Dealmaker Q&A

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TTR DealMaker Q&A with Demarest Advogados Partner José Setti Diaz


José Setti DiazDemarest Advogados

Partner of the Demarest’s Mergers and Acquisitions and International and Customs Trade areas, José Setti Diaz holds a master’s degree in Law from USP’s Faculty of Law. Among his main clients are the Harvard University fund, the Private Equity fund Vinci Partners and important domestic and multinational companies operating in the agribusiness, auto parts, forestry, paper and pulp, chemical and retail sectors. José Diaz is also the Chief Financial Officer of CESA, a member of the International Chamber of Commerce (ICC), a member of the Board of Directors of Britcham and a member of the panel of Brazilian panelists for the WTO.


TTR: In 4Q20, M&A volume in Brazil returned to levels not seen since before the restrictions imposed in March 2020  but deal volume has decreased again in the first two months of 2021. What’s your outlook for the M&A market in 2021 given these swings?

J.S.D.: 2021 looks very promising for the M&A market, still drawing heavily on consolidations and spin-offs in sectors affected by the pandemic and the rapid rise of technology companies and other sectors that are at an advantage due to the new work format. The first two months of 2021 were marked by the advancement of the second wave of COVID-19 in Brazil which, together with hiccups in the global political and economic environment, were responsible for the downward trend, but certainly this behavior should not be expected to remain as such – particularly in light of the equities market.

TTR: Foreign acquisitions of technology and Internet companies in Brazil have increased 240% in 2021. What will be the main drivers of consolidation in these segments over the course of the year?

J.S.D.: We expect that the most susceptible markets are in line with global trends, including fintechs, edtechs, collaboration platforms, healthtechs, robotic delivery and 5G-relate  (smart cities, etc.).

TTR: What does the dissemination of fintech platforms imply for access to the capital market in Brazil in the short and medium term?

J.S.D.: The fintech sector in Brazil is booming, with exponential growth in the number of users resulting in pushes for the implementation of new policies by regulators, such as open banking. This outlook is borne out by the fact that fintech business models have been consistently incorporated by large financial institutions, with large banks investing in digitization to become more competitive.

The increase and facilitation of access generated by fintechs, added to the prospect of maintaining low interest rates for the economy, has drawn a wide variety of individuals to the stock exchange in Brazil and this movement can be seen in a macro scope. In the short and medium term, we can expect that this trend will continue and that the demonstration of stability by many of these platforms will bring more resources to the variable income profile.

TTR: What would be another two sectors that could offer the greatest opportunities in Brazil for international investors in 2021 and why?

J.S.D.: Health, agribusiness, infrastructure and logistics will be the sectors that should project the best level of opportunities in Brazil for 2021. Consultancies and specialized companies are already predicting that it will be in these sectors where the greatest number of job openings will occur in 2021.

The pandemic presented urgent needs in these 3 areas mentioned. Business professionals and entrepreneurs needed swiftly to enter the digital transformation with an urgent adaptation to the new work system and heavy investments in logistics and customer relations. Against this backdrop, 2021 will be a year of many opportunities for mergers and acquisitions of companies in Brazil, both for domestic and foreign companies in these sectors.

One of the reasons for such a forecast can be the favorable interest rate; the increase in investments on the Stock Exchange is stimulating the process of going public (IPOs), providing greater ease of funding and liquidity for the purchase of companies, in order to increase the competitive advantage of the business and eliminate, in some cases, competitors. Another reason for this is the current exchange rate, added to the low prices of Brazilian companies that seek to survive the crisis – making the acquisition opportunities of these targets even more attractive and cheap for foreign investment.

TTR: What will be the main challenges for Demarest Advogados in its M&A advisory work in Brazil in 2021?

J.S.D.: 2020 was a year full of challenges and learning in M&A operations as a result of the Covid-19 pandemic. The ultimate goal of companies was to survive. During the pandemic, several M&A operations remained suspended, resuming gradually from the second half of the year, both as a solution for some companies to maintain their operations, as well as for other well capitalized companies to take advantage of the acquisition opportunities and low prices, expanding their lines of business and increasing their market shares.

The learning curves in M&A projects at the firm during this pandemic have enabled us to overcome many challenges and find innovative solutions, even incorporating some as part of our “new normal”. An example of this is remote closing without any physical presence in M&A operations.

Thinking to 2021 and continuing to envisage a Selic rate at the level of 2% per year, such scenario will allow many companies to obtain good financing conditions, either due to the favorable interest rate or due to the ease in raising funds and liquidity that the market is offering. In this context, it is our understanding at Demarest that the challenges will be associated mainly with large-scale operations resulting from privatizations, from the consolidation of the market in companies that are already listed on the stock exchange and have a high level of governance, in addition to the great legal, tax and regulatory challenges that our market already faces. To name a few: (i) expectations of political reforms favorable to the business environment, (ii) democratic consolidation, among others.


