscape in terms of advisory and what opportunities has the firm identified in the last months in the country? 

A&O: Geopolitical tensions, wars and their impact on the economy and society concern us all. We have tried to focus on being close to our clients and helping them where they need it, in Spain but also helping them trough our global practice. For example, Spain is a pioneer county in the energy sector and we trust that it will continue to be in the future – this year we have had the opportunity to help large corporations in their strategic alliances or investors specialised in the development of new energy sources in Spain. 

TTR Data: What is the analysis of the impact of the elections in Spain and the prospects for the transactional market?, what would be the forecast in the short and medium term in this scenario? 

A&O: We always ask for stability and legal certainty. International investors seek to countries that they can trust for their stable regulatory framework. Let’s hope that this continues to be Spain’s path, since this will help to generate confidence within the M&A market and will consolidate the country as one of the most attractive destinations in Europe.

TTR Data:  In which sectors might international investors find the biggest opportunities in Spain in 2024? Why? 

A&O: Without a doubt, the energy sector. Spain is at the forefront of it, and decarbonization is one of the main objectives. We hope to be able to help the big players in developing their projects, such as green hydrogen projects where A&O has great experience. Infrastructure also tends to be a particularly active sector in Spain, specifically in the field of telecommunications and transport. Moreover, we have a solid financial sector that continues evolving and specialising, giving the opportunity to create alliances to develop new business through digitalization and the use of artificial intelligence. Finally, the technology sector and the use of data, which transversally affects all industries, will continue to be part of the focus of the M&A activity. 

TTR Data: Continuing with the Venture Capital segment, we see that, after the boom of 2021, the emergence of unicorns is slowing down and some are disappearing. What is your evaluation for this industry in Spain in 2023? What can we foresee for 2024

A&O: As in the private capital sector, the high valuations of many startups has caused investors to be somewhat more cautions when it comes to committing their funds. Our experience is that the VC sector remains highly motivated and through a greater balance between valuations, investor vesting and growth opportunities, the market will emerge stronger. 

TTR Data: What will Allen & Overy’s main challenges be in terms of M&A deals in Spain during 2024?

A&O: We face 2024 with great enthusiasm. After several months of work, we will complete the merger between Allen & Overy and Shearman Sterling, strengthening our positioning in the US and consolidating ourselves as one of the largest global firms. In Spain, we want to continue being the trusted advisor of our clients, to whom they entrust their most complex and sophisticated deals. We are cautions, although since the end of the year we have seen an increase in investment appetite, which encourages us to be optimistic. 

Spanish version

Allen & Overy

Bosco de Checa

Bosco de Checa es socio de Corporate y M&A de Allen & Overy España. Ha asesorado a un gran número de sociedades cotizadas y no cotizadas en operaciones domésticas e internacionales. Cuenta con amplia experiencia en el área mercantil y ha participado en numerosos procesos de adquisición, fusión y compraventa de sociedades, así como operaciones de reestructuración, joint-ventures, acuerdos comerciales y ofertas públicas de adquisición, asesorando en numerosos sectores, como financiero, capital riesgo, infraestructuras, energía y medios. 

TTR Data: ¿Cuáles son sus principales conclusiones para el mercado de M&A en 2023? ¿Cuáles son los drivers más relevantes para consolidar el mercado de M&A en España en 2024?

A&O: 2023 ha sido un año complejo. Si bien la actividad transaccional ha bajado en comparación con los últimos años, ha habido operaciones relevantes en tamaño y complejidad, lo que demuestra el buen hacer de las empresas españolas, tanto en España como en el extranjero. Asimismo, los fondos de inversión han sido más prudentes, pero no han dejado de analizar operaciones e invertir / desinvertir cuando las condiciones de mercado eran adecuadas. Quizás la principal tendencia es que las operaciones se analizan y ejecutan con más cariño, necesitándose más tiempo para la firma de éstas. Nosotros siempre somos optimistas y confiamos en un repunte de la actividad transaccional en 2024.

TTR Data: Allen & Overy, al ser uno de los líderes en asesoría legal en el mercado M&A: ¿Cómo ha manejado la coyuntura actual en términos de asesoramiento y qué oportunidades ha encontrado en España en los últimos meses?

A&O: Las tensiones geopolíticas, las guerras y su impacto en la economía y la sociedad nos preocupan a todos. Nosotros hemos intentado centrarnos en estar cerca de nuestros clientes y ayudarles allí donde lo han necesitado. Muchas veces es en España, pero también poniendo a su disposición nuestra práctica global. Por ejemplo, España es un país pionero en el sector energético y confiamos en que los siga siendo en el futuro – este año hemos tenido la oportunidad de ayudar a grandes corporaciones en sus alianzas estratégicas o a inversores especializados en el desarrollo de nuevas fuentes de energía en España. 

TTR Data: ¿Cuál es el análisis del impacto de las elecciones en España y las perspectivas para el mercado transaccional?  Cuáles serían las previsiones en el corto y mediano plazo ante este panorama?

A&O: Nosotros siempre pedimos estabilidad y seguridad jurídica. Los inversores internacionales buscan invertir en países en los que puedan confiar por su marco regulatorio estable. Esperemos que ese siga siendo el camino de España, ya que eso ayudará a generar confianza dentro del mercado de M&A y consolidará al país como uno de los destinos más atractivos de Europa en los que invertir. 

TTR Data: ¿Cuáles serían los sectores que podrían ofrecer las mayores oportunidades en España a los inversores internacionales en 2024 y por qué?

Sin duda, el sector energético. España está a la vanguardia de éste, y la descarbonización es uno de los principales objetivos. Esperamos poder ayudar a los grandes jugadores de esta industria a desarrollar sus proyectos, como pueden ser los de hidrógeno verde donde A&O tiene una gran experiencia. Infraestructuras también suele ser un sector especialmente activo en España, en particular, en el ámbito de las telecomunicaciones y el transporte. Asimismo, contamos con un sector financiero sólido que sigue evolucionando y especializándose, dando la oportunidad de crear alianzas para desarrollar nuevos negocios a través de la digitalización y el uso de la inteligencia artificial. Finalmente, el sector tecnológico y el uso de datos, el cual afecta de forma transversal a todas las industrias, continuará centrando parte de la actividad de M&A.

TTR Data: Continuando con el segmento de Venture Capital vemos que, después del ‘boom’ de 2021, el surgimiento de unicornios está disminuyendo y algunos están desapareciendo. ¿Qué podemos esperar en 2024? 

A&O: Como en el sector de M&A más tradicional, las altas valoraciones de muchas start-ups ha generado que los inversores sean algo más prudentes a la hora de comprometer sus fondos. Nuestra experiencia es que el sector del VC sigue muy motivado y a través de un mayor equilibrio entre las valoraciones, el otorgamiento de derechos a los inversores y las oportunidades de crecimiento, el mercado saldrá reforzado.

TTR Data: En términos de fusiones y adquisiciones, ¿cuáles serán los principales objetivos de Allen & Overy en España durante 2024?

A&O: Afrontamos el 2024 con mucha ilusión. Tras varios meses de trabajo, completaremos la fusión entre Allen & Overy con Shearman Sterling, reforzando nuestro posicionamiento en EEUU y consolidándonos como una de las mayores firmas globales. En España, queremos seguir siendo el asesor de confianza de nuestros clientes, al que confíen sus operaciones más complejas y sofisticadas. Somos prudentes, aunque desde finales de año estamos viendo un aumento de apetito inversor, lo que nos anima a ser optimistas.