Portuguese version


José Setti DiazDemarest Advogados

Sócio das áreas de Fusões e Aquisições e Comércio Internacional e Aduaneiro do Demarest, José Setti Diaz é mestre em Direito pela Faculdade de Direito da USP. Dentre seus principais clientes estão o fundo da Universidade de Harvard, o fundo de Private Equity Vinci Partners e importantes empresas nacionais e multinacionais com atuação nos setores de agronegócios, autopeças, florestal, papel e celulose, químico e varejo. José Diaz também é Diretor Financeiro Administrativo do CESA, membro do International Chamber of Commerce – Commission on Trade and Investment Policy (ICC), membro do Conselho de Administração da Britcham e faz parte da lista de painelistas brasileiros para a OMC.


TTR: No 4T20, o número de operações de M&A no Brasil ultrapassou os valores trimestrais anteriores às restrições impostas em março de 2020, mas a tendência diminuiu nos primeiros dois meses de 2021. Que perspectiva poderíamos ter para 2021 com isso comportamento?

J.S.D.: O ano de 2021 parece muito promissor para o mercado de M&A, ainda se valendo fortemente de consolidações e spin-offs em setores afetados pela pandemia e a rápida ascensão de empresas de tecnologia e outros setores privilegiados pelo novo formato de trabalho. Os primeiros dois meses de 2021 foram marcados pelo avanço da segunda onda de COVID19 no Brasil, o que juntamente com soluços na conjuntura política e econômica global, foram responsáveis pela tendência reduzida, mas certamente esse comportamento não deve se manter – inclusive á luz do mercado de equities.

TTR: As aquisições por compradores estrangeiros de empresas de tecnologia e Internet no Brasil aumentaram 240% em 2021. Quais serão os principais vetores de consolidação desses segmentos ao longo do ano?

J.S.D.: Esperamos que os mercados mais suscetiveis estejam em linha com tendências globais, entre eles fintechs, edtechs, collaboration platforms, healthtechs, robotic delivery and 5G related (smart cities, etc.).

TTR: O que significa a disseminação das plataformas fintech para o acesso ao mercado de ações no Brasil no curto e médio prazo?

J.S.D.: O setor de fintechs no Brasil está extremamente aquecido, com crescimento exponencial no número de usuários sendo responsável inclusive por empurrar a implementação de novas políticas pelos reguladores, como por exemplo o open banking. Essa visão é corroborada pelo fato de modelos de negócios das fintechs virem sido incorporados de forma contumaz por instituições financeiras de grande porte, com bancos grandes investindo na digitalização para se tornarem mais competitivos.

O incremento e facilitação de acesso gerado pelas fintechs, somada a perspectiva de manutenção de juros reduzidos para economia, trouxe diversos indivíduos pessoas físicas para a bolsa de valores no Brasil e esse movimento pode ser percebido de forma macro. No curto e médio prazo, podemos esperar que essa tendência permaneça e que a demonstração de estabilidade por muitas dessas plataformas traga mais recursos para o perfil de renda variável.

TTR: Quais seriam os outros dois setores que poderiam oferecer as maiores oportunidades no Brasil para investidores internacionais em 2021 e por quê?

J.S.D.: Saúde, agronegócio, infraestrutura e logística serão os setores que devem projetar o melhor nível de oportunidades no Brasil para 2021. As empresas de consultoria e especializadas já estão prevendo que serão nestes setores onde serão abertas a maior quantidade de vagas de trabalho em 2021. 

A pandemia apresentou necessidades urgentes em estas 3 áreas mencionadas. Empresários e empreendedores precisaram ingressar rapidamente na transformação digital com uma adaptação urgente no novo sistema de trabalho e com investimentos pesados em logística e relacionamento com o cliente.  Nesse contexto, 2021 será um ano de muitas oportunidades para fusões e aquisições de empresas no Brasil, tanto para as nacionais quanto para as estrangeiras neste setores. 

Uma das razões, pode ser a taxa de juros favorável, o aumento de investimentos na Bolsa de Valores está estimulando o processo de abertura de capital (IPOs), proporcionando maior facilidade de captação e liquidez para compra de empresas, a fim de aumentar a vantagem competitiva de negócio e eliminar, em alguns casos, concorrentes. Outra razão disso, a atual taxa de câmbio, somada aos preços baixos de empresas brasileiras que buscam por sobrevivência ao longo da crise, torna as oportunidades de aquisição desses alvos ainda mais atraentes e baratas para o investimento estrangeiro.

TTR: Quais serão os principais desafios da operação de M&A no Brasil durante 2021 para o Demarest Advogados?

J.S.D.: O ano de 2020 foi um ano cheio de desafios e aprendizados nas operações de M&A por causa da pandemia da covid-19. O objetivo maior das empresas era sobreviver. Durante a Pandemia, várias operações de M&A permaneceram suspensas, sendo retomadas aos poucos a partir do segundo semestre, tanto como solução para algumas empresas conseguirem manter suas operações, quanto para outras, bem capitalizadas, aproveitarem as oportunidades de aquisição e preços baixos, expandindo suas linhas de negócios e aumentando suas fatias de mercado.

Os aprendizados em projetos de M&A no escritório durante esta pandemia nos permitiu superar muitos desafios e encontrar soluções inovadoras, mesmo incorporando alguns como parte do nosso “novo normal”. Exemplo disso poderíamos mencionar closing a distância sem presença física nenhuma em operações de M&A. 

Pensando em 2021 e continuando a vislumbrar uma taxa Selic no patamar de 2% ao ano, permitirá que muitas empresas consigam boas condições de financiamento, seja pela taxa de juros favorável ou pela facilidade na captação e liquidez que o mercado está oferecendo. Nesse contexto, entendemos no Demarest que os desafios estarão associados principalmente com operações de grande porte decorrentes de privatizações, da consolidação do mercado em empresas que já cotizam em bolsa e possuem um alto grão de governança além dos grandes desafios legais, tributários e regulatórios que o nosso mercado já presenta, para citar alguns: (i) expectativa de reformas políticas favoráveis ao ambiente de negócios, (ii) democracia consolidada, entre outras.

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TTR DealMaker Q&A with Machado, Meyer, Sendacz e Opice Advogados Partners Gustavo Rugani, Adriana Pallis and Fernando Tonanni

Machado Meyer Advogados

Gustavo Rugani – Partner of the Corporate Finances practice, responsible for the Belo Horizonte unit. Rugani is specialist in subjects related to the capital markets (equity and debt transactions), mergers and acquisitions. His work is focused on structuring and implementing mergers and acquisitions (buy side or sell side, private placements, competitive bids and others) and capital markets’ transactions (equity and debt), both in the form of IPOs or follow-ons, primary and secondary, for equity transactions, or debentures, bonds, CRIs, and promissory notes and other securities for debt transactions. Has previous experience in the areas of knowledge of civil construction, machinery and equipment rental, electric energy, food, education, mining, steel, sanitation, transportation, logistics and finances.

Adriana Ballis – Adriana is a partner of the Corporate area since 2001 and was head of the M&A group from 2015 to 2018. She is now a member of the Board and of the Social Responsibility and Pro Bono committee of the office.
She is a specialist in Corporate Law, corporate governance, securities regulation, and in M&A involving listed and private companies, as well as cross border transactions. She has recognized experience in structuring and implementation of high complexity corporate reorganizations, equity investments, different acquisition structures and tender offer procedures, as well as in the legal assistance in the representation of companies and investors in administrative proceedings and consultations at the Comissão de Valores Mobiliários (Brazilian Securities and Exchange Commission).
She also acts in the structuring of businesses and establishment of companies, joint ventures, consortia, associations, and other forms of businesses and in advising on foreign investments in Brazil. She has worked in the most relevant privatization processes in the 90’s, as CPFL, Eletropaulo (both in the energy sector), Vale (mining sector) and Telebrás (Telecom sector).

Fernando Tonanni – Fernando is a tax specialist with strong knowledge of corporate law and extensive experience in advising international and Brazilian based clients in the tax aspects involved in their businesses. His focus includes tax consultancy, corporate restructuring, mergers and acquisitions, financial transactions, transfer pricing and administrative litigation. He is a frequent lecturer in events in Brazil and abroad, besides being visiting professor of international tax law at Brazilian institutions. Fernando has previous experience in a wide scope of industries such as automotive, agricultural, banking, energy, investment funds, oil and gas, pharmaceutical, telecommunications, retail, services, and transports.


TTR: In 4Q20, M&A deal volume in Brazil returned to ‘prepandemic’ levels. How do you interpret this upward trend compared to 2Q20 and 3Q20? What can we expect in 2021?

M.M.A.: In the beginning of 2020, investors and potential targets were trying to understand the economic impact of the COVID 19 crisis over different industries and how to work under this new scenario. Shortly, the business community realized that companies and industries were able to reinvent themselves and that the works should continue, which led them to consider that (i) notwithstanding the pandemics, business could continue and more than that, opportunities were arising in some areas as IT, electronic commerce, logistics, payment methods and Fintechs; (ii) other areas that could also keep moving forward as they did not depend on physical presence, were also good opportunities for those investors who decided going on and keep their investment plans by having “pre pandemic” cash resources levels. In Brazil, the exchange rates for USD and EUR were beneficial to foreign investors, as well as the low interest rates, helping to upward the M&A and capital markets transactions.

We believe the  trend shall be maintained with regards to 2021, as the world economy will still be active, with the vaccination benefits effective in most of the countries and making other industries move forward. Moreover, where there were more losses caused by the pandemics such as tourism and aviation for example (but not limited to those), companies may be distressed assets targets for acquisitions.

TTR: Which three sectors present the greatest opportunities for international investors in Brazil 2021, and why?

M.M.A.: Financial sector, with fintechs consolidating or being acquired by banks, health and telecom infrastructure (fiber network). 

TTR: The technology sector continues to lead M&A transaction volume in Brazil with a 19% uptick in 2020: What will be the main drivers for consolidation in this sector in 2021?

M.M.A.: As mentioned, the IT sector benefited from the pandemics with a greater focus from investors and also companies engaged in the traditional business. For instance, electronic commerce expanded and also became a target for traditional retailers buying small/medium IT businesses. Logistic assets became relevant targets, either for companies of the traditional economy or for new investors, seeking long term contracts with other players. In the banking sector, IT became also relevant, with a focus on IT developments for credit and investments, with a broader coverage of the population and with the intention of benefiting from the shift of the fixed income investments to other opportunities including capital markets ones, due to the reduction of the national interest rates.

TTR: 2020, especially during the period of the health emergency? What factors could coincide for companies to once again perceive an attractive window to go public?

M.M.A.: 2020 started really strong for equity offerings, with expectations of a record number of deals in the year. The Pandemics has brought transactions to a halt particularly from mid-March until late April. Beginning in May, however, we noted several transactions were resumed and this trend grew stronger throughout the year, resulting in a very strong and positive year. We believe the low interest rate (with an all-time low of the Selic Rate) was one of the main drivers to this result, increasing significantly the stake of local investors in the offerings, aiming at better returns on investments. The success of the first offerings following the beginning of the Pandemics served as an additional stimulus to Companies and banks to pursue transactions and the year ended with a very strong number of deals and funds raised.

As to debt transactions, several companies took advantage of the moment to launch transactions aimed at reducing the cost of their financings, and volume of transactions was also very strong, with longer payment dates and lower interest rates.

TTR: What does the dissemination of digital investment platforms imply for access to the capital market in Brazil in the short and medium term?

M.M.A.: Digital platforms, in addition to making access to the capital markets for small investors easier, often come with educational content also aiming at preparing and informing such investors, which were seeking better returns for their investments due to the low interest rates. During the pandemics, we could see increased content and demand for online lectures, seminars and other events which were otherwise inaccessible to those investors (due to the cost and/or the logistics involved for in person participation).


TTR: What will be the main regulatory and tax challenges for the M&A market in 2021?

M.M.A.: In 2021, the Congress might progress on the discussions of a comprehensive tax reform, aimed at unifying different value added taxes and simplifying the tax regime, extinguishing various industry tax incentives. Despite the underlying objectives, the impact of said tax reform over different industries may vary, with the increase of the tax burden (specially for the service industry). Also, discussions may also include changes to the corporate tax regime, with the taxation of dividends. Those discussions and potential approval of those reforms will bring investors challenges to assess the return of the investments, in different sectors.

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Conteúdo disponível em português e inglês

TTR DealMaker Q&A con Carlos Lobo, sócio do Veirano Advogados

Carlos LoboVeirano Advogados

É sócio do Veirano Advogados e atua principalmente nas áreas de fusões e aquisições, private equity e mercado de capitais. Carlos atua predominantemente nas área de energia, infraestrutura e Telecom/Tecnologia. É formado em direito pela Universidade do Estado do Rio de Janeiro e possui mestrado pela Columbia University em Nova Iorque.


TTR: As fusões e aquisições em 2020 tiveram um primeiro trimestre “recorde” no Brasil, mas no início da crise de saúde COVID-19, a tendência mudou consideravelmente: como você descreveria a situação atual dos players no mercado transacional no Brasil nesta “Nova Realidade”?

C. L.: Passado um primeiro momento de incerteza no começo da pandemia, quando várias operações de Fusões e Aquisições foram suspensas, o mercado começou a reaquecer a partir de junho, principalmente liderado pelos fundos de Private Equity nacionais e estrangeiros. Este segundo semestre está bastante aquecido com um perfil variado de players e setores, mas observa-se uma predominancia dos fundos de Private Equity e companhias abertas como compradores. Setores como tecnologia e energia renovável foram menos afetados que os demais e mantiveram um volume considerável de operações ao longo de todo o ano.

TTR: Veirano Advogados é um dos principais assessores de M&A do setor de tecnologia do Brasil de acordo com o ranking jurídico do TTR. Como você avalia o crescimento do setor em 2020 e quais as perspectivas de médio e longo prazo?

C. L.: Este movimento não começou este ano. O setor de tecnologia vem sendo um dos mais ativos em termos de Fusões e Aquisições no Brasil nos últimos cinco anos e acredito que esta tendência deva continuar pelos próximos anos. Vários fatores explicam esse fenômeno. Em primeiro lugar, uma questão cultural, tendo em vista que brasileiros, quando comparados a outros países, passam bastante tempo na internet e são consumidores habituais por meio de e-commerce. Em segundo lugar, o uso disseminado de smartphones e o bom nível de banda larga nos grandes centros permite a realização de transações digitais. Esse ambiente é favorável ao surgimento de variadas empresas do setor de tecnologia. Além disso, o perfil empreendedor do brasileiro, que tem boa formação técnica, aliado a uma indústria de Venture Capital bastante ativa, tem contribuído para esse movimento. Por fim, o surgimento de diversas fintechs no Brasil tem impulsionado o processo de aquisições no setor tecnologia para o setor financeiro.       

TTR: Quais as três mudanças mais importantes que o mercado de fusões e aquisições pode apresentar no Brasil para o quarto trimestre e início de 2021? Quais setores poderiam oferecer maiores oportunidades para investidores com potencial financeiro?

C. L.: Não vejo grandes mudanças no setor até o final do ano e começo de 2021. Acho que setores como tecnologia, energia renovável, saúde e serviços financeiros devem continuar entre os mais ativos.

TTR: Considerando sua experiência em Private Equity, como você espera que esse tipo de investimento evolua em 2021?

C. L.: Acredito que os fundos de Private Equity devem continuar bastante ativos em 2021. Eles estão bem capitalizados e a atual conjuntura econômica, com empresas em situação financeira difícil combinada com a desvalorização da moeda, tem resultado em um número elevado de oportunidades para os fundos.

TTR: Como você descreveria as medidas tomadas pelo governo brasileiro para enfrentar a crise empresarial causada pelo impacto do combate à COVID-19? Que outras medidas são necessárias no curto prazo para garantir a recuperação econômica?

C. L.: Acho que faltou uma atuação mais coordenada do governo federal para evitar o elevado número de casos no Brasil e um apoio maior para as empresas que estão enfrentando dificuldades financeiras. Acho que o governo deveria impor maiores restrições para evitar a aglomeração de pessoas e reduzir o número de casos e criar um programa de apoio às empresas dos setores mais afetados, como hotelaria, restaurantes e companhias aéreas.


Versão em inglês


Carlos LoboVeirano Advogados

Carlos Lobo is a partner with the Firm and focuses his practice on mergers and acquisitions (M&A), private equity investments and capital markets. He is a specialist in the energy, infrastructure and Telecom/Technology sectors. He graduated from law school from the Rio de Janeiro State University and has an LLM from the Columbia University Law School.


TTR: Brazil registered record M&A activity 1Q20, but the trend changed considerably with the onset of the COVID-19 health crisis: how would you describe the current M&A situation and outlook in Brazil?

C. L.: After the first moment of uncertainty at the beginning of the pandemic, when several transactions of mergers and acquisitions were put on hold, the market has rebounded from June on, especially led by domestic and international private equity funds. This second semester is very busy with a different profile of players and sectors, but it is observed a predominance of private equity funds and public companies as buyers. Sectors like technology and renewable energy have been less affected and remained active throughout the year.

TTR: Veirano Advogados is one of the main advisors on M&A in the Brazilian technology sector, according to TTR’s legal ranking.  How do you evaluate the sector’s growth in 2020 and what are the medium and long-term perspectives?

C. L.: This trend has not began this year. The technology sector has been one of the most active in terms of Mergers and Acquisitions activity in the past five years and I believe that such trend shall continue for the coming years. Many factors explain such phenomenon. In first place, a cultural aspect, since Brazilians, when compared to other countries, spend a significant time  on the internet and are regular consumers through e-commerce. In second place, the ample use of smartphones  and the good availability of broadband in the main centers are beneficial for digital transactions. These factors create a favourable environment for the development of technology companies. Also, Brazilians are entrepreneurial and have good technical formation, which allied to an active venture capital industry have contributed for such trend. Finally, the emergence of fintechs in brazil have contributed to the increase of acquisitions in the technology sector related to financial services.

TTR: What are the three most important changes that the M&A market will undergo in Brazil in 4Q20 and early 2021?Which sectors should investors with ample firepower be focused on? 

C. L.: I do not anticipate any major changes in the m&a market until the end of this year and the beginning of 2021. I believe that technology, renewable energy, health care and financial services will remain among the most active sectors.

TTR: Considering your experience in Private Equity, how do you expect this type of investment to evolve in 2021?

C. L.: I believe that the Private Equity funds will continue to be very active in 2021. They are well capitalized and the current macroeconomic situation, with companies in financial distress combined with the devaluation of the currency, have resulted in a elevated number of opportunities for the funds.

TTR: How would you describe the measures taken by the Brazilian Government to support the business community in the wake of the instability caused by the fight against COVID-19? What additional measures are needed in the short term to ensure economic recovery?  

C. L.: I believe that the federal government should have better coordinated the efforts against the pandemic to reduce the number of cases and to offer better support to companies in financial distress. It should impose social distancing and other restrictions to reduce the numbers of cases and create a program of support to the companies of sectors greatly affected, like hotels, restaurants, and air carriers.

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Conteúdo disponível em Português e Inglês

TTR DealMaker Q&A com Marcelo G. Ricupero, sócio de Mattos Filho, Veiga Filho, Marrey Jr. e Quiroga Advogados

Marcelo G. RicuperoMattos Filho, Veiga Filho, Marrey Jr. e Quiroga Advogados

Marcelo G. Ricupero assessora clientes nacionais e estrangeiros em operações de fusões e aquisições e fundos de private equity. Sua atuação engloba, também, a representação de investidores, credores e devedores em operações complexas de reestruturação de dívidas. Foi advogado no escritório de Nova Iorque da Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom (EUA). Bacharel em Direito pela Universidade de São Paulo (USP), também possui especialização em Valores Mobiliários pela mesma universidade.


TTR: As fusões e aquisições em 2020 tiveram um primeiro trimestre “recorde” no Brasil, mas no início da crise de saúde COVID-19, a tendência mudou consideravelmente: como você descreveria a situação atual dos players no mercado transacional no Brasil nesta nova etapa?

M. G. R.: Acho que o mercado de fusões e aquisições no Brasil já deu algumas provas de que é um mercado maduro e sofisticado, ainda mais considerando as crises e dificuldades enfrentadas nos últimos anos. Embora seja verdade que, com a pandemia, as operações tiveram uma queda, acho que a maioria já voltou e novas operações também surgiram. Acho este um ponto importante. Há alguns anos, quando havia uma crise internacional, o mercado normalmente esperava a crise terminar para reaquecer. Agora, ele reaquece mesmo durante a crise. Nós estamos esperando um último trimestre bastante movimentado, embora existam fatores que podem comprometer essa expectativa.

TTR: Mattos Filho, Veiga Filho, Marrey Jr. e Quiroga Advogados é um dos principais assessores do mercado de capitais do Brasil de acordo com o ranking jurídico do TTR. Como você avalia o grande número de empresas que buscam abrir capital no Brasil em 2020 e quais oportunidades elas encontraram nos últimos meses pela situação atual do mercado local? Essa tendência de alta poderia prevalecer no médio e longo prazo?

M. G. R.: O grande catalisador das operações de abertura de capital no Brasil em 2020 me parece ser a taxa de juros, que atingiu seu ponto mais baixo na história. Com a redução das taxas de juros, houve uma migração muito grande de investidores que saíram de outros investimentos, atrelados à taxa de juros, para investimento em bolsa. Isso também explica a importância do mercado local nas ofertas recentes. Acho que essa tendência pode continuar para 2021, dependendo, claro, da taxa de juros permanecer baixa, que, por sua vez, depende de uma série de outros fatores, como fluxo de investimento estrangeiro, a discussão sobre o teto de gastos do governo, etc. Tudo está caminhando relativamente bem, e estamos esperando que as ofertas continuem em 2021. Depois de 2021, é difícil de dizer. Esse movimento é muito positivo, não só para o mercado de capitais, como também para operações de fusões e aquisições, pois as companhias que realizam as ofertas, normalmente, se capitalizam e procuram por oportunidades de consolidação.

TTR: Em relação à reestruturação societária, como está a situação atual e quais as perspectivas para os próximos meses no Brasil?

M. G. R.: Na minha visão, reestruturações societárias são instrumentais, ou seja, são feitas como parte de algum outro objetivo, seja vender um ativo, segregar negócios com perfis de risco diferentes, consolidar bases acionárias. Sendo assim, quanto maior o volume de operações, seja de M&A  ou de aberturas de capital, maior será o número de reorganizações societárias, especialmente no caso de aberturas de capital, em que uma reorganização societária prévia à operação é muito comum.

TTR: Quais as três mudanças mais importantes que o mercado de fusões e aquisições pode apresentar no Brasil para o quarto trimestre e início de 2021? Quais setores poderiam oferecer maiores oportunidades para investidores com potencial financeiro?

M. G. R.: Boa pergunta. Acho que uma tendência que vamos ver será justamente o incremento de operações de M&A envolvendo companhias que acessaram o mercado de capitais em 2020. Já estamos vendo um pouco disso, com aquisições menores, mas imaginamos que devem se intensificar. Acho que outra tendência é de operações de consolidação. Com a pandemia esperou-se que muitas companhias passariam por dificuldades, esperava-se até uma onda de pedidos de recuperação judicial, que ainda não se concretizou. Mas o fato é que, certamente, há grupos que foram afetados pela crise e isso deve representar oportunidades de consolidação. Outra tendência, já entrando na segunda questão, é de operações em mercados e indústrias que se mostraram resilientes a uma crise sem precedentes, como é esta que estamos passando. Eu destacaria alguns setores, como tecnologia, especialmente fintechs, biotechs e outras techs, life science (hospitais e farmas) e infraestrutura, especialmente energia (mercado que se mostrou quente o ano todo), saneamento (que parece ser uma das apostas da vez), e logística, incluindo ferrovias, portos, etc.

TTR: Como você descreveria as medidas tomadas pelo governo brasileiro para enfrentar a crise empresarial causada pelo impacto do combate à COVID-19? Que outras medidas são necessárias no curto prazo para garantir a recuperação econômica?

M. G. R.: Muito tímidas e de certa forma confusas, focadas nos aspectos errados. Sem entrar nas questões de saúde pública, do ponto de vista de ações para enfrentamento da crise empresarial, as medidas tomadas foram, em sua maioria, para lidar com questões emergenciais e, às vezes, até pontuais, sendo que várias MPs e projetos de lei se perderam no caminho (como o projeto de lei que mudava a Lei de Falências e Recuperação de Empresas em função da pandemia, que ficou conhecido como o projeto emergencial, pois surgiu quando já havia outro em tramitação mais avançada). Outras poucas acabaram virando lei e, de fato, lidando com temas importantes (como as que regularam assembleias virtuais, por exemplo). O que se esperava e, de certa forma, ainda se espera, é que o foco se volte para as medidas estruturais, como a questão do teto de gastos públicos, retomada da agenda de privatizações, além da aprovação de projetos de lei importantes, como a reforma – esta mais abrangente – da Lei de Falências e Recuperação de Empresas.


Versão em inglês


TTR: Brazil registered record M&A activity 1Q20, but the trend changed considerably with the onset of the COVID-19 health crisis,: how would you describe the current M&A situation and outlook in Brazil?

M. G. R.: I believe the M&A market in Brazil has already proved that it is mature and sophisticated, especially considering the crises and difficulties faced in recent years. While it is true that, with the pandemic, the number of transactions has dropped, most of them have returned to normal and new transactions have also emerged. I think this is an important point to notice. A few years ago, when there was an international crisis, the market normally waited for the crisis to end before warming up again. Now, it warms up even during a crisis. We are expecting a very busy last quarter, although there are factors that could affect this expectation.

TTR: Mattos Filho, Veiga Filho, Marrey Jr. e Quiroga Advogados is among the top capital markets advisory firms in Brazil, according to TTR’s legal ranking. How would you characterize the large number of companies that have been looking to pursue an IPO in Brazil in 2020 and what opportunities have they been seeing in local market in recent months? Will this upward trend persist in the medium and long term?

M. G. R.: The great trigger for the IPO and follow on transactions in Brazil in 2020 seems to be the drop in the interest rate, which has reached its lowest point in history. With the reduction in interest rates, investors have migrated from other investments, linked to the interest rate, to the stock market. This also explains the relevance of the local market in recent offers. I think this trend could continue for 2021, depending, of course, on the interest rate remaining low, which, in its turn, depends on several other factors, such as the flow of foreign investment into the country, the discussion about the government spending cap, etc. Everything going relatively well, we expect offers to continue in 2021. After 2021, it is difficult to say. This movement is very positive, not only for the capital market but also for M&As, as the companies are usually capitalized after the offering and look for consolidation opportunities.

TTR: What is the current situation where your restructuring practice is concerned and what are the prospects for the coming months in Brazil in this area?

M. G. R.: In my view, corporate restructurings are instrumental to other transactions, be it selling an asset, segregating businesses with different risk profiles, consolidating shareholder bases. Therefore, the greater the volume of transactions, whether M&A or IPOs, the greater the number of corporate reorganizations, especially in the case of IPOs, where corporate reorganizations before the transaction are very common.

TTR: What are the three most important changes that the M&A market will undergo in Brazil in 4Q20 and early 2021?, Which sectors should investors with ample firepower be focused on?

M. G. R.: Good question. I think that a trend that we will see is precisely the increase in M&A transactions involving companies that accessed the capital market in 2020. We already see some of this with smaller acquisitions, but we imagine that they should intensify. I think that another trend are consolidation transactions. With the pandemic it was expected that many companies would face difficulties, even a wave of requests for judicial reorganization was expected, which has not yet materialized. But the fact is that there are groups that have certainly been affected by the crisis more than others and this should represent opportunities for consolidation. Another trend, moving to the second question, is that of transactions in markets and industries that have proved to be resilient to an unprecedented crisis, such as this one that we are going through. I would highlight some sectors, such as technology, especially fintechs, biotechs, and other techs, life science (hospitals and pharma companies) and infrastructure, especially energy (a market that has been hot all year), sanitation (which seems to be promising at the moment), and logistics, including railways, ports, etc.

TTR: How would you describe the measures taken by the Brazilian Government to support the business community in the wake of the instability caused by the fight against COVID-19? What additional measures are needed in the short term to ensure economic recovery?

M. G. R.: Shy and somewhat confused, focused on the wrong aspects. Without going into public health issues, from the point of view of actions to deal with the business crisis, the measures taken were, for the most part, to deal with emergency issues and, at times, even punctual, with several provisional presidential decrees and bills getting lost along the way (like the bill to amend the Brazilian Bankruptcy Law due to the pandemic, which became known as the emergency bill, since it appeared when there was another one in progress and more advanced). A few others ended up becoming law and, in fact, dealing with important issues (such as those that regulated virtual shareholders meetings, for example). What was expected and, in a way, is still expected, is that the focus will turn to structural measures, such as the issue of the government spending cap, the privatization agenda, in addition to the approval of important bills, such as the reform – this more comprehensive – of the Brazilian Bankruptcy Law.

DealMaker Q&A

TTR DealMaker Q&A com Maria Elisa Gualandi Verri, sócia do TozziniFreire Advogados

Membro do Comitê Executivo de TozziniFreire, corresponsável pela prática Societária e de Fusões e Aquisições do escritório e pela área de Investimento Social Corporativo, Maria Elisa cultivou sempre uma visão multidisciplinar do direito, destacando-se na área contratual – conhecimento que vem utilizando em aquisições e vendas de empresas. Também possui ampla experiência na coordenação de assessoria a empresas em geral, notadamente em assuntos contratuais e societários.

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TTR: Como você caracterizaria a atividade de M&A no mercado brasileiro até agora este ano?

A atividade de M&A veio em um crescente ao longo do ano, aproximando-se das expectativas que existiam com a chegada do novo governo. Além disso, incertezas econômicas e políticas vêm sendo superadas com um progressivo aquecimento. Conforme os números apresentados nos relatórios da TTR em 2019, o valor total de transações já é superior em relação ao ano passado e há boa expectativa para os próximos meses.

Elementos essenciais para o fortalecimento da confiança no país são as Reformas da Previdência e Tributária, que contribuirão de maneira significativa para aumentar a movimentação no mercado brasileiro. 

Outro fator que impulsionará a atividade de M&A nos próximos anos é a agenda de privatizações, concessões e parcerias público-privadas (PPPs), cenário no qual é possível acompanhar um crescimento já em 2019. 

TTR: Como o clima político atual está impactando a tomada de decisões em fusões e aquisições?

O primeiro ano de governo é um momento de transição e há muitos desafios políticos e econômicos, mas o país não perdeu seu papel relevante no panorama global e continua sendo um dos mercados emergentes mais promissores para os investidores estrangeiros. 

Vale destacar duas décadas de estabilidade política, com uma democracia estabelecida, com instituições sólidas e controle da inflação. Além disso, o atual governo está implementando reformas sobre as quais havia expectativa e que se fazem prementes para manutenção da estabilidade econômica. 

Existe também uma expectativa em relação ao crescimento no ambiente econômico que favorece um cenário de interesse para investidores estrangeiros, o que nos leva a apostar no aquecimento da atividade de M&A no Brasil. 

TTR: Qual o impacto da Lei de Liberdade Econômica na atividade de M&A no país?

A Lei da Liberdade Econômica busca desburocratizar a atividade empresarial e estimular o empreendedorismo e a inovação, o que naturalmente traz reflexos positivos para a atividade de M&A.

Regras mais claras sobre responsabilidade do sócio/acionista e da pessoa jurídica, a possibilidade de sociedades unipessoais, regras envolvendo desburocratização de documentos e procedimentos, estão na esteira de um movimento que aproxima o ambiente de negócios no Brasil ainda mais aos padrões internacionais.

TTR: Como a tendência crescente da responsabilidade social corporativa afeta as decisões de investimento?

Cada vez mais as empresas têm levado em consideração questões de responsabilidade social e compliance em suas decisões estratégicas. O crescente escrutínio da sociedade e do mercado tem colocado as empresas sob o holofote, tornando sua cadeia de valor ainda mais suscetível a riscos de imagem e financeiros, entre outros. 

Ao avaliar um investimento, já não é suficiente considerar apenas fatores de natureza econômica. Práticas de responsabilidade social corporativa, de posicionamento da empresa na sociedade e seu nível de compliance são hoje elementos valiosos na tomada de decisão. 

A conscientização nesse sentido é parte de um ciclo virtuoso que movimenta empresas que buscam investimento e desinvestimento, com engajamento em iniciativas que trazem mudanças concretas nas boas práticas empresariais e na sociedade. 

TTR: Como as necessidades de consultoria de investimentos socialmente diferentes diferem das necessárias para qualquer outra transação?

O investimento social de impacto veio para ficar e requer habilidades negociais, transacionais e legais similares àquelas aplicáveis a qualquer outro investimento. De qualquer modo, há de se ter o olhar apurado para o resultado final; ou seja, para o impacto que se visa gerar na sociedade